試論企業(yè)在并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理

1、18＼Ente印risevit出ityI企韭活力一經(jīng)營(yíng)謀略試論企業(yè)在并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)及其管理一、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型所謂企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的凈收益現(xiàn)值的不確定性。從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源看，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。下面，我們重點(diǎn)分析一下可控制的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。1經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要是通過(guò)并購(gòu)后的重組和整合弓l起的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的變化體現(xiàn)的，主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要在于企業(yè)的固定成本、半變動(dòng)成本等不與企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模同比例上升

2、，從而造成產(chǎn)品單位平均成本降低，利潤(rùn)增加。企業(yè)并購(gòu)必然伴隨著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過(guò)生產(chǎn)一體化、管理～體化、營(yíng)銷(xiāo)一體化、品牌一體化以及專(zhuān)業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。經(jīng)營(yíng)杠桿是用來(lái)檢測(cè)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售量變動(dòng)的敏感程度，也就是息稅前利潤(rùn)的銷(xiāo)量彈性。如果企業(yè)并購(gòu)雙方通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，隨著產(chǎn)、銷(xiāo)量增加，由于經(jīng)營(yíng)杠桿的放大效應(yīng)，就會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果；但如果企業(yè)并購(gòu)后規(guī)模過(guò)大、管理失控、整合不力、銷(xiāo)售減少，并購(gòu)雙方之

3、間不僅難子產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，還會(huì)造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)需要大量的資金，所以并購(gòu)決策會(huì)同時(shí)對(duì)企業(yè)資金規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響。實(shí)踐中，并購(gòu)動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差距。與并購(gòu)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：2004年第7期口李冰(1)融資安排風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)可以由自有資金完成，也可以通過(guò)發(fā)行股票、對(duì)外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購(gòu)雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但

4、也可能造成機(jī)會(huì)損失，還可能會(huì)影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。融資安排是企業(yè)并購(gòu)計(jì)劃中非常重要的一環(huán)，在整個(gè)并購(gòu)鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在多渠道籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?；三是短期債?wù)資本與長(zhǎng)期

5、債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)。(3)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)所融資金在使用方面包括并購(gòu)價(jià)格、并購(gòu)費(fèi)用和增量投入資本等三個(gè)方面。一般而言，買(mǎi)價(jià)和并購(gòu)費(fèi)用之和稱(chēng)為狹義的并購(gòu)成本，它是為了完成并購(gòu)交易所必須付出的代價(jià)；狹義的并購(gòu)成本與增量投入成本之和

6、稱(chēng)為廣義的并購(gòu)成本，它是為了取得并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益所必須付出的代價(jià)。在企業(yè)并購(gòu)資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購(gòu)費(fèi)用，這在并購(gòu)成本中所占比例較?。浩浯问侵Ц赌繕?biāo)企業(yè)的買(mǎi)價(jià)，買(mǎi)價(jià)可一次性支付，也可分期支付，而分期支付，不但可以暫時(shí)緩解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購(gòu)方難于承受的情況下，通過(guò)毀約以減少損失的程度；最后是支付增量投人資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急需的啟動(dòng)資金、下崗職工的安置費(fèi)用等。在企業(yè)并

7、購(gòu)所融資金的使用方面，不但在時(shí)間上要按照順序保證三個(gè)方面的資金需要，而且要求在空間上做出合理的分配。因此。企業(yè)并購(gòu)資金不但有量的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何方面的安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購(gòu)效果的如期實(shí)現(xiàn)。3人事和文化沖突的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)是雙方生產(chǎn)要素的重新組合，是并購(gòu)雙方有形資源和無(wú)形資源的再配置。隨著大量相關(guān)部門(mén)的撤并以及并購(gòu)雙方?jīng)Q策、執(zhí)行系統(tǒng)的統(tǒng)一，必然帶來(lái)人事關(guān)系的調(diào)整和企業(yè)大量裁員。企業(yè)控制權(quán)的更替，使大量的高級(jí)管理人員

8、、高級(jí)技術(shù)人員需重新定崗。這種利益關(guān)系的調(diào)整是有風(fēng)險(xiǎn)的。恰當(dāng)?shù)娜耸掳才拧⒑侠淼穆毠ぐ仓糜?jì)劃、適當(dāng)?shù)募?lì)措施，可以調(diào)動(dòng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)人員的積極性和創(chuàng)造性，穩(wěn)定員工情緒，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。但大量事實(shí)表明，并購(gòu)雙方的制度文化沖突，會(huì)導(dǎo)致初期的抵觸、對(duì)抗情緒，破壞企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)量1企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，確定可能導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的因素以及并購(gòu)萬(wàn)方數(shù)據(jù)rpriseVitality181江總叮謀略試前

