投資學(xué)第12章

1、第12章 證券市場(chǎng),投資學(xué),學(xué)習(xí)目標(biāo),認(rèn)識(shí)證券市場(chǎng)的特點(diǎn)、功能、結(jié)構(gòu)和證券交易方式了解證券交易所的特點(diǎn)、作用和組織形式掌握證券交易程序和證券管理法規(guī),,√,12.1.1 證券市場(chǎng)的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu),12.1 證券市場(chǎng)概述,一、證券市場(chǎng)的特點(diǎn)（一）證券市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的區(qū)別（二）證券市場(chǎng)與借貸市場(chǎng)的區(qū)別,交易對(duì)象不同,交易空間不同,交易方式不同,交易關(guān)系不同,交易周期不同,交易性質(zhì)不同,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)

2、不同,收益來(lái)源不同,雙方關(guān)系確定性不同,12.1.1 證券市場(chǎng)的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu),12.1 證券市場(chǎng)概述,二、證券市場(chǎng)的功能三、證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)（一）一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)的功能一級(jí)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu),引導(dǎo)資金流動(dòng),完成資金轉(zhuǎn)化,實(shí)現(xiàn)證券增值,決定證券價(jià)格,傳播信息,一級(jí)市場(chǎng)是政府或企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券以籌集資金的市場(chǎng)，是以證券形式吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場(chǎng)所。,籌資,產(chǎn)權(quán)復(fù)合,證券發(fā)行者（

3、政府或企業(yè)）,投資者,中介機(jī)構(gòu),12.1.1 證券市場(chǎng)的特點(diǎn)、功能與結(jié)構(gòu),12.1 證券市場(chǎng)概述,（二）二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)二級(jí)市場(chǎng)的功能二級(jí)市場(chǎng)的類型,二級(jí)市場(chǎng)是證券流通與轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所。,參與者的廣泛性,價(jià)格的波動(dòng)性,交易的連續(xù)性,交易含有投機(jī)性,流動(dòng)性,資金期限的轉(zhuǎn)化,維持證券合理價(jià)格,資金流動(dòng)導(dǎo)向,宏觀調(diào)控,證券交易所,店頭市場(chǎng),第三市場(chǎng),第四市場(chǎng),12.1.2 交易方式,12.1 證券市場(chǎng)

4、概述,一、現(xiàn)貨交易在實(shí)際交易過(guò)程中，成交日期和交割日期可能不是同一日期，這取決于證券交易所通常采取的交割期限或交易協(xié)定中規(guī)定的交割日期。現(xiàn)貨交易是證券市場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易普遍采取的方式。二、期貨市場(chǎng)（一）證券期貨交易的特點(diǎn)證券期貨交易是一種遠(yuǎn)期交易；證券期貨交易合同具有可買(mǎi)賣(mài)的性質(zhì)；證券期貨交易標(biāo)的具有不可分性；證券期貨交易的交割量只是買(mǎi)賣(mài)的差額。,證券現(xiàn)貨交易是指交易雙方在成交后，即時(shí)清算交割證券和價(jià)款的交易方式

5、。,證券期貨交易是證券現(xiàn)貨交易的對(duì)稱，指證券交易雙方在成交以后，同意按成交合同規(guī)定的數(shù)量和價(jià)格，在將來(lái)的某一特定日期進(jìn)行清算和交割的證券交易形式。,12.1.2 交易方式,12.1 證券市場(chǎng)概述,（二）證券期貨交易的方法多頭交易 期貨參加者預(yù)計(jì)未來(lái)某一時(shí)期證券價(jià)格將上漲而采取的先買(mǎi)后賣(mài)的交易方法。空頭交易 期貨參加者預(yù)期證券價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)期將下跌而采取的先賣(mài)后買(mǎi)的交易方法。（三）證券期貨交易的功

6、能,多頭和空頭交易都以投資人的主觀判斷為前提。,套期保值,投機(jī),價(jià)格發(fā)現(xiàn),12.1.2 交易方式,12.1 證券市場(chǎng)概述,三、期權(quán)交易買(mǎi)入期權(quán)：看漲期權(quán)賣(mài)出期權(quán)：看跌期權(quán)四、保證金交易又稱墊頭交易。指顧客買(mǎi)賣(mài)股票等有價(jià)證券時(shí)向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)量的現(xiàn)金或證券作為保證金，其余金額由經(jīng)紀(jì)人或銀行信用提供的交易。這實(shí)際是一種抵押融資。運(yùn)用保證金交易的目的：投機(jī)；保值。,又稱選擇權(quán)交易。是一種權(quán)利的購(gòu)買(mǎi)行為。購(gòu)買(mǎi)了期權(quán)，

