資產(chǎn)配置專題系列之四：資產(chǎn)配置再平衡的原理及實踐

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分資產(chǎn)配置專題系列之四資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12目錄目錄再平衡機制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)再平衡機制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)............................................................................................1什么是資產(chǎn)配置再平衡.....................................

2、...................1再平衡的目的：被動實現(xiàn)跟蹤基準，主動把握資產(chǎn)輪動............................1再平衡的機制設定：規(guī)則、時間與空間閾值......................................2再平衡模型回溯：是否再平衡比如何再平衡更加重要再平衡模型回溯：是否再平衡比如何再平衡更加重要...........................................

3、.................3基礎模型設定：股債的6040模型.............................................3多情景的回溯結果：任意情景均好于無再平衡的狀態(tài)..............................3加入黃金資產(chǎn)后的再平衡效果..................................................6再平衡機制的約束條件再平衡機制的約束條件..

4、..............................................................................................................6再平衡機制的約束條件：交易費用與調倉限制等..................................6加入約束條件的再平衡回溯效果.......................................

5、.........7長期機構投資者的再平衡實踐長期機構投資者的再平衡實踐....................................................................................................7長期機構投資者的再平衡實踐..................................................7挪威政府全球養(yǎng)老基金(GPFG)...

6、......................................................................................8加州教師退休基金(CALSTRS).........................................................................................9新西蘭超級年金(NZSF).............

7、.....................................................................................10資產(chǎn)配置專題系列之四資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12▍再平衡機制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)再平衡機制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)什么是資產(chǎn)配置再平衡什么是資產(chǎn)配置再平衡資產(chǎn)配置的再平衡是指，在組合管理中對資產(chǎn)權重進行及時調整，使各類資產(chǎn)基本維持在目標基準附近。在投資者完成

8、初始配置后，組合內(nèi)各資產(chǎn)收益率的差異會導致實際配置權重逐漸偏離目標權重，收益率較高的資產(chǎn)權重上升，收益率較低的資產(chǎn)權重下降。為維持長期配置目標，就需要及時進行再平衡，修正資產(chǎn)權重的偏差。此外，資金的流入流出、配置目標的變化等也可能導致資產(chǎn)權重的大幅變化。圖1：資產(chǎn)配置再平衡的基本概念時刻2時刻3時刻1股票債券房地產(chǎn)黃金股票債券房地產(chǎn)黃金股票債券房地產(chǎn)黃金24%25%25%25%25%27%配置再平衡資產(chǎn)配比變化21%25%25%25%2

9、5%28%資料來源：中信證券研究部與基于預測的主動調整不同，資產(chǎn)配置再平衡策略是一種被動的調整?；陬A測的調整策略往往是主動的戰(zhàn)術調整，目的是挖掘市場上的短期相對價值機會、調整資產(chǎn)配比從而控制風險。而資產(chǎn)配置的再平衡策略是一種被動策略，當觸發(fā)預先設定的再平衡條件時，投資者應減倉高配資產(chǎn)、加倉低配資產(chǎn)，從而恢復目標配置比例。再平衡的目的：被動實現(xiàn)跟蹤基準，主動把握資產(chǎn)輪動再平衡的目的：被動實現(xiàn)跟蹤基準，主動把握資產(chǎn)輪動資產(chǎn)配置再平衡的首要

10、目標是維持目標配置比例、控制跟蹤誤差。長期機構投資者通常設有明確的戰(zhàn)略配置基準或參考組合，并在此基礎上有一定的跟蹤誤差限制。而再平衡機制是實現(xiàn)跟蹤戰(zhàn)略組合的風險收益特征、控制跟蹤誤差的重要保障。再平衡的需求源于資產(chǎn)間收益率的差異，而再平衡的價值則源于這種資產(chǎn)間收益率的輪動。對投資組合進行再平衡時，投資者將減倉因前期相對表現(xiàn)較好而變得實際高配的資產(chǎn)，并加倉因相對表現(xiàn)較差而實際低配的資產(chǎn)；若下一期相對收益反轉，前期表現(xiàn)較差的資產(chǎn)此時收益率更