科創(chuàng)板和注冊(cè)制系列五科創(chuàng)板與其他板塊在上市、發(fā)行、交易制度設(shè)置的對(duì)比研究

1、敬請(qǐng)參閱最后一頁免責(zé)聲明1證券研究報(bào)告2019年02月14日中小盤中小盤研究研究科創(chuàng)板科創(chuàng)板與其他板塊其他板塊在上市、發(fā)行、交易制度上市、發(fā)行、交易制度設(shè)臵設(shè)臵的對(duì)比研究的對(duì)比研究————科創(chuàng)板和注冊(cè)制系列科創(chuàng)板和注冊(cè)制系列五伐謀伐謀中小盤中小盤IPO專題專題孫金鉅（分析師）孫金鉅（分析師）陸憶天（聯(lián)系人）陸憶天（聯(lián)系人）02168866881sunjinju@證書編號(hào)：S028051801000202168865595203luyit

2、ian@證書編號(hào)：S0280118050001?科創(chuàng)板放開盈利、特殊股權(quán)、科創(chuàng)板放開盈利、特殊股權(quán)、VIE結(jié)構(gòu)限制要求，注冊(cè)制審核周期在結(jié)構(gòu)限制要求，注冊(cè)制審核周期在36個(gè)月個(gè)月。（1）區(qū)別于其他板塊，科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)放開了盈利要求以及VIE和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)限制，并允許符合創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)上市試點(diǎn)要求的企業(yè)發(fā)行普通股或CDR在科創(chuàng)板上市。（2）科創(chuàng)板圍繞預(yù)計(jì)市值、營收兩大核心指標(biāo)設(shè)臵了5套上市標(biāo)準(zhǔn)，利用凈利潤、研發(fā)投入占比、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流等指

3、標(biāo)進(jìn)行了上市標(biāo)準(zhǔn)的差異化，對(duì)于同股不同權(quán)企業(yè)，單獨(dú)設(shè)臵了100億人民幣的預(yù)計(jì)市值或50億人民幣預(yù)計(jì)市值最近一年?duì)I收不低于5億的兩套標(biāo)準(zhǔn)。（3）上市審核：主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板均實(shí)行核準(zhǔn)制，證監(jiān)會(huì)受理企業(yè)首發(fā)申請(qǐng)、企業(yè)同步預(yù)披露，由發(fā)審委進(jìn)行上會(huì)審核，審核通過后由證監(jiān)會(huì)最終進(jìn)行批文核準(zhǔn)，對(duì)2018年IPO企業(yè)而言，該周期大約在1年左右；科創(chuàng)板上市企業(yè)由上交所負(fù)責(zé)審核，上交所受理申請(qǐng)后企業(yè)同步預(yù)披露，上交所以問詢方式進(jìn)行審核，需在受理申請(qǐng)后3

4、個(gè)月內(nèi)給出審核結(jié)果，但不包括公司對(duì)問詢做出回復(fù)所需時(shí)間（最長(zhǎng)3個(gè)月），在上交所審核通過后，證監(jiān)會(huì)需在20個(gè)交易日內(nèi)完成對(duì)申請(qǐng)的最終核準(zhǔn)，科創(chuàng)板整個(gè)審核周期預(yù)計(jì)在36個(gè)月，較當(dāng)前A股傳統(tǒng)IPO渠道的審核周期明顯縮短。?科創(chuàng)板新股配售向網(wǎng)下投資者傾斜，科創(chuàng)板新股配售向網(wǎng)下投資者傾斜，戰(zhàn)略配售或成常用手段戰(zhàn)略配售或成常用手段。（1）與A股傳統(tǒng)IPO渠道不同，科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價(jià)對(duì)象包含基金公司在內(nèi)的七類機(jī)構(gòu)投資者，不包含個(gè)人大戶，新股網(wǎng)下發(fā)行回

5、撥機(jī)制調(diào)整，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量不低于公開發(fā)行比例的70%80%（公開發(fā)行總股本不超過4億股公開發(fā)行總股本超過4億股或公司尚未盈利），最大回?fù)軝C(jī)制下，回?fù)鼙壤秊楣_發(fā)行股票數(shù)量的10%，意味著科創(chuàng)板新股配售向網(wǎng)下傾斜，回?fù)芎缶W(wǎng)下配售占比在60%70%。（2）戰(zhàn)略配售或成科創(chuàng)板發(fā)行常用手段，與A股傳統(tǒng)IPO渠道新股發(fā)行一致，戰(zhàn)略投資者獲配股票鎖定期不少于12個(gè)月、不參與網(wǎng)下詢價(jià)，不同的是，科創(chuàng)板允許保薦券商子公司、發(fā)行公司高管作為戰(zhàn)略投資者參

6、與配售，發(fā)行公司高管通過資管計(jì)劃進(jìn)行戰(zhàn)略配售且獲配比例應(yīng)小于10%，對(duì)發(fā)行股數(shù)小于1億股的，戰(zhàn)略投資者獲配比例應(yīng)小于20%。?科創(chuàng)板對(duì)個(gè)人投資者設(shè)臵科創(chuàng)板對(duì)個(gè)人投資者設(shè)臵50萬資產(chǎn)萬資產(chǎn)24個(gè)月投資時(shí)限門檻，前個(gè)月投資時(shí)限門檻，前5個(gè)交易個(gè)交易日不設(shè)臵漲跌幅限制日不設(shè)臵漲跌幅限制。（1）科創(chuàng)板對(duì)個(gè)人投資者設(shè)臵50萬資產(chǎn)門檻以及24個(gè)月證券交易時(shí)限門檻，鼓勵(lì)中小投資者通過公募產(chǎn)品投資科創(chuàng)板，當(dāng)前主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板對(duì)投資者不設(shè)資產(chǎn)門檻，新

