企業(yè)財務預警模型的分析與比較

1、企業(yè)財務預警模型的分析與比較張威(中國地質(zhì)大學。北京100083)摘要：企業(yè)財務危機成為需要預測并應對的重要風險之一。企業(yè)應構(gòu)建財務預警機制，關(guān)注有關(guān)財務預警的信息。有效地防范和化解財務危機。文章選取了五個財務預警模型進行比較分析，為企業(yè)建立財務預警模型提供借鑒。關(guān)鍵詞：財務預警；預警模型；企業(yè)財務管理中圖分類號：F251文獻標識碼：A文章編號：10092374(2009)13008502財務預警是以公開的財務會計信息為基礎(chǔ)，其他相關(guān)信

2、息為補充，特定的指標數(shù)值為標志，運用特定的方法，按照其數(shù)值來綜合判斷企業(yè)是否處于財務危機及所處危機的嚴重程度，從而滿足企業(yè)管理者、債權(quán)人、所有者及潛在投資者等諸多主體的決策需要。一、財務預警系統(tǒng)分類財務預警從方法上可以分為統(tǒng)計類和非統(tǒng)計類兩大類預測方法。統(tǒng)計類預測方法包括單變量分析法和多變量分析法。其中多變量分析法包括判別分析法、回歸分析法、邏輯分析法、生存分析法等。非統(tǒng)計類預測方法包括模擬類預測法、行為反應類預測法、案例分析法。其中模

3、擬類預測法包括信用評級、人工智能、神經(jīng)網(wǎng)絡等方法。二、幾種常見的預警模型分析(一)單變量預警模型單變量模型是指運用單一的變數(shù)，用個別財務比率或現(xiàn)金流量指標來預測財務危機的方法。Fitzpatrick最早研究發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)財務困境的公司其財務比率和正常公司相比有顯著的不同，從而認為企業(yè)的財務比率能夠反映企業(yè)的財務狀況，并指出財務比率分別對企業(yè)未來具有預測作用。Beaver：fl：此基礎(chǔ)上用統(tǒng)計方法建立了單變量財務預警模型，發(fā)現(xiàn)債務保障比率對公

4、司的預測效果較好，其次是資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率的預測效果。常用的財務比率主要有：債務保障率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、資金安全率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資金周轉(zhuǎn)率等。在跟蹤考量時，當這些財務比率達到經(jīng)營者設(shè)立的警戒線時，就需特別注意防范財務危機。(二)五變量z—Score模型紐約大學斯特恩商學院教授愛德華阿特曼(EdwardAltman)在1968年就對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了

5、著名的5變量Z一目130re模型。z模型是以多變量的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)，以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過大量的實驗，對企業(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。該模型的思路是運用多變量模式建立多元線性函數(shù)公式即運用多種財務指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分(稱為z值)來預測企業(yè)的財務危機。其計算方法主要就是根據(jù)這些變量對財務危機警示作用的大小而賦予不同的權(quán)重，最后進行加權(quán)計算，得到—個企業(yè)的綜合風險總判別分z，將其與臨界值對比就可以了解企業(yè)財務危機的嚴重

6、程度。Altman選定的5個指標從企業(yè)的運營能力、獲利能力、財務結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用效率等方面綜合反映了企業(yè)財務狀況，他提出了適用于上市公司的模型：Z=I2X114Xr卜33X—O6X41OX5X1期末流動末流一期末流動末流期末總資產(chǎn)這一指標反映流動性和規(guī)模的特點。流動資本越多，說明不能償債的風險越小，可反映短期償債能力。這一指標衡量企業(yè)積累的利潤，反映企業(yè)的經(jīng)營年限。X3息稅前利潤兩萊孵這—指標衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資影響，其資

7、產(chǎn)的生產(chǎn)能力的情況，是衡量企業(yè)利用債權(quán)人和所有者權(quán)益總額取得盈利的指標。該比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好。經(jīng)營管理水平越高。這一指標衡量企業(yè)的價值在資不抵債前可下降的程度，反映股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比率高，是低風險低報酬的財務結(jié)構(gòu)，同時這一指標也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本的保障程度。這一指標衡量企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。表明企業(yè)資產(chǎn)利用的效果。指標越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說

