迎接科創(chuàng)板（3）細(xì)數(shù)科創(chuàng)板細(xì)則四大領(lǐng)域逾30 項(xiàng)制度規(guī)劃

1、請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明市場(chǎng)策略研究2019年2月10日主題策略主題策略迎接科創(chuàng)板（3）：細(xì)數(shù)科創(chuàng)板細(xì)則四大領(lǐng)域逾30項(xiàng)制度規(guī)劃科創(chuàng)板施行方案出臺(tái)：具體細(xì)則尚處于征求意見(jiàn)階段科創(chuàng)板施行方案出臺(tái)：具體細(xì)則尚處于征求意見(jiàn)階段我們自2018年年底持續(xù)關(guān)注跟蹤科創(chuàng)板的建設(shè)進(jìn)展，本篇報(bào)告作為科創(chuàng)板研究系列的第三篇，側(cè)重梳理近期出臺(tái)的科創(chuàng)板系列文件中涉及的制度建設(shè)細(xì)節(jié)。1月23日中央全面深化改革委員會(huì)

2、審議通過(guò)科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制實(shí)施方案，1月30日證監(jiān)會(huì)、上交所、中登公司發(fā)布包括《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》在內(nèi)的10個(gè)文件及配套說(shuō)明向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。證監(jiān)會(huì)規(guī)則文件征求意見(jiàn)截止2月28日，上交所規(guī)則文件征求意見(jiàn)截止2月20日。借鑒以往經(jīng)驗(yàn)，監(jiān)管層和交易所各項(xiàng)規(guī)則征求意見(jiàn)截止日至正式版本發(fā)出一般至少間隔12周時(shí)間，按此估測(cè)科創(chuàng)板正式規(guī)則發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)最快將在兩會(huì)前后。十項(xiàng)文件涉及科創(chuàng)板建設(shè)四大領(lǐng)域逾十項(xiàng)文件涉及

3、科創(chuàng)板建設(shè)四大領(lǐng)域逾30項(xiàng)制度規(guī)劃項(xiàng)制度規(guī)劃1）發(fā)行上市審核方面，發(fā)行上市審核方面，涉及試點(diǎn)注冊(cè)制帶來(lái)的審核主體職能轉(zhuǎn)變、上市委員會(huì)及科技創(chuàng)新咨詢(xún)委員會(huì)設(shè)立、以信息披露為中心的審核導(dǎo)向、審核時(shí)限要求、基本面準(zhǔn)入條件、上市企業(yè)定位、同股不同權(quán)企業(yè)如何上市，等等；2）發(fā)行與承銷(xiāo)方面，發(fā)行與承銷(xiāo)方面，包括市場(chǎng)化的詢(xún)價(jià)制度安排、網(wǎng)下報(bào)價(jià)數(shù)量調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)提示公告、提升網(wǎng)下發(fā)行比例、調(diào)整回?fù)軝C(jī)制、調(diào)整網(wǎng)上申購(gòu)單位、綠鞋機(