談現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)

1、陰窯改革與發(fā)展陰窯員愿窯財(cái)會(huì)月刊淵綜合冤援企業(yè)通過舉債方式獲得資金來滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要是現(xiàn)代企業(yè)一種有效的經(jīng)營(yíng)方式遙負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有兩面性院一方面可提高企業(yè)的獲利能力曰另一方面會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)遙因此袁對(duì)現(xiàn)代企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究袁幫助企業(yè)確定合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)是十分必要的遙一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利弊負(fù)債經(jīng)營(yíng)能使企業(yè)得到迅速的發(fā)展袁但負(fù)債過多也會(huì)給企業(yè)自身堯商業(yè)銀行以及國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展造成極大的威脅遙企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來的利益及存在的弊端袁確定符

2、合企業(yè)發(fā)展的負(fù)債結(jié)構(gòu)遙員援負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)獲得負(fù)債效應(yīng)袁降低資本成本袁提高權(quán)益資本收益率遙企業(yè)在財(cái)務(wù)處理上袁將貸款和發(fā)行債券年付利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用袁因此可以免繳企業(yè)所得稅袁使資本成本保持低水平遙借入的資金越多袁企業(yè)的加權(quán)平均資本成本越低袁權(quán)益資本收益率越高遙圓援使用負(fù)債資本可能獲得風(fēng)險(xiǎn)收益遙一是當(dāng)企業(yè)無力償還到期債務(wù)時(shí)袁可以通過借新債來償還舊債袁解決財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)曰二是當(dāng)企業(yè)投資某項(xiàng)有長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的項(xiàng)目而資金不足時(shí)袁通過舉債籌資予以解決袁便可

3、獲得長(zhǎng)期的堯超前的壟斷收益遙猿援當(dāng)企業(yè)債務(wù)過高時(shí)袁企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大袁運(yùn)用現(xiàn)有資產(chǎn)設(shè)立抵押貸款的障礙也越來越大遙由于企業(yè)大多數(shù)流動(dòng)資金依靠銀行貸款獲得袁一旦難以獲得流動(dòng)資金袁那么企業(yè)的經(jīng)營(yíng)處境就會(huì)越來越困難遙源援對(duì)于上市公司來說袁由于負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的綜合作用袁過高的負(fù)債比率可能導(dǎo)致公司股票價(jià)格下跌袁從而直接損害普通股股東的利益遙二、負(fù)債結(jié)構(gòu)研究負(fù)債結(jié)構(gòu)是指各種負(fù)債的構(gòu)成及其比例關(guān)系遙它包括兩層涵義院淤負(fù)債與資本的比例關(guān)系遙通常用資產(chǎn)負(fù)債率反映袁

4、它衡量企業(yè)的負(fù)債水平堯負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度堯基本財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的合理性以及償債能力遙企業(yè)的資本從廣義上講由權(quán)益資本堯長(zhǎng)期負(fù)債資本堯流動(dòng)負(fù)債資本構(gòu)成袁其與企業(yè)資產(chǎn)在數(shù)量上是相等的遙于流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例關(guān)系遙企業(yè)的負(fù)債償還能力是債權(quán)人和債務(wù)人共同關(guān)心的問題遙流動(dòng)負(fù)債是企業(yè)將在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)袁一般用流動(dòng)資產(chǎn)來償還曰長(zhǎng)期負(fù)債是指償還期在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的債務(wù)袁主要依靠在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中獲取的盈利來償還遙員援負(fù)債規(guī)

5、模分析與優(yōu)化遙負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵是負(fù)債規(guī)模的適度性問題遙所謂負(fù)債規(guī)模是指負(fù)債資金和權(quán)益資金的比例關(guān)系袁一般用資產(chǎn)負(fù)債率來衡量遙醞醞理論認(rèn)為袁在不考慮企業(yè)所得稅的前提下袁企業(yè)從利潤(rùn)最大化出發(fā)袁最佳的資產(chǎn)負(fù)債率為員園園豫遙其主要原因是袁負(fù)債能夠產(chǎn)生野稅盾效應(yīng)冶袁在這種情況下不存在資產(chǎn)負(fù)債率是否過度的問題遙但當(dāng)考慮到資產(chǎn)負(fù)債率過高可能導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)過大時(shí)袁企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率就不是越高越好了遙當(dāng)增加的最后一單位負(fù)債所帶來的稅盾效應(yīng)等于不斷遞增

6、的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)成本時(shí)袁企業(yè)的負(fù)債達(dá)到最佳水平袁處于均衡狀態(tài)遙當(dāng)影響負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的條件發(fā)生變化時(shí)袁企業(yè)的均衡負(fù)債水平也會(huì)發(fā)生變化遙筆者認(rèn)為袁對(duì)于具有既定經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)袁均衡的負(fù)債水平應(yīng)隨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增大而下降遙對(duì)于某具體企業(yè)而言袁適度負(fù)債并非一個(gè)確定的野點(diǎn)冶袁而是一個(gè)野區(qū)域冶遙某一具體時(shí)點(diǎn)上的資產(chǎn)負(fù)債率水平袁除了取決于上述分析的因素之外袁還會(huì)受到企業(yè)內(nèi)外許多具體因素的影響遙因此袁除考慮企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)能力堯償債能力外袁還必須權(quán)衡利弊袁全面堯綜合地考察影

