信托簡介

1、目錄,信托的相關概念信托的作用及其制度優(yōu)勢信托的業(yè)務范圍及投資領域我國信托產品案例分析信托計劃重要知識點,信托的概念,信托是一種特殊的財務管理制度，也是一種特殊的法律行為，與銀行、保險、證券一起構成了現(xiàn)代金融體系。信托，包含了信任和委托兩層意思。指委托人基于對受托人的信任，將其財產權委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或特定目的，進行管理和處分的行為。信托財產的獨立性、權利主體與利益主體相

2、分離、責任有限性和信托管理連續(xù)性的特點。信托是一種以信任為基礎，以財產為中心，以委托為方式的財產管理制度。用16字概括信托：得人之信，受人之托，代人理財，履人之囑。,一、信托的相關概念,信托的基本特征,委托人對受托人的信任 信托財產及財產權的轉移三個當事人(委托人、受托人、收益人)處分信托財產在信托合同中事先約定的處分信托財產必須是為了受益人的利益,一、信托的相關概念,一、信托的相關概念,合格投資者，是指符合下列條件

3、之一，能夠識別、判斷和承擔信托計劃相應風險的人： 投資一個信托計劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織； 個人或家庭金融資產總計在其認購時超過100萬元人民幣，且能提供相關財產證明的自然人； 個人收入在最近三年內每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計收入在最近三年內每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關收入證明的自然人。,合格投資者,一、信托的相關概念,債務人或第

4、三人對債權人以一定財產作為清償債務擔保的法律行為。提供抵押財產的債務人或第三人稱為抵押人；所提供抵押財產稱為抵押物；債權人則為抵押權人，因此享有的權利稱為抵押權，為擔保物權的一種。抵押設定之后，在債務人到期不履行債務時，抵押權人有權依照法律的規(guī)定以抵押物折價或以抵押物的變賣價款較其他債權人優(yōu)先受償。抵押物可以是動產或不動產，但法律禁止流通或禁止強制執(zhí)行的財產不得作為抵押物。,抵押,一、信托的相關概念,也稱為“質權”，是指債權人與債務人或

5、債務人提供的第三人以協(xié)商訂立書面合同的方式，移轉債務人或者債務人提供的第三人的動產或權利的占有，在債務人不履行債務時，債權人有權以該財產價款優(yōu)先受償。質押是擔保的一種方式。根據《擔保法》，按照質物的不同種類，可將質押分為動產質押和權利質押。,質押,一、信托的相關概念,1、標的不同。抵押的標的傳統(tǒng)上是不動產（現(xiàn)代立法，也包括部分動產），而質押的標的是動產與權利。 2、標的是否轉移占有不同。 在抵押中標的是不轉移占有的，仍由抵

6、押人占有、使用、收益。抵押權人的權利在于有權干預未經其同意的債務人對抵押物的處分，并有權追索該標的，以及優(yōu)先受償權。 而質押中，作為標的的動產與權利是要進行轉移占有的。在質押合同設立后，債務人要將標的交付債權人占有。動產要交付占有，而權利也要交付權利證書，如：專利權證、商標權證等代表權利，并能使占有人根據此證享有利益的權利證書，才能起到擔保的效果。,抵押與質押的區(qū)別,信托作用——宏觀視角,完善金融功能，化解金融體系風險。

7、信托能夠在中長期融資方面大有作為，有助于改變我國金融體系中缺乏發(fā)揮中長期融資功能的金融機構，緩解銀行體系長期存在的存貸資金期限錯配、“短存長貸“的壓力。為銀行提供通道服務，放大信貸規(guī)模，滿足企業(yè)融資需求日前，中國銀監(jiān)會發(fā)布《關于當前調整部分信貸監(jiān)管政策促進經濟穩(wěn)健發(fā)展的通知》(以下簡稱《通知》)。通知將集合信托貸款比例由30%放寬為50%，同時調整了265號文對房地產金融業(yè)務的規(guī)定，可根據信托公司的風險管理能力，適度放寬房地產開發(fā)

