資金的時間價值是貫穿企業(yè)財務(wù)活動過程中的一條紅線理...

1、2024/3/31,1,資金的時間價值是貫穿企業(yè)財務(wù)活動過程中的一條紅線。理解、掌握和應(yīng)用資金時間價值的概念，對企業(yè)理財具有重要意義。證券估價是企業(yè)財務(wù)管理的一個基礎(chǔ)性的問題，對證券進(jìn)行合理的估計，有助于財務(wù)管理人員作出正確的財務(wù)決策，對實現(xiàn)企業(yè)的理財目標(biāo)具有重要意義。本章主要介紹資金時間價值的各種計算方法，風(fēng)險報酬的概念以及各種債券和股票的股價方法。,第二章 財務(wù)管理的價值觀念內(nèi)容提要,2024/3/31,2,如果你突然收到一張

2、事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在了瑞士田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國投資者支付這筆錢。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產(chǎn)公司在田納西鎮(zhèn)的一個銀行存入一筆6億美元的存款，存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率復(fù)利計息（難怪該銀行第二年破產(chǎn)?。?994年，紐約布魯克林法院作出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1

3、%的利率復(fù)利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的利率復(fù)利計息。,第二章 財務(wù)管理的價值觀念案例,2024/3/31,3,概念計算,第一節(jié) 貨幣的時間價值,2024/3/31,4,一、概念,1、時間價值西方：投資者進(jìn)行投資就 必須推遲消費，對投資者推遲消費的耐心應(yīng)給以報酬，這種報酬的量應(yīng)與推遲的時間成正比，因此，單位時間的這種報酬對投資的百分率稱為時間價值我國：扣除風(fēng)險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。概念

4、：資金在運動過程中隨著時間的變化而發(fā)生的增值。,2024/3/31,5,注意：只經(jīng)歷一定時間，并不具有價值。如將一筆錢放在家里保險柜中一定時間，不具有價值。把握：1）、貨幣經(jīng)歷一定時間2）、貨幣要經(jīng)過投資和再投資過程3）、貨幣的時間價值是指增加的價值，是剩余價值的一部分。,一、概念,2024/3/31,6,2、終值和現(xiàn)值終值——指現(xiàn)在的資金在未來某個時刻的價值現(xiàn)值——指未來某個時刻的資金在現(xiàn)在的價值3、利息的計算方式單利

5、——指無論時間多長，只按本金計算利息，上期的利息不計入本金內(nèi)生息復(fù)利——指除本金計算利息外，將期間所生利息一并加入本金計算利息，即所謂“ 利滾利 ”,一、概念,2024/3/31,7,一）單利終值 和單利現(xiàn)值的計算1、單利終值的計算F＝P( 1 + ni )2、單利現(xiàn)值 的計算P = F(1+ni) -1,二、計算,2024/3/31,8,二）復(fù)利終值和復(fù)利現(xiàn)值的計算1、復(fù)利終值的計算設(shè)：FVn 為復(fù)利終值，PV 為本金，

6、i 為每期利率，n 為期數(shù)，則FVn= PV ( 1+i ) n例1：已知一年定期存款利率為 2.25％，存入 1000 元，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5 年后共多少錢？解：FV5 = 1000 ×( 1+0.025 )5 = 1131.41（元） 通常記：FVIFi,n=(1+i)n,二、計算,2024/3/31,9,2、復(fù)利現(xiàn)值的計算∵ FVn= PV ( 1+i

7、) n ∴ PV= FVn ( 1+i ) –n 記： PVIFi,n = ( 1+i ) –n稱之為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)例2：已知一年定期存款利率為 2％，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5 年后的5000元，現(xiàn)在需要存入多少錢？PV=5000 × （1+2%）-5 =4530,二、計算,2024/3/31,10,總結(jié)：(1)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。(2)實際利率只與名

8、義利率和每年復(fù)利次數(shù)有關(guān)，與投資金額，期限無關(guān)。例如：本金50萬元，投資10年，年利率為8%，每季復(fù)利一次，則實際利率為： i=(1+8%/4)4-1=8.24%（3）終值與現(xiàn)值是針對所處的決策時間點而言的。,二、計算,2024/3/31,11,三）年金終值和現(xiàn)值的計算1、年金的概念和種類一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項普通年金（后付年金）——指在各期期末收入或付出的年金即付年金（預(yù)付年金）——指在各期期初收入或付

9、出的年金延期年金——在最初若干期沒有收付款項的情況下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金永續(xù)年金——無限期定額支付的年金,二、計算,2024/3/31,12,2、后付年金終值和現(xiàn)值的計算1）后付年金終值 A(1+i)n-1

