中國(guó)期貨十大著名案例

1、中國(guó)期貨十大著名案例,,一、 上?！熬住笔录?粳米期貨交易從1993年6月30日由上海糧油商品交易所首次推出到1994年10月底被暫停交易，粳米期價(jià)大致出現(xiàn)了三次大幅的拉升：第一次，1993年第四季度，在南方大米現(xiàn)貨價(jià)大幅上漲的帶動(dòng)下，粳米期貨從1400元/噸上升至1660元/噸；第二次，1994年春節(jié)前后，受國(guó)家大幅提高糧食收購(gòu)價(jià)格的影響，期價(jià)從1900 元/噸漲到2200元/噸；第三次，1994年6月下旬至8月底，在南澇北旱自然災(zāi)

2、害預(yù)期減產(chǎn)的心理作用下，期貨價(jià)格從2050元/噸上揚(yáng)到2300元/噸。 到了7月初，上海糧油商品交易所粳米期貨交易出現(xiàn)多空對(duì)峙局面。空方認(rèn)為：國(guó)家正在進(jìn)行宏觀調(diào)控，加強(qiáng)對(duì)糧食的管理，平抑糧價(jià)政策的出臺(tái)將導(dǎo)致米價(jià)下跌；多方則認(rèn)為：進(jìn)入夏季以來(lái)，國(guó)內(nèi)糧食主產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱澇災(zāi)害，將會(huì)出現(xiàn)糧食短缺局面，而且當(dāng)時(shí)上海粳米現(xiàn)貨價(jià)已達(dá)2000元/噸，與期貨價(jià)非常接近。雙方互不相讓，持倉(cāng)量急劇放大。隨即，空方被套，上糧所粳米價(jià)格穩(wěn)步上行形成了多逼空格局。,

3、7月5日，交易所作出技術(shù)性停市之決定，并出臺(tái)限制頭寸措施。 7月13日，上海糧交所出臺(tái)了《關(guān)于解決上海糧油商品交易所粳米期貨交易有關(guān)問(wèn)題的措施》，主要內(nèi)容包括：召開(kāi)會(huì)員大會(huì)，要求多空雙方在7月14日前將現(xiàn)有持倉(cāng)量各減少l/3；上述會(huì)員減少持倉(cāng)后，不得再增加該部位持倉(cāng)量；對(duì)新客戶暫不允許做粳米期貨交易；12月粳米貼水由15％降至l1％；交易所要加強(qiáng)內(nèi)部管理等。 隨即，多空雙方大幅減倉(cāng)，價(jià)格明顯回落，9412合約和9503合約分別從2250

4、元/噸、2280元/噸跌至最低的2180 元/噸和2208元/噸。誰(shuí)知，進(jìn)入8月，受南北災(zāi)情較重及上海糧交所對(duì)粳米期價(jià)最高限價(jià)規(guī)定較高的影響，多方再度發(fā)動(dòng)攻勢(shì)，收復(fù)失地后仍強(qiáng)勁上漲，9503合約從最低位上升了100元/噸之多，9月初已達(dá)到2400元/噸左右。 9月3日，國(guó)家計(jì)委等主管部門聯(lián)合在京召開(kāi)會(huì)議，布置穩(wěn)定糧食市場(chǎng)、平抑糧油價(jià)格的工作。 9月6日，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)在全國(guó)加強(qiáng)糧價(jià)管理工作會(huì)議上，強(qiáng)調(diào)抑制通貨膨脹是當(dāng)前工作重點(diǎn)。受政策面的影

5、響，上海粳米期價(jià)應(yīng)聲回落，價(jià)格連續(xù)四天跌至停板，成交出現(xiàn)最低紀(jì)錄。 9月13日上午開(kāi)盤(pán)前，上海糧交所發(fā)布公告，規(guī)定粳米合約漲跌停板額縮小至10元，并取消最高限價(jià)。受此利多刺激，在隨后幾個(gè)交易日中粳米期價(jià)連續(xù)以10元漲停板之升幅上沖。這時(shí)，市場(chǎng)上傳言政府將暫停粳米期貨交易。于是，該品種持倉(cāng)量逐日減少，交投日趨清淡，但價(jià)格攀升依舊。到10月22日，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證券委《關(guān)于暫停粳米、菜籽油期貨交易和進(jìn)一步加強(qiáng)期貨市場(chǎng)管理的請(qǐng)示》。傳言得

