案例1-國美上市之旅

1、92080012007年8月20日金李廖理郭若然朱杰倫國美家用電器集團公司國美家用電器集團公司:上市之旅上市之旅2004年初，國美家用電器集團有限公司的創(chuàng)始人兼董事長黃光裕先生再一次走到了事業(yè)的十字路口。1987年，國美家用電器集團公司在北京成立。初創(chuàng)之時，面積僅有100平方米，只是一個很不起眼的簡陋獨家小店，而如今已經(jīng)發(fā)展壯大起來了，成為中國家用電器零售領(lǐng)域的絕對霸主。公司憑借極低的價格進行激烈的市場競爭，再加上優(yōu)質(zhì)一流的顧客服務(wù)和大

2、膽急進的企業(yè)擴展，終于一躍成為“中國的沃爾瑪”。在2003年中，國美家用電器集團公司已經(jīng)擁有139個零售店鋪，遍及整個中國，全年銷售額也已達到178億元人民幣（約合21億美元1）?，F(xiàn)在，黃光裕先生面臨的挑戰(zhàn)就是要規(guī)劃出一條最適宜的線路，讓國美家用電器集團公司掛牌上市。他既可以在中國的國內(nèi)股票市場上發(fā)行國美家用電器集團公司的股票，比如在上海證券交易所或者在深圳證券交易所，也可以在海外市場上掛牌上市，比如在香港證券交易所，紐約證券交易所或者

3、納斯達克上掛牌上市。此外，無論決定讓國美家用電器集團公司在哪兒掛牌上市，他都可以通過所謂的“逆向收購”，繞過傳統(tǒng)的首次公開發(fā)行這個程序。要獲得上市公司地位，逆向收購雖然是一條不同尋常的途徑，但如果果真能夠?qū)嵭械脑?，卻可以更好地適合國美家用電器集團公司的需要。在評估這些不同選擇途徑的過程中，黃光裕先生清楚地認識到，自己必須仔細審慎地權(quán)衡各種關(guān)鍵因素，如上市的資格夠不夠，上市需要多長時間，執(zhí)行起來會怎么樣，還有監(jiān)管風險等。毫無疑問，自己的最

4、終決定將會影響國美家用電器集團公司在今后很長一段時間的成長發(fā)展。推動國美家用電器集團公司發(fā)展的年輕創(chuàng)業(yè)家推動國美家用電器集團公司發(fā)展的年輕創(chuàng)業(yè)家黃光裕的創(chuàng)業(yè)生涯從1987年的新年年假這一天開始，這一天，他借了3萬元錢，在北京開了一個很不起眼的電子產(chǎn)品零售小店。他給這個小店挑選了一個非常吉祥的名字—“國美”，漢語的意思是“美麗的國家”?；蛟S是希望經(jīng)過一段時間后，將來它能發(fā)展成為一個龐大的商業(yè)帝國。汕頭是華南廣東省境內(nèi)的一個小城鎮(zhèn)，因當?shù)鼐?/p>

5、民頗有經(jīng)商頭腦2而聞名遐邇。黃光裕就是一個土生土長的汕頭人，在18歲這個稚嫩的年齡來到北京，想賺到他的第一桶金。在那時，中國的經(jīng)濟改革已經(jīng)走過了9個年頭，在各大主要工業(yè)城市中正在全速推進。在零售這個行業(yè)中，黃光?？吹搅司薮蟮臐摿?。1在2004年，1美元=8.28元人民幣。2另一個著名的汕頭籍人是李嘉誠，香港房地產(chǎn)業(yè)巨擘和亞洲地區(qū)首富，據(jù)福布斯報道，截至2007年3月以前，其個人凈資產(chǎn)已達到230億美元。本案例由哈佛商學院教授金李、清華大

6、學教授廖理、清華大學博士生郭若然和朱杰倫編寫。哈佛商學院編寫的案例僅供學生課堂研討之用，并非意在贊同或闡述所涉管理是否有效，亦非為作為所涉管理的主要數(shù)據(jù)來源。案例所涉公司的具體財務(wù)數(shù)據(jù)均已經(jīng)過刪改，以免泄露企業(yè)專屬信息。Copyright?1995哈佛校長及全體教師版權(quán)所有。如需訂購案例或者請求允許復制教材，請致電18005457685，來信請寄哈佛商學院出版社（波士頓，MA02163）。未經(jīng)哈佛商學院允許，本出版物中任何內(nèi)容都不允許復