10、 A(1+i)n-2 A(1+i)1 A(1+i)0 A A A A0

11、1 2 n-1 nA—年金 FVAn—年金終值,,,,,,,,,,二、計算,2024/3/31,13,叫年金終值系數(shù)，寫作FVIFAi,n或 ACFi,n,FVAn=A(1+i)0+A(1+I)1+A(1+I)2+…… +A(1+I)n-2+A(1+I)n-1,,,二、計算,2024/3/31,14,2）后付年金現(xiàn)值的計算后付年金現(xiàn)值指一定時

12、期內(nèi)每期期末收付的等額款項的復(fù)利現(xiàn)值之和，為PVAn，設(shè) i 為貼現(xiàn)率，n 為支付的年金期數(shù)，A 為每期支付的年金，由復(fù)利現(xiàn)值公式，PVAn = A ( 1+i ) -1 +A ( 1+i ) -2 +… +A ( 1+i ) -n,二、計算,2024/3/31,15,3、先付年金終值和現(xiàn)值 XFVAn=A × FVIFAi,n × (1+I)=A × FVIFAi.n+1-AXPV

13、An=A × PVIFAi,n × (1+I)=A × PVIFAi.n-1+A先付年金和普通年金的關(guān)系： 為簡化先付年金終值和現(xiàn)值的計算，可利用普通年金終值和現(xiàn)值系數(shù)表，分別將期數(shù)加1或減1，系數(shù)減1或加1求得。但期數(shù)和系數(shù)的增減計算，不易把握。利用先付年金和普通年金的關(guān)系即先付年金終值或現(xiàn)值是普通年金終值或現(xiàn)值的(1+i)倍來求先付年金的終值或現(xiàn)值，不僅公式簡單，而且不容易出錯。,二、計算,202

14、4/3/31,16,例3：某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，連續(xù)4年每年年末向銀行借入1000萬元，第5年年初建成投產(chǎn)。假設(shè)銀行借款利率6%。要求計算：1）該工程的投資總額？2）若該工程建成投產(chǎn)后，分8年等額歸還全部貸款本息，每年年末應(yīng)還多少？3）若該工程建成投產(chǎn)后，每年可獲凈利1500萬，全部用來歸還借款的本息，需多少年才能還清？,二、計算,2024/3/31,17,1）投資總額的計算，即后付年金終值的計算

15、 投資總額=1000 × FVIFA6%,4=1000 × 4.375=43752）工程建成投產(chǎn)后，8年等額歸還的貸款即投資總額。在投產(chǎn)這一點上，是現(xiàn)值。因而是已知現(xiàn)值求后付年金。 年金=4375/ PVIFA6%,8=4375/6.210=704.513）是已知現(xiàn)值、后付年金，求年限?？刹捎貌逯捣ㄓ嬎?4375=1500 × PVIFA6%,n PVIFA6%,n

16、=4375/1500=2.917查年金現(xiàn)值系數(shù)表，PVIFA6%,3 =2.673 ，PVIFA6%,4=3.465采用插值法（ n --3）/（2.917-2.673）=（4-3）/（3.465-2.673） n=3.31,二、計算,2024/3/31,18,例4、承例3，若向銀行借款在每年年初，其他條件不變，問題也不變。1）投資總額的計算為先付年金終值的計算投資總額=1000 × FVIFA6%,4

17、× （1+i） =1000 × 4.375 × 1.06=4637.5 2）、3）的計算方法與前相同。,二、計算,2024/3/31,19,4、延期年金現(xiàn)值Vo= A × PVIFAi.m+n- A × PVIFAi.m = A × PVIFAi.n × PVIFi.m例5、某企業(yè)在第一年年初全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，第5年

18、年初建成投產(chǎn)。假設(shè)銀行借款利率6%。若該工程建成投產(chǎn)后，分8年每年等額歸還1000萬元，問現(xiàn)在應(yīng)向銀行借款多少？在最初4年內(nèi)無需還款，后面8年才需還款，屬于遞延年金。現(xiàn)在應(yīng)向銀行借款額，當(dāng)然屬于現(xiàn)值。Vo= A × PVIFA6%.12- A × PVIFA6%.4 =1000 × 8.384-1000 × 3.465=4919或 Vo = A × PVIFA6%.8

