科創(chuàng)板系列一再看“獨(dú)角獸”

1、1本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。■20182018年中國(guó)獨(dú)角獸演化趨勢(shì)年中國(guó)獨(dú)角獸演化趨勢(shì)：2018年中國(guó)獨(dú)角獸演化呈現(xiàn)出四大趨勢(shì)：趨勢(shì)一：商業(yè)模式創(chuàng)新進(jìn)入退潮期，一部分憑借商業(yè)模式創(chuàng)新成長(zhǎng)為獨(dú)角獸的企業(yè)開始走下神壇；趨勢(shì)二：新一代超級(jí)獨(dú)角獸正在成長(zhǎng)，獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量從2017年末的120家增長(zhǎng)至2018年第三季度的181家，增長(zhǎng)幅度超過了50%；趨

2、勢(shì)三：獨(dú)角獸發(fā)源城市逐步形成“4N”格局。北、上、杭、深等城市在獨(dú)角獸數(shù)數(shù)目和規(guī)模上都位居前列，受科創(chuàng)板提出的影響，其他省市政府也正積極關(guān)注本地的創(chuàng)業(yè)公司及獨(dú)角獸企業(yè)，有望最終形成“4N”的發(fā)展格局；趨勢(shì)四：獨(dú)角獸所在行業(yè)呈現(xiàn)“T型”分布。其中縱向的“|”代表在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獨(dú)角獸公司數(shù)量眾多且已經(jīng)取得深入的發(fā)展，逐漸形成了一股突出的勢(shì)力；橫向的“一”表示獨(dú)角獸在硬科技、文娛、教育等領(lǐng)域內(nèi)獨(dú)角獸有著比較廣泛而全面的分布，并且在向更多的新興領(lǐng)

3、域源源不斷地?cái)U(kuò)展。■獨(dú)角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰獨(dú)角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰：獨(dú)角獸的創(chuàng)新模式可以歸為三類：新模式、新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)。商業(yè)模式創(chuàng)新科技壁壘低，大量公司涌入帶來了商業(yè)模式的興起，但大量資本投入沒有構(gòu)建起產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略布局，導(dǎo)致之后產(chǎn)品帶來的利潤(rùn)和公司估值支撐不起公司前期的回報(bào)，導(dǎo)致了商業(yè)模式創(chuàng)新的困境。而依托新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)更具長(zhǎng)久活力，新產(chǎn)業(yè)促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，新技術(shù)則為企業(yè)構(gòu)建出更寬廣的護(hù)城河?！鑫磥?/p>

4、屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨(dú)角獸未來屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨(dú)角獸：一方面，國(guó)家正大力支持中國(guó)企業(yè)補(bǔ)齊科學(xué)研究和工程技術(shù)的短板，翻越硬科技的高山；另一方面，依托硬科技作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要?jiǎng)幽艿漠a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)正在逐步成型。在兩者的共同助力下，中國(guó)的硬科技企業(yè)有望享有政策支持和產(chǎn)業(yè)繁榮的雙重紅利。以人工智能、智能制造、航空航天、信息技術(shù)為代表的工程技術(shù)創(chuàng)新在中國(guó)有著巨大的需求，扶持力度也越來越強(qiáng)。科學(xué)研究的代表性行業(yè)有新能源、生

5、物技術(shù)、光電芯片、新材料等，當(dāng)前科研投入占比低，未來成長(zhǎng)空間值得期待?！鲋袊?guó)明星硬科技公司大盤點(diǎn)中國(guó)明星硬科技公司大盤點(diǎn)：在人工智能、智能制造、信息技術(shù)、生物技術(shù)、航空航天、新材料和生物技術(shù)方面的硬科技公司是政策支持的重要方向。我們基于硬科技的定義，參考胡潤(rùn)、CBInsights公布的獨(dú)角獸榜單，以及各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)調(diào)研情況，總結(jié)了中國(guó)硬科技領(lǐng)域代表性創(chuàng)新企業(yè)。■風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：1、科創(chuàng)板推出進(jìn)度不及預(yù)期；2、高科技公司研發(fā)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。Ta

6、ble_Title2019年01月15日再看“獨(dú)角獸”再看“獨(dú)角獸”————科創(chuàng)板系列一科創(chuàng)板系列一Table_BaseInfo投資策略投資策略主題報(bào)告主題報(bào)告證券研究報(bào)告陳果陳果分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1450517010001chenguo@.cn02135082010彭瑋駿彭瑋駿分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1450518040003pengwj@.cn夏凡捷夏凡捷分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1450517070002xiafj

7、@.cn相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告全方位解碼“獨(dú)角獸”201803032投資策略主題報(bào)告本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。本報(bào)告版權(quán)屬于安信證券股份有限公司。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。各項(xiàng)聲明請(qǐng)參見報(bào)告尾頁。內(nèi)容目錄內(nèi)容目錄1.2018年中國(guó)獨(dú)角獸演化趨勢(shì)年中國(guó)獨(dú)角獸演化趨勢(shì).......................................................................................