7、制、或儲存在檢索系統(tǒng)中、或運用到表格中，或以任何格式或者傳遞方式進行傳播——如電子、機械、復印、錄音或者其它傳播方式。國美上市之旅208001本案例僅供金李教授的公司金融課程使用3業(yè)而獲得的技術(shù)專門知識積極地迎接挑戰(zhàn)。通過上升到面臨的挑戰(zhàn)。經(jīng)過在耐用消費品產(chǎn)業(yè)中前所未有的10多年殘酷競爭之后，到了1990年代后期，中國家用電器市場已經(jīng)完全飽和。產(chǎn)品質(zhì)量大幅度地提高，但產(chǎn)品價格卻直線似暴跌，全面地擠壓了整個行業(yè)的盈利空間。中國的一些本土家

8、用電器行業(yè)的巨頭，如海爾、長虹和TCL等，已經(jīng)崛起，控制了國內(nèi)市場的主體，甚至已經(jīng)開始向海外出口產(chǎn)品。在2003年，中國總共生產(chǎn)了6540萬臺電視機、4820萬臺空調(diào)機和2240萬臺冰箱，這三種家用電器產(chǎn)量均位列全球的前三強。1997年，國美家用電器集團公司決定直接到國內(nèi)本土公司采購貨源，足以反映出中國電子產(chǎn)品制造業(yè)中這種翻天覆地的大變革。競爭在2003年，中國消費類電子產(chǎn)品零售市場的規(guī)模達4400億元人民幣。在這個巨大的市場中，競爭相

9、當激烈，零售公司多達3萬家，既有像國美家用電器集團公司這樣的專業(yè)連鎖商店，也有傳統(tǒng)的百貨商店，還有單個店鋪的經(jīng)營企業(yè)。在近些年間，無論在經(jīng)營規(guī)模上，還是在重要程度上，電子產(chǎn)品零售連鎖店都增長迅猛。在1998年到2003年期間，它們在整個市場銷售總額中所占比例已經(jīng)從當初的5%增加到30%7。國美家用電器集團公司最勢均力敵的競爭對手都是連鎖店經(jīng)營商，都已經(jīng)形成了覆蓋全國的銷售和分銷網(wǎng)絡(luò)。如果按2003年度的銷售收入進行排名，前三家連鎖店依次

10、分別是：國美家用電器集團公司（178億元人民幣）、中國永樂電器有限責任公司（88億元人民幣）和蘇寧電器有限責任公司（85億元人民幣）。在上海，中國永樂位列第一，而在江蘇省南京（其本部所在地）及其周邊地區(qū)，蘇寧電器則具有絕對的優(yōu)勢。附錄1提供了中國最大的7家電子產(chǎn)品零售連鎖店的更詳細信息。除國內(nèi)競爭者之外，國美家用電器集團公司也還面對全球零售巨擘的潛在威脅。在過去，中國的零售業(yè)是最受保護的行業(yè)之一。但是在2001年簽署入世協(xié)議時，中國政府

11、承諾到2004年底之前將全面開放這個市場，準許外國競爭。為了繞開各種政府監(jiān)管的障礙，一些外國零售商，例如家樂福，巧妙地策劃在當?shù)爻闪⒑腺Y企業(yè)，因而已經(jīng)在中國境內(nèi)建立起強有力的商業(yè)觸角。2004年以后更多的海外零售業(yè)巨擘，包括沃爾瑪和百思買（美國最大的電子產(chǎn)品零售商，在2003年擁有13%的市場份額）預(yù)計將會蜂擁而至，殺奔中國零售業(yè)市場，它們不僅個個心高志遠，而且人人財力雄厚。國美家用電器集團公司走向全國國美家用電器集團公司走向全國經(jīng)過短

12、暫的業(yè)務(wù)中斷之后，國美家用電器集團公司轉(zhuǎn)向本土品牌，這不僅幫助其提高了利潤空間，而且也加強了其對采購過程的控制力。在沒出兩年的時間內(nèi)，國美家用電器集團公司就已經(jīng)鞏固了其在北京地區(qū)的商業(yè)地位，而且似乎一切也已準備就緒，隨時可以走向全國。天津抵制黃光裕先生選擇了天津作為其第一個業(yè)務(wù)拓展的目標。這是一個蒸蒸日上，蓬勃發(fā)展的港口城市，地處北京的東南方，僅有150公里之隔。在1999年7月份，國美家用電器集團公司在天津開設(shè)了2個店鋪，但不久，一場