19、 × PVIFA6%.4=1000 × 6.210 × 0.792 =4918.32,二、計算,2024/3/31,20,5、永續(xù)年金現(xiàn)值 Vo= A × I-1例6、東方公司準(zhǔn)備購買山城股份有限公司的優(yōu)先股長期持有，該股每年每股固定股利2元，每股面值10元。東方公司認(rèn)為必須達(dá)到10%的報酬率才能購買。問該種股票的價格多少時，東方才會購買。優(yōu)先股的股利固定，并且長期持有，屬于永續(xù)年金?，F(xiàn)

20、在購買的價格則為現(xiàn)值。要達(dá)到10%的報酬率，則價格至多只能在： Vo= A × I-1=2 × 10%-1=20即山城公司的股票價格在20元及以下時，東方才會購買。,二、計算,2024/3/31,21,資金時間價值的應(yīng)用例7：某廠欲購設(shè)備一臺，價值200000元，使用期10年，無殘值。投產(chǎn)后每年可為企業(yè)獲得現(xiàn)金凈流量40000元，當(dāng)時銀行利率12％，問此投資是否有利？思路： 先計算此項投資未來收益的現(xiàn)值，若超

21、過買價，則此投資有利，可以購買；否則，投資不利，不應(yīng)購買?；蛴嬎闶栈卮隧椡顿Y的未來年收益即年金，若低于可獲現(xiàn)金流量，則此投資有利，可以購買；否則，投資不利，不應(yīng)購買?；蛴嬎闶栈卮隧椡顿Y的年限，若低于使用期，則此投資有利，可以購買；否則，投資不利，不應(yīng)購買。,二、計算,2024/3/31,22,投資收益的現(xiàn)值為： 40000

22、 =40000× 5.6502=226008 投資收益的現(xiàn)值為226008元大于購買價格，投資有利或投資的年金為： 200000= 年金 年金=35396.98收回投資的未來收

23、益35398.23元小于于現(xiàn)金流量，投資有利,二、計算,2024/3/31,23,或收回此項投資的年限 200000= 40000 =200000/40000=5 查表知：

24、 8年 4.9676（年金現(xiàn)值系數(shù)） x 5 9年 5.3282采用插值法， x=8.0898年收回此項投資的年限8年，低于使用期10年，投資有利,二、計算,2024/3/31,24,注意：1、不等額現(xiàn)金

25、流量現(xiàn)值的計算2、年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值3、計息期短于一年的時間價值的計算4、貼現(xiàn)率的計算總結(jié)：本節(jié)主要介紹了時間價值的含義和計算。時間價值作為財務(wù)管理的一個基本原理，在投資決策、證券的估價中發(fā)揮著重要的作用，理解并能運用相當(dāng)關(guān)鍵,二、計算,2024/3/31,25,風(fēng)險的含義風(fēng)險報酬單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬,第二節(jié) 風(fēng)險報酬,2024/3/31,26,風(fēng)險是指實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果的變動程度，亦即在特定的客觀情形

26、下，特定時期內(nèi)某一結(jié)果發(fā)生的可能差異程度。事物的未來結(jié)果分類：確定型 → 唯一結(jié)果、必然發(fā)生 風(fēng)險型 →多種可能結(jié)果、知道發(fā)生概率不確定 →多種可能結(jié)果、不知發(fā)生概率在在財務(wù)管理的實踐中，將風(fēng)險與不確定型統(tǒng)稱為風(fēng)險將確定型稱為無風(fēng)險,一、風(fēng)險的含義,2024/3/31,27,投資者因冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過時間價值的那部分額外報酬。,二、風(fēng)險報酬,2024/3/31,28,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險及風(fēng)險報酬,1、確定概率分

27、布（兩個要求） 1）所有的概率都在0和1之間 2）所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。2、計算期望報酬率 K（平均值）是各種可能的報酬率按其概率進(jìn)行權(quán)平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。 期望值相同，但風(fēng)險不一定相同,2024/3/31,29,3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差δ是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。 δ

28、 = 當(dāng)期望報酬率相等時，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度越小，風(fēng)險也越??；反之，風(fēng)險也越大。當(dāng)期望報酬率不等時，無法直接比較風(fēng)險的大小。,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險及風(fēng)險報酬,2024/3/31,30,4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率V是標(biāo)準(zhǔn)離差與期望報酬率的比值。 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險也越小；反之，風(fēng)險也越大。,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險及風(fēng)險報酬,20

29、24/3/31,31,5、計算風(fēng)險報酬率 RR = bV b為風(fēng)險報酬系數(shù)投資報酬率＝無風(fēng)險報酬率＋風(fēng)險報酬率 K ＝RF＋RR = RF＋ bV,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險及風(fēng)險報酬,2024/3/31,32,例：東湖公司將1000萬元購股，目前無風(fēng)險報酬率5%，投資者確定的風(fēng)險系數(shù)5%。有兩個公司可供選擇，情況如下：

