養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)性研究.pdf

1、伴隨著各國養(yǎng)老金制度改革實(shí)踐的延續(xù)，對養(yǎng)老金制度改革以及養(yǎng)老體系構(gòu)建相關(guān)議題的研討也在逐漸地深入，養(yǎng)老金研究的重點(diǎn)逐漸由“現(xiàn)收現(xiàn)付制”與“積累制”（或者基金制）孰優(yōu)孰劣的爭論轉(zhuǎn)向如何搭建一個(gè)多支柱、多層次和多機(jī)制共生的養(yǎng)老金體系，同時(shí)養(yǎng)老金體系與金融體系之間的相互關(guān)聯(lián)問題也獲得越來越多研究者的重視。在后一個(gè)研究領(lǐng)域，當(dāng)前的研究主要關(guān)注的是養(yǎng)老金制度改革對資本市場的影響作用以及養(yǎng)老產(chǎn)品與養(yǎng)老制度安排之間的內(nèi)在聯(lián)系等方面的問題，而養(yǎng)老金制度

2、改革過程中一些更深層次的結(jié)構(gòu)性因素，至今尚未受到明顯的關(guān)注。將養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)相結(jié)合，來剖析二者之間的相互影響及其共同演化過程，進(jìn)而考察這種（可能的）互動關(guān)系將對一個(gè)最優(yōu)的養(yǎng)老制度安排的形成產(chǎn)生何種影響的研究，似乎還有諸多有待解答的問題或值得改進(jìn)之處。為此，本文選擇以結(jié)構(gòu)演變作為切入點(diǎn)或研究視角，關(guān)注人口老齡化背景下世界養(yǎng)老金制度改革的趨勢以及養(yǎng)老金制度改革與金融發(fā)展的相互作用。結(jié)合社會人口結(jié)構(gòu)演變過程中社會養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理需求的變化，

3、本文從金融功能觀出發(fā)，以金融結(jié)構(gòu)演化理論和風(fēng)險(xiǎn)管理理論為基礎(chǔ)，搭建了養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)互動關(guān)系的理論分析框架。進(jìn)一步地，本文將養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)界定為公共養(yǎng)老金計(jì)劃和私營養(yǎng)老金計(jì)劃在養(yǎng)老金體系中的相對地位以及它們內(nèi)部具體的養(yǎng)老金制度安排，并將養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)區(qū)分為養(yǎng)老金整體結(jié)構(gòu)與私營養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)兩個(gè)層面，分別從宏觀和微觀兩個(gè)方面對養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的作用機(jī)理進(jìn)行了分析，來探討?zhàn)B老金體系與金融體系的相互作用以及一般演化規(guī)律。
　　 通過對OE

4、CD國家特別是對美國、英國、日本以及歐洲地區(qū)養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的比較分析，本文發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金整體結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)以及私營養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)之間存在明顯的相關(guān)性。通過推演養(yǎng)老金整體結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的作用過程，筆者發(fā)現(xiàn)：金融結(jié)構(gòu)在很大程度上通過影響?zhàn)B老風(fēng)險(xiǎn)管理方式的選擇決定了一國的養(yǎng)老金整體結(jié)構(gòu)，一國金融結(jié)構(gòu)的演化以及隨之而來的風(fēng)險(xiǎn)管理功能的變化通過改變養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理方式的選擇持續(xù)推動著該國養(yǎng)老金體系的演化；另一方面，養(yǎng)老金整體結(jié)構(gòu)也反作用于金融

