關于券商股東新規(guī)、流動性支持、再融資政策解釋政策解釋等三大松綁政策的專題點評資本市場改革工具箱持續(xù)打開，行業(yè)格局巨變或超預期-0190707-長城證 券-非銀行金融行業(yè)~21頁

1、長城證券3目錄1.券商股東松綁政策遲到的佳音.............................................51.1事件及回顧51.2事件點評符合實際，有松有緊51.2.1總體符合監(jiān)管層講話精神61.2.2核心要強化股東管理，促進長期投資管理...........................61.2.3券商分類管理符合實際與時俱進，引導差異化發(fā)展思路明確.........71.2.413到50%，放寬非金融

2、企業(yè)實際控制股比要求.....................101.2.5雙向開放啟動券商新設立，行業(yè)競爭料加劇.......................101.2.6維持一參一控111.2.7證券公司的分類評級標準預計會發(fā)生相應變化......................121.2.85年過渡考核期，動態(tài)變化122.券商流動性紓困新政未雨綢繆，預期之中..................................122

3、.1事件回顧..........................................................122.2事件點評..........................................................132.2.1符合國內外規(guī)則，發(fā)揮投保基金紓解流動性作用....................132.2.2監(jiān)管層聚焦證券公司的流動性問題...................

4、.............132.2.3擴大投保資金使用范圍，市場化運作..............................142.2.4強化使用約束，避免道德風險與逆向選擇問題......................142.2.5預計未來證券公司要建立符合自身發(fā)展的流動性風險體系...........152.2.6預計在行業(yè)分類評級相應修訂，行業(yè)投?；鹄U納總體將上升........153.再融資市場有望活躍.......

5、..............................................163.1.1若松綁政策將提振再融資市場，有望為券商帶來百億元增量..........163.1.22018年券商股權再融資逆市上漲，重資本業(yè)務提高再融資要求........173.1.3增發(fā)為券商股權再融資主要方式，資本規(guī)模限制券商再融資選擇方式..183.1.4再融資政策松綁成大勢所趨，PEVC再迎利好....................

6、.194.估值與投資建議195.風險提示20長城證券51.券商股東松綁政策遲到的佳音1.1事件及回顧2005年10月27日，為了規(guī)范證券發(fā)行和交易行為，保護投資者的合法權益，維護社會經濟秩序和社會公共利益，促進社會主義市場經濟的發(fā)展，制定了《中華人民共和國證券法》。2008年4月23日，為了加強對證券公司的監(jiān)督管理，規(guī)范證券公司的行為，防范證券公司的風險，保護客戶的合法權益和社會公共利益，促進證券業(yè)健康發(fā)展，根據《中華人民共和國公司法》

7、（以下簡稱《公司法》）、《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》），制定《證券公司監(jiān)督管理條例》。2018年3月30日，為了規(guī)范證券公司股權管理，保護證券公司股東、客戶及其他利益相關者的合法權益，完善證券公司治理結構，促進證券公司規(guī)范健康發(fā)展，根據《公司法》、《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》等法律、行政法規(guī)，制定《證券公司股權管理規(guī)定》（征求意見稿）。2019年7月5日，為加強證券公司股權管理，證監(jiān)會針對去年制定的征求意見稿進行

8、進一步的修訂，制定《證券公司股權管理規(guī)定》。表1：證券公司股權相關政策時間法規(guī)內容2005年10月《證券法》設立證券公司應當具備的條件之一：主要股東具有持續(xù)盈利能力，信譽良好，最近三年無重大違法違規(guī)記錄，凈資產不低于人民幣二億元；對于從事不同業(yè)務的證券公司設有不同的注冊資本要求；變更持有百分之五以上股權的股東、實際控制人，必須經國務院證券監(jiān)督管理機構批準。2008年4月《證券公司監(jiān)督管理條例》有下列情形之一的單位或者個人，不得成為持有證

9、券公司5%以上股權的股東、實際控制人：（一）因故意犯罪被判處刑罰，刑罰執(zhí)行完畢未逾３年；（二）凈資產低于實收資本的50%，或者或有負債達到凈資產的50%；（三）不能清償到期債務；（四）國務院證券監(jiān)督管理機構認定的其他情形。任何單位或者個人認購或者受讓證券公司的股權后，其持股比例達到證券公司注冊資本的5%或以持有證券公司股東的股權或者其他方式，實際控制證券公司5%以上的股權。）應當事先告知證券公司，由證券公司報國務院證券監(jiān)督管理機構批準2