8、商資質、資金比例等方面的要求。業(yè)內人士表示，這表明監(jiān)管層鼓勵信托公司增加貸款融資業(yè)務的態(tài)度，客觀上起到了支持信托公司發(fā)展的作用,二、信托的作用及其制度優(yōu)勢,信托作用——宏觀視角,信托公司與地方政府合作，滿足基礎設施建設的融資需求開發(fā)房地產信托產品，促進房地產業(yè)發(fā)展開展股票質押融資信托業(yè)務，滿足“大小非“融資需求。在這種情況下，信托公司可以通過開展股票質押融資信托業(yè)務，滿足“大小非“的融資需求。開展私人股權投資信托業(yè)務，滿足企業(yè)的股

9、權融資需求。 私人股權投資信托是銀監(jiān)會鼓勵信托公司重點發(fā)展的業(yè)務，2008年6月，銀監(jiān)會出臺《信托公司私人股權投資信托業(yè)務操作指引》，從政策層面為該類業(yè)務的開展奠定了制度基礎。,二、信托的作用及其制度優(yōu)勢,信托的作用——微觀視角,對投資者個人來講信托的作用,二、信托的作用及其制度優(yōu)勢,但是對信托業(yè)影響巨大的“一法兩規(guī)“并沒有對信托業(yè)的稅收做出任何調整，目前我國與信托相關的稅收法律尚處空白地帶，信托活動任然使用一般經濟活動的稅法，包

10、括契稅、印花稅、房產稅、增值稅、個人所得稅及企業(yè)所得稅等。信托所得稅的主體也不明確，在信托過程的不同環(huán)節(jié)有委托人和受益人同時課稅的現(xiàn)象。,信托的制度優(yōu)勢,與其他金融機構相比，信托公司具有獨特的功能與制度優(yōu)勢：具有財產隔離的獨特制度優(yōu)勢，還具有規(guī)避政策限制、避稅等功能。尤其是對財產管理來講，信托是其目前唯一實現(xiàn)資產隔離的有效途徑，只有信托公司可以用“信托合同“的形式受托管理資產，提供信托財產獨立性所體現(xiàn)的“隔離“功能。信托機構是唯

11、一能夠綜合利用貨幣市場、資本市場、產業(yè)市場的金融百貨公司，是連通產業(yè)與金融市場的機構。具有募集資金的平臺優(yōu)勢，可以通過發(fā)放信托產品籌集資金，具有獨特的全功能投資銀行的業(yè)務優(yōu)勢，可提供全程金融服務。信托公司在投資銀行業(yè)務方面除了股票承銷外，其他包括國債、政策性銀行債、企業(yè)債券承銷、企業(yè)并購重組、公司理財、財務顧問等中介服務都可以開展。獨有的對外投資優(yōu)勢?！缎磐型顿Y公司管理辦法》第25條規(guī)定，信托公司的自有資金可用于投資，具體的投向并

12、無具體限制；獨特的對外開放平臺和拓展業(yè)務的平臺 ，經營管理狀況良好的信托公司很有可能進一步拓展為金融控股公司。,二、信托的作用及其制度優(yōu)勢,回歸主業(yè)后信托公司的經營范圍,信托主營業(yè)務：受托經營資金信托業(yè)務；受托經營法律、法規(guī)允許從事的投資基金業(yè)務，作為投資基金或基金管理公司的發(fā)起人從事投資基金業(yè)務；受托經營動產、不動產及其他財產的信托業(yè)務；公益信托業(yè)務；兼營業(yè)務，除上述信托業(yè)務之外的業(yè)務，均為兼營業(yè)務，又可分為三類：投行業(yè)務，包括

13、企業(yè)資產重組、購并、項目融資、公司理財、財務顧問等中介業(yè)務，國債、企業(yè)債券的承銷業(yè)務；中間業(yè)務，包括代保管業(yè)務、信用見證、資信調查及經濟咨詢業(yè)務；自有資金的投資、貸款及擔保業(yè)務。,三、信托的業(yè)務范圍及投資領域,嚴令禁止的業(yè)務,信托投資公司不得以任何形式吸收或變相吸收存款；信托投資公司不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價證券代保管單和其他方式籌集資金，辦理負債業(yè)務；信托投資公司不得舉借外債，也就是

14、說不得辦理境外負債業(yè)務。,三、信托的業(yè)務范圍及投資領域,信托計劃可以投資的方面,其他作為兜底條款，囊括一些未提及的金融產品，但是不包括證券投資方面。自2009年監(jiān)管層叫停了信托公司新設證券投資賬戶之后，雖然經過數次溝通，但信托公司開設證券投資賬戶一直未被放行，這也使得信托公司發(fā)行證券投資類集合信托產品受到牽制?！澳壳耙恍├系男磐泄具€有證券賬戶，而一些新設的信托公司發(fā)展此類業(yè)務就受到較大限制。,三、信托的業(yè)務范圍及投資領域,四、信托