6、到證實(shí)，粳米交易以9412合約成交5990手、2541元/噸價(jià)格收盤(pán)后歸于沉寂。,“3.27”國(guó)債事件,起因：一場(chǎng)資本大鱷與官方的生死博弈1992年12月28日，上海證券交易所首先向證券商自營(yíng)推出了國(guó)債期貨交易。此時(shí)，國(guó)債期貨尚未對(duì)公眾開(kāi)放，交投清淡，并未引起投資者的興趣。1993年10月25日，上證所國(guó)債期貨交易向社會(huì)公眾開(kāi)放。與此同時(shí)，北京商品交易所在期貨交易所中率先推出國(guó)債期貨交易。1994年至1995年春節(jié)前，國(guó)債期貨飛速發(fā)展

7、，全國(guó)開(kāi)設(shè)國(guó)債期貨的交易場(chǎng)所從兩家陡然增加到14家(包括兩個(gè)證券交易所、兩個(gè)證券交易中心以及10個(gè)商品交易所)。國(guó)債期貨走向火爆的因素主要有兩個(gè)。一是1994年初，一些券商鉆實(shí)際利率比國(guó)債利率高的空子，違規(guī)超計(jì)劃賣出非實(shí)物國(guó)債，以套用社會(huì)資金牟利。當(dāng)國(guó)務(wù)院宣布查處這類券商時(shí)，他們?yōu)榱搜a(bǔ)足計(jì)劃外賣出的這部分非實(shí)物券，紛紛買入流散在社會(huì)上的實(shí)物券，使國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)人為制造出供小于求的局面。二是為了配合新國(guó)債發(fā)行，財(cái)政部根據(jù)當(dāng)時(shí)物價(jià)水平較高的客

8、觀情況，對(duì)1992年3年期和5年期利率比較低的券種實(shí)行保值補(bǔ)貼。一時(shí)間，國(guó)庫(kù)券炙手可熱?！　‘?dāng)時(shí)，國(guó)債期貨開(kāi)戶保證金只要1 萬(wàn)元，每手保證金只要500元，浮盈還可以再開(kāi)新倉(cāng)；一些散戶滿倉(cāng)帶透支，一路死多頭，由幾萬(wàn)元翻到幾十萬(wàn)元，再由幾十萬(wàn)元翻到幾百萬(wàn)元，狂熱絕不亞于一場(chǎng)豪賭。,“327”國(guó)債，是1992年發(fā)行的3年期國(guó)庫(kù)券，發(fā)行總量為240億，1995年6月到期兌付。當(dāng)時(shí)利率為9.5%的票面利息加保值貼補(bǔ)。因?yàn)楫?dāng)時(shí)財(cái)政部對(duì)是否進(jìn)行保值

9、不確定，所以其價(jià)格在1995年2月后一直徘徊在147.8元--148.3元之間。但是隨著財(cái)政部是否進(jìn)行保值貼補(bǔ)的猜測(cè)下，“327”國(guó)債的期貨價(jià)格大幅度變化。其中萬(wàn)國(guó)（指沒(méi)被申銀合并前的萬(wàn)國(guó)）證券作為空方代表，聯(lián)合了包括遼國(guó)發(fā)等6家機(jī)構(gòu)進(jìn)行做空，依據(jù)為1995年1月通貨膨脹已經(jīng)見(jiàn)頂，因此不會(huì)貼息。這是符合當(dāng)時(shí)的基本國(guó)情的。而中經(jīng)開(kāi)為首的11家機(jī)構(gòu)因?yàn)槠淇偨?jīng)理就是前國(guó)家財(cái)政部副部長(zhǎng)，因此得到很確切的消息，就是要進(jìn)行保值貼補(bǔ)。因此堅(jiān)決做多，不

10、斷推升價(jià)格。說(shuō)簡(jiǎn)單些，萬(wàn)國(guó)當(dāng)時(shí)是以自己一家的勢(shì)力對(duì)抗中國(guó)財(cái)政部，這是其實(shí)已經(jīng)不是完全的技術(shù)對(duì)壘，而是政策搏弈了。,1995年2月23日，財(cái)政部發(fā)出公告，1992年期國(guó)庫(kù)券保值貼補(bǔ)的消息終于得到證實(shí)。多頭乘勝追擊，而空方不甘束手就擒。    2月23日，多空短兵相接，多方基本控制著主動(dòng)權(quán)，先以80萬(wàn)口在前日的收盤(pán)價(jià)的基礎(chǔ)上提高到148.50元，接著又以120萬(wàn)口攻到149.10元，再以100萬(wàn)口改寫(xiě)150元

