房地產(chǎn)行業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間研究——基于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)視角.pdf

1、近年來(lái)中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)迅速崛起，成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱行業(yè)之一。一直以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道單一、負(fù)債水平偏高的問題帶來(lái)的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并沒有引起人們足夠的重視。在2008年金融危機(jī)和2010年開始針對(duì)房地產(chǎn)的宏觀調(diào)控的大背景下，外部環(huán)境的惡化導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，改變房地產(chǎn)行業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行適度負(fù)債的經(jīng)營(yíng)理念得到了廣泛的共識(shí)。尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間為房地產(chǎn)行業(yè)融資提供有用的決策服務(wù)是本文研究的目的。
　　本文從資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論入

2、手，對(duì)國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)行了回顧。在理論研究部分對(duì)于資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系和財(cái)務(wù)杠桿理論進(jìn)行了系統(tǒng)梳理，通過(guò)對(duì)理論研究的梳理得出了資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究的前提是資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系論證，財(cái)務(wù)杠桿原理及效益研究是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法和途徑的重要結(jié)論，從而確立了實(shí)證研究的主要思路，即通過(guò)衡量負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)找到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間。
　　文章選取了房地產(chǎn)行業(yè)126家上市公司作為研究樣本，從上市公司2009-2011年度報(bào)告中收集了相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)。

3、圍繞資本結(jié)構(gòu)通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)影響企業(yè)價(jià)值的假設(shè)，采用實(shí)證研究的方法，首先通過(guò)因子分析法衡量企業(yè)價(jià)值。選取反映企業(yè)盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和投資能力等11個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)獲得企業(yè)價(jià)值綜合得分；其次通過(guò)對(duì)反映財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)發(fā)揮的前提和作用程度的資產(chǎn)負(fù)債率、息稅前利潤(rùn)率、負(fù)債利息率、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)相關(guān)系研究構(gòu)建最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間衡量體系，并根據(jù)不同企業(yè)價(jià)值、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率水平下各指標(biāo)的表現(xiàn)情況設(shè)立最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間選擇條件

4、。利用選擇條件對(duì)于126家上市公司進(jìn)行篩選從而找到進(jìn)入最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的樣本，從而確定房地產(chǎn)行業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)區(qū)間為[50.67％,79.74%]。
　　在實(shí)證結(jié)論部分本文認(rèn)為通過(guò)發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提升企業(yè)價(jià)值需從兩個(gè)方面同時(shí)著力，一方面優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)合理負(fù)債，降低負(fù)債融資成本，另一方面要提升企業(yè)的整體績(jī)效水平。最后結(jié)合實(shí)證結(jié)果和房地產(chǎn)行業(yè)的特點(diǎn)，對(duì)如何優(yōu)化房地產(chǎn)行業(yè)資本結(jié)構(gòu)提出了建議，包括：積極提升負(fù)債融資財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)作用、拓寬