7、三板對(duì)個(gè)人投資者設(shè)臵500萬資產(chǎn)門檻。（2）漲跌幅方面，A股對(duì)上市首日新股設(shè)臵44%漲幅限制，其后為10%漲跌幅限制，科創(chuàng)板對(duì)股票上市后前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，其后設(shè)臵20%漲跌幅，在此設(shè)臵下，科創(chuàng)板新股上市后不存在連續(xù)漲停板的現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)對(duì)傳統(tǒng)IPO的打新策略或不再適用于科創(chuàng)板打新。?相較其他板塊，科創(chuàng)板相較其他板塊，科創(chuàng)板退市退市制度尤為嚴(yán)格制度尤為嚴(yán)格?？苿?chuàng)板退市包括重大違法、交易（成交量、股票價(jià)格、市值、股東人數(shù)）、財(cái)務(wù)、規(guī)范

8、四類共24種情形，值得注意的是，科創(chuàng)板取消暫停上市和恢復(fù)上市程序，企業(yè)一旦觸發(fā)退市將直接進(jìn)入30個(gè)交易日的退市整理期，整理期后終止上市。?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期相關(guān)相關(guān)報(bào)告《科創(chuàng)板規(guī)則要點(diǎn)精讀：配售向網(wǎng)下投資者傾斜，允許CDR上市》20190131《從生命周期角度探討科創(chuàng)企業(yè)估值方法》20190129《次新股說：新股網(wǎng)下詢價(jià)市值門檻或降低（2019W23批次）》20190125《次新股說：本批康龍化成值得重點(diǎn)

9、跟蹤（2019W1批次）》20190115孫金鉅（分析師）：孫金鉅（分析師）：02168866881證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280518010002任浪（分析師）：任浪（分析師）：02168865595232證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280518010003吳吉森（聯(lián)系人）：吳吉森（聯(lián)系人）：02168865595205證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280118020006黃澤鵬（聯(lián)系人）：黃澤鵬（聯(lián)系人）：02168865595202證書編號(hào)

10、：證書編號(hào)：S0280118010039司馬湫（分析師）：司馬湫（分析師）：02168865595207證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280518050001黃麟（聯(lián)系人）：黃麟（聯(lián)系人）：075582291898證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280118040003王寧（聯(lián)系人）：王寧（聯(lián)系人）：01083561000證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280118060020韓東（聯(lián)系人）：韓東（聯(lián)系人）：02168865595208證書編號(hào)：證書編號(hào)：S

11、0280118050022陸憶天（聯(lián)系人）：陸憶天（聯(lián)系人）：02168865595203證書編號(hào)：證書編號(hào)：S0280118050001中小盤研究中小盤研究團(tuán)隊(duì)團(tuán)隊(duì)20190214中小盤研究敬請(qǐng)參閱最后一頁免責(zé)聲明2證券研究報(bào)告表1：科創(chuàng)板與其他科創(chuàng)板與其他各板塊各板塊的制度要點(diǎn)的制度要點(diǎn)對(duì)比對(duì)比對(duì)比指標(biāo)對(duì)比指標(biāo)主板及中小板主板及中小板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板新三板新三板科創(chuàng)板科創(chuàng)板常規(guī)特點(diǎn)對(duì)比交易市場(chǎng)交易市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)外市場(chǎng)（OTC）二

12、級(jí)市場(chǎng)交易活躍度、交易活躍度、流動(dòng)性流動(dòng)性好好較低投資者門檻投資者門檻一般投資者一般投資者一般投資者不得參與（500萬元以上資金門檻）申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬元（不包括該投資者通過融資融券融入的資金和證券），同時(shí)要滿足證券交易滿24個(gè)月的要求；50萬以下的投資者可以通過公募基金參與交易機(jī)制交易機(jī)制T1T1分為協(xié)議交易與做市交易，協(xié)議交易是全面的T1制度做市交易中投資者是T1做市商是T0T

13、1漲跌幅限制漲跌幅限制漲跌幅限制為10%；ST股票為5%，以下情況不受前述限制：1、新股上市首日(最大漲幅44%)；2、股改股票完成股改復(fù)牌首日；3、增發(fā)股票上市當(dāng)天；4、股改后的股票，達(dá)不到預(yù)計(jì)指標(biāo)，追送股票上市當(dāng)天；5、某些重大資產(chǎn)重組股票比如合并之類的復(fù)牌當(dāng)天漲跌幅限制為10%；ST股票為5%，以下情況不受前述限制：1、新股上市首日(限制為64%~144%)；2、股改股票完成股改復(fù)牌首日；3、增發(fā)股票上市當(dāng)天；4、股改后的股票，達(dá)

14、不到預(yù)計(jì)指標(biāo)，追送股票上市當(dāng)天；5、某些重大資產(chǎn)重組股票比如合并之類的復(fù)牌當(dāng)天無漲跌幅設(shè)臵20%漲跌幅，上市后前5個(gè)交易日（含首日）不設(shè)漲跌幅持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后2個(gè)會(huì)計(jì)年度持續(xù)督導(dǎo)期為上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后3個(gè)會(huì)計(jì)年度主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)持續(xù)督導(dǎo)期間為股票上市當(dāng)年剩余時(shí)間以及其后3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度每手股數(shù)每手股數(shù)100股100股1000股從主板的100股，提升至200股，限價(jià)訂單目前不超過100萬股，科創(chuàng)