7、買(mǎi)主可在一定時(shí)期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)以協(xié)定價(jià)格向賣(mài)方購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的證券，也可以放棄這種權(quán)利。,優(yōu)點(diǎn)：投資少、利得收益大、風(fēng)險(xiǎn)小；期權(quán)期限的規(guī)定，避免了市場(chǎng)交易行情變化的延續(xù)，使市場(chǎng)交易風(fēng)險(xiǎn)降低。,√,12.2.1 證券交易所的特點(diǎn),12.2 證券交易所,僅以證券為交易對(duì)象,有固定的交易場(chǎng)所,是有組織的證券交易市場(chǎng),是一個(gè)特殊的法律主體,12.2.2 證券交易所的作用,12.2 證券交易所,形成合理的證券交易價(jià)格,減少證券投資風(fēng)險(xiǎn)

8、,實(shí)現(xiàn)資金的有效配置,12.2.3 證券交易所的組織形式,12.2 證券交易所,一、公司制證券交易所 基本特點(diǎn)：證券交易所是獨(dú)立的法律主體；證券交易所是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；證券交易所的收入來(lái)自交易所向證券發(fā)行公司收取的上市費(fèi)和向證券商收取的證券交易的各項(xiàng)費(fèi)用。二、會(huì)員制證券交易所 基本特點(diǎn)：是非營(yíng)利性質(zhì)，主要通過(guò)向會(huì)員征收會(huì)費(fèi)來(lái)維持交易所的日常營(yíng)業(yè)，其向證券交易雙方征收的傭金以及向上市公司征收的上市費(fèi)都較低。

9、場(chǎng)內(nèi)交易雙方必須都是會(huì)員。強(qiáng)調(diào)自律性原則的管理方式，即由交易所自行確定管理規(guī)則，立法機(jī)關(guān)和政府很少干預(yù)。,公司制證券交易所是按照股份制原則設(shè)立的，由股東出資組成，以營(yíng)利為目的的法人團(tuán)體。,會(huì)員制證券交易所是指有若干證券商自愿組成的非營(yíng)利的法人團(tuán)體。,,,12.2.4 證券交易所的主要參加者,12.2 證券交易所,證券自營(yíng)商,證券經(jīng)紀(jì)商,專業(yè)會(huì)員,,,,自行買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出證券并獨(dú)立承擔(dān)證券買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)的證券商,經(jīng)證券投資者委托，在證券

10、交易所進(jìn)行證券買(mǎi)賣(mài)的券商,在證券交易所的大廳里專門(mén)從事一種或幾種證券交易的證券交易所會(huì)員,12.2.5 證券的上市,12.2 證券交易所,一、股份公司上市的途徑二、公司股票上市的優(yōu)缺點(diǎn),公開(kāi)發(fā)售股票,反向收購(gòu)法,能聚集較多的資金,股份和風(fēng)險(xiǎn)可隨時(shí)一起轉(zhuǎn)移,提高公司的影響力,使公司有一個(gè)市場(chǎng)價(jià)值,提高專業(yè)管理水平,優(yōu)點(diǎn),公司的控制權(quán)分散,公司的保密性降低,公司業(yè)務(wù)壓力增大,缺點(diǎn),12.2.6 上市證券交易程序,12.2 證

11、券交易所,聯(lián)系證券經(jīng)紀(jì)商,開(kāi)戶,委托買(mǎi)賣(mài),成交,清算交割,支付傭金,過(guò)戶,√,12.3.1 債券市場(chǎng),12.3 我國(guó)的證券市場(chǎng),1981年我國(guó)政府發(fā)行國(guó)庫(kù)券以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)走過(guò)了近30多年的發(fā)展歷程。目前，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)，已有的主要發(fā)行品種有國(guó)債、企業(yè)債券、金融債券和可轉(zhuǎn)換債券，交易市場(chǎng)主要有證券交易所上市交易、銀行間債券市場(chǎng)和銀行柜臺(tái)交易市場(chǎng)，市場(chǎng)參與者主要是中央銀行、國(guó)有商業(yè)銀行

