企業(yè)并購的動態(tài)博弈分析

1、ValueEngineering?115?企業(yè)并購的動態(tài)博弈分析DynamicGameAnalysisonCpateMergersAcquisitions王鳳賢WangFen醉ian(河海大學商學院，南京211儀)())(BusinessSchoolofHohaiUniversityNanjing2110∞，China)摘要:本文在博弈論的基礎上將企業(yè)并購行為抽象為并購企業(yè)和被并購企業(yè)之間的動態(tài)博弈，在假設各博弈方理性行為的前提下，從不

2、完全信息的角度對并購雙方在并購活動中的策略選擇以及所涉及的變量進行了動態(tài)博弈分析。本文只考慮了并購雙方，沒有祀政府、中介機構和債權人引入博弈范圍之內。Abstract:Basedongametheo町，thisthesiswouldtakethecpatemergeracquisitionactiviti回國thedynamicgameabstracybetweenM動態(tài)博弈并購企業(yè)被并購企業(yè)Keywds:cpatemergersacq

3、uisitionsdynamicgameMincpatedenterprise中圖分類號:F27文獻析、識碼:A文章編號:10064311(2012)04011502o引言企業(yè)并購(M當被并購方企業(yè)B的經營狀況壞，則需要對企業(yè)進行包裝，包裝費用為C。⑦為了簡化分析，假設VPhWPOWPh不等式成立。⑧并購方企業(yè)A根據經驗判斷P(glh==ap(blh==1aP(gll==旬P(bI1==1a2。其中g表示經營狀況好b表示經營狀況壞h表示

4、被并購方企業(yè)B出高價1表示被并購方企業(yè)B出低價。2博弈過程分析在并購過程當中，并購方企業(yè)A有買和不買兩種選擇，被并購方企業(yè)B有出高價和出低價兩種選擇。在博弈中，兩者能夠自由選擇，博弈進行到哪個階段、出現哪種結果，需要計算各自的收益以及確定并購雙方能否合作，企業(yè)并購的動態(tài)博弈模型如圖1所示。圖1中括號內第一個數字為被并購方企業(yè)B的得益，第二個數字為并作者簡介:王鳳賢(1987斗，女，河北衡水人，在讀研究生，金融學專業(yè)。?并購不并購并購不并

5、購并購不并購并購不并購(PhVP)(00)(PCWP)(c.O)(P“VP)(OO)(PCWP)(OC)圖1企業(yè)并購雙方的博弈模型購方企業(yè)A的得益。并購雙方的博弈過程為自然N首先選擇被并購方企業(yè)經營狀況好或經營狀況壞，這里用E和b來表示然后由被并購方企業(yè)決定賣高價還是賣低價，最后由并購企業(yè)選擇并購或不并購。無論被并購方的經營狀況好或壞，被并購方都可以選擇高價或低價，所以并購方企業(yè)并不能根據被并購方出價的高低來判斷被并購方企業(yè)的經營狀況，

6、還要搜集其他信息，例如并購方企業(yè)可能要對被并購方企業(yè)的經營狀況進行一系列縱向和分析，如果是上市企業(yè)，還可以參考上市企業(yè)的市場價格等。而被并購方企業(yè)的策略選擇主要根據自身的經營狀況、并購方企業(yè)的策略選擇以及以前類似并購案例知識和數據作出選擇。2.1對并購方企業(yè)的分析2.1.1當被并購方企業(yè)出高價時的得益如果被并購方要的是高價，并購方企業(yè)選擇并購，則期望得益為U晶==p(glh)(VPhp(blh)(WPh)==al(VPh)(lal)(W

7、Ph)(1)如果并購方企業(yè)選擇不并購，則期望得益UAh==0。所以并購方企業(yè)選擇并購的條件為al(VPh)(1al)(WPhO(2)即a川PhW)(VW)o(3)令已=(PhW(VW，Wl為被并購方企業(yè)出高價時并購方企業(yè)選擇并購的概率，則根據。1分布的性質以及(13)式，有如下等式成立WI==P(alfl)=(VPh)(VW1Wl=P(a10(5)即a2(PrW)f(VW)o6?116?價值工程上市八司環(huán)i~~、十儼曹披露與政府IIk管