7、響企業(yè)負(fù)債規(guī)模的各種因素袁以正確把握企業(yè)負(fù)債的適度規(guī)模遙淵員冤根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和行業(yè)特點(diǎn)確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模遙如果企業(yè)管理水平較高袁全部資金的稅前利潤(rùn)率高于貸款利率袁這時(shí)負(fù)債與權(quán)益的比率可以高些曰如果企業(yè)產(chǎn)品處于成長(zhǎng)期袁企業(yè)應(yīng)盡可能利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)來迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模袁以滿足快速增長(zhǎng)的需要袁適應(yīng)日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)遙當(dāng)然袁如果企業(yè)產(chǎn)品處于成熟期堯衰退期的話袁則企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債率應(yīng)降低遙而對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的大型商業(yè)集團(tuán)袁可根據(jù)商品性能堯流通速度等適當(dāng)確定

8、每種商品的負(fù)債率袁然后再加權(quán)平均袁得出企業(yè)集團(tuán)總的負(fù)債水平遙淵圓冤負(fù)債規(guī)模要適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境遙如果企業(yè)處于高速發(fā)展時(shí)期袁那么可以考慮多舉借外債遙我國(guó)的交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)正處于高速發(fā)展時(shí)期袁如現(xiàn)代投資公司這樣的高速公路投資公司袁可以適當(dāng)增加外債遙相對(duì)于同行業(yè)的其他公司而言袁該公司的資產(chǎn)負(fù)債率水平較高袁流動(dòng)比率水平較低袁但主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率處于較高水平袁這也恰恰符合高風(fēng)險(xiǎn)堯高收益的規(guī)律遙在存在通貨膨脹的情況下袁則需考慮可能不久會(huì)遇到經(jīng)濟(jì)衰退堯中央銀

9、行會(huì)緊縮銀根堯融資環(huán)境可能會(huì)惡化等情況遙此時(shí)袁應(yīng)對(duì)負(fù)債規(guī)模作適當(dāng)調(diào)整遙淵猿冤負(fù)債規(guī)模還要考慮資金市場(chǎng)形勢(shì)遙資金供求關(guān)系在很大程度上影響著資金的利息率袁利息率的高低又決定著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資本成本遙所以袁在利息率較高時(shí)袁應(yīng)縮小負(fù)債規(guī)模袁以減少資本成本袁降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)曰在利息率較低時(shí)袁負(fù)債規(guī)模可適當(dāng)擴(kuò)大遙對(duì)于我國(guó)現(xiàn)階段的企業(yè)來說袁負(fù)債水平保持在猿園豫耀源園豫談現(xiàn)代企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)援財(cái)會(huì)月刊淵綜合冤窯員怨窯陰改革與發(fā)展窯陰為宜遙當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高于遠(yuǎn)園豫時(shí)袁

10、企業(yè)管理者就應(yīng)該防范可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)曰當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率高于愿園豫時(shí)袁企業(yè)就可能處在破產(chǎn)的邊緣遙圓援負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析與優(yōu)化遙負(fù)債結(jié)構(gòu)包括兩層涵義袁我們不能只考慮資產(chǎn)負(fù)債率的高低袁還應(yīng)把握好負(fù)債資金內(nèi)部結(jié)構(gòu)的合理性袁尤其是長(zhǎng)短負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的匹配遙長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系是否合理對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響很大袁若其不合理袁同樣也會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)遙我們知道袁長(zhǎng)期負(fù)債的成本比流動(dòng)負(fù)債的成本高袁因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債的利息率要高于流動(dòng)負(fù)債的利息率遙相應(yīng)地袁流動(dòng)負(fù)

11、債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)往往比長(zhǎng)期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高袁相對(duì)來說袁流動(dòng)負(fù)債比較容易取得袁長(zhǎng)期負(fù)債卻較難取得遙而負(fù)債結(jié)構(gòu)決策決定著籌資總成本和籌資總風(fēng)險(xiǎn)遙不同的負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)帶來不同的籌資總成本和籌資總風(fēng)險(xiǎn)遙現(xiàn)在很多企業(yè)采取了借長(zhǎng)期貸款作短期使用或者舉新債還舊債的方法來降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用遙如果負(fù)債結(jié)構(gòu)合理袁就會(huì)使企業(yè)以最小籌資總風(fēng)險(xiǎn)取得最低籌資總成本的資金遙任何一項(xiàng)籌資活動(dòng)都必須按成本與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱的原則進(jìn)行遙由于負(fù)債結(jié)構(gòu)的不同形式會(huì)改變企業(yè)的籌資總成本與籌資總

