汽車行業(yè)疫情過后投資策略：目前行業(yè)處于“四重底”狀態(tài)建議超配乘用車產(chǎn)業(yè)鏈標的

1、10年以來的最低估值區(qū)域，和12-13年的估值水平差不多。(由于利潤大 幅下滑，此時PE參考意義不大，主要看PB)④機構(gòu)持倉底部 機構(gòu)持倉底部：從機構(gòu)持倉比例來看，20Q1汽車行業(yè)基金配置比例挺 2010年以來最低值。機構(gòu)20Q1減倉汽車股，配置比例由19Q4的2.6%下 降至20Q1的2.0%,當(dāng)前汽車行業(yè)基金配置比例接近2010年以來最低值。 從行業(yè)配置比例變動幅度來看，20Q1汽車行業(yè)配置比例較19Q4下降 0.6%,下降幅度位列

2、SW行業(yè)第6o另外，20Q1基金對汽車行業(yè)的配置 比例為低配1.08%,低配比例位列申萬一級行業(yè)第八。2020Q1,基金持有 汽車行業(yè)個股數(shù)量由19Q4的165支下降至20Q1的74支，持股市值由 19Q4的631.54億元下降至20Q1的304.04億元。建議超配乘用車產(chǎn)業(yè)鏈標的。 建議超配乘用車產(chǎn)業(yè)鏈標的。20Q1至暗時刻已過，底部探明，后續(xù)整儼 業(yè)鏈基本面只會越來越好，隨著國內(nèi)外疫情逐步受控，各行各業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn), 國內(nèi)外經(jīng)濟會逐步修

3、復(fù)，乘用車為典型的可選消費品，隨著疫情基本受控、 國內(nèi)外經(jīng)濟修復(fù)，乘用車產(chǎn)業(yè)鏈的估值和盈利有望雙提升，迎來戴維斯雙 擊。除了宏觀經(jīng)濟修復(fù)的正向因素之外，我們認為還有以下3大正向因素 的促進：①2-3月份被抑制的需求，將在4月份疫情得到良好控制之后， 逐步釋放；②各省市積極響應(yīng)商務(wù)部號召，陸續(xù)因地制宜出臺刺激汽車消 費的相關(guān)政策，且刺激政策窗口期一直延續(xù)到下半年，因此越到后面刺激 效果可能越明顯；③疫情導(dǎo)致民眾對公共交通的平安性擔(dān)憂，激發(fā)

4、出局部 消費者的購車需求，并使得有些消費者縮短決策周期并提前購車。投資建議： 投資建議：20Q1汽車行業(yè)歷史最差財報季已過，汽車行業(yè)估值(PB)基： 基： 到達了近10年的最底部，機構(gòu)持倉比例也基本為近10年最低水平。乘 用車為典型的可選消費品，隨著疫情基本控制之后，國內(nèi)外經(jīng)濟修復(fù)，乘 用車產(chǎn)業(yè)鏈標的的估值和盈利將雙提升，迎來戴維斯雙擊。乘用車產(chǎn)業(yè)鏈 已經(jīng)進入或即將進入右側(cè)，建議超配乘用車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)標的。乘用車整車 推薦上汽集團、廣汽集

5、團、吉利汽車和長城汽車；乘用車零部件推薦華域 汽車、福耀玻璃、伯特利、萬里揚、貝斯特。風(fēng)險提示 風(fēng)險提示：海外疫情持續(xù)時間不定、國內(nèi)汽車銷量不及預(yù)期公司 公司 20Q1收入（億元） 收入（億元） YOY ( % ) 20Q1扣非后歸母凈利潤（億元） 扣非后歸母凈利潤（億元） YOY ( % )濰柴動力 389.99 -13.74 18.24 -25.49華域汽車 239.73 -32.60 0.11 -99.16福耀玻璃 41.71 -

6、15.47 3.80 -26.35星宇股份 12.58 -11.67 1.49 -3.06拓普集團 12.08 -2.98 1.08 -0.20均勝電子 122.17 -20.83 2.77 -4.74德賽西威 11.45 14.17 0.43 160.16科博達 6.09 -7.25 0.80 次新股威孚高科 27.72 22.11 4.95 -19.26旭升股份 2.88 14.54 0.47 34.18萬豐奧威 20.00 -18

7、.55 0.78 -53.35萬向錢潮 18.47 -30.92 0.77 -63.04萬里揚 10.83 11.85 0.94 26.02岱美股份 11.22 -9.99 1.69 44.72伯特利 5.94 -7.42 0.92 17.93奧特佳 6.68 -21.50 -0.20 -674.21寧波華翔 27.40 -25.51 0.58 -48.33愛柯迪 6.11 -2.85 0.99 29.26公司 公司 20Q1收入（億元

8、） 收入（億元） YOY ( % ) 20Q1扣非后歸母凈利潤（億元） 扣非后歸母凈利潤（億元） YOY ( % )云內(nèi)動力 17.16 -11.02 1.04 -11.04中鼎股份 25.11 -5.50 1.22 -58.56合計 1015.34 -19.24 42.86 -36.85資料來源：長城證券研究所2 .最差財報季已經(jīng)過去，目前行業(yè)估值在 歷史底部區(qū)域20Q1底部探明，估值回調(diào)已經(jīng)較為充分，當(dāng)前汽車板塊 底部探明，估值回調(diào)

9、已經(jīng)較為充分，當(dāng)前汽車板塊PB處于近 處于近10年的最底區(qū)域。 年的最底區(qū)域。 汽車行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，規(guī)模效應(yīng)較強，在Q1銷量大幅下滑的背景下，局部主機廠出 現(xiàn)虧損（PE指標參考意義不大，主要看PB指標），以及整個行業(yè)利潤大幅下滑，所以此 前市場對一季報業(yè)績非常擔(dān)憂，汽車板塊估值回調(diào)已經(jīng)較為充分，從PB來看，SW汽車 指數(shù)、SW整車指數(shù)、SW零部件指數(shù)當(dāng)前PB分別為1.48倍、1.25倍、1.71倍，基本都 到達了近十年以來的最低估值