企業(yè)并購的風險及對策分析

1、N魯智贊賞。川…ADE醺翩翩筐企|業(yè)|并|購|的|鳳|險及|對|策|分|析許芳，劉合群(、河南財經政法大學成功學院，鄭州4512(0)文摘編號:1005913X(2011)040142CA摘要:企業(yè)并購的動機來自于對不向經濟效益的追求‘每一種動機都存在著一些必須克服的風險ζ飛本文分析了不同并購動機背后的并購風險，例如追求快速增長，范圍經濟、規(guī)模經濟和關鍵性資源〉針對這些并購風險，文章討論了相應的管理控制方法:進行專家坪估、充分調研、核心

2、技能整合以及多步并購〕關鍵詞:企業(yè)并購并購動機并購風險中圖分類號:凹71文獻標識碼:A文章編號:1005913X(2011)04014202企業(yè)之間頻繁的并購事件一直是管理界熱門的話題，并購行為也一直是微觀經濟領域研究的一個重點。美國在近一個世紀里發(fā)生了數(shù)萬起并購活動，有學者曾總結為美國股市的五次并購浪潮。我國也有報告統(tǒng)計(清科研究中心《中國上市公司并購績效專題研究報告)指出，從2∞52∞9年中國上市公司共發(fā)生565并購事件。然而如此眾

3、多并購事件的最終結果卻不盡人意。美國許多專家，如弗蘭克思、阿格沃、洛克倫、阿洛克等學者的大量研究都表明無論長期效應還是短期效應，收購公司幾乎不能獲得正的效益。國內學者，如劉亮?！?)、屈旗爽(2∞8)、宋秀珍(2∞8)等，對該問題進行了實證研究，結果也表明并購不僅沒有對并購方帶來企業(yè)價值提升的正面效應，反而有價值損毀跡象。然而，在眾多的文獻中，相對缺乏對企業(yè)并購績效低下原因的全面分析。、企業(yè)并購的劫機企業(yè)并購的動機是并購方采取行動的誘因

4、和出發(fā)點，并最終決定并購績效的高低。從實踐上看，企業(yè)發(fā)起并購的具體動機大概可以劃分為以下幾種類型。(一)實現(xiàn)快速增長和發(fā)展收稿日期:20101224一些企業(yè)自身發(fā)展緩慢，希望利用被收購方積累的資產和經驗，從而實現(xiàn)快速增長。(二)追求范圍經濟范圍經濟是指企業(yè)通過擴大經營范圍，增加產品種類，從而引起單位成本的降低。范圍經濟來自于不同產品、企業(yè)或行業(yè)之間的協(xié)同效應，它是一般企業(yè)展開收購進行多元化經營的主要理由，并購方希望通過兼并其他相關企業(yè)來

5、降低成本或增加收入而實現(xiàn)整體效益的提升。(三)追求規(guī)模效應企業(yè)規(guī)模的擴大不但使長期平均成本呈下降趨勢，而且大規(guī)模經營造成的壟斷勢力可以提高企業(yè)對上下游的討價還價能力。同時一個大規(guī)模的企業(yè)本身就是一個免費廣告，不但能夠吸引同行業(yè)的注意，還能夠向客戶傳遞實力、品質、信用等→系列的信息。很多情況下，兼并就是在這樣的動機下進行的。(四)獲取特殊資源特殊資源是制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，比如核心專利技術、大量需求的原材料、已經得到認可的品牌等。要想獲得這

6、些由其他企業(yè)掌握的特殊資源，企業(yè)兼并也許是最便捷的方式。(五)其他原因在實踐中，企業(yè)并購的動機還有很多其他原因。比如說并購本身可能是為了買進來再賣掉以賺取利潤也可能為了降低經營不善的對手的退出壁壘，使其更容易退出市場，從而減少其惡性競爭造成的損失也可能并購僅僅是政治上的需要或安排還可能僅僅是為了滿足管理者掌控更大企業(yè)的欲望或者引領潮頭的虛榮心(這些也許能提高其崗位待遇)。在國內還有一個比較常見的并購理由，就是為了獲得上市的捷徑。作者簡介