9、2企業(yè)在持胸中的網(wǎng)陋段真管理…、企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型所謂企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的凈收益現(xiàn)值的不確~性。從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源看，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可分為外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。下面，我們重點(diǎn)分析一下可控制的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。1.經(jīng)營(yíng)鳳險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)主要是通過(guò)并購(gòu)店的重組和整合引握的企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的變化體現(xiàn)的，主要表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)主要在于企業(yè)的固定成本、半變動(dòng)成本等不與企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模間比例上升，從而造成產(chǎn)品單位平均成本降低，利潤(rùn)增加。企業(yè)并購(gòu)必然伴隨著

10、企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，并通過(guò)生產(chǎn)一體化、管理~體化、背銷(xiāo)一體化、品牌一體化以及專(zhuān)業(yè)化分工協(xié)作和技術(shù)水平的提高實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。緞帶杠桿是用來(lái)檢測(cè)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)對(duì)銷(xiāo)售量變動(dòng)的敏感程度，也就是息稅前利潤(rùn)的銷(xiāo)量彈性。如果企業(yè)并購(gòu)雙方通過(guò)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)協(xié)間效應(yīng)，隨著產(chǎn)、銷(xiāo)撒增加，由于絞營(yíng)怔桿的放大效礎(chǔ)，就會(huì)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效果但如果企業(yè)并購(gòu)眉規(guī)模過(guò)大、管理失控、黯舍不力、銷(xiāo)售減少，并購(gòu)雙方之間不僅難于產(chǎn)生協(xié)問(wèn)效應(yīng)，還會(huì)造成規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。2.財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)。企業(yè)

11、并購(gòu)需要大麓的資金，所以并購(gòu)決策會(huì)問(wèn)時(shí)對(duì)企業(yè)資金規(guī)模和資金結(jié)構(gòu)產(chǎn)生囊大影響。實(shí)踐中，并購(gòu)動(dòng)機(jī)以及目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前資本結(jié)構(gòu)的不同，還會(huì)造成并購(gòu)所需的長(zhǎng)期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種整距。與并購(gòu)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體包括:4沁4年第7期口李冰(1)融資安排風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)可以由自有資金完成，也可以通過(guò)發(fā)行股票、對(duì)外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購(gòu)雖然可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)除，假也可能造成機(jī)會(huì)損失，還可能會(huì)影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)。融資安排是企業(yè)

12、并購(gòu)計(jì)劃中非常蘸耍的一環(huán)，在黯個(gè)并購(gòu)鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)戚前眉不銜接都有可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在多架遭籌集并購(gòu)資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，叫要遵循資本成本最小化原則二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保篩適當(dāng)?shù)谋壤嵌唐趥鶆?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資錨構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)盾的實(shí)際效果

13、達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)o在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購(gòu)后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購(gòu)者提供機(jī)會(huì)。(3)資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)所融資金在使用方面包括并購(gòu)價(jià)格、并購(gòu)費(fèi)用和增黛投入資本等三個(gè)方陋。一般而富，實(shí)價(jià)和并購(gòu)費(fèi)用之和稱(chēng)為狹義的并購(gòu)成本，它是為了究成并購(gòu)交易所必須付出的代價(jià)狹義的并購(gòu)成本與增巔投入戚本之和稱(chēng)為廣義的并購(gòu)戚本，它是為了取得并購(gòu)后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益所必細(xì)付出的代價(jià)

14、。在企業(yè)并購(gòu)資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購(gòu)費(fèi)用，站在并購(gòu)戚本中所占比例較小其次是支付目標(biāo)企業(yè)的實(shí)價(jià)，買(mǎi)價(jià)可一次性支付，也可分期支付，而分期支付，不但可以暫時(shí)攢解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購(gòu)方難于承受的情況下，通過(guò)毀約以減少損失的程腔:簸后是支付增最搬入資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急僻的崩動(dòng)資金、下崗職工的安置費(fèi)用等。在企業(yè)并購(gòu)所融資金的使用方麗，不徊在時(shí)間上要按照順序保證三個(gè)方面的資金需攘，而