8、明企業(yè)在增加收入方面有良好的效果。一85—萬方數(shù)據(jù)萬方數(shù)據(jù)2棚年第13期(總第124期)中國商新技術(shù)企業(yè)NO.t3.2009(CurnulativetyNO.124)chine回hitechenlerprise企業(yè)財務預警?？暗姆治雠c比較張成(中國地質(zhì)大學，北京!(削83)摘要:企.:11!.財務息機成為需要預測并應對的重妥風險之一。企3k.應構(gòu)建財務預爺機制，關(guān)注有關(guān)財務預警的信息，有效地防范和化解財務危機。義拿選取了五個財務預警模型

9、進行比較分析，為企此建立財務預警模型提供借鑒。關(guān)鍵詞:財務預等預警模型企業(yè)財務管理中團分提號:膽51文獻制只碼:A文章捕號:1仰2374(2仰)13燦85也財務預警是以公開的財務會汁倍息為基礎(chǔ)，其他相關(guān)信息為補充，特姬的指標數(shù)值為林志，運用特姬的方怯，按照其數(shù)值來綜合判斷企業(yè)是否處于財務危機及所處危機的嚴重程度，從而滿足企業(yè)管理者、債權(quán)人、所有者及潛在投資者等諸多主體的決策需要。一、財務預警系統(tǒng)分類財務預警從方法上可以分為統(tǒng)計類和非統(tǒng)計

10、英兩大類預測方法。統(tǒng)計提預測方法包括單變最分析法和多變最分析法。其中多費最分析法包括判別分析法、回歸分析法、邏輯分析法、生存分析法等。非統(tǒng)計提預測方怯包括模擬類預測法、行為反應類預測桂、案例分析法。其中模擬蘭是預測法包括信用評級、人工管能、神經(jīng)網(wǎng)絡等方法。二二、幾種常見的預警模型分析…)單變量預曹模型單變量模型是指運用單…的變散，用個別財務比率或現(xiàn)金梳量指標來預測財務危機的方法。Fitzpatrick最早研究發(fā)現(xiàn)，出現(xiàn)財務困境的公司其財

11、務比率和正常公司相比有顯著的不間，從而認為企業(yè)的財務比率能夠反映企業(yè)的財務狀況，井指出財務比率分別對企業(yè)未來具有預測作用。Beavei在此基礎(chǔ)上用統(tǒng)計方法建立了單變贛財務預警模型，發(fā)現(xiàn)債務保醋比率對公詞的預測效果較好，其XJ走資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)負債率的預刪效果。常用的財務比率主要有:債務保障率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、資金安全率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資金周轉(zhuǎn)率等。在跟蹤考量時，當這些財務比率達到經(jīng)營者設(shè)立的警戒線時，就需特別植

12、意防范財務危機。工五變量zSce模型紐約大學斯特恩商學院教授愛德華阿特曼(EdwardAltman)在1968年就對羨嗣破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了22個財務比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變革tZsce模型。2模糊是以多變慧的統(tǒng)計方法為基礎(chǔ)，以破產(chǎn)企業(yè)為樣本，通過大麓的實驗，對企業(yè)的運行狀況、破產(chǎn)與否進行分析、判別的系統(tǒng)。t在模型的思路是運用多變最模式建立多元線性踴數(shù)公式即運用多種財務指標加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別分(稱為Z值)來

13、預測企業(yè)的財務危機。其計算方法主要就是根據(jù)這些變量對財務危機警示作用的大小而賦予不同的權(quán)童，最后進行加權(quán)計算，得到…個企業(yè)的蹤合風險總判別分Z.將其與臨界值對比就可以了解企業(yè)財務危機的嚴重程度。Altman選定的5個指標從企業(yè)的運酋能力、在利能力、財務結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用敷率等方回嫁合反映了企業(yè)財務狀況，他提出了適用于上市公司的模型:和1.2X1.4Xz3.3X汁0.6凡1.0X5x期末流動末班…期末流動末班這指標股映流動性和規(guī)模的

