[經濟學]公司金融案例練習

1、1案例練習1、案情簡介：甲骨公司年產 1 萬件新型表面涂層人工骨復合材料制品投資項目（1）企業(yè)基本情況：甲骨化工有限公司屬股份制企業(yè)，總資產 1.5 億元，其中固定資產900 萬元，注冊資本 0.55 億元，凈資產 1.05 億元。銀行信用等級為 AAA 級，現(xiàn)有員工 120人，技術人員 48 人。主要產品為甲環(huán)己基二甲氧基硅烷、“魯晶 163”及溴硝醇，產品質量通過 ISO9001：2000 質量管理體系認證，并通過中國醫(yī)療器械質量認

2、證（CMDC 認證） 。去年實現(xiàn)銷售收入 2 億元（其中出口創(chuàng)匯 1.2 億元） ，凈利潤 2000 萬元，企業(yè)所得稅率 25%，近三年凈資產收益率年均 19%。（2）項目建設內容：購置等離子體噴涂設備、模擬體液仿生法浸泡系統(tǒng)、C/C 復合材料加工設備 1 套、C/C 樣品表面預處理設備、分析化驗設備儀器等共計 41 臺套。（3）項目建設必要性：新型 C/C+HA 表面涂層人工骨復合材料是具有自主知識產權的高新技術成果。它與國內外現(xiàn)有的

3、各種人工骨材料相比，性價比更高，具有很強的市場競爭能力，易于推廣利用。產品已開始投入臨床醫(yī)療試驗，但是還沒有醫(yī)療臨床實驗結果，主管部門批文正在報批過程中。同時正申請國家中小企業(yè)創(chuàng)新基金。（4）項目投資概算：總投資 8200 萬元，其中固定資產投資 5900 萬元，鋪底流動資金2300 萬元。（5）經濟與社會效益分析：項目達產后，年均銷售收入 1.5 億元（其中創(chuàng)匯 3000 萬元） ，凈利潤 2 000 萬元。預計使用年限 5 年，固定

4、資產采用年數(shù)總和法計提折舊，凈殘值率4%，甲骨公司的最低投資報酬率為 16%。（6）擬合作方式：合資問題：（1）計算該項目的凈現(xiàn)值 （2）如果選擇投資，投資方出資 1.5 億元，可獲的甲骨公司全部股權的 51%，投資方每年可獲得多少投資收益？ 如果投資方最低投資報酬率要求達到 22%，該項投資是否 可行？（3）從該項產品技術與市場的角度分析投資風險并進行投資決策

5、 答案：（1）凈現(xiàn)值1-5 年的凈現(xiàn)金流量分別為3可比公司名稱 市凈率 預期股東權益凈利率甲 8 15%乙 6 13%問題 問題：（1）使用市凈率（市價/每股凈資產）模型估計目標企業(yè)股票價值時，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市凈率的股價平均法計算 A 公司的每股價值，并判斷當前應不應該投資于 A 公司股票。 （3）分析市凈率估

6、價模型的優(yōu)點和局限性。 答案： 答案： （1）市凈率的驅動因素有增長率、股利支付率、風險（權益資本成本）和股東權益凈利率，選擇可比企業(yè)時，需要先估計目標企業(yè)的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中，最重要的是驅動因素是股東權益凈利率，應給予足夠的重視。（2）根據(jù)可比企業(yè)甲公司，A 公司的每股價值＝8/（15%×100）×16%×100×4.

7、6＝39.25（元）根據(jù)可比企業(yè)乙公司，A 公司的每股價值＝6/（13%×100）×16%×100×4.6＝33.97（元）A 企業(yè)的每股價值＝（39.25＋33.97）/2＝36.61（元）A 公司的每股價值只有 36.61 元，低于當前股票價格 48 元，股票價值被高估，不應該投資于 A 公司股票。（3）市凈率估價模型的優(yōu)點：其一，凈利為負值的企業(yè)不能用市盈率進行估價，而市凈率極少為負值，可用