15、且要求在竅間上做出合理的分配。因此，企業(yè)并購(gòu)資金不但有撒的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何方麗的安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購(gòu)效果的如期實(shí)現(xiàn)。3.人事和文化沖突的鳳險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)是雙方生產(chǎn)耍素的重新組合，是并購(gòu)雙方有形資源和無(wú)形資源的再配置。隨著大量相關(guān)部門(mén)的撤并以及并購(gòu)雙方?jīng)Q策、執(zhí)行蕉統(tǒng)的統(tǒng)…，必然帶來(lái)人事關(guān)系的調(diào)整和企業(yè)大量轆員。企業(yè)控制權(quán)的更替，使大量的高級(jí)管理人員、高級(jí)技術(shù)人員幡重新定崗，這種利益關(guān)系的調(diào)整是有風(fēng)險(xiǎn)的。恰當(dāng)?shù)娜耸掳?/p>

16、排、合理的職工安置計(jì)劃、適逝的激勵(lì)措施，可以調(diào)動(dòng)生產(chǎn)能營(yíng)人員的積極性和創(chuàng)造性，穩(wěn)定員工情緒，提高勞動(dòng)生產(chǎn)惑。但大量事實(shí)表明，并購(gòu)雙方的制度文化沖突，會(huì)導(dǎo)敖初期的抵觸、對(duì)抗情緒，破壞企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。二、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)劃和計(jì)量1.企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別是指在并購(gòu)風(fēng)除管理過(guò)程中，確足可能導(dǎo)致并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的朋素以及并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)。如果識(shí)別不出風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因和可能發(fā)生的環(huán)節(jié)，就難以實(shí)現(xiàn)防范和化解并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并不能完全消除

17、風(fēng)險(xiǎn)，所以我們通常將風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理將企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制在設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是并購(gòu)者風(fēng)險(xiǎn)承受能力的界限。設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是將所有風(fēng)險(xiǎn)因素加以量化來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定因企業(yè)而異。風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間設(shè)定是否合理取決于企業(yè)掌握的信息是否全面真實(shí)以及企業(yè)設(shè)定的并購(gòu)目標(biāo)是否切實(shí)可行，否則，也難于使企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。2并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)■。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量是在對(duì)過(guò)去并購(gòu)案例分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)用

18、概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)某一(或幾個(gè))特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后所造成的損失程度做出定量分析，然后預(yù)測(cè)出一個(gè)較為精確的定量結(jié)果。風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生雖然是隨機(jī)的，其發(fā)生的時(shí)間、空間和損失程度具有一定的不確定性，但就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生往往具有某種規(guī)律性，如果能用概率的方法計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)狀態(tài)的概率，找出影響并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的各因素與并購(gòu)收益之間的函數(shù)關(guān)系，無(wú)疑對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理是有益的。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量一般有三種形式：(1)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能給并購(gòu)者帶來(lái)最

19、大損失的角度來(lái)衡量并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的，以公式表示為：風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度=預(yù)期并購(gòu)成本預(yù)期并購(gòu)收益一般而言，該比例越高，風(fēng)險(xiǎn)越大。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度可以全部并構(gòu)成本來(lái)計(jì)算總的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，也可以某一環(huán)節(jié)、某一因素的成本計(jì)算某一環(huán)節(jié)、某一因素的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。通過(guò)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，確定可能導(dǎo)致的最大風(fēng)險(xiǎn)損失程度，進(jìn)而針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度較大的因素或環(huán)節(jié)采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施。(2)風(fēng)險(xiǎn)分布。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能給并購(gòu)者造成損失的最大可能性的角度來(lái)衡量并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)分布其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。雖然并購(gòu)者

20、主觀希望實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)，但并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的存在又使預(yù)期收益變得不確定。所以，并購(gòu)者對(duì)某些具有一定規(guī)律性的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)一定的分析。計(jì)算確定其發(fā)生的概率，一般用方差和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示，而后采取相應(yīng)方式化解。(3)風(fēng)險(xiǎn)頻率。它是從規(guī)定的時(shí)間內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的次數(shù)的角度來(lái)衡量并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的。出現(xiàn)的次數(shù)越多，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則小。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度和風(fēng)險(xiǎn)分布是在沒(méi)有時(shí)間限定的情況下來(lái)衡量并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的，即風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度是在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，并購(gòu)者可能遭受的最大損失；風(fēng)險(xiǎn)分布是在足夠長(zhǎng)時(shí)間