12、風(fēng)險(xiǎn)袁因此通過優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)袁企業(yè)就可以使籌資總成本和籌資總風(fēng)險(xiǎn)降低遙同時(shí)袁負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的籌資能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也有很大的影響袁合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)提高企業(yè)的籌資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力遙因此袁企業(yè)必須依靠對(duì)流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的合理組合與運(yùn)用來促使企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債保持一個(gè)適當(dāng)?shù)谋壤P(guān)系遙長(zhǎng)期負(fù)債與流動(dòng)負(fù)債的比例可以根據(jù)企業(yè)的銷售狀況堯資金結(jié)構(gòu)堯規(guī)模和所處的行業(yè)性質(zhì)來確定遙如現(xiàn)代投資公司在未來能夠獲得的現(xiàn)金流量較穩(wěn)定袁即償還到期債務(wù)的能力強(qiáng)袁公

13、司投資高速公路的修建袁長(zhǎng)期資產(chǎn)所占比重較大袁就應(yīng)盡量用長(zhǎng)期負(fù)債籌資的方式來籌措資金袁以使資金的使用期限和資金來源的到期期限相互配合遙衡量企業(yè)的償債能力袁常用的方法是通過資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債對(duì)比來分析企業(yè)短期償債能力和流動(dòng)負(fù)債水平是否匹配遙例如袁通過流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比計(jì)算流動(dòng)比率袁通過速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的對(duì)比計(jì)算速動(dòng)比率袁并根據(jù)這兩項(xiàng)比率來分析企業(yè)短期償債能力與流動(dòng)負(fù)債水平是否匹配遙這種傳統(tǒng)的分析方法有它的合理性袁但由于這是一種靜態(tài)的堯被

14、動(dòng)的分析方法袁尚存在一定的局限性袁因此我們可以采用以流動(dòng)資產(chǎn)與現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的測(cè)算方法遙企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債最終要由企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來償還遙在確定企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)袁只要使企業(yè)在一個(gè)年度內(nèi)需要?dú)w還的負(fù)債小于或等于該期間企業(yè)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量袁即使在該年度內(nèi)企業(yè)發(fā)生籌資困難袁也能用生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來償還到期債務(wù)袁即有足夠的償債能力遙這樣看來袁以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)來確定企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債水平是可行的遙這種以企業(yè)現(xiàn)金凈流量為基礎(chǔ)來保證企業(yè)短期

15、償債能力的方法袁是從動(dòng)態(tài)上保證企業(yè)的短期償債能力袁比以流動(dòng)資產(chǎn)堯速動(dòng)資產(chǎn)等從靜態(tài)上來保證更加客觀堯可靠遙當(dāng)然袁由于流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較強(qiáng)袁在實(shí)際確定負(fù)債結(jié)構(gòu)時(shí)袁也可以將流動(dòng)資產(chǎn)與現(xiàn)金流量結(jié)合起來使用遙笫當(dāng)前袁我國(guó)上市公司造假丑聞不斷出現(xiàn)袁這不僅造成投資者的巨額損失袁公司自身也遭受到毀滅性的打擊袁數(shù)十年辛苦積累的信譽(yù)毀于一旦遙因此袁分析研究我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信息披露中存在的問題具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義遙本文試從以下幾個(gè)方面對(duì)我國(guó)上市公司會(huì)計(jì)信

16、息披露問題的成因進(jìn)行分析遙一、會(huì)計(jì)信息披露制度體系員援部分立法形式欠合理遙上市公司信息披露制度包括初次披露制度和持續(xù)披露制度兩部分遙在葉證券法曳中袁本應(yīng)將有關(guān)發(fā)行信息披露和持續(xù)信息披露的條款分別列入專門規(guī)定證券發(fā)行堯證券交易的章節(jié)中袁然而袁我國(guó)葉證券法曳卻將關(guān)于發(fā)行信息披露的第五十八堯五十九條列入第三節(jié)野持續(xù)信息披露冶之中袁把不同性質(zhì)的兩種信息披露行為加以混同一并規(guī)定遙嚴(yán)格說來袁這種立法框架是有問題的遙筆者建議袁在未來修訂葉證券法曳時(shí)袁

17、對(duì)上述不合理的立法形式進(jìn)行調(diào)整遙圓援有關(guān)法律責(zé)任的規(guī)定存在欠缺遙主要體現(xiàn)在院一是葉證券法曳中僅就違反信息披露真實(shí)性和準(zhǔn)確性的行為規(guī)定了民事賠償責(zé)任袁而未將違反信息披露及時(shí)性的行為納入民事賠償責(zé)任條款之中遙二是從招股說明書的披露來看袁投資者與上市公司之間存在一種契約關(guān)系袁而嚴(yán)格來說袁對(duì)定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告的披露袁投資者與上市公司并不具有契約或合同關(guān)系遙因此袁在界定法律責(zé)任歸屬時(shí)袁應(yīng)針對(duì)不同人堯不同的標(biāo)準(zhǔn)而規(guī)定不同的舉證責(zé)任堯抗辯事項(xiàng)和損害賠