數(shù)字貨幣第三輪黃金長(zhǎng)牛的號(hào)角

1、1 .數(shù)字貨幣能取代美元嗎■短期難以實(shí)現(xiàn)但長(zhǎng)期有望挑戰(zhàn)美元霸權(quán)....4數(shù)字 貨幣有望開(kāi)啟黃金第三輪長(zhǎng)牛 41.1. 比特幣-數(shù)字貨幣的開(kāi)山鼻祖，但較難真正貨幣化 4Libra （天稱(chēng)幣）■更貼近法幣的數(shù)字貨幣71.2. 央行DECP-匿名可控，落地在即91.3. 數(shù)字貨幣短期難以取代美元但中長(zhǎng)期有望挑戰(zhàn)美元霸權(quán)………10 2.數(shù)字貨幣將沖擊黃金嗎-短期共同抗?fàn)幟涝L(zhǎng)期面臨競(jìng)爭(zhēng) 173 .短期美經(jīng)濟(jì)衰退及貨幣寬松利好金價(jià)，長(zhǎng)期黃金有望

2、步入第三輪長(zhǎng) 牛224 . 風(fēng)險(xiǎn)提不23圖1：黃金兩輪牛市皆對(duì)應(yīng)美元貨幣體系的變遷4圖2：截至2020年4月，前10大數(shù)字貨幣市值及價(jià)格概覽5圖3：比特幣歷史最高價(jià)/市值約20000美元/3200億美元 5圖4：截至2020年4月，比特幣全球數(shù)字貨幣市值占比超60% 6圖5：比特幣具備去中心化、可全球流通等特點(diǎn) 6圖6：截至2020年4月比特幣流通數(shù)量已約1834萬(wàn)枚（上限2100萬(wàn)枚）7圖7： 2016年至今比特幣價(jià)格波動(dòng)劇烈 7圖8

3、： Libra三大核心要點(diǎn)7圖9：數(shù)字貨幣的不可能三角“去中心化，平安性及可拓展性” 9圖10：與比特幣、以太幣等相比，Libra追求平安性及可拓展性，更貼近真實(shí)貨幣 9圖11：截至2020年4月，比特幣全球線(xiàn)下支付場(chǎng)景已超7000個(gè)10圖12： 2014-2019年全球數(shù)字貨幣最高市值曾達(dá)7685億美元 11圖13： 2014-2019年全球數(shù)字貨幣市值占比美GDP/美Ml最高值曾達(dá)3.82%/1.82% 11圖14：世界貨幣體系經(jīng)歷

4、了國(guó)金金本位制，布雷頓森體系及牙買(mǎi)加體系等變遷 12圖15：美元霸權(quán)地位正在或?qū)⑹艿娇缇持Ц?、超主?quán)貨幣及數(shù)字貨幣的挑戰(zhàn) 12圖16： 1999至今全球美元資產(chǎn)儲(chǔ)藏占比整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo) 13圖17： 2015-2018年CIPS支付筆數(shù)快速上漲 13圖18： 2015-2018年CIPS支付金額迅速上揚(yáng) 13圖19：美元霸權(quán)地位正或?qū)⑹艿娇缇持Ц?、超主?quán)貨幣及數(shù)字貨幣的挑戰(zhàn)14圖20： 1999年至今全球歐元資產(chǎn)儲(chǔ)藏占

5、比呈現(xiàn)先升后降態(tài)勢(shì)14圖21： SDR權(quán)重占比中美元占比最高約41.73% 14圖22：數(shù)字貨幣對(duì)美元的“二維，，打擊15圖23： Libra兼具跨境支付、超主權(quán)貨幣等特點(diǎn)，同時(shí)突破了地域局限性，有望進(jìn)一步挑戰(zhàn)美元…….15 圖24：中國(guó)央行在數(shù)字貨幣方面已有所布局 16圖25：不排除未來(lái)美元掛鉤Libra的可能，屆時(shí)美元霸權(quán)或?qū)⒓訌?qiáng)而非削弱 16圖26：馬克思：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”揭示了黃金的貨幣屬性 18圖27：

6、2018年全球黃金儲(chǔ)量?jī)H為54000噸，其中南美、俄羅斯等國(guó)占比擬高 18圖28：和黃金相關(guān)的貨幣體系演化：從金銀本位制到黃金的非貨幣化18圖29：2018年12月至2020年4月中國(guó)央行持續(xù)增持黃金19圖30：2016Q1-2019Q4世界黃金儲(chǔ)藏?cái)?shù)量明顯上揚(yáng) 19圖31： 2018年世界黃金交易量日均約1140億美元（包括場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）、期貨市場(chǎng)和ETF市場(chǎng)）20圖32： 2018年世界黃金日均交易約1140億美元/天（OT

7、C619+交易所510+黃金ETF13） 20美元霸權(quán)極為困難，但中長(zhǎng)期來(lái)看，其興起、完善及開(kāi)展有望挑戰(zhàn)美 元霸權(quán)，加速去美元化進(jìn)程。回溯近代史，世界貨幣體系大致經(jīng)歷了英鎊霸權(quán)下的國(guó)際金本位制，美元 霸權(quán)下的布雷頓森體系以及美元霸權(quán)地位相對(duì)下降的牙買(mǎi)加體系的變遷, 而美元霸權(quán)的建立與布雷頓森體系下的美元與黃金掛鉤及體系瓦解后美 元與石油的掛鉤密切相關(guān)。普遍認(rèn)為布雷頓森體系瓦解后，美元的霸權(quán)地 位大為削弱，但事實(shí)上“石油美元”體系的建立，

8、美元借助石油成為外匯 交易結(jié)算過(guò)程中唯一不可替代貨幣，霸權(quán)進(jìn)一步確立。圖15 ：世界貨幣體系經(jīng)歷了國(guó)金金本位制，布雷頓森體系及牙買(mǎi)加體系等變遷 ：世界貨幣體系經(jīng)歷了國(guó)金金本位制，布雷頓森體系及牙買(mǎi)加體系等變遷美元霸權(quán)下的布雷頓森體系美元霸權(quán)強(qiáng)化下 美元霸權(quán)下的布雷頓森體系美元霸權(quán)強(qiáng)化下的石油美元體系 的石油美元體系? ? ? ? 英鎊霸權(quán)下的國(guó)際金本位制美元霸權(quán)地位相對(duì)下降的牙買(mǎi)加體系資料來(lái)源：《貨幣國(guó)際化問(wèn)題研究》、而迄今為止對(duì)美元霸

9、權(quán)的挑戰(zhàn)從未停止，據(jù)世界貨幣基金組織數(shù)IMF統(tǒng) 計(jì)，1999年至今全球資產(chǎn)儲(chǔ)藏中美元占比已從最高點(diǎn)約73%下降至目前 約62%,這一方面說(shuō)明去美元化確實(shí)在發(fā)生，另外一方面也說(shuō)明美元霸 權(quán)仍然存在，真正能構(gòu)成威脅的屈指可數(shù)，其中跨境支付系統(tǒng)（如人民幣 跨境支付系統(tǒng)CIPS）及超主權(quán)貨幣（如歐元）曾經(jīng)或正在被寄予厚望， 而我們認(rèn)為數(shù)字貨幣有望成為新的有力挑戰(zhàn)者。圖16 ：美元霸權(quán)地位正在或?qū)⑹艿娇缇持Ц丁⒊鳈?quán)貨幣及數(shù)字貨幣 ：美元霸權(quán)地位