21、內(nèi)出現(xiàn)損失的最大可能性；而風(fēng)險(xiǎn)頻率則是在衡量風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中引入了時(shí)間因素，是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量更加全面、合理。并購(gòu)者總是期望在盡可能短的時(shí)間內(nèi)取得較大的并購(gòu)收益，因此，在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中引入時(shí)間因素便具有現(xiàn)實(shí)意義。在得到了不同并購(gòu)方案的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度、風(fēng)險(xiǎn)分布、風(fēng)險(xiǎn)頻率數(shù)據(jù)后，再按一定的權(quán)數(shù)計(jì)算出這些方案的綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，依此選擇綜合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的并購(gòu)方案來(lái)具體實(shí)施。三、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的管理企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段主要有以下幾種：1風(fēng)險(xiǎn)隔離。這是指將某一可能的風(fēng)險(xiǎn)因

22、素在時(shí)間上和空間上隔離起來(lái)，以減少這一風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失對(duì)整體并購(gòu)效果的影響程度。但風(fēng)險(xiǎn)隔離增加了風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費(fèi)用增加。2風(fēng)險(xiǎn)組合。風(fēng)險(xiǎn)組合是與風(fēng)險(xiǎn)隔離相對(duì)應(yīng)的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段，即通過(guò)增加風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，實(shí)行一定的風(fēng)險(xiǎn)組合以分散風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式下，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的目的是對(duì)已知的某一因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)隔離起來(lái)，避免一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)對(duì)企業(yè)全局造成何種影響以及影響程度，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)量的目的僅是為了分散風(fēng)險(xiǎn)，提高

23、企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)防范能力。風(fēng)險(xiǎn)過(guò)分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)險(xiǎn)有所增加，而不同的項(xiàng)目有不同的風(fēng)險(xiǎn)。因此，通過(guò)一定的風(fēng)險(xiǎn)組合將過(guò)于集中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素加以分散，可以降低企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)水平，確保企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。3風(fēng)險(xiǎn)回避。這是指通過(guò)放棄整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)或放棄其中的一些項(xiàng)目以從根本上消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。真正意義上的風(fēng)險(xiǎn)回避，并不是放棄整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)，而是通過(guò)放棄其中的對(duì)企業(yè)并購(gòu)效果影響較大的一些不確定因素，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)回避的目的。4風(fēng)險(xiǎn)控制。這是指對(duì)已

24、經(jīng)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)采取一定的風(fēng)險(xiǎn)控制措施以降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失程度。當(dāng)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)時(shí)，企業(yè)無(wú)法通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)回避或風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方式，全部消除并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)損失，只能通過(guò)采取一定的措施將風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失控制在一個(gè)適當(dāng)?shù)姆秶畠?nèi)，以將該風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失減少到最低程度。5風(fēng)險(xiǎn)固定。這是指對(duì)于可能無(wú)法避免的風(fēng)險(xiǎn)，將可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的因素固定下來(lái)，以減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失程度。6風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這是對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)采取一定的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以減

25、少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過(guò)對(duì)某一風(fēng)險(xiǎn)因素可能造成的損失在各承受者之間重新分配來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不能消除風(fēng)險(xiǎn)，但能減少某一承受者的風(fēng)險(xiǎn)損失。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段只能對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮作用，一旦并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)所造成損失超出企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)便轉(zhuǎn)化為并購(gòu)危機(jī)，危機(jī)發(fā)展到一定程度，可能導(dǎo)致并購(gòu)失敗。并購(gòu)危機(jī)、并購(gòu)失敗是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)形式，需要采取特殊的風(fēng)險(xiǎn)管理手段進(jìn)行管理。在當(dāng)今開(kāi)放、流動(dòng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條

26、件下，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱與其說(shuō)取決于企業(yè)的獲利能力，不如說(shuō)取決于企業(yè)把握風(fēng)險(xiǎn)的能力。只有那些能夠發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、把握機(jī)會(huì)，并在把握機(jī)會(huì)的同時(shí)，能夠控制機(jī)會(huì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)才能取得最終成功?！?工作單位：河南省文化藝術(shù)干部學(xué)校)1g2004年第7期萬(wàn)方數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)的環(huán)節(jié)。如果識(shí)別不出風(fēng)現(xiàn)預(yù)期收益目標(biāo)，但并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的存在又集中的各種風(fēng)險(xiǎn)因素加以分散，可以降院產(chǎn)生的原因和可能發(fā)生的環(huán)節(jié)，就難使預(yù)期收益變得不確定。所以，并購(gòu)者低企業(yè)整體的風(fēng)險(xiǎn)水平