12、、股份制商業(yè)銀行、城市合作銀行和保險(xiǎn)公司等大的金融機(jī)構(gòu)，以及企業(yè)和個(gè)人。近幾年，我國(guó)的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大，2004年國(guó)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到6 924億元，是1986年發(fā)行規(guī)模的112倍，到2009年國(guó)債發(fā)行規(guī)模更是高達(dá)16 418億元。期限上，1996年開(kāi)始發(fā)行了10年期等長(zhǎng)期國(guó)債，2001年6月以來(lái)，相繼成功發(fā)行了20年和30年超長(zhǎng)期國(guó)債，完善了國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)（見(jiàn)圖12-1）。,12.3.1 債券市場(chǎng),12.3 我國(guó)的證券市場(chǎng),圖1

13、2-1 我國(guó)歷年國(guó)債發(fā)行規(guī)模,資料來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》及國(guó)家統(tǒng)計(jì)公報(bào)，各年。,年,12.3.1 債券市場(chǎng),12.3 我國(guó)的證券市場(chǎng),隨著國(guó)債市場(chǎng)的發(fā)展和壯大，我國(guó)金融債券和企業(yè)債券市場(chǎng)也應(yīng)運(yùn)而生。1987年到2004年，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模逐漸擴(kuò)大，由1987年的30億元，到2004年已達(dá)到327億元（見(jiàn)圖12-2）。,圖12-2 我國(guó)企業(yè)債券規(guī)模,資料來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》及國(guó)家統(tǒng)計(jì)公報(bào)，各年。,12.3.1 債券市場(chǎng),12

14、.3 我國(guó)的證券市場(chǎng),發(fā)行創(chuàng)新日益增多：利率市場(chǎng)化定價(jià)方式上的嘗試、募資用途的創(chuàng)新、發(fā)行人民幣金融債券、在國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)行債券、債券市場(chǎng)的監(jiān)管和法制建設(shè)逐步完善。截止2009年，我國(guó)國(guó)債發(fā)行規(guī)模為16 418億元，企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模為4 252億元，商業(yè)銀行次級(jí)債在2004年開(kāi)始發(fā)行，金融債的發(fā)行規(guī)模從2004年的5 128億元上升至2009年的13 759億元。,缺陷：處于初步發(fā)展階段，債券品種相對(duì)單一、體系架構(gòu)不盡完備、利率市場(chǎng)

15、化程度有待進(jìn)一步提升。,12.3.2 股票市場(chǎng),12.3 我國(guó)的證券市場(chǎng),我國(guó)的股票市場(chǎng)屬于初始發(fā)育的市場(chǎng)，是不太規(guī)范的市場(chǎng)。截至1986年以前，中國(guó)股票市場(chǎng)僅存在發(fā)行市場(chǎng)，并無(wú)次級(jí)市場(chǎng)可供股票流通買(mǎi)賣(mài)；1990年12月上海證券交易所及1991年7月深圳證券交易所成立后，才正式開(kāi)始有集中交易市場(chǎng)來(lái)買(mǎi)賣(mài)股票。1992年是股票市場(chǎng)發(fā)展最迅速的一年。此后，我國(guó)的股票市場(chǎng)繼續(xù)迅速發(fā)展。截至2009年底，我國(guó)境內(nèi)上市公司總數(shù)達(dá)1 718家，

16、總市值達(dá)290 879.74億元，流通市值149 635.81億元。10多年來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)在推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程中也取得了很大的成就。隨著中國(guó)加入WTO，中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)逐漸由一個(gè)封閉的市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)殚_(kāi)放的市場(chǎng)。我國(guó)股票市場(chǎng)存在的問(wèn)題有：制度建設(shè)不足、監(jiān)管不力；正規(guī)制度的建設(shè)落后于實(shí)際的證券發(fā)展現(xiàn)狀；監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管不到位問(wèn)題；股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題；股權(quán)結(jié)構(gòu)人為分割，國(guó)有股權(quán)占絕對(duì)比重；信息披露問(wèn)題等。,12.3.3 證券市場(chǎng)的管理,12.3 我國(guó)

17、的證券市場(chǎng),一、證券管理法規(guī)由國(guó)家立法機(jī)關(guān)審議通過(guò)并頒布實(shí)施的全國(guó)性法令； 《中華人民共和國(guó)證券法》國(guó)務(wù)院及其證券管理機(jī)構(gòu)證券管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱證券委）（1992年10月26日，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)宣布成立；1998年4月撤銷）和中國(guó)人民銀行制定并頒行的有關(guān)證券管理?xiàng)l例、辦法和規(guī)定； 《股票發(fā)行與管理暫行辦法》、《證券交易所管理暫行辦法》、 《禁止證券欺詐行為暫行辦法》等證券交易所制定的交易規(guī)則和辦法。 《會(huì)員管理