15、產品案例分析,屬于信托的產品有集合資金信托理財計劃，陽光私募和TOT。其中對陽光私募與TOT產品來說，信托公司大都只作為一個平臺，如負責信息的披露等，并不是產品的實際管理者。以下的產品案例主要是集合資金信托計劃,,,,四、信托產品分類,（一）按照信托資金使用方向分為：1.投資于房地產信托2.投資于金融市場信托3.投資于基礎設施信托4.投資于工商企業(yè)信托5.投資于其他方向的信托,,（一）按照信托資金用途分類,1、投資于

16、房地產的信托產品房地產信托一般是指以房地產及其相關資產為投向的資金信托投資方式，即信托投資公司制定信托投資計劃，與委托人（投資者）簽訂信托投資合同，委托人（投資者）將其合法資金委托給信托公司進行房地產投資，或進行房地產抵押貸款或購買房地產抵押貸款證券，或進行相關的房地產投資活動。,房地產信托一直給人以高收益率的印象，特別是在“新國十條”“國五條”“國八條”出臺后，房地產信托曾作為地產商融資的首先渠道，今年以來房地產信托產品的收益率更

17、是一路高走。規(guī)模更不用說，5月集合信托市場成立的房地產信托規(guī)模達256.46億元，占信托總規(guī)模的44.98%，再次刷新4月創(chuàng)下的248億元的歷史高位。 就7月4日-10日，共有22款集合信托產品發(fā)行，有10款投資地產，擬募集資金22.2億元，仍占總發(fā)行規(guī)模的71.06%。還有些資金名義上是投向工商企業(yè)的，實際上投資了房地產。 持續(xù)增長的房地產信托收益率吸引大批投資者，但是另一方面也可以看出地產業(yè)融資成本的增加必將加大產品

18、的風險，此外監(jiān)管層近期叫停一款信托產品的發(fā)行，遏制房地產信托的瘋狂發(fā)行的苗頭已經出現(xiàn)，地產行業(yè)的系統(tǒng)性增大。 目前市場上房地產信托產品以運作模式進行分類，大致可以分為以下幾種：,信托投資產品案例分析之房地產信托,信托投資產品案例分析之房地產信托,盡管房地產信托產品收益較高，但也同樣具有較大的風險。房地產信托產品的具體風險：抵押或質押標的縮水，標的權屬不清晰，房地產項目的運行狀況不佳，融資房地產企業(yè)經營不規(guī)范、房

19、地產系統(tǒng)性風險等等。而在目前市場環(huán)境下，開發(fā)商的信托融資成本已超過１５％，而樓市成交已初顯疲態(tài)，雙重擠壓下，市場風險累積不容忽視。監(jiān)管層盡管未出臺針對房地產信托的新政策，但在銀行推出的理財產品以及信托公司融資等方面，均屢屢向投資者和有關機構提示了風險，因此，投資者不可掉以輕心，更不可盲目追求高收益率。建議投資者在選購房地產信托產品時，需要掌握四個要點： 1.應該選擇大型信譽好的信托公司；有機會選擇資質相對優(yōu)秀的房地產企業(yè)，并可在股

20、權質押、抵押物、抵押率、擔保條款、連帶責任條款上做更好的選擇。2.貸款類產品需要看抵押物價值和貸款額之間的比例，抵押率控制在60％以下比較合理； 3.股權類產品要看結構化設計優(yōu)先劣后的資金比例，如果達到1：1最好； 4.看房地產項目本身地點以及可能的銷售情況。,信托投資產品案例分析之房地產信托,信托投資產品案例分析之房地產信托,,（一）按照信托資金用途分類,2、投資于金融市場的信托產品A、股權投資信托B、定向增發(fā)信托

21、C、債券投資信托,,,A，股權投資信托,股權投資信托是指以公司股權為投資、管理、處置對象的信托。受托人根據與委托人、被投資公司的協(xié)定購買公司非流通股份或發(fā)起設立新的公司，并對所投資股權行使股東權利。受托人將公司分紅、股權轉讓價款扣除應得的管理費后作為信托收益或信托本金的償還金支付給委托人。,信托投資產品案例分析之股權投資類信托,,,B，定向增發(fā)類信托,定向增發(fā)是指上市公司非公開發(fā)行股份，其中規(guī)定發(fā)行對象不得超過10人，發(fā)行價不得低于