27、，確保企業(yè)平穩(wěn)以實(shí)現(xiàn)防范和化解并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的。識(shí)對(duì)某些具有一定規(guī)律性的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)一發(fā)展。別風(fēng)險(xiǎn)并不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)，所以我們定的分析，計(jì)算確理其發(fā)生的概率，…3.鳳險(xiǎn)回避。這是指通過(guò)放棄整個(gè)通常將風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)設(shè)定一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間，通般用方蓋和標(biāo)準(zhǔn)蓋來(lái)表示，而后采取相并購(gòu)活動(dòng)或放棄其中的…些項(xiàng)目以從過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理將企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制在設(shè)應(yīng)方式化解。根本上消除風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失。真正定的風(fēng)險(xiǎn)阻間內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)阻間是并購(gòu)者風(fēng)(3)風(fēng)險(xiǎn)頻率。它是從規(guī)定的時(shí)間意義上的

28、風(fēng)險(xiǎn)回避，并不是放棄整個(gè)并院承受能力的界限。設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)區(qū)間是將內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的次數(shù)的角度來(lái)衡量并購(gòu)購(gòu)活動(dòng)，而是通過(guò)放棄其中的對(duì)企業(yè)并所有風(fēng)險(xiǎn)闊紫加以簸化來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)的。出現(xiàn)的次數(shù)越多，風(fēng)險(xiǎn)越大反購(gòu)效果影響較大的一些不確定因素，以風(fēng)險(xiǎn)阻間設(shè)定因企業(yè)陌異。風(fēng)險(xiǎn)眩問(wèn)設(shè)之，則小。風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度和風(fēng)險(xiǎn)分布是在沒(méi)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)回避的目的。定是否合理取決于企業(yè)掌攘的信息是有時(shí)間限定的情況下來(lái)衡撤并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)4.鳳險(xiǎn)搬制。這是指對(duì)已經(jīng)發(fā)生沓全面真實(shí)以及企業(yè)設(shè)成的并購(gòu)目

29、標(biāo)的，即風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度是在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)采取一定的風(fēng)險(xiǎn)控制措是否切實(shí)可行，沓則，也難于使企業(yè)并并購(gòu)者可能遭受的最大損失風(fēng)險(xiǎn)分布施以降低風(fēng)險(xiǎn)可能璋成的損失程度o購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的拖圍之內(nèi)。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)是在足夠長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)損失的最大可主自并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)從潛在轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)時(shí)，企別是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步。能性而風(fēng)險(xiǎn)頻率則是在衡黯風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程.llt無(wú)法通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)陰避威風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方2.并購(gòu)鳳險(xiǎn)的計(jì)量。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中引入了時(shí)間因素，是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)最寬式，全部消除

30、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)造成的風(fēng)險(xiǎn)損是在對(duì)過(guò)去并購(gòu)案例分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)加全面、合理。并購(gòu)者總是期擺在盡可失，只能涌過(guò)來(lái)取一定的措脆將風(fēng)險(xiǎn)用概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)的方法對(duì)某…(或幾能短的時(shí)間內(nèi)取得較大的并購(gòu)收益，國(guó)可能浩成的損失控制在一個(gè)遁寵的施個(gè))特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率以及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生此，在并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量中引人時(shí)間因素便圍之內(nèi)，以將該風(fēng)除可能造成的損失后所造成的損失程度做出定量分析，然具有現(xiàn)實(shí)意義。減少到最低穗臟。廚預(yù)測(cè)出一個(gè)較為精確的定量結(jié)果。風(fēng)在得到了不間并購(gòu)方攘的