30、經(jīng)濟(jì)情況 概率 長城報酬率 華山報酬率繁榮 0.2 20% 35%一般 0.5 10% 10%較差 0.3 5% -5%問投資者選擇投資哪家公司。

31、1）計算期望報酬率長城：0.2× 20%+0.5 × 10%+0.3 × 5%=10.5%華山：0.2× 35%+0.5 × 10%+0.3×（-5%）=10.5%2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險及風(fēng)險報酬,2024/3/31,33,長城：5.22%華山：13.87%3）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率長城：5.22%/10.5%=49.71%華山：13.86%/10.5%

32、=132%4）計算風(fēng)險報酬率長城：5% × 49.71%=2.49% 5%為b華山：5% × 132%=6.6%5）投資者能承受的風(fēng)險報酬率長城：10.5%-5%=5.5% 5%為RF華山：10.5%-5%=5.5%分析：華山的實際風(fēng)險大于其能承受的風(fēng)險，放棄。 長城的實際風(fēng)險小于其能承受的風(fēng)險，選擇投資。,三、單項資產(chǎn)的風(fēng)險及風(fēng)險報酬,2024/

33、3/31,34,同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。（一）證券組合的風(fēng)險1、非系統(tǒng)性風(fēng)險也可叫可分散風(fēng)險或公司特別風(fēng)險，是只某些因素對單個證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險可以通過證券持有的多樣化來抵消。,四、證券組合的風(fēng)險報酬,2024/3/31,35,2、系統(tǒng)性風(fēng)險又可叫不可分散風(fēng)險或市場風(fēng)險，指的是某些因素，給市場 上所有的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這種風(fēng)險影響到所有的證券，不能通過證券

34、組合分散掉。但這種風(fēng)險對不同的企業(yè)也有不同影響。其程度，通常用β系數(shù)來計量,四、證券組合的風(fēng)險報酬,2024/3/31,36,（二）證券組合的風(fēng)險報酬要求補償?shù)娘L(fēng)險為不可分散風(fēng)險是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外報酬。 Rp=βp(Km-RF)例、長城持有甲、乙、丙構(gòu)成的證券組合，β系數(shù)分別是2.0，1.0，0.5。所占比重分別為60%、30%、10%。股票市場報酬率10

35、%，無風(fēng)險報酬率4%，計算證券組合的風(fēng)險報酬率βp=60% × 2.0+30% × 1.0+10% × 0.5=1.55Rp=1.55 × （10%-4%）=9.3%,四、證券組合的風(fēng)險報酬,2024/3/31,37,（三）風(fēng)險和報酬率的關(guān)系 Ki ＝RF+βi(Km-RF)β值越高，風(fēng)險越大，要求的風(fēng)險報酬率也就越高，在無風(fēng)險報酬率不變的情況下，必要報酬率也就越高。通

36、貨膨脹上升，要求的無風(fēng)險報酬率也就越高，必要報酬率也就越高。風(fēng)險回避程度增加，要求的無風(fēng)險報酬率也增加，必要報酬率也就增加。,四、證券組合的風(fēng)險報酬,2024/3/31,38,第三章 財務(wù)報表分析內(nèi)容提要,財務(wù)分析有廣義和狹義之分。廣義的財務(wù)分析泛指對企業(yè)財務(wù)活動的方方面面進(jìn)行分析，既包括資金投放與運用分析，又包括資金籌措與分配分析；既包括財務(wù)預(yù)測、決策及控制分析，又包括財務(wù)管理績效分析等等。狹義的財務(wù)分析則特指財務(wù)報表分析：本章主

37、要闡述企業(yè)財務(wù)報表分析的相關(guān)問題。通過本章的學(xué)習(xí)，要求學(xué)生明確財務(wù)報表分析的作用、程序，對財務(wù)報表分析的資料依據(jù)有一個全面的認(rèn)識和了解，掌握財務(wù)報表分析的評價指標(biāo)和基本方法，尤其是比率分析方法和杜邦分析體系。,2024/3/31,39,第一節(jié) 財務(wù)報表分析概述,一、財務(wù)報表分析的概念1、概念：以財務(wù)報表和其他資料為依據(jù)和起點，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評價企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務(wù)狀況及其變動，目的是了解過去、評價現(xiàn)在、預(yù)測未