11、的記錄。盤(pán)中出現(xiàn)過(guò)200萬(wàn)口的空方巨量封單，但瞬間便被多方收入囊中。這說(shuō)明，違規(guī)操作的不僅是空方，多方也存在類似問(wèn)題。但多方因有中經(jīng)開(kāi)，幸運(yùn)便似乎總是與之相伴相隨?！?#160; 2月23日下午，空方主力陣營(yíng)中遼國(guó)發(fā)臨陣倒戈，突然空翻多，使327品種創(chuàng)出151.98元天價(jià)。 16點(diǎn)22分之后，空方主力大量透支交易，以千萬(wàn)手的巨量空單，將價(jià)格打壓至147.50元收盤(pán)，使327合約暴跌38元，并使當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭全線爆倉(cāng)，造成了傳媒所稱的“

12、中國(guó)的巴林事件”。 在這一陣緊鑼密鼓的狂轟爛炸之中，萬(wàn)國(guó)共拋出1056萬(wàn)口賣單，面值達(dá)2112億元，而所有的327國(guó)債總額只有240億元。也就是說(shuō)，萬(wàn)國(guó)賣空的數(shù)額超過(guò)了該品種總額的7.8倍。多方頓時(shí)兵敗如山倒。若按收市價(jià)147.50元結(jié)算，意味著一大批多頭將一貧如洗，甚至陷于無(wú)法自拔的資不抵債泥坑。當(dāng)日開(kāi)倉(cāng)的多頭將全部爆倉(cāng)。并且如果按照此價(jià)格交割，中經(jīng)開(kāi)在1995年將破產(chǎn)消失。,2月28日，上交所再次強(qiáng)調(diào)：對(duì)超規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)持倉(cāng)的將采取強(qiáng)行平

13、倉(cāng)，平倉(cāng)價(jià)將參照27、28日?qǐng)鰞?nèi)協(xié)議平倉(cāng)的加權(quán)平均價(jià)來(lái)確定，大約在151元左右，致使平倉(cāng)交易開(kāi)始活躍，28日平倉(cāng)140萬(wàn)口，327國(guó)債占85％以上。3月1日又延期一天進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)，當(dāng)天平倉(cāng)量達(dá)到80萬(wàn)口。3月2日雖然不設(shè)平倉(cāng)專場(chǎng)，但327品種平倉(cāng)仍達(dá)到25萬(wàn)口。經(jīng)過(guò)幾天的平倉(cāng)使持倉(cāng)量大幅減少。    算按照當(dāng)時(shí)規(guī)定的2.5％的保證金制度計(jì)算，最后8分鐘砸出的1056萬(wàn)口賣單，面值為2112億，需要的只是5

14、2億元的保證金，萬(wàn)國(guó)證券當(dāng)時(shí)是支付得起的。但是當(dāng)時(shí)財(cái)政部作為依據(jù)的竟然是萬(wàn)國(guó)不可能持有如此巨大的保證金。隨后萬(wàn)國(guó)證券總裁管金生在1995年“327國(guó)債”事件發(fā)生后，被上海第一中級(jí)人民法院于1997年判處17年徒刑，罪名是行賄并在期貨市場(chǎng)成立前數(shù)年里濫用公共資金，總額達(dá)人民幣269萬(wàn)元。 “327”風(fēng)波之后，各交易所采取了提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施以抑制國(guó)債期貨的投機(jī)氣氛。但因國(guó)債期貨的特殊性和當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，其交易中仍風(fēng)波不斷，

15、并于5月10日釀出“319”風(fēng)波。5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)鑒于中國(guó)目前尚不具備開(kāi)展國(guó)債期貨的基本條件，作出了暫停國(guó)債期貨交易試點(diǎn)的決定。至此，中國(guó)第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。,海南棕櫚油M506事件,這是一個(gè)由于過(guò)度投機(jī)、監(jiān)管不力而導(dǎo)致品種最后消亡的典型事件。棕櫚油作為國(guó)內(nèi)期市較早推出的大品種，一度成為期貨市場(chǎng)的熱門炒作對(duì)象，吸引了大量的投機(jī)者和套期保值者參與，市場(chǎng)容量相當(dāng)大。但由于M506合約上的過(guò)度投機(jī)和監(jiān)管不力，嚴(yán)重打擊了投資者的信

