迎接科創(chuàng)板（3）細(xì)數(shù)科創(chuàng)板細(xì)則四大領(lǐng)域逾30 項制度規(guī)劃

1、請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明市場策略研究2019年2月10日主題策略主題策略迎接科創(chuàng)板（3）：細(xì)數(shù)科創(chuàng)板細(xì)則四大領(lǐng)域逾30項制度規(guī)劃科創(chuàng)板施行方案出臺：具體細(xì)則尚處于征求意見階段科創(chuàng)板施行方案出臺：具體細(xì)則尚處于征求意見階段我們自2018年年底持續(xù)關(guān)注跟蹤科創(chuàng)板的建設(shè)進(jìn)展，本篇報告作為科創(chuàng)板研究系列的第三篇，側(cè)重梳理近期出臺的科創(chuàng)板系列文件中涉及的制度建設(shè)細(xì)節(jié)。1月23日中央全面深化改革委員會

2、審議通過科創(chuàng)板及試點注冊制實施方案，1月30日證監(jiān)會、上交所、中登公司發(fā)布包括《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》在內(nèi)的10個文件及配套說明向市場公開征求意見。證監(jiān)會規(guī)則文件征求意見截止2月28日，上交所規(guī)則文件征求意見截止2月20日。借鑒以往經(jīng)驗，監(jiān)管層和交易所各項規(guī)則征求意見截止日至正式版本發(fā)出一般至少間隔12周時間，按此估測科創(chuàng)板正式規(guī)則發(fā)布的時間點最快將在兩會前后。十項文件涉及科創(chuàng)板建設(shè)四大領(lǐng)域逾十項文件涉及

3、科創(chuàng)板建設(shè)四大領(lǐng)域逾30項制度規(guī)劃項制度規(guī)劃1）發(fā)行上市審核方面，發(fā)行上市審核方面，涉及試點注冊制帶來的審核主體職能轉(zhuǎn)變、上市委員會及科技創(chuàng)新咨詢委員會設(shè)立、以信息披露為中心的審核導(dǎo)向、審核時限要求、基本面準(zhǔn)入條件、上市企業(yè)定位、同股不同權(quán)企業(yè)如何上市，等等；2）發(fā)行與承銷方面，發(fā)行與承銷方面，包括市場化的詢價制度安排、網(wǎng)下報價數(shù)量調(diào)整、風(fēng)險提示公告、提升網(wǎng)下發(fā)行比例、調(diào)整回?fù)軝C制、調(diào)整網(wǎng)上申購單位、綠鞋機制及戰(zhàn)略配售條件放寬，等等；3

4、）交易機制方面，交易機制方面，涉及投資者門檻、新增盤后固定價格交易方式、申報價格最小變動單位、雙融限制、本方最優(yōu)價格申報和對手方最優(yōu)價格申報方式、漲跌幅限制、價格籠子和盤中臨時停牌、單筆申報數(shù)量限制、做市商等創(chuàng)新機制的安排；4）上市后監(jiān)管方面，上市后監(jiān)管方面，在減持機制、股權(quán)激勵、財報披露、業(yè)績預(yù)警、資產(chǎn)重組、退市機制等方面的差異化安排。我們認(rèn)為在未來還需關(guān)注以下幾個方面的細(xì)節(jié)處理或施行進(jìn)展，包括1）發(fā)行節(jié)奏仍是二級市場關(guān)注焦點，尤其在

5、初期階段；2）同股不同權(quán)企業(yè)在科創(chuàng)板實際上市的方式和時點；3）實施市場化詢價后初期可能的股價波動風(fēng)險；4）正式版本對征求意見稿的調(diào)整和補充，部分細(xì)節(jié)也尚待上交所進(jìn)一步的制度完善。對資本市場的影響對資本市場的影響從投資角度，從投資角度，1）市場化發(fā)行預(yù)期下，通過網(wǎng)上網(wǎng)下或戰(zhàn)略投資者形式參與需要注重基本面投資而非簡單的“打新”操作；2）更多優(yōu)質(zhì)成長性企業(yè)將在科創(chuàng)板上市，目前粗略測算滿足科創(chuàng)板上市條件的新三板企業(yè)超500家（圖表11列示了一些

6、新三板市場上有一定規(guī)模和研發(fā)投入、或現(xiàn)金流相對較好，且主營業(yè)務(wù)偏向科技創(chuàng)新類的公司供參考）；3）創(chuàng)投類企業(yè)和券商將受益于科創(chuàng)板的事件驅(qū)動效應(yīng)，或有階段性表現(xiàn)?？苿?chuàng)板引領(lǐng)牽一發(fā)而動全身的資本市場改革?？苿?chuàng)板引領(lǐng)牽一發(fā)而動全身的資本市場改革。中央強調(diào)資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，推動在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地是今年資本市場的大事。科創(chuàng)板及試點發(fā)行注冊制的推出，將在中長期內(nèi)對加快資本市場改革、改善金融市場結(jié)構(gòu)和緩解

7、中小企業(yè)融資壓力、推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、促進(jìn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整起到積極作用。個股分析員王漢鋒，王漢鋒，CFASAC執(zhí)證編號：S0080513080002SFCCERef：454hanfeng.wang@.cn分析員李求索李求索SAC執(zhí)證編號：S0080513070004SFCCERef：BDO991qiusuo.li@.cn近期研究報告近期研究報告?市場策略|迎接科創(chuàng)板（2）：細(xì)數(shù)科創(chuàng)板可能的制度建設(shè)(2019.01.20)?市場策略|迎接

8、科創(chuàng)板（1）：對科創(chuàng)板的幾點預(yù)判(2018.11.18)本中金公司研報由4797246@qq.com下載中金公司研究部中金公司研究部:2019年2月10日請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明請仔細(xì)閱讀在本報告尾部的重要法律聲明3圖表2:科創(chuàng)板及試點注冊制改革施行方案：具體細(xì)則尚處于征求意見階段資料來源：中國證監(jiān)會，上交所，中登公司，中金公司研究部科創(chuàng)板細(xì)則科創(chuàng)板細(xì)則主要內(nèi)容主要內(nèi)容證監(jiān)會部門規(guī)章證監(jiān)會部門規(guī)章關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)

9、板并試點注冊制的實施意見設(shè)立科創(chuàng)板總體指導(dǎo)意見科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）就科創(chuàng)板發(fā)行條件、注冊程序、信息披露、發(fā)行與承銷、上市保薦等進(jìn)行規(guī)定科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管管理辦法（試行）就科創(chuàng)板上市后在公司治理、信息披露、股份減持、重大資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵等方面持續(xù)監(jiān)管進(jìn)行規(guī)定交易所規(guī)則交易所規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見稿）就科創(chuàng)板上市審核程序和內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會管理辦法（征求

10、意見稿）就上市委員會人員構(gòu)成、職責(zé)、委員會議和監(jiān)督機制等進(jìn)行規(guī)定上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢委員會工作規(guī)則（征求意見稿）明確創(chuàng)新咨詢委員會定位、構(gòu)成與選聘、工作職責(zé)與機制上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法（征求意見稿）科創(chuàng)板發(fā)行與承銷實施細(xì)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（征求意見稿）科創(chuàng)板股票上市與交易、持續(xù)督導(dǎo)、內(nèi)部治理、信息披露、股權(quán)激勵等規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定（征求意見稿）投資者適當(dāng)性管理及交易特別規(guī)定