38、來，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。2、功能；將大量的財務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成對特定決策有用的信息，減少決策的不確定性。3、結(jié)果；對企業(yè)的償債能力、盈利能力和抵抗風(fēng)險能力作出評價，或找出存在的問題。4、起點：財務(wù)報表,2024/3/31,40,考核企業(yè)的經(jīng)營成果及經(jīng)營目標(biāo)的完成情況，總結(jié)經(jīng)驗，找出問題揭示和評價企業(yè)的財務(wù)狀況及能力，為企業(yè)管理者提供參考為企業(yè)現(xiàn)有及潛在的投資者和債權(quán)人提供決策依據(jù),二、財務(wù)報表分析的目的,2024/3/31,4

39、1,（一）財務(wù)報表的使用人1、企業(yè)股東 ①是否投資：分析資產(chǎn)和盈利能力 ②是否轉(zhuǎn)讓股份：分析贏利狀況、股價變動和發(fā)展前景 ③考察經(jīng)營業(yè)績：資產(chǎn)贏利水平，破產(chǎn)風(fēng)險、競爭能力 ④決定股利分配政策：分析籌資狀況2、債權(quán)人 ①是否給貸款：分析貸款的風(fēng)險和報酬 ②了解短期償還能力：分析流動狀況 ③了解長期償還能力：分析贏利狀況 ④是否出讓債券：評價價值,二、財務(wù)報表分析的目的,2024/3/31,42,3

40、、供應(yīng)商：能否長期合作；銷售信用水平；是否延長信用期4、政府： ①納稅情況；②遵守政府法規(guī)和市場秩序情況；③職工收入和就業(yè)狀況5、雇員和工會 ：盈利與雇員收入、保險、福利是否適應(yīng)6、中介機(jī)構(gòu)： ① 確定審計重點； ②咨詢7、經(jīng)理人員： 外部使用人關(guān)心的所有問題,二、財務(wù)報表分析的目的,2024/3/31,43,（二）一般目的；1、評價過去的經(jīng)營業(yè)績2、衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況3、預(yù)測未來的發(fā)展趨勢（三）分類：1、流動性分析

41、2、盈利性分析3、財務(wù)風(fēng)險分析4、專題分析,二、財務(wù)報表分析的目的,2024/3/31,44,一）比較分析法1、概念；對兩個或幾個有關(guān)的可比數(shù)據(jù)進(jìn)行對比，揭示差異和矛盾。2、分類1）比較對象分類①與本企業(yè)歷史比（趨勢分析）②與同類企業(yè)比（橫向比較）③與計劃預(yù)算比（差異分析）2）比較內(nèi)容分類①比較會計要素的總量②比較結(jié)構(gòu)百分比③比較財務(wù)比率,三、財務(wù)報表分析的方法,2024/3/31,45,二）因素分析法1、概念

42、依據(jù)分析指標(biāo)和影響因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對指標(biāo)的影響程度。2、分類①差額分析法②指標(biāo)分解法③連環(huán)替代法④定基替代法,三、財務(wù)報表分析的方法,2024/3/31,46,四 、分析的一般步驟,1、明確分析的目的2、收集有關(guān)的信息3、根據(jù)分析的目的把整體的各個部分分割開來，予以適當(dāng)安排，使之符合需要。4、深入研究各部分的特殊本質(zhì)。5、進(jìn)一步研究各部分的聯(lián)系。6、解釋結(jié)果，提供對決策有幫助的信息,2024/3/3

43、1,47,五、分析的原則,1、要從實際出發(fā)，堅持實事求是，反對主觀臆斷、結(jié)論先行、搞數(shù)字游戲。2、要全面看問題，堅持一分為二，反對片面看問題3、要注重事物的聯(lián)系，堅持相互聯(lián)系地看問題。4、要全面地看問題，反對靜止地看問題。5、要定量分析與定性分析結(jié)合，堅持定量為主。,2024/3/31,48,六、分析的局限性,（一）財務(wù)報表本身的局限性1、以歷史成本報告資產(chǎn)，不代表其現(xiàn)行成本或變現(xiàn)價值2、假使幣值不變，不按通貨膨脹率或物價水

44、平、調(diào)整3、穩(wěn)健原則要求預(yù)計損失而不預(yù)計收益，有可能夸大費用，少計收益和資產(chǎn)4、按年度分期報告，只報告了短期信息，不能提供反映長期潛力的信息,2024/3/31,49,（二）報表的真實性問題應(yīng)注意：1、財務(wù)報告是否規(guī)范2、財務(wù)報告是否有遺漏3、分析數(shù)據(jù)的反常現(xiàn)象4、審計報告的意見及注冊會計師的信譽,六、分析的局限性,2024/3/31,50,（三）企業(yè)會計政策的不同選擇影響可比性對同一會計事項的帳務(wù)處理，會計準(zhǔn)則允許使用