14、特點。流動資本蹦多，說明不能償債的風險越小，可反映1期末總資產(chǎn)短期償債能力。X2期衷票投提累投案處蜘i曲。農(nóng)總X3最籍貫要L期末股東權(quán)益羽末在頁橫一X5本期銷售收入，總資產(chǎn)這…指標衡量企業(yè)職累的利潤，反映企業(yè)的經(jīng)營年限。這指標衡量企業(yè)在不考慮稅收和融資影響，其資產(chǎn)的生產(chǎn)能力的情況，是衡最企業(yè)和iJ用債權(quán)人和所有者權(quán)益，總額取得盈利的指標。詼比率越南，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用放果刷孔經(jīng)背管理水平崩離。這一指標衡量企業(yè)的價值在資不抵債前可下降的程

15、度，反映股東所提供的資本與債權(quán)人提供的資本的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。比事高，是低風險低報酬的財務結(jié)構(gòu)，問時這一指標也反映債權(quán)人投入的資本受股東資本的保障程度。這一指標衡量企業(yè)產(chǎn)生銷售額的能力。表明企業(yè)資產(chǎn)利用的妓果。指標越南，進明資產(chǎn)的利用率越南，說明企業(yè)在增加收人方面布良好的放果。85時Altman通過對z分數(shù)模型的研究分析得出：z值越小，企業(yè)遭受財務失敗的可能性就越大。Altman還提出了判斷企業(yè)破產(chǎn)的臨界值：Z值2

16、675時，表明企業(yè)的財務狀況良好，破產(chǎn)可能性極??；1812.675時，表明企業(yè)的財務狀況良好，眼產(chǎn)可能性極小1.81Z2.675時，企業(yè)處于灰色地帶，財務狀況極不穩(wěn)定Z值小于1.81時，表明企業(yè)榕在很大的破產(chǎn)危險。Z模型是比較成熟的一種財務危機預警方法。t衷模到從總體角臟給了企業(yè)一個定最標準，以檢查企業(yè)的財務狀況，有利于不同時期的比較。但由于企業(yè)規(guī)模、行業(yè)、地城等諸多盞界，使Z值并不具有橫向可比性。而且該模劇僅考慮2個極端情況(違約與慣

17、有違約).對于負債重整、或是雖然發(fā)生違約，但是回收率很高的情況就沒有做另外校詳錮的分類。(旦)F分撤模型由于Z分數(shù)模式在建立時井設(shè)有充分考慮到現(xiàn)金流酷的變動等方面的情況，因而具有一定的周限性。為此，有學者擬對Z分數(shù)模型加以改造，在模型中加入現(xiàn)金流最這一自變麓，并建在其財務危機預測的新模式一F分敏模型。V分數(shù)模型中現(xiàn)金流量是根據(jù)財務管理中長期投資決策中所用到的稅后凈現(xiàn)金流最計算辦法，即:營業(yè)現(xiàn)金流黯=稅后凈利潤折l日，假設(shè)只有折舊為非付現(xiàn)

18、費用。P分數(shù)模型公式為:F=0.17741.l091Xt0.l074X汁1.9271X汁0.0302~O.4961X其中:Xt、X2和凡與Z分數(shù)的計算方法相間。X儼稅后凈利潤折|日，它衡最企業(yè)所產(chǎn)生的余部現(xiàn)金流最「平均總負債可用于償還企業(yè)債務的能力。X儼稅后凈收益和Ij，ITJ，折|日，它測平均總資產(chǎn)定的是企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流量方面的能力。F分數(shù)模型的臨界點為0β2740若某一特定的Y分數(shù)低于0.0274，則將被預測為破產(chǎn)公詞反之，若

19、F分數(shù)高于0.0274，則公司將西預測為繼維生存公司。F分散欖瑣的數(shù)值在其臨界點上下0.0775內(nèi)為所謂的不確定區(qū)域，在此區(qū)城內(nèi)有可能把財務危機公司預測為繼續(xù)生存公司，而將繼續(xù)生存公司預測為財務危機公司，因此，要進一步進行研究分析。F分散模型與2分數(shù)模型的主要LK別就在于Y分數(shù)模型中的X3.X~Z分數(shù)模此中的不同。XXs測定的是企業(yè)總資產(chǎn)在創(chuàng)造現(xiàn)金流最方面的能力。相對于Z分散模式，它可以更準確地預測出企業(yè)是否存在財務危機(其中的利息是指

