Study on the Institutional Environment,Nature of Equity and Top Management Turnover.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)制度下，公司治理機(jī)制是決定企業(yè)業(yè)績的關(guān)鍵因素，而科學(xué)的聘選則是形成最佳治理結(jié)構(gòu)的前提，通過將公司高管人員的選聘與企業(yè)業(yè)績相掛鉤，良好的契約設(shè)計可在一定程度上約束經(jīng)理人的懈怠行為。然而，內(nèi)部治理機(jī)制往往需要與外部治理環(huán)境相匹配，本文從新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和公司治理理論的角度出發(fā)，以交易成本分析為理論基礎(chǔ)，結(jié)合我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以理論分析和實證檢驗相結(jié)合的方法，用2001年至2006年的滬深市場上市公司作為研究對象，分析了外部制度環(huán)境對

2、公司治理的影響。
　　 實證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，經(jīng)營業(yè)績對我國公司的高管變更具有重要影響，業(yè)績與高管變更之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但業(yè)績與高管變更間的負(fù)相關(guān)關(guān)系會同時受到公司所處外部制度環(huán)境的制約，企業(yè)所處的環(huán)境使得股東無法有效的監(jiān)督經(jīng)理的行為或衡量經(jīng)理的業(yè)績，通過市場對高管人員經(jīng)營績效評價的能力較弱，業(yè)績與高管變更之間的相關(guān)程度較低。
　　 此外，文章還進(jìn)一步分析了不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)中，制度環(huán)境對公司治理影響效果的差異，相對

3、于其他企業(yè)，國家股股東給高管更多的社會目標(biāo)，政府所有的企業(yè)存在著復(fù)雜的委托——代理關(guān)系，政府的效用目標(biāo)函數(shù)應(yīng)該是社會利益的最大化，既包括經(jīng)濟(jì)訴求，也包括政治訴求，因此國有企業(yè)所承擔(dān)的社會目標(biāo)以及所遭受的干預(yù)，會在一定程度上弱化，甚至是消除業(yè)績與高管變更之間的關(guān)系。而相反，在非國有上市公司中，外部制度環(huán)境對公司治理的積極影響，則要明顯高于國有上市公司。本文的理論貢獻(xiàn)在于，提供了一國內(nèi)部不同地區(qū)間制度環(huán)境對公司治理影響的經(jīng)驗證據(jù)，分析了我國

4、轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)特征下公司治理的基本特征，并進(jìn)一步認(rèn)識了不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)的外部治理對內(nèi)部治理的作用差異。從本文的研究結(jié)果來看，單純依靠公司內(nèi)部治理機(jī)制改革難以實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)改革的最終目標(biāo)，為企業(yè)盡快創(chuàng)造獨立發(fā)展、自我經(jīng)營的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，提高市場化發(fā)育水平和競爭程度等外部制度環(huán)境，實現(xiàn)股東有效保護(hù)自身權(quán)益是當(dāng)前的重要問題。此外，本文也發(fā)現(xiàn)，在深化國有企業(yè)的改革過程中，必須建立和完善“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度，改變國有企業(yè)經(jīng)