資產(chǎn)配置專題系列之四：資產(chǎn)配置再平衡的原理及實(shí)踐

1、請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分資產(chǎn)配置專題系列之四資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12目錄目錄再平衡機(jī)制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)再平衡機(jī)制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)............................................................................................1什么是資產(chǎn)配置再平衡.....................................

2、...................1再平衡的目的：被動實(shí)現(xiàn)跟蹤基準(zhǔn)，主動把握資產(chǎn)輪動............................1再平衡的機(jī)制設(shè)定：規(guī)則、時間與空間閾值......................................2再平衡模型回溯：是否再平衡比如何再平衡更加重要再平衡模型回溯：是否再平衡比如何再平衡更加重要...........................................

3、.................3基礎(chǔ)模型設(shè)定：股債的6040模型.............................................3多情景的回溯結(jié)果：任意情景均好于無再平衡的狀態(tài)..............................3加入黃金資產(chǎn)后的再平衡效果..................................................6再平衡機(jī)制的約束條件再平衡機(jī)制的約束條件..

4、..............................................................................................................6再平衡機(jī)制的約束條件：交易費(fèi)用與調(diào)倉限制等..................................6加入約束條件的再平衡回溯效果.......................................

5、.........7長期機(jī)構(gòu)投資者的再平衡實(shí)踐長期機(jī)構(gòu)投資者的再平衡實(shí)踐....................................................................................................7長期機(jī)構(gòu)投資者的再平衡實(shí)踐..................................................7挪威政府全球養(yǎng)老基金(GPFG)...

6、......................................................................................8加州教師退休基金(CALSTRS).........................................................................................9新西蘭超級年金(NZSF).............

7、.....................................................................................10資產(chǎn)配置專題系列之四資產(chǎn)配置專題系列之四｜2019.6.12▍再平衡機(jī)制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)再平衡機(jī)制：資產(chǎn)配置的必要環(huán)節(jié)什么是資產(chǎn)配置再平衡什么是資產(chǎn)配置再平衡資產(chǎn)配置的再平衡是指，在組合管理中對資產(chǎn)權(quán)重進(jìn)行及時調(diào)整，使各類資產(chǎn)基本維持在目標(biāo)基準(zhǔn)附近。在投資者完成

8、初始配置后，組合內(nèi)各資產(chǎn)收益率的差異會導(dǎo)致實(shí)際配置權(quán)重逐漸偏離目標(biāo)權(quán)重，收益率較高的資產(chǎn)權(quán)重上升，收益率較低的資產(chǎn)權(quán)重下降。為維持長期配置目標(biāo)，就需要及時進(jìn)行再平衡，修正資產(chǎn)權(quán)重的偏差。此外，資金的流入流出、配置目標(biāo)的變化等也可能導(dǎo)致資產(chǎn)權(quán)重的大幅變化。圖1：資產(chǎn)配置再平衡的基本概念時刻2時刻3時刻1股票債券房地產(chǎn)黃金股票債券房地產(chǎn)黃金股票債券房地產(chǎn)黃金24%25%25%25%25%27%配置再平衡資產(chǎn)配比變化21%25%25%25%2

9、5%28%資料來源：中信證券研究部與基于預(yù)測的主動調(diào)整不同，資產(chǎn)配置再平衡策略是一種被動的調(diào)整。基于預(yù)測的調(diào)整策略往往是主動的戰(zhàn)術(shù)調(diào)整，目的是挖掘市場上的短期相對價值機(jī)會、調(diào)整資產(chǎn)配比從而控制風(fēng)險。而資產(chǎn)配置的再平衡策略是一種被動策略，當(dāng)觸發(fā)預(yù)先設(shè)定的再平衡條件時，投資者應(yīng)減倉高配資產(chǎn)、加倉低配資產(chǎn)，從而恢復(fù)目標(biāo)配置比例。再平衡的目的：被動實(shí)現(xiàn)跟蹤基準(zhǔn)，主動把握資產(chǎn)輪動再平衡的目的：被動實(shí)現(xiàn)跟蹤基準(zhǔn)，主動把握資產(chǎn)輪動資產(chǎn)配置再平衡的首要

10、目標(biāo)是維持目標(biāo)配置比例、控制跟蹤誤差。長期機(jī)構(gòu)投資者通常設(shè)有明確的戰(zhàn)略配置基準(zhǔn)或參考組合，并在此基礎(chǔ)上有一定的跟蹤誤差限制。而再平衡機(jī)制是實(shí)現(xiàn)跟蹤戰(zhàn)略組合的風(fēng)險收益特征、控制跟蹤誤差的重要保障。再平衡的需求源于資產(chǎn)間收益率的差異，而再平衡的價值則源于這種資產(chǎn)間收益率的輪動。對投資組合進(jìn)行再平衡時，投資者將減倉因前期相對表現(xiàn)較好而變得實(shí)際高配的資產(chǎn)，并加倉因相對表現(xiàn)較差而實(shí)際低配的資產(chǎn)；若下一期相對收益反轉(zhuǎn)，前期表現(xiàn)較差的資產(chǎn)此時收益率更