31、風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)5.風(fēng)險(xiǎn)閣定。這是指對(duì)于可能克法險(xiǎn)的發(fā)生雖然是隨機(jī)的，其發(fā)生的時(shí)度、風(fēng)險(xiǎn)分布、風(fēng)險(xiǎn)頻率數(shù)據(jù)后，再按一避免的風(fēng)險(xiǎn)，將可能發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的因紫陽(yáng)間、空間和損失程度具有…定的不確定定的權(quán)敬計(jì)算出這些方案的綜合風(fēng)險(xiǎn)~下來(lái)，以減少風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失穩(wěn)性，但就總體而言，風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生往往具系數(shù)，依此選擇擦合風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較小的并度。有某種規(guī)律性，如果能用概率的方法計(jì)購(gòu)方案來(lái)具體實(shí)施。6.鳳險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。這是對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)算出風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)狀態(tài)的概率，找出影響并王、并購(gòu)鳳

32、險(xiǎn)的管理險(xiǎn)采取一定的措施進(jìn)行轉(zhuǎn)移，以減少風(fēng)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的各回索與并購(gòu)收益之間的函險(xiǎn)可能造成的損失。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過(guò)對(duì)數(shù)關(guān)系，無(wú)疑對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理是有益的。企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段主要有以某一風(fēng)險(xiǎn)因素可能造成的損失在各承并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)最一般有三種形式:下幾種:受者之間重新分配來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的。風(fēng)險(xiǎn)(1)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能1.鳳險(xiǎn)隔離。這是指將某一可能的轉(zhuǎn)移不能消除風(fēng)險(xiǎn)，但能減少某…承受給并購(gòu)者帶來(lái)最大損失的角度來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)因素在時(shí)間上和空間上隔離起來(lái)，者的風(fēng)

33、險(xiǎn)損失。并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的，以公式表示為:以減少這一風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失對(duì)整企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段只能對(duì)潛預(yù)期并購(gòu)成本體并購(gòu)效果的影響程度。但風(fēng)險(xiǎn)隔離增在風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)可以承受的現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)庶=1ω%加了風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)量，導(dǎo)致總體管理費(fèi)揮作用，…旦并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)所造成損失跑出預(yù)期并購(gòu)收蔬用增加。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力時(shí)，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)便轉(zhuǎn)2.風(fēng)險(xiǎn)組合。風(fēng)險(xiǎn)組合是與風(fēng)險(xiǎn)隔化為并購(gòu)危機(jī)，危機(jī)發(fā)展到一定程度，一般而富，該比例越南，風(fēng)險(xiǎn)越大。離相對(duì)店的一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段，即通

34、過(guò)可能導(dǎo)撤并購(gòu)失敗。并購(gòu)危機(jī)、并購(gòu)失風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)臟可以全部并構(gòu)成本來(lái)計(jì)算總增加風(fēng)險(xiǎn)單位的數(shù)麓，實(shí)行一定的風(fēng)險(xiǎn)敗是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的極端表現(xiàn)形式，需要采的風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，也可以某…環(huán)節(jié)、某一因緞合以分散風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式取特殊的風(fēng)險(xiǎn)管理手段進(jìn)行管理。在當(dāng)素的成本計(jì)算某一環(huán)節(jié)、某…因素的風(fēng)下，增加風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)麓的目的是對(duì)巴知今開(kāi)放、流動(dòng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)險(xiǎn)強(qiáng)膛。通過(guò)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)度，確定可能的某一因素可能造成的風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)隅離競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱與其說(shuō)取決于企業(yè)的在導(dǎo)致

35、的最大風(fēng)險(xiǎn)損失程度，進(jìn)而針對(duì)風(fēng)起來(lái)，避免一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)闊素可能會(huì)對(duì)企業(yè)利能力，不如說(shuō)取決于企業(yè)把握風(fēng)險(xiǎn)的險(xiǎn)強(qiáng)度較大的因素或環(huán)節(jié)采取風(fēng)險(xiǎn)防貪局造成何種影響以及影響程肢，增加能力。只有那些能夠發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、把握機(jī)范措施。風(fēng)險(xiǎn)單位數(shù)蟹的目的儀是為了分散風(fēng)會(huì)，并在拙描機(jī)會(huì)的問(wèn)時(shí)，能夠控制機(jī)(2)風(fēng)險(xiǎn)分布。它是從風(fēng)險(xiǎn)可能給險(xiǎn)，提高企業(yè)集體的風(fēng)險(xiǎn)防班能力。風(fēng)會(huì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)才能取得最并購(gòu)者造成損失的最大可能性的角度除過(guò)分集中可能使企業(yè)承受的總體風(fēng)終成功