16、心，導(dǎo)致棕櫚油這個(gè)品種在此事件之后，參與者越來(lái)越少，直到最后退出期貨市場(chǎng)。早期國(guó)內(nèi)外棕櫚油市場(chǎng)由于供求不平衡，全球植物油產(chǎn)量下降，而同期需求卻持續(xù)旺盛，導(dǎo)致棕櫚油的價(jià)格不斷上漲。但到了1995年，國(guó)內(nèi)外棕櫚油市場(chǎng)行情卻出現(xiàn)了較大的變化，棕櫚油價(jià)格在達(dá)到高峰后，逐漸形成回落趨勢(shì)。1995年第一季度海南棕櫚油期價(jià)一直于9300元/噸以上橫盤(pán)，但在M506合約上，市場(chǎng)投機(jī)者組成的多頭陣營(yíng)仍想憑資金實(shí)力拉抬期價(jià)。而此時(shí)又遇到了一批來(lái)自以進(jìn)口商

17、為主的空頭勢(shì)力，在國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格下跌的情況下，以現(xiàn)貨拋售套利，由此點(diǎn)燃了M506合約上的多空戰(zhàn)火。,1995年3月以后，多空的激烈爭(zhēng)奪令M506合約上的成交量和持倉(cāng)量急劇放大，3月28日持倉(cāng)一度達(dá)到47944手的歷史最高位。與此同時(shí)，有關(guān)部門發(fā)出了期貨監(jiān)管工作必須緊密圍繞抑制通貨膨脹，抑制過(guò)度投機(jī)，加大監(jiān)管力度，促使期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的通知。國(guó)家的宏觀調(diào)控政策是不允許原料價(jià)格上漲過(guò)猛，對(duì)糧油價(jià)格的重視程度也可想而知。這就給期貨市場(chǎng)上的投

18、機(jī)商發(fā)出了明確的信號(hào)，而此時(shí)，M506合約上的多空爭(zhēng)奪硝煙正濃。多頭在來(lái)自管理層監(jiān)控及國(guó)內(nèi)外棕櫚油價(jià)格下跌雙重打壓下匆忙撤身，而空方則借助有利之勢(shì)乘機(jī)打壓，使出得勢(shì)不饒人的兇悍操作手法，在1995年4月，將期價(jià)由9500以上高位以連續(xù)跌停的方式打到7500一線。而此時(shí)的海南中商所施行全面放開(kāi)棕櫚油合約上的漲跌停板限制，讓市場(chǎng)在絕對(duì)自由的運(yùn)動(dòng)中尋求價(jià)格。多頭在此前期價(jià)暴跌之中虧損嚴(yán)重，此時(shí)那有還手之力。這又給空方以可乘之機(jī)，利用手中的獲利

19、籌碼繼續(xù)打低期價(jià)，在M506臨近現(xiàn)貨月跌到了7200水平。至此，M506事件也告結(jié)束。此后的棕櫚油合約中雖有交易，但已是江河日下，到1996年已難再有生機(jī)了。,廣聯(lián)“秈米事件”,廣東聯(lián)合期貨交易所秈米合約自1995年6月推出后，短時(shí)間內(nèi)吸引了眾多投機(jī)商和現(xiàn)貨保值者的積極參與，交易一度十分活躍，但少數(shù)經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)大戶企圖操縱秈米期市以牟取暴利，遂演變出一幕在期市大品種上的“多逼空”鬧劇。這次“秈米事件”又稱“金創(chuàng)事件”，是中國(guó)期貨市場(chǎng)上一

20、次過(guò)度投機(jī)，大戶聯(lián)手交易，操縱市場(chǎng)的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。,廣東聯(lián)合期貨交易所自1995年6月12日正式推出秈米期貨交易后，期價(jià)一路飆升，其中9511和9601兩個(gè)合約，分別由開(kāi)始的2640元/噸和2610元/噸上升到7月上旬的3063元/噸和3220元/噸，交投活躍，持倉(cāng)量穩(wěn)步增加。多空雙方的分歧在于：多方認(rèn)為，其一是國(guó)內(nèi)湖南、湖北、江西等出產(chǎn)秈米的主要省份當(dāng)年夏季遭嚴(yán)重洪澇災(zāi)害，面臨稻米減產(chǎn)形勢(shì)；其二是秈米期貨實(shí)物交割中存在著增值稅問(wèn)題，據(jù)

