中國衍生品套期保值的價值效應分析——基于長三角地區(qū)上市公司的實證研究.pdf

1、衍生品作為推進了金融全球化和世界大生產(chǎn)的潤滑劑，促進了金融和實體經(jīng)濟的繁榮。它一方面可以規(guī)避風險，一方面也可以使風險集中，引發(fā)金融市場的動蕩不安。2008年爆發(fā)的全球金融危機就是最好的例證。隨著出口的衰退、原材料價格的上漲，以及人民幣匯率的不斷攀升，國內(nèi)企業(yè)也被迫直面了此次金融海嘯所帶來的風險。由于運用衍生品交易是風險管理的重要手段之一，于是，中國也和其他國家一樣，也急切希望了解究竟運用衍生品交易能否幫助企業(yè)有效管理風險，提升企業(yè)價值。

2、
　　 本文針對中國上市公司運用衍生品套期保值的實際情況，在總結和回顧國內(nèi)、外相關文獻的基礎上，選取長三角地區(qū)的上市公司為研究對象，通過實證研究的方法來檢驗我國上市公司運用衍生品套期保值對其市場價值的影響。
　　 本文共分六個部分，包括緒論，國內(nèi)外相關文獻回顧，相關理論分析，我國上市公司使用衍生品的現(xiàn)狀，運用衍生品套期保值與企業(yè)價值相關性的實證分析以及研究結論、建議和未來研究方向。其中，第五部分運用衍生品套期保值與企業(yè)價

3、值相關性的實證分析是本文的核心章節(jié)，利用長三角地區(qū)2006年至2008年303家非金融上市公司作為研究樣本，在傳統(tǒng)的企業(yè)價值影響因素的研究成果基礎上建立多元線性回歸模型，對運用衍生品套期保值與企業(yè)價值的關系進行了回歸分析和深入探討。
　　 本文的主要結論是：我國上市公司中參與套期保值的公司數(shù)量較少，所運用衍生品的種類較單一；上市公司運用衍生品套期保值與企業(yè)價值之間呈顯著的正相關關系，發(fā)現(xiàn)運用衍生品套期保值的上市公司的市場價值要比

4、未運用衍生品套期保值的企業(yè)的市場價值平均高出7.1％；上市公司套期保值的規(guī)模越大，企業(yè)價值越高。上市公司套期保值的規(guī)模增加1％，企業(yè)價值就能平均提高7.2％；上市公司套期保值損益占凈資產(chǎn)的比例越大，企業(yè)價值就越高，并且對上市公司市場價值的溢出效應為23.1％；由于我國衍生品使用的歷史較短，上市公司還未積累足夠的相關經(jīng)驗，其操作水平和風險控制均存在一定問題，因此本文研究結果并不支持在外部環(huán)境惡化時，運用衍生品套期保值的效果更明顯這一假設。