45、幾種不同的規(guī)則和程序，企業(yè)可以自行選擇。（四）比較基礎(chǔ)問題橫向比較時應(yīng)使用同業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；趨勢分析以本企業(yè)歷史數(shù)據(jù)作比較基礎(chǔ)；實際與計劃的差異分析，以計劃預(yù)算做比較基礎(chǔ) 總之，對比較基礎(chǔ)本身要準(zhǔn)確理解，并且要在限定意義上使用分析結(jié)論，避免簡單化和絕對化。,,六、分析的局限性,2024/3/31,51,一、變現(xiàn)能力比率 是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，取決于在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。1、 營運資金：流動資產(chǎn)與流動負(fù)債之

46、差 反映企業(yè)的短期償債能力越多，不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險越小絕對數(shù)，規(guī)模不同比較影響,營運資金=流動資產(chǎn)－流動負(fù)債,第二節(jié) 基本的財務(wù)比率,2024/3/31,52,2、流動比率：是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率作用：分析企業(yè)的短期償債能力，相對數(shù)，比率越高，償還流動負(fù)債的能力越強(qiáng)；但過高會影響獲利能力。一般：2:1 較合理,一、變現(xiàn)能力比率,2024/3/31,53,3、速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債

47、的比率，也稱酸性試驗。速動資產(chǎn)指現(xiàn)金、銀行存款及其他變現(xiàn) 性很強(qiáng)的資產(chǎn)。一般，要求達(dá)到1:1,一、變現(xiàn)能力比率,2024/3/31,54,剔除存貨的原因：1、存貨的變現(xiàn)速度最慢2、部分存貨可能已損失報廢還沒做處理3、部分存貨已抵押給某債權(quán)人4、存貨估價還存在著成本與合理市價相差懸殊的問題。也可用保守的速動比率（超速動比率）即從流動資產(chǎn)中剔除與當(dāng)期現(xiàn)金流量無關(guān)的項目后，以計算更進(jìn)一步變現(xiàn)能力。,流動資產(chǎn)-存貨

48、-待攤費用-預(yù)付帳款 保守速動比率= ———————————— 流動負(fù)債,一、變現(xiàn)能力比率,2024/3/31,55,4、影響變現(xiàn)能力的其他因素1）可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理貨款手續(xù)的銀

49、行貸款限額，可以隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。2）準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)：由于某種原因，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)很快變現(xiàn)，增強(qiáng)短期償債能力。3）償債能力的聲譽。這個因素，取決于企業(yè)自身的信用聲譽和當(dāng)時的籌資環(huán)境。4）未作記錄的或有負(fù)債,一、變現(xiàn)能力比率,2024/3/31,56,是債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的關(guān)系，反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。企業(yè)對一筆債務(wù)總是負(fù)兩種責(zé)任：一是償還債務(wù)本金的責(zé)任，二是支付債務(wù)利息的責(zé)任。分析一個企業(yè)

50、的長期長期償債能力，主要是為了確定該企業(yè)償還債務(wù)本金與支付債務(wù)利息的能力。,二、負(fù)債比率,2024/3/31,57,1、資產(chǎn)負(fù)債率也稱舉債經(jīng)營比率，是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，反映企業(yè)總資產(chǎn)中有多大比例是通過舉債而籌資的。注意：比率低，風(fēng)險?。槐嚷矢?，風(fēng)險大當(dāng)利率低于資金利潤率，負(fù)債可增加所有者收益,二、負(fù)債比率,2024/3/31,58,2、產(chǎn)權(quán)比率是衡量長期償債能力的指標(biāo)。一般股東資本大于借入資本較好。與資

51、產(chǎn)負(fù)債率相互補充。通貨膨脹時：多借債可把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；經(jīng)濟(jì)繁榮時；多借債可獲得額外利潤；經(jīng)濟(jì)萎縮時：少借債可減少利息負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。低、風(fēng)險低，長期償債能力強(qiáng),二、負(fù)債比率,2024/3/31,59,3、有形凈值債務(wù)率企業(yè)負(fù)債總額與有形凈值的百分比。更為謹(jǐn)慎、保守地反映在企業(yè)清算時債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。越低，長期償債能力越強(qiáng)。無形資產(chǎn)不一定能用來還債，謹(jǐn)慎起見，一律視為不能還債。,二、負(fù)債比率