21、此估算當(dāng)時(shí)的期價(jià)偏低。空方則認(rèn)為，秈米作為大宗農(nóng)產(chǎn)品，其價(jià)格受國(guó)家宏觀調(diào)控，而且當(dāng)時(shí)的秈米現(xiàn)貨價(jià)格在2600元/噸左右，遠(yuǎn)低于期價(jià)。隨著夏糧豐收、交易所出臺(tái)特別保證金制度，到10月，9511合約已回落到2750元/噸附近，致使多頭牢牢被套。 10月中旬，以廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司為主的多頭聯(lián)合廣東省南方金融服務(wù)總公司基金部、中國(guó)有色金屬材料總公司、上海大陸期貨經(jīng)紀(jì)公司等會(huì)員大舉進(jìn)駐廣聯(lián)秈米期市，利用交易所宣布本地注冊(cè)倉(cāng)單僅200多張的利

22、多消息，強(qiáng)行拉抬秈米9711合約，開(kāi)始“逼空”，16、17、18日連拉三個(gè)漲停板，至18日收盤(pán)時(shí)已升至3050元/噸，持倉(cāng)幾天內(nèi)劇增9萬(wàn)余手。此時(shí)，空方開(kāi)始反擊，并得到了秈米現(xiàn)貨保值商的積極響應(yīng)。19日開(kāi)盤(pán)，盡管多方在3080元/噸之上掛了萬(wàn)余手巨量買單，但新空全線出擊，幾分鐘即掃光買盤(pán)。隨后多頭傾全力反撲，行情出現(xiàn)巨幅振蕩。由于部分多頭獲利平倉(cāng)，多方力量減弱，當(dāng)日9511合約收低于2910元/噸，共計(jì)成交248416手，持倉(cāng)量仍高達(dá)2

23、2萬(wàn)手以上。,收盤(pán)后，廣東聯(lián)合期貨交易所對(duì)多方三家違規(guī)會(huì)員作出處罰決定。由此，行情逆轉(zhuǎn)直下，9511合約連續(xù)跌停，交易所于10月24日對(duì)秈米合約進(jìn)行協(xié)議平倉(cāng)，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)。11月20日9511合約最后摘牌時(shí)已跌至2301元/噸。至此，多方已損失2億元左右，并宣告其逼空失敗。11月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)吊銷了廣東金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)許可證。 事件發(fā)生以后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于10月24日向各地期貨監(jiān)管部門和期貨交易所發(fā)出通知，要求進(jìn)一步

24、控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)厲打擊操縱市場(chǎng)行為，并作出了幾條對(duì)整個(gè)市場(chǎng)有較大影響的決定：一、各期貨交易所必須嚴(yán)格控制持倉(cāng)總量；二、禁止T＋0結(jié)算；三、除套期保值頭寸外，不得利用倉(cāng)單抵押代為支付交易保證金；四、除證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的經(jīng)紀(jì)公司外，其它機(jī)構(gòu)不得從事二級(jí)代理；五、對(duì)監(jiān)管不力不能有效防范操縱行為并造成惡劣影響的交易所將責(zé)令其停業(yè)整頓，直至取消其試點(diǎn)資格。,廣聯(lián)秈米事件的總結(jié)與反思。,抑制過(guò)度投機(jī)和防范風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定至關(guān)重要。通過(guò)廣聯(lián)秈米事

25、件可以看出：當(dāng)時(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)中會(huì)員及經(jīng)紀(jì)公司主體行為極不規(guī)范，除了存在大戶壟斷、操縱市場(chǎng)、聯(lián)手交易、嚴(yán)重超倉(cāng)、借倉(cāng)、分倉(cāng)等嚴(yán)重違規(guī)行為，還有透支交易，部分期貨經(jīng)紀(jì)公司重自營(yíng)輕代理的問(wèn)題，這些行為使廣大投資者蒙受了巨大損失，嚴(yán)重扭曲了期市價(jià)格，限制了套保功能的發(fā)揮，加大了風(fēng)險(xiǎn)控制的難度，阻礙了期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)行。作為期貨市場(chǎng)核心的交易所監(jiān)管不力，面對(duì)秈米期價(jià)出現(xiàn)異常波動(dòng)和過(guò)度投機(jī)行為，未能及時(shí)出臺(tái)化解風(fēng)險(xiǎn)的有效措施，導(dǎo)致交易失控。事件發(fā)生