8、的博弈公析巾A1=1]J小晃去訂1呂忌恨路與以月寸陀JT導組二萬布TGameAnalysisofGovernmentRegulationEnvironmentalAccountingInfmationDisclosureofListedCompanies郝鳳君HaoFengjun(山東金柱集團有限公司，聊城2520∞)(ShongJinzhuGroupCo.Ltd.Liaocheng252000China)摘要:本文從博弈論的視角對上市

9、公司環(huán)境會計信息披露與政府監(jiān)管進行了分析，通過建立博弈模型，深入剖析了二者之間的利益與沖突，并進一步從政府監(jiān)管等角度考慮如何解決當前我國上市公司環(huán)境會計信息披露存在的問題，提高上市公司環(huán)境會計信息披露的概率與質量.Abstract:四ispaperanalyzedthegovemmentregulationenvironmentalaccountinginfmationdisclosuredissectconflictinterests

10、betweenthemdeeplybasedonperspectiveofgametheyfurtherconsderedhowtosolvetheissuesexistinginenvironmentalaccountinginfmationdisclosureofcurrentChinaslistedcompaniestoimproveprobabilityqualityofenvironmentalaccountinginfmat

11、iondisclosureoflistedcompaniesfromtheangleofgovemmentregulation.關鍵詞:環(huán)境會計信息披露博弈論政府監(jiān)管Keywds:environmentalaccountinginfmationdisclosuregametheo巧govemmentr鳴ulation中圖分類號:F230文獻標識碼:A文章編號:10064311(2012)040116021問題的提出隨著人類社會和經濟活動

12、規(guī)模的不斷擴張，生態(tài)環(huán)境的惡化引發(fā)的一系列問題促使人們越來越關注全球環(huán)境問題，保護環(huán)境的呼聲越來越高，眾所周知，企業(yè)是導致環(huán)境污染的重要因素，也是治理環(huán)境污染的主導力量，企業(yè)應該承擔起向社會公眾披露有關環(huán)境會計信息的責任，所以企業(yè)及時地披露環(huán)境會計信息是合理配置社會資源、改善社會環(huán)境的必然要求。但我國上市公司對環(huán)境會計信息披露的并不充分，存在著極大的隱瞞性。因此本文將利用博弈論對上市公司環(huán)境會計信息披露的監(jiān)管問題一一即上市公司與政府監(jiān)作

13、者簡介:郝鳳君(1981斗，女，山東莘縣人，中級會計師，中級經濟師，會計學，大學本科，管理學學士。令[2=(pW)(VW)，W2為被并購方企業(yè)出低價時并購方企業(yè)選擇并購的概率，則根據。1分布的性質以及(4)(6)式，有以下等式成立W2=P(ai功)=(VP)(VW)，lw2=P(a2f2)=(P，廣W)(VW)。2.2對被并購方企業(yè)的分析2.2.1被并購方企業(yè)經營狀況好時的得益分析當被并購方企業(yè)經營狀況好時，其出高價的期望得益是U盹==

14、w，xPh(1Wl)xO=Ph(VPh)(VW)。當被并購方企業(yè)經營狀況好事，其出低價的期望得益是UBl=W2XP，汁(lw2)xO=P1(VP)(VW)。根據被并購方企業(yè)在經營狀況好時的凈資產公允價格一定大于其在經營狀況差時的售價，所以一定有UBlOUBh不等式成立。根據博弈論中納什均衡的定義，當被并購企業(yè)經營狀況好并且清楚并購方企業(yè)的先驗概率時，出高價是被并購企業(yè)的最優(yōu)選擇。2.2.2被并購方企業(yè)經營狀況壞時的得益分析當被并購方企業(yè)

