企業(yè)外匯衍生品套期保值的動因及價值效應(yīng)分析.pdf

1、20世紀(jì)70年代，布雷頓森林體系瓦解后，浮動匯率制度取代固定匯率制逐漸成為世界的主流。匯率管制政策逐漸取消，國際經(jīng)濟活動也日益頻繁，進一步加劇了匯率的波動。為了滿足投資者轉(zhuǎn)移和規(guī)避匯率風(fēng)險的需要，外匯衍生品應(yīng)運而生。然而外匯衍生品猶如一把雙刃劍，使用得當(dāng)可以提高企業(yè)避險能力，但使用不當(dāng)或過度投機時則可能給企業(yè)帶來巨大損失。中信泰富、中國國航、深南電等企業(yè)運用外匯衍生品進行風(fēng)險管理導(dǎo)致巨虧的事件屢見不鮮，導(dǎo)致許多投資者陷入談“衍”色變的恐

2、慌中，卻很少有人去探討企業(yè)發(fā)生巨虧背后的內(nèi)在原因：企業(yè)持有外匯衍生品的到底是做套期保值還是從事投機獲利？如何判斷？如果是套期保值，那么又受哪些因素的影響？在當(dāng)前環(huán)境下，使用外匯衍生品套期保值又能否提升企業(yè)價值？故本文將帶著上述問題展開研究。
　　本文以2010-2014年滬深兩市中外匯衍生品業(yè)務(wù)信息披露較為詳細的非金融上市企業(yè)作為研究對象，在實證分析前，先將套期保值企業(yè)與投機獲利企業(yè)區(qū)分開來，獲取套期保值樣本，然后按照相同行業(yè)、相

3、同規(guī)模、相同外匯風(fēng)險敞口的原則選擇配對樣本，最后實證檢驗上市企業(yè)運用外匯衍生品套期保值的動因及其效果。
　　本文的實證結(jié)論主要包括：（1）規(guī)避匯率風(fēng)險和經(jīng)理層自身利益最大化是我國企業(yè)運用外匯衍生品套期保值的主要動因，減少稅負、降低財務(wù)困境成本和緩解投資不足等衡量企業(yè)價值最大化的動機并未得到驗證與支持，西方理論界提出的套期保值動機理論不適用于解釋我國企業(yè)運用外匯衍生品套期保值的行為。（2）企業(yè)運用外匯衍生品套期保值和企業(yè)價值負相關(guān)，