數字貨幣第三輪黃金長牛的號角

1、1 .數字貨幣能取代美元嗎■短期難以實現但長期有望挑戰(zhàn)美元霸權....4數字 貨幣有望開啟黃金第三輪長牛 41.1. 比特幣-數字貨幣的開山鼻祖，但較難真正貨幣化 4Libra （天稱幣）■更貼近法幣的數字貨幣71.2. 央行DECP-匿名可控，落地在即91.3. 數字貨幣短期難以取代美元但中長期有望挑戰(zhàn)美元霸權………10 2.數字貨幣將沖擊黃金嗎-短期共同抗爭美元但長期面臨競爭 173 .短期美經濟衰退及貨幣寬松利好金價，長期黃金有望

2、步入第三輪長 牛224 . 風險提不23圖1：黃金兩輪牛市皆對應美元貨幣體系的變遷4圖2：截至2020年4月，前10大數字貨幣市值及價格概覽5圖3：比特幣歷史最高價/市值約20000美元/3200億美元 5圖4：截至2020年4月，比特幣全球數字貨幣市值占比超60% 6圖5：比特幣具備去中心化、可全球流通等特點 6圖6：截至2020年4月比特幣流通數量已約1834萬枚（上限2100萬枚）7圖7： 2016年至今比特幣價格波動劇烈 7圖8

3、： Libra三大核心要點7圖9：數字貨幣的不可能三角“去中心化，平安性及可拓展性” 9圖10：與比特幣、以太幣等相比，Libra追求平安性及可拓展性，更貼近真實貨幣 9圖11：截至2020年4月，比特幣全球線下支付場景已超7000個10圖12： 2014-2019年全球數字貨幣最高市值曾達7685億美元 11圖13： 2014-2019年全球數字貨幣市值占比美GDP/美Ml最高值曾達3.82%/1.82% 11圖14：世界貨幣體系經歷

4、了國金金本位制，布雷頓森體系及牙買加體系等變遷 12圖15：美元霸權地位正在或將受到跨境支付、超主權貨幣及數字貨幣的挑戰(zhàn) 12圖16： 1999至今全球美元資產儲藏占比整體呈現下降趨勢，但仍占據絕對主導 13圖17： 2015-2018年CIPS支付筆數快速上漲 13圖18： 2015-2018年CIPS支付金額迅速上揚 13圖19：美元霸權地位正或將受到跨境支付、超主權貨幣及數字貨幣的挑戰(zhàn)14圖20： 1999年至今全球歐元資產儲藏占

5、比呈現先升后降態(tài)勢14圖21： SDR權重占比中美元占比最高約41.73% 14圖22：數字貨幣對美元的“二維，，打擊15圖23： Libra兼具跨境支付、超主權貨幣等特點，同時突破了地域局限性，有望進一步挑戰(zhàn)美元…….15 圖24：中國央行在數字貨幣方面已有所布局 16圖25：不排除未來美元掛鉤Libra的可能，屆時美元霸權或將加強而非削弱 16圖26：馬克思：“貨幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”揭示了黃金的貨幣屬性 18圖27：

6、2018年全球黃金儲量僅為54000噸，其中南美、俄羅斯等國占比擬高 18圖28：和黃金相關的貨幣體系演化：從金銀本位制到黃金的非貨幣化18圖29：2018年12月至2020年4月中國央行持續(xù)增持黃金19圖30：2016Q1-2019Q4世界黃金儲藏數量明顯上揚 19圖31： 2018年世界黃金交易量日均約1140億美元（包括場外交易市場（OTC）、期貨市場和ETF市場）20圖32： 2018年世界黃金日均交易約1140億美元/天（OT

7、C619+交易所510+黃金ETF13） 20美元霸權極為困難，但中長期來看，其興起、完善及開展有望挑戰(zhàn)美 元霸權，加速去美元化進程?；厮萁?，世界貨幣體系大致經歷了英鎊霸權下的國際金本位制，美元 霸權下的布雷頓森體系以及美元霸權地位相對下降的牙買加體系的變遷, 而美元霸權的建立與布雷頓森體系下的美元與黃金掛鉤及體系瓦解后美 元與石油的掛鉤密切相關。普遍認為布雷頓森體系瓦解后，美元的霸權地 位大為削弱，但事實上“石油美元”體系的建立，

8、美元借助石油成為外匯 交易結算過程中唯一不可替代貨幣，霸權進一步確立。圖15 ：世界貨幣體系經歷了國金金本位制，布雷頓森體系及牙買加體系等變遷 ：世界貨幣體系經歷了國金金本位制，布雷頓森體系及牙買加體系等變遷美元霸權下的布雷頓森體系美元霸權強化下 美元霸權下的布雷頓森體系美元霸權強化下的石油美元體系 的石油美元體系? ? ? ? 英鎊霸權下的國際金本位制美元霸權地位相對下降的牙買加體系資料來源：《貨幣國際化問題研究》、而迄今為止對美元霸

9、權的挑戰(zhàn)從未停止，據世界貨幣基金組織數IMF統(tǒng) 計，1999年至今全球資產儲藏中美元占比已從最高點約73%下降至目前 約62%,這一方面說明去美元化確實在發(fā)生，另外一方面也說明美元霸 權仍然存在，真正能構成威脅的屈指可數，其中跨境支付系統(tǒng)（如人民幣 跨境支付系統(tǒng)CIPS）及超主權貨幣（如歐元）曾經或正在被寄予厚望， 而我們認為數字貨幣有望成為新的有力挑戰(zhàn)者。圖16 ：美元霸權地位正在或將受到跨境支付、超主權貨幣及數字貨幣 ：美元霸權地位