5、結(jié)構(gòu)，私營養(yǎng)老金計(jì)劃的發(fā)展通過改變居民儲蓄模式和投資行為以及促進(jìn)自治性養(yǎng)老基金的發(fā)展推動著金融市場的發(fā)展和壯大，導(dǎo)致金融體系由銀行主導(dǎo)型向市場主導(dǎo)型的結(jié)構(gòu)演變。同樣地，在私營養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的作用過程中，一方面，金融結(jié)構(gòu)決定私營養(yǎng)老金計(jì)劃中金融機(jī)構(gòu)的競爭態(tài)勢；另一方面，私營養(yǎng)老金計(jì)劃的發(fā)展促進(jìn)了包括養(yǎng)老基金和人壽保險(xiǎn)公司在內(nèi)的契儲型金融機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，并直接影響著金融機(jī)構(gòu)相對地位的變化，繼而促進(jìn)金融市場的發(fā)展。進(jìn)一步考察私營養(yǎng)老金計(jì)

6、劃發(fā)展比較成熟的國家，其金融部門在養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)領(lǐng)域的金融創(chuàng)新，筆者驗(yàn)證了金融創(chuàng)新的“螺旋”發(fā)展以及金融機(jī)構(gòu)和金融市場在創(chuàng)新過程中的競合關(guān)系，一個(gè)自然的推論是，退休市場的金融創(chuàng)新必然推動金融結(jié)構(gòu)的不斷演化。此外，退休市場上的競爭環(huán)境也在很大程度上影響著養(yǎng)老產(chǎn)品金融創(chuàng)新的發(fā)展模式。
　　 與OECD國家相比，我國的養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)均表現(xiàn)出迥異的特性。體現(xiàn)在：公共養(yǎng)老金計(jì)劃覆蓋率低，私營養(yǎng)老金計(jì)劃在養(yǎng)老金體系中的作用幾乎可以忽略

7、，因此正式的養(yǎng)老金制度并不能說明或解釋我國的養(yǎng)老支持體系中的全部或大部分，還需要結(jié)合我國傳統(tǒng)的家庭養(yǎng)老模式和東亞國家居民儲蓄模式作進(jìn)一步的解釋；在金融系統(tǒng)中，結(jié)構(gòu)上的不平衡存在于各個(gè)方面，最突出的表現(xiàn)為金融市場的不發(fā)達(dá)和銀行系統(tǒng)的相對低效率。
　　 總體上看，我國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)性與OECD國家相比存在一些共性。然而，由于我國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、社會運(yùn)行模式、政治制度體制、社會文化習(xí)俗等方面與OECD國家存在較大的差異，我

8、國養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)與金融結(jié)構(gòu)的相關(guān)性也具有一定的特殊性，這種特殊性體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是我國公共養(yǎng)老金計(jì)劃主導(dǎo)的養(yǎng)老金制度選擇更具有“制度依賴性”，并不能直接地、自然而然地體現(xiàn)出養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)演變對養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)管理模式的決定作用，而金融結(jié)構(gòu)對養(yǎng)老金整體結(jié)構(gòu)的決定作用則更多地表現(xiàn)為金融系統(tǒng)對我國私營養(yǎng)老金計(jì)劃發(fā)展的掣肘；二是我國傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)特別是人壽保險(xiǎn)公司在私營養(yǎng)老金計(jì)劃中的主導(dǎo)地位和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)反映出我國金融體系管理養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)的整體能力還不理想。
　

9、　 人口結(jié)構(gòu)變化持續(xù)推動著養(yǎng)老金制度改革的進(jìn)程，也決定了養(yǎng)老金制度改革的方向，體現(xiàn)了養(yǎng)老金體系演變的相對獨(dú)立性。同時(shí)，養(yǎng)老金制度改革的目標(biāo)對金融體系的功能提出了更高的要求，這必將深深地影響金融體系長期的可持續(xù)發(fā)展。本文提出了養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)的概念，并嘗試著從結(jié)構(gòu)的視角來探尋養(yǎng)老金體系和金融體系的相關(guān)性。在功能觀和金融中介理論的支撐下，從風(fēng)險(xiǎn)管理功能的演變和金融結(jié)構(gòu)的演化等方面解釋養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)相互作用的一般規(guī)律和機(jī)理，從而實(shí)現(xiàn)研究視角