15、經營狀況壞時，其出高價的期望得益是U盹=w嚴(PhCl(lw)x(一c)=(VPh)(VW)x(PhCl(PhW)I(VW)x(C)=Ph(VPh)(VW)C。當被并購方企業(yè)經營狀況壞時，其出低價的期望得益是UBl=W2X(P，廣Cl(1W2)X(C)=p(Vp)(VW)C。比較被并購企業(yè)經營狀況壞時，出高價與出離價時的期望得益UBhUBl=[Ph(VPh)(VW)C][P(Vp)(VW)C]=[(P廣Ph)V(p，廣Ph)(PtPh)

16、](VW)=(pPh)(VP廣Ph)(V一W)。并購方企業(yè)對被并購方企業(yè)在經營狀況好時價值的評估與被并購方企業(yè)出高價時的價格的差值不會大于被并購方企業(yè)以低價出售的金額，所以根據博弈論中納什均衡的定義，當被并購方企業(yè)的經營狀況壞時并且清楚并購方企業(yè)的先驗概率時，出低價時被并購企業(yè)的最優(yōu)選擇。管部門間的行為選擇及相互作用進行深入分析。2上市公司環(huán)境會z響言息披露與政府監(jiān)管的博弈過程2.1關于搏弈論(GameThey)博弈論有時也稱作對策論，

17、即通過構建經濟行為模型來研究不同參與人的策略選擇問題，使分析更加準確。博弈論的核心思想是，假設你的對手在研究你的策略并追求自己最大利益行動的時候，你如何選擇最有效的策略，它強調的是參與人之間行為的相互作用與影響，即某參與者的效用函數不僅僅依賴于自己的選擇，還取決于對方策略的選擇。2.2博弈分析的基本假設2.2.1個體行為理性個體行為理性即是指個體的行為自始至終都是以實現自身的最大利益為唯一B標，除非出于自身利益最大化的考慮，否則不會考慮

18、其他個體的利益。在此文中個體指的是進由于并購雙方都是以實現自己的利益最大化為E的，在正常交易中，并購方企業(yè)愿意出高價去并購一個經營狀況壞的企業(yè)從而損失自己的利益。而且在現在的市場條件下，這種情況是不被允許的，出高價去并購一個經營狀況壞的企業(yè)，不僅使并購沒有帶來預期的好處，還有可能是兩家的經營狀況都變差，從而損害雙方的利益。從資源優(yōu)化配置角度來看，寓價購買經營狀況壞的企業(yè)會使社會資源配置效率低下，從而不能給這個社會帶來福利的增加，甚至會使

19、其下降。在被并購方企業(yè)出價后，在信息不對稱的情況下，并購方企業(yè)當被并購方企業(yè)出高價時，選擇并購的概率為町，選擇不并購的概率為1【Wl當被并購方企業(yè)出低價時，選擇并購的概率為，選擇不并購的概率為lw2從而達到完美貝葉斯的混合均衡。3結論和建議在并購活動中，博弈雙方的行為相互影響，每個博弈方在做出自己的策略選擇時都必須考慮對方可能產生的反應。針對目前我國資本市場中國有資本占據優(yōu)勢的情況，本文給出以下建議并購方企業(yè)要慎重選擇目標企業(yè)，并購之前

20、一定要詳細準確地了解被并購方企業(yè)財務狀況及其財務報表的公允性，被并購方企業(yè)應評估并購對企業(yè)營運及公司價值的影響，防止并購以后由于信息閉塞而造成損失，另外還要遵循商業(yè)道德和市場游戲規(guī)則，堅決杜絕違規(guī)違法操作。參考文獻:[1]徐增標，)(IJ衛(wèi)國，葛金田.企業(yè)并購的博弈分析〉田.價值工程，2006，25(7).[勾謝識予.(經濟博弈論)[M].復旦大學出版社，2∞7.[3]陳旭東，肖秀麗〈企業(yè)并購的博弈分析)[刀.山東行政學院山東省經濟管理