26、后，面對(duì)巨大的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)只能采取單一的協(xié)議平倉(cāng)手段，減少持倉(cāng)，從而轉(zhuǎn)嫁因交易所監(jiān)管不力造成的風(fēng)險(xiǎn)，違背設(shè)立交易所的初衷和市場(chǎng)自由競(jìng)價(jià)的原則，對(duì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。      從秈米事件引發(fā)出的種種問(wèn)題來(lái)看，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策的研究是必要的。首先，需要一部《期貨法》，通過(guò)法律規(guī)范市場(chǎng)行為。另外，完善期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立起政府監(jiān)管部門、期貨交易所、經(jīng)紀(jì)公司和投資者的層層

27、監(jiān)控機(jī)制，對(duì)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展至關(guān)重要，其中主要有交易所動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、完善保證金制度、每日結(jié)算制度、大戶申報(bào)制度、會(huì)員最大持倉(cāng)限額、限倉(cāng)制度和信息公開(kāi)等。,其次，秈米作為期市大品種，應(yīng)充分發(fā)揮其基本功能。秈米作為期市大品種，有較好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，產(chǎn)量大、流通性強(qiáng)，只要期貨合約設(shè)計(jì)具有科學(xué)性、公正性，交易所有合理的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)督，那么在眾多趨于理性的投資者和成熟的套期保值者的參與下，秈米期市就一定能走向穩(wěn)定和發(fā)展。

28、0;      再有，從廣聯(lián)“秈米事件”可以看出，交易所啟動(dòng)和活躍一個(gè)期貨品種，不能僅靠幾個(gè)投機(jī)大戶的資金炒作，應(yīng)致力于期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)建設(shè)。為啟動(dòng)行情，交易所往往是請(qǐng)一些經(jīng)紀(jì)商和投機(jī)商入市，以使成交量放大，但投機(jī)大戶的運(yùn)作常常缺少嚴(yán)格的約束力，致使期價(jià)異常波動(dòng)。當(dāng)期價(jià)偏離現(xiàn)貨價(jià)過(guò)大時(shí)，會(huì)吸引現(xiàn)貨保值商的進(jìn)入，造成多空雙方嚴(yán)重對(duì)峙局面。由于交易所出臺(tái)的措施往往對(duì)一方有利，不能把握住均衡之

29、勢(shì)，這樣就違背了“公平、公正、公開(kāi)”的原則，打擊了市場(chǎng)主體參與的信心，同時(shí)給各方面帶來(lái)了消極的影響。實(shí)際上，期貨交易所應(yīng)從某一品種期貨合約的科學(xué)性入手，完善交易規(guī)則，結(jié)算和交割制度，加強(qiáng)交割諸環(huán)節(jié)的管理，逐步建立起成熟的市場(chǎng)主體，致力于期市功能的發(fā)揮，如此才有利于整個(gè)期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定與發(fā)展。,,還有，從事件發(fā)生的整個(gè)過(guò)程看，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理與自律是決定自身興衰成敗的關(guān)鍵?！岸i米事件”中，以金創(chuàng)期貨經(jīng)紀(jì)公司為首的一些會(huì)員單位，自身運(yùn)作不

30、規(guī)范，缺少嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，為牟取暴利，不惜采取借倉(cāng)、分倉(cāng)、聯(lián)手交易、透支等嚴(yán)重違規(guī)手法，擾亂了正常的交易秩序，損害了多數(shù)投資者利益，影響到秈米這一期貨大品種自身的發(fā)展。并且，這一事件殃及到經(jīng)紀(jì)公司本身，導(dǎo)致金創(chuàng)期貨公司被證監(jiān)會(huì)吊銷經(jīng)紀(jì)牌照，上海大陸期貨公司等被廣聯(lián)所處以罰款等，直接影響了期貨經(jīng)紀(jì)公司的信譽(yù)。期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是中國(guó)期貨市場(chǎng)的重要組成部分，應(yīng)嚴(yán)格自律，規(guī)范運(yùn)作，為發(fā)揮期市的正常功能和穩(wěn)定做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。,鄭州綠豆期貨多空慘烈