22、市價的90%，發(fā)行股份12個月內（大股東認購的為36個月）不得轉讓。所以定向增發(fā)的信托是指信托資金用于購買上市公司定向增發(fā)的股份的信托產品。,信托投資產品案例分析之定增信托,,,C，債權投資信托,債權投資的資金信托產品是指將信托資金運用于購買債權的一種資金信托業(yè)務。這些債權通常是銀行的貸款，理論上也可以是工商企業(yè)的應收帳款等，但以商業(yè)銀行的信貸資產為常見的投資對象。,,（一）按照信托資金用途分類,3，投資于基礎設施建設的信托產品

23、 信投資金主要用于包括交通運輸，機場，港口，橋梁，通訊，水利及城市供排水供氣，供電設施和提供無形產品或服務于科教文衛(wèi)等部門所需的固定資產的建設中的信托產品。4，投資于工商企業(yè)的信托產品 信托資金主要用于投資于從事產品生產和提供服務活動的營利性的經濟組織的信托產品。5，投資于其他方向的信托產品,,,（二）按照投資方式分類,1、股權投資方式 該類信托是權益型信托投資方式之一，指信托投資公司通過發(fā)行集合資金信托產品，將所募

24、集的信托資金直接投資于某項目，形成實質性股權投資，并以一定方式直接或間接參與項目的經營與管理，并將在交易企業(yè)中根據所占的股權比例或項目所有權情況，獲得的經營所得，作為委托人信托投資的信托收益。,信托投資產品案例分析之股權投資信托,,,（二）按照投資方式分類,2、權益投資方式 權益投資的資金信托是指將信托資金投資于能夠帶來穩(wěn)定持續(xù)的現(xiàn)金收益的財產權或者權益的資金信托品種，這些權益包括基礎設施收費權、公共交通營運權、旅游

25、項目收費權、教育項目收費權等，甚至可以是另外一個信托的受益權本身等。,信托投資產品案例分析之權益類信托,,,*權益類投資與股權投資的區(qū)別,其一，股權投資的對象一定是企業(yè)，而權益投資的對象是收費權、營運權、項目分紅權等能夠產生收益的項目或權利；其二，除非發(fā)生股權轉讓，股權投資通常是沒有期限的，而權益投資一般是有期限的；,,,*權益類投資與股權投資的區(qū)別,其三，在股權投資中，股權擁有者可以以股東的身份參與企業(yè)管理，其權利的來源是《公司法

26、》及相關法律、法規(guī)及企業(yè)章程，不需要通過合同專門約定；權益投資的權利所有者不一定參與管理，即使參與管理也是以權利擁有者的身份行使管理權，其管理權的范圍、大小由投資合同規(guī)定。,,,（二）按照投資方式分類,3、信托貸款方式 即某企業(yè)需要向信托公司申請融資同時該企業(yè)將自己擁有的一定資產按一定折扣抵押給信托公司或提供信用擔保，信托公司發(fā)行產品向市場募集資金后貸款給企業(yè)。,信托投資產品案例分析之貸款類信托,,,（二）按照投資方式分類,4、組合

27、信托方式 組合運用型的資金信托產品顧名思義是指信托資金以兩種以上不同的方式組合運用的信托產品。,信托投資產品案例分析之組合投資信托,,,（二）按照信托退出模式分類,1、股權回購型模式 該類信托表面看屬于權益性股權投資信托，但實質上是一種結構性信托融資安排。信托投資公司在將信托資金以股權投資方式進行投資之前，實現(xiàn)與資金需求方簽署一個股權回購協(xié)議，信托公司與交易對手雙方約定，在規(guī)定期間內（通常是在信托計劃終止時），由信托資金的

28、使用方或者其關聯(lián)公司及其指定的其他第三方，承諾按照一定的溢價比例，全額將信托公司以信托資金投資持有的股權全部回購，進而確保委托人信托財產的歸還和信托收益的實現(xiàn)。,信托投資產品案例分析之股權回購投資信托,,,（二）按照信托退出模式分類,2、擔保清算模式 該類信托主要是在信托計劃失敗的前提下。信托投資公司將按照事前約定的擔保條款，在有擔保物時由信托公司（在規(guī)定期間內）將抵押或者質押物品進行變現(xiàn)；在有個人或者第三方擔保的情況下要求個人或

