引入外部環(huán)境因素的房地產(chǎn)行業(yè)資本結構研究.pdf

1、本文以資產(chǎn)負債率較高的房地產(chǎn)行業(yè)作為研究樣本，深入探討了房地產(chǎn)行業(yè)特征因素、行業(yè)環(huán)境因素和宏觀經(jīng)濟環(huán)境因素對資本結構的影響。研究結果表明，我國房地產(chǎn)行業(yè)的資本結構基本符合最優(yōu)融資順序理論，房地產(chǎn)行業(yè)的盈利水平對資本結構的解釋程度為61.15％，但解釋程度遠低于工業(yè)行業(yè)。行業(yè)環(huán)境的差異性是造成這種差異的重要原因。其次，房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)負債率比工業(yè)行業(yè)高，可能對外部環(huán)境的變化更加敏感。實證結果表明，眾多外部環(huán)境因素對房地產(chǎn)行業(yè)資本結構有重要影

2、響，用行業(yè)利潤和行業(yè)投資額兩個行業(yè)特征因素、房屋銷售價格指數(shù)和土地交易價格指數(shù)這兩個行業(yè)環(huán)境因素再加上國內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)、貸款利率和貨幣供應量這三個宏觀環(huán)境指標，共計7個指標，能解釋房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負債率的99.52％。
　　 在利用行業(yè)數(shù)據(jù)得出結論以后，作者進一步用公司層面的數(shù)據(jù)做實證研究。由于外部環(huán)境因素較多，本文收集了盡可能多的環(huán)境因素指標的數(shù)據(jù)后，采取了兩種方法進行研究。第一種方法是直接將所有自變量放入回歸方程中，然后逐步

3、剔除；第二種方法是將眾多的環(huán)境指標綜合成較少的幾個綜合指標，然后再做回歸分析。實證結果顯示影響房地產(chǎn)上市公司的資本結構的因素比較多，包括公司特征因素，也包括外部環(huán)境因素。以2004和2008年為分界線，前后三段時間內(nèi)資本結構與各因素的關系有顯著差異，這說明資本結構受到宏觀調(diào)控的影響，處于動態(tài)調(diào)整的過程中。在眾多環(huán)境因素中，經(jīng)濟形勢和宏觀調(diào)控周期是影響房地產(chǎn)行業(yè)上市公司資本結構的最重要的外部環(huán)境因素。公司的特征因素方面，總資產(chǎn)利潤率(RO