31、博殺紀(jì)實(shí),1999年1月18日下午，鄭交所發(fā)布《中鄭商交字（1999）第10號(hào)》文宣布：“1999年1月18日閉市后，交易所對(duì)綠豆9903、9905、9907合約的所有持倉(cāng)以當(dāng)日結(jié)算價(jià)對(duì)沖平倉(cāng)。”這意味著，這些合約的所有交易將在一夜之間全部對(duì)沖為零，并終止一切現(xiàn)貨交割。     鄭交所這一中盤(pán)毀局、交易銷零的做法，使場(chǎng)內(nèi)眾多中小散戶損失慘重，做套期保值的空頭也將因不能交貨而蒙受損失。當(dāng)天閉市后，

32、全場(chǎng)先是絕望愕然，緊接著便被指責(zé)叫罵所淹沒(méi)了。     期貨市場(chǎng)的參與者是相互對(duì)立的多方和空方，交易所是非盈利性中介機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗?fù)責(zé)提供市場(chǎng)并監(jiān)管市場(chǎng)，只有將自身利益置于市場(chǎng)之外，交易所的監(jiān)管才能真正做到公平。但多年來(lái)，雖然中國(guó)的期貨交易所一直在調(diào)整自己在市場(chǎng)中的位置，卻一直沒(méi)有到位，此次事件便是一個(gè)極端的惡果。它終于把中國(guó)的期貨市場(chǎng)推到了何去何從的最后一個(gè)岔口。,不知從何時(shí)開(kāi)始，一般中國(guó)媒體都

33、不想沾期貨，主要是因?yàn)槟抢锏膬?nèi)幕太多，根本無(wú)從下手。    但這次當(dāng)1月20日記者開(kāi)始采訪后，許多業(yè)內(nèi)人士，包括近年來(lái)避媒體惟恐不遠(yuǎn)的期貨經(jīng)紀(jì)公司都積極和記者接觸，要求曝光。悲極言真，他們說(shuō)：“這在世界期貨史上都絕無(wú)僅有。中國(guó)的期貨市場(chǎng)從來(lái)就不公平，但這一次做絕了。我們希望中國(guó)的期貨市場(chǎng)發(fā)展，但如果必須在黑暗和失業(yè)中做出選擇，我們寧肯失業(yè)。”    人們最憤怒的是游戲規(guī)則徹

34、底失去了平衡，客戶今后將虧得更多，期貨市場(chǎng)也必然死路一條。。　　空頭這次損失慘重，因?yàn)榻荒臧胍詠?lái)，由于綠豆現(xiàn)貨供應(yīng)相對(duì)充足，現(xiàn)貨價(jià)格一直在跌，大概在2400元 / 噸左右。但在去年10月，市場(chǎng)突然冒出了逆大市而為的大多頭，曾將綠豆期價(jià)最高拉抬到4000元 / 噸以上，使期、現(xiàn)價(jià)嚴(yán)重背離，也使空頭出現(xiàn)巨大虧損。    進(jìn)入今年1月以來(lái)，多空雙方在在7月合約上膠著酣戰(zhàn)。1月11日廝殺進(jìn)入白熱化，收盤(pán)時(shí)該合

35、約持倉(cāng)達(dá)到雙邊401392手，已超過(guò)交易所規(guī)定的市場(chǎng)持倉(cāng)總量，極大風(fēng)險(xiǎn)。其后幾天，交易所連著出臺(tái)大幅提高保證金和控制漲跌停板、直至強(qiáng)制平倉(cāng)的措施，使市場(chǎng)在18日時(shí)基本歸于平靜，而此時(shí)場(chǎng)內(nèi)的期價(jià)已拉抬到對(duì)空頭不利的高位。,依照交易規(guī)則，交易所在以下幾種情況下有權(quán)采取強(qiáng)行平倉(cāng)或暫停交易的措施，即偶發(fā)事故、重大事件或不可抗力、或交易風(fēng)險(xiǎn)明顯過(guò)大。但這次沒(méi)有出現(xiàn)上面的任何一種情形。     