7、:許芳(1981一九女嚕河南南陽人，碩士，研究方向:經濟學、統(tǒng)計學劉合群(1977)，男，河南駐馬店人，碩士研究生，研究方向:經濟學1，.黠鱔囂第4期二、企業(yè)并購的風險(一)追求快速得長的并的風險雖然，依靠自身實現(xiàn)發(fā)展的每一步都是在摸索和反復中緩慢進行，但同時，發(fā)展風險也相對較小，發(fā)展步伐相對穩(wěn)健。并購雖然會使企業(yè)跨越中間狀態(tài)的過程風險，卻帶來巨大的一次性綜合風險。因為被并購)j之所以愿意出售公司，很可能是由于自身已經無力繼續(xù)經營，或者

8、是由于并購方給出物超所值的價格。(二)追求范因經濟的并購風險試圖通過井購實現(xiàn)協(xié)同效用從而實現(xiàn)范圍經濟的道路崎嶇而艱辛。1981年西爾斯百貨公司收購科德戚金融公司就是一個的失敗案例。在諸如此類的大型并購特別是跨國并購案中，并購后的整合問題充滿了各種各樣的風險，如流程、制度、文化、法律等等領域都可能出現(xiàn)與原來并購方全部不同的情景，從而影響了協(xié)同效應的發(fā)揮，還可能為此而支付超出預期的成本費用。整合能力在企業(yè)的日常管理中幾乎體現(xiàn)不出來，很多跨國

9、并購企業(yè)在后期的整合過程中都付出了超附預期的時間和代價。(三)追求規(guī)模經濟的并購風險管理能力將直接影響井購企業(yè)規(guī)模經濟的實現(xiàn)1不同規(guī)模和發(fā)展階段的企業(yè)所面臨的問題是完全不樣的，并購企業(yè)的成功經驗很難移植到被并購企業(yè)上去。隨著企業(yè)規(guī)模的突然擴大，管理結構、組織溝通、人事平衡、調度協(xié)調、服務支持等都可能發(fā)生質的變化，而并購方卻極少能夠同步實現(xiàn)管理規(guī)模和管理能力的跨越式發(fā)展。特別是面對被并購者規(guī)模和自己差不多甚至更大時.這一問題更為嚴重。(四

10、)追求關鍵性資源的并購風險對地產物產類資驚而言.并購風險存在于對未開采資跟其實儲量和價值的評估，對這一資掘的戰(zhàn)略性認識和深入調查極為必要。對無形資源，如品牌、銷售渠道、管理經驗等，并購風險仍在于對其資源價值的評估。這些資驚之所以散讓波，往往是因為實踐已經證明了它們的低價值和低效率。對知識產權類資源，井購風險是替代類技術的出現(xiàn)和專利的有效期。綜上所述，并購風險本質可以歸結為財務風險，或者說是并購價格與后期收益的對比。只有充分降低并購過程中

11、的各種風險，并購企業(yè)才有可能獲得收益。BEIFANGJINGMAO6.1E1……=tt方=.%I!.:J三、并購民險的管理與控制(一)專京評分法評估并購風險及可行性聘請專家對并購動機的風險及可行性進行評估。專家依靠自己的主觀經驗對各項并購動機的風險及可行性進行打分，然后將不同專家的打分進行綜合分析得出相應的結論。專家評分表可以設計如下:(二)對被響企業(yè)進行充分調研一般情況下對一家企業(yè)進行并購，要通過盡可能段時間的接觸和了解來規(guī)避風險。一

12、個并購項目通常要做半年到3年不等的詳盡調研。相對于國內并購而言，跨國并購風險更大，調查難度也更大，調查的意義也更重大。如果信息不對稱，會導致目標企業(yè)定價過高，或致使并購方做出錯誤的并購決策。(三)確保核心技能順利堅合參與并購的企業(yè)一定要確保自己的核心技能能夠整合進新井購的企業(yè)里。如果沒有充分的準備和把握，對于尚不熟悉的業(yè)務盡量不要介入。(四)分散資本多步并購將每一次并購的投資總量限制在某一安全范圍內，即便井購出現(xiàn)意外甚至失敗也不影響并購

13、方的生存。參考文獻:川玉是千.高層管理用l幾位任特征時并附整合技能響的實證研~川北京工商大學學報(往會科學收)?20IO(2):737~.i二!李白杰.李役，tf保林.金品生危機下中回企業(yè)冷外并購的特征、問她及對策研究11J.經濟問題探.2010(1):152157.13J字也爭辯.手j、垮.我l到上rp公司并購價值持他的實證研充111.價格月刊?201O(4):7679.I4J妥1ft.中間上市公司并購績放實證研究i!:fIJ1.價位