52、,2024/3/31,60,4、已獲利息倍數(shù)企業(yè)息稅前利潤與利息費用的比率，衡量企業(yè)償付利息的能力，也叫利息的保障倍數(shù)。越大，償付利息的能力越強(qiáng)其他企業(yè)。本行業(yè)平均水平比較一般，應(yīng)在 3 －5倍長期大于1，短期小于1時仍然可能支付利息。,二、負(fù)債比率,2024/3/31,61,5、其他因素1）長期經(jīng)營租賃 當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃比較大時、期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性籌資，這種長期性籌資雖然不包括在

53、長期負(fù)債之內(nèi)，但到期時必須支付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。2）擔(dān)保責(zé)任應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。3）或有項目：或有項目一旦發(fā)生便會影響企業(yè)的財務(wù)狀況，因而在評價長期償債能力時要考慮它們的影響。,二、負(fù)債比率,2024/3/31,62,用來衡量公司在資產(chǎn)管理方面的效率的財務(wù)比率，又稱運營效率比率1、營業(yè)周期從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間，取決于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)。

54、越短，資金周轉(zhuǎn)速度越快。,營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù),三、資產(chǎn)管理比率,2024/3/31,63,2、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越快，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金、應(yīng)收帳款等的速度越快。存貨管理水平，影響短期償債能力原材料周轉(zhuǎn)率+在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率+產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率,三、資產(chǎn)管理比率,2024/3/31,64,3、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度 一般，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)越高，平均收現(xiàn)期越短，應(yīng)

55、收帳款收回速度越快影響因素：季節(jié)性經(jīng)營；大量使用分期付款結(jié)算；年末銷售大量增加或大額下降。,三、資產(chǎn)管理比率,2024/3/31,65,4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與全部流動資產(chǎn)的平均余額的比值反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，速度快，會節(jié)約流動資產(chǎn)，增強(qiáng)盈利能力。,三、資產(chǎn)管理比率,2024/3/31,66,4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率5、.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,三、資產(chǎn)管理比率,2024/3/31,67,1、銷售凈利率2、銷售毛

56、利率,四、 盈利能力比率,2024/3/31,68,3、資產(chǎn)凈利率4、凈資產(chǎn)收益率,四、 盈利能力比率,2024/3/31,69,第三節(jié) 財務(wù)報表分析的應(yīng)用,一、杜邦系統(tǒng) 以股東權(quán)益報酬率為核心和出發(fā)點，通過指標(biāo)的層層分解，揭示各個財務(wù)比率指標(biāo)之間的聯(lián)系，以及對股東權(quán)益報酬率的一些程度。是一種綜合分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況的方法，這種方法首先是由美國杜邦公司創(chuàng)造出來的，故稱之為杜邦系統(tǒng)，也叫杜邦財務(wù)分析體系

57、。,,2024/3/31,70,杜邦恒等式,2024/3/31,71,杜邦分析體系,2024/3/31,72,1）凈資產(chǎn)收益率即權(quán)益報酬率率、凈值報酬率，是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的一個指標(biāo)。因為：凈資產(chǎn)收益率率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)而且：資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率所以：凈資產(chǎn)收益率率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)2）決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個方面：銷售凈利率

58、、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債比率的影響。銷售凈利率的高低因素分析，需要我們從銷售額和銷售成本兩個方面進(jìn)行。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。,杜邦分析體系,2024/3/31,73,3）杜邦分析體系的作用是解釋指標(biāo)變動的原因和變動趨勢，為采取措施指明方向。權(quán)益乘數(shù)，表示企業(yè)的負(fù)債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。通常的財務(wù)比率都是除數(shù)，除數(shù)的倒數(shù)叫乘數(shù)。權(quán)益除以資產(chǎn)是資產(chǎn)權(quán)益率，權(quán)益乘數(shù)是其倒數(shù)即

59、資產(chǎn)除以權(quán)益。其計算公式為：權(quán)益乘數(shù)=1÷（1－資產(chǎn)負(fù)債率）,杜邦分析體系,2024/3/31,74,二、財務(wù)狀況的綜合評價,（一）綜合評價法1、選定盈利能力、償債能力、成長能力（50：30：20）共10個財務(wù)比率。100分為總評分。盈利能力有資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報酬率三個指標(biāo)（20：20：10）；償債能力有自有資本比率、流動比率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率四個指標(biāo)（8：8：8：8）；成長能力有銷售增長率、凈利增