29、者第三方承擔擔保責任，進而確保委托人信托財產的歸還和信托收益的實現(xiàn)。,絕大多數信托產品都是固定收益類產品，為了保證信托產品能夠如期的取得約定的收益，一般在信托計劃設立時會預先約定擔保條款，以一定的物品或權益抵押或質押。多數信托產品中抵押的資產包括：股票（流通或限售）、成熟物業(yè)、土地或在建工程、企業(yè)股權等等具有可評估及變現(xiàn)的資產。,1、信托計劃風險控制手段,五、信托計劃重要知識點,第一類：證券結構化。風險控制首先在于把握融資杠桿，一般

30、不高于1∶2；其次，警戒線與平倉線的設定。若融資杠桿為1∶1、成立時按凈值為1計算，則警戒線一般為0.75、平倉線一般為0.65；若融資杠桿為1∶2，則警戒線一般為0.85、平倉線一般為0.75；最后，關注合同內是否就平倉時出現(xiàn)股票停牌的情況給予特別規(guī)定。 第二類：基礎建設類。風險控制要看是否有地方人大批準項目建設的決議；其次，投資的項目是否符合國家相關政策。,1、各類貸款類信托產品風險控制要點可總結：,五、信托計劃重要

31、知識點,第三類：已上市股票抵押。風險控制首先看抵押率，即抵押價格/市價的值，該數據一般為30%-40%；其次，看警戒線與平倉線的設定，一般為抵押價格的1.5倍和1.2倍；最后，看補倉條款，補現(xiàn)金比補股票要安全。第四類：房地產抵押。首先，看抵押率，即優(yōu)先融資總額/抵押資產的評估價值的比值通常為30%-40%；其次，看項目本身的情況，即地理位置、周邊樓盤銷售價格、房型、目前開發(fā)進度等等；第三，看融資方實力，比如開發(fā)商資質、資產規(guī)

32、模、銀行資信、是否為上市公司方面等等；第四，了解信托公司對項目公司的管理權限和管理經驗；最后，押土地未必比押項目公司股權更安全，因股權變現(xiàn)手續(xù)比土地簡單得多。,五、信托計劃重要知識點,第五類：未上市企業(yè)股權抵押。 首先看抵押價格，未上市股權抵押價格一般參照企業(yè)每股凈資產對折，若借款人資信情況良好，信托公司也可能適當提高抵押價格； 其次，由于抵押資產流動性較差，因此對貸款人的實力需要考察； 第三，看融資資金主要用途及還

33、款來源是否有保障； 最后，了解抵押價格還可能與被抵押的企業(yè)是否有上市預期有關。 貸款類信托產品的收益率主要與風險級別相關，風險級別越高收益率也會越高；其次與信托產品期限相關，期限越長收益率越高；信托產品收益率還與發(fā)行時市場利率有關，加息通道期信托產品的收益率也會提高。目前市場上的一年期信托產品預期年化收益率在7-9%/年，兩年期信托產品預期年化收益率在8-10%，三年期信托產品預期年化收益率在9-12% 。,五、信托計

34、劃重要知識點,信托公司設立信托計劃，應當符合以下要求：    （一）委托人為合格投資者；    （二）參與信托計劃的委托人為惟一受益人；    （三）單個信托計劃的自然人人數不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機構投資者數量不受限制；    （四）信托期限不少于一年； 

35、0;   （五）信托資金有明確的投資方向和投資策略，且符合國家產業(yè)政策以及其他有關規(guī)定；    （六）信托受益權劃分為等額份額的信托單位；    （七）信托合同應約定受托人報酬，除合理報酬外，信托公司不得以任何名義直接或間接以信托財產為自己或他人牟利；    （八）中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會規(guī)定的其他要求。,2、信托計劃設立

36、要求,投資者可以以此判斷某信托產品是否合法合規(guī),五、信托計劃重要知識點,信托公司推介信托計劃時，不得有以下行為：以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益； 進行公開營銷宣傳； 委托非金融機構進行推介； 推介材料含有與信托文件不符的內容，或者存在虛假記載、誤導性陳述或重大遺漏等情況；     對公司過去的經營業(yè)績作夸大介紹，或者惡意