36、據(jù)某期貨公司的人員介紹，18日，場(chǎng)內(nèi)綠豆各合約的交易風(fēng)險(xiǎn)似乎已很小了，因?yàn)楦骱霞s的保證金都已大幅上調(diào)；5、7月合約均提高到50%，3月合約的保證金竟不可思議地提高到了100%，此合約幾乎可視為零風(fēng)險(xiǎn)。而且，各合約都已大幅減倉(cāng)，從前幾日的幾十萬(wàn)手持倉(cāng)下降到雙邊7萬(wàn)手以下；這說(shuō)明場(chǎng)內(nèi)虛盤(pán)和場(chǎng)外現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)的比例在下降，風(fēng)險(xiǎn)也大大降低。    但鄭交所的有關(guān)人員堅(jiān)持說(shuō)市場(chǎng)存在很大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楫?dāng)時(shí)規(guī)定的保證金過(guò)高，漲跌

37、停的幅度又太?。ㄕ?fù)6個(gè)點(diǎn)），長(zhǎng)期執(zhí)行，綠豆交易會(huì)越來(lái)越萎靡，市場(chǎng)將死；不長(zhǎng)期執(zhí)行更危險(xiǎn)，因?yàn)榭疹^勢(shì)力強(qiáng)大，一旦放開(kāi)特殊限制，多頭必死。       “中國(guó)的期貨交易所一直有解不開(kāi)的多頭情結(jié)，以為錢總比貨多，在買方市場(chǎng)下價(jià)格上漲是必然，所以總是縱容上演多逼空，還屢屢成功。他們完全忽視了一點(diǎn)，中國(guó)的期貨市場(chǎng)是在買方市場(chǎng)的環(huán)境下建立發(fā)展起來(lái)的，但現(xiàn)在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已逐漸進(jìn)入了賣方市場(chǎng)；現(xiàn)貨價(jià)格

38、一直在跌，期貨價(jià)又能漲到哪里呢？這便是此次綠豆多頭必?cái)〉拇蟓h(huán)境。但鄭交所并未真正認(rèn)識(shí)到這點(diǎn)，才走到今天無(wú)法收拾的地步?！?“贏家”鳴不平     交易所此次保護(hù)多頭，這在業(yè)內(nèi)已經(jīng)是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。但多頭竟也是沖天的怨氣。     原來(lái)，這一次激戰(zhàn)中有老多頭，還有新多頭，而Y先生便是老多頭。據(jù)他說(shuō)，新多頭是以河南當(dāng)?shù)刭Y金為主，他們大約在去年12月底到今年1

39、月初進(jìn)入市場(chǎng)；先是做空，賺了一把，然后在1月初翻為多頭。    1月11日以后，交易所大幅提高保證金，多頭的交易成本比過(guò)去增加了10倍以上，老多頭不堪忍受，多平倉(cāng)出局，虧損達(dá)數(shù)億元。但新多頭竟斗膽在這種情況下繼續(xù)做多。不可思議的是，這些新多頭卻竟然是以賺錢而收?qǐng)龅模A利據(jù)說(shuō)也上億元。    當(dāng)時(shí)流傳中國(guó)的交易所不是一個(gè)真正的中介機(jī)構(gòu)，它們有時(shí)利用控制風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)則來(lái)左右市場(chǎng)的風(fēng)

40、向，其中目的之一就是活躍交易，多收手續(xù)費(fèi)。。     但這是所有交易所都存在的。鄭交所“1.18”事件是中國(guó)期貨10年發(fā)展的可悲結(jié)局。必須對(duì)中國(guó)的期貨市場(chǎng)進(jìn)行徹底的反省。,從總體上看，1999年的綠豆運(yùn)行有以下幾個(gè)特點(diǎn)：     1.總體上看，綠豆走勢(shì)以上漲為主，這基本上反映了基本面的現(xiàn)狀。    2.由于綠豆交易時(shí)間長(zhǎng)，且波幅較大

41、，由此在市場(chǎng)上形成了濃重的綠豆情節(jié)。     3.1999年多空多次展開(kāi)大戰(zhàn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)陡然放大，期貨市場(chǎng)應(yīng)有的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和回避風(fēng)險(xiǎn)的功能因而也受到一定的影響。    99年鄭州綠豆河南張姓大戶在交易所的幫助下,殺掉空頭大戶廣東廣發(fā),使行情成功走牛,綠豆由2700左右漲到3500,該大戶在此價(jià)位聯(lián)合另一李姓大戶打空,開(kāi)了將近4萬(wàn)張空單,將價(jià)位最低砸到3390左右,浙江幫趁機(jī)大