60、長率、人均凈利增長率三個指標(biāo)（6：6：6）。2、計算實際比率3、確定標(biāo)準(zhǔn)比率，以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ),2024/3/31,75,4、給每個指標(biāo)評分1）規(guī)定上限和下限。上限為正常評分值的1.5倍，下限為正常評分值的1/2。2）計算每分的財務(wù)比率差（行業(yè)最高比率--標(biāo)準(zhǔn)比率）÷（最高評分--最低評分）3）計算差異差異=實際比率--標(biāo)準(zhǔn)比率4）計算調(diào)整分調(diào)整分=差異÷每分的財務(wù)比率差5）計算實際得分實際

61、得分=標(biāo)準(zhǔn)評分值+調(diào)整分但實際得分不得超過最高評分,二、財務(wù)狀況的綜合評價,2024/3/31,76,三、上市公司財務(wù)報告分析,（一）財務(wù)報告類別1、招股說明書2、上市公告3、定期報告 年度報告、 中期報告4、臨時公告 重大事件公告、 公司收購公告,2024/3/31,77,（二）上市公司的財務(wù)比率1、每股收益計算時應(yīng)注意：A、合并報表問題B、優(yōu)先股問題：扣除優(yōu)先股股數(shù)及分享的股利

62、C、年度中普通股增減問題：應(yīng)用加權(quán)平均發(fā)行在外普通股股數(shù)D、復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)問題：按國際慣例,每股收益=凈利潤÷年末普通股總數(shù),三、上市公司財務(wù)報告分析,2024/3/31,78,補充：1）、市盈率 市盈率是投資收益率的倒數(shù)市盈率的高低直接受利率高低的影響市盈率是一個需要動態(tài)考察的指標(biāo) 市盈率的高低反映一家公司股

63、票價值的高估或低估應(yīng)注意：不能用于不同行業(yè)公司的比較 低高分別說明不同的問題,市盈率=普通股每股市價÷普通股每股收益,三、上市公司財務(wù)報告分析,2024/3/31,79,2）每股股利3）每股獲利率4）股利支付率5）股利保障倍數(shù)6）留存盈利比率,每股股利=股利總額÷年末普通股股份總數(shù),股票獲利率=普通股每股股利÷普通股每股市價,股利支付率=普通股每股股利&#

64、247;普通股每股凈收益,股利保障倍數(shù)=普通股每股凈收益÷普通股每股股利,留存贏利比率=（凈利潤-全部股利）÷凈利潤,三、上市公司財務(wù)報告分析,2024/3/31,80,2、每股凈資產(chǎn)有限使用：歷史成本計量，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。理論上提供了股票的最低價值可用于投資分析,每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益÷年度末普通股股數(shù),市凈率=每股市價÷每股凈資產(chǎn),三

65、、上市公司財務(wù)報告分析,2024/3/31,81,四、現(xiàn)金流量分析,（一）分析的意義資產(chǎn)的內(nèi)在價值是其未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。1、提供本期現(xiàn)金流量的實際數(shù)據(jù)2、提供評價本期收益質(zhì)量的信息3、有助于評價企業(yè)的財務(wù)彈性4、有助于評價企業(yè)的流動性5、用于預(yù)測企業(yè)的未來現(xiàn)金流量（二）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析1、流入結(jié)構(gòu)總流入結(jié)構(gòu)和三項活動流入的 內(nèi)部結(jié)構(gòu)2、流出結(jié)構(gòu)3、流入流出比,2024/3/31,82,（三）流動性分析1、現(xiàn)

66、金到期債務(wù)比2、現(xiàn)金流動負(fù)債比3、現(xiàn)金總額負(fù)債比,現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷本期到期債務(wù),現(xiàn)金流動負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷流動負(fù)債,現(xiàn)金總額負(fù)債比=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷債務(wù)總額,四、現(xiàn)金流量分析,2024/3/31,83,（四）獲取現(xiàn)金能力分析1、銷售現(xiàn)金比率2、每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量3、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率,銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷銷售額,每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金

67、凈流入÷普通股股數(shù),全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流入÷全部資產(chǎn),四、現(xiàn)金流量分析,2024/3/31,84,（五）財務(wù)彈性分析1、現(xiàn)金滿足投資比率2、現(xiàn)金股利保障倍數(shù),,現(xiàn)金滿足投資比率=近5年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和,現(xiàn)金股利保障倍數(shù)=每股營業(yè)現(xiàn)金凈流入÷每股現(xiàn)金股利,四、現(xiàn)金流量分析,2024/3/31,85,（六）收益質(zhì)量分析1、影響因素