20、企業(yè)利息收入減去利息交出盾的余額)。陽多元邏輯朋歸模型多咒邏輯四歸模型是傳統(tǒng)方法中使用最普遍的企業(yè)財務危機預警模型。多元邏輯回歸模型的目標是尋求觀察對象的條件概率，從而據(jù)此判斷現(xiàn)第對象的財務狀況和維營風險。如果此概率大于某一設(shè)定值，則判斷該公明將陷入財務危機。邏輯回歸模型的數(shù)學表達式為:Logit(y):::ln[市問咐儼a“F.四86戒者P=~xp(aσa肌…a“Fn)lexp(句latFl“““也腔.)其中y為0、l變量:y=1我示

21、事件發(fā)生y=0表示事件不發(fā)生。E表示事件發(fā)生的概率.f為影響因子，a為待定系數(shù)。邏輯阻歸棋刻的最大優(yōu)點是建立在祟計概率嗣敬的基礎(chǔ)上，不需要自變量服從多元正態(tài)分布和兩組間協(xié)方接相等的接件。不需要嚴格的假設(shè)條件，克服了線性方程受統(tǒng)計假設(shè)約束的局限性，具有更廣泛的應用淚隅，且預測嗷果往往優(yōu)于其他統(tǒng)計分析模型。其快點是使用該方法時收集信息和計算的過程技為復雜，不易掌握，從而又限制了模型在實踐中的應用和推廣。(..)BP神經(jīng)網(wǎng)絡法BP(BackP

22、rop咀.gation)模型是神經(jīng)網(wǎng)絡方法中較常用的模型，BP神經(jīng)網(wǎng)絡是基于誤蓋在反向傳播算法的一種多房前向神組網(wǎng)絡，其結(jié)構(gòu)主要由…個輸入腔、一個或多個隱含層、一個輸出層組成，各層由若干個神經(jīng)元(節(jié)點)構(gòu)成，每…個節(jié)點的輸出值由輸入債、作用嗣數(shù)和闌值決定。BP神經(jīng)網(wǎng)絡法是一種平行分散處理模型o其構(gòu)建理念是基于對人費大腦神經(jīng)運作的模擬。該模型具有預測設(shè)整小、遠行商速、存貯分散、信息聯(lián)想、自我學習以及自我細織的特點，適合于對復雜性、時變性和

23、模糊性的系統(tǒng)進行預測。它除具有較好的幢式識別能力外，還可以克服傳統(tǒng)統(tǒng)計方法的局限，具有容錯能力。此模型的優(yōu)點是，具有隨不斷變化的復雜環(huán)境進行自費學習的能力，因而，使企業(yè)財務危機動態(tài)預瞥成為可能。該模型擺脫了多元州別分析模型和邏輯回歸模型的局限，突破了依賴線性函數(shù)來建立統(tǒng)計模型的限制，用非線性描數(shù)更好地擬合實際資料數(shù)據(jù)，實現(xiàn)了方地上的創(chuàng)新。但其局限性在于理論基礎(chǔ)比較抽象，對人類大腦神經(jīng)模擬的科學性、準確性還有待進一步加強，因此，其實際運用

24、效果不夠理想。本文對幾種財務危機預警模型進行評析，為建立符合企業(yè)實際井具有可操作性的財務危機預警棋翻提供借鑒。企業(yè)在荒草立財務預警欖型時，首先，成根據(jù)行業(yè)和企業(yè)的特點選擇并建立財務預瞥模型其次，運用更多動態(tài)指你來跟蹤反映企業(yè)財務狀況，同時結(jié)合非最化指標，荒草1it企業(yè)預警系統(tǒng)最后，在實踐中擴股井究普財務預警模型的功能，建立屬于本企業(yè)的預警模型，提注井及時預測本公詞的財務狀況，使企業(yè)走上良性發(fā)展的淚路，提高自身的競爭能力。參考文獻[1]馮