8、........51.1.趨勢(shì)一：商業(yè)模式創(chuàng)新進(jìn)入退潮期............................................................................51.2.趨勢(shì)二：新一代超級(jí)獨(dú)角獸正在成長(zhǎng).........................................................................61.3.趨勢(shì)三：獨(dú)角獸發(fā)源城市逐步形成“4

9、N”格局........................................................81.4.趨勢(shì)四：獨(dú)角獸所在行業(yè)呈現(xiàn)“T型”分布...............................................................92.獨(dú)角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰獨(dú)角獸的三類創(chuàng)新模式的興衰............................................

10、...............................................112.1.商業(yè)模式創(chuàng)新類獨(dú)角獸的興起與困境........................................................................112.2.依托新產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的創(chuàng)新企業(yè)更具長(zhǎng)久活力.....................................................

11、....133.未來屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨(dú)角獸未來屬于工程技術(shù)和科學(xué)研究創(chuàng)新的硬科技型獨(dú)角獸.......................................................143.1.補(bǔ)短板與轉(zhuǎn)動(dòng)能共同利好工程和科研型企業(yè)發(fā)展.....................................................143.2.工程技術(shù)創(chuàng)新：本土需求高，扶持力度強(qiáng).......

12、.........................................................173.3.科學(xué)研究創(chuàng)新：目前投入占比低，未來成長(zhǎng)空間大..................................................184.中國(guó)明星硬科技公司大盤點(diǎn)中國(guó)明星硬科技公司大盤點(diǎn).........................................................

13、.....................................19圖表目錄圖表目錄圖1：2018年上市的獨(dú)角獸企業(yè)中模式創(chuàng)新類公司股價(jià)表現(xiàn)情況普遍不佳.............................6圖2：獨(dú)角獸數(shù)量和總估值穩(wěn)步增長(zhǎng).......................................................................................7圖3：20

14、172018年不同估值區(qū)間的獨(dú)角獸數(shù)量變化..............................................................7圖4：2018Q3相對(duì)2017Q4獨(dú)角獸排行榜變動(dòng)......................................................................8圖5：2018Q3獨(dú)角獸數(shù)目排名TOP10城市.................

15、..........................................................8圖6：2018Q3獨(dú)角獸規(guī)模排名TOP10城市（億元）.............................................................8圖7：20172018年各行業(yè)獨(dú)角獸公司數(shù)量..................................................

16、..........................9圖8：20172018年各行業(yè)獨(dú)角獸總估值（億元）................................................................10圖9：中國(guó)在多個(gè)領(lǐng)域誕生新獨(dú)角獸，與美國(guó)獨(dú)角獸行業(yè)分布覆蓋面差距縮小......................10圖10：獨(dú)角獸三種創(chuàng)新模式...............................

17、...................................................................11圖11：互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)投資呈爆炸式增長(zhǎng)....................................................................................11圖12：商業(yè)模式創(chuàng)新獨(dú)角獸數(shù)量逐年下降.............................

18、................................................11圖13：一級(jí)市場(chǎng)募集資金下降..............................................................................................12圖14：三次科技革命..................................................

19、..........................................................13圖15：亞馬遜股價(jià)與科技轉(zhuǎn)型..............................................................................................14圖16：4類科技創(chuàng)新原型......................................

20、...............................................................15圖17：世界500強(qiáng)與中國(guó)五百強(qiáng)部分行業(yè)企業(yè)數(shù)對(duì)比..........................................................15圖18：以多要素生產(chǎn)率衡量的技術(shù)創(chuàng)新因素將成為未來中國(guó)GDP增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力...........16圖19：科研與工程行業(yè)中科技創(chuàng)新與業(yè)績(jī)

21、正相關(guān)..................................................................17圖20：客戶與效率導(dǎo)向的行業(yè)中科技創(chuàng)新重要性弱化...........................................................17圖21：硬科技領(lǐng)域介紹（工程技術(shù)）...............................................

22、....................................17圖22：硬科技領(lǐng)域介紹（科學(xué)研究）...................................................................................19圖23：中國(guó)研發(fā)支出占GDP比重低于部分發(fā)達(dá)國(guó)家，未來仍有提升空間（%）..................19圖24：曠視科技技術(shù)路徑圖...........

23、......................................................................................20圖25：優(yōu)必選核心技術(shù)........................................................................................................21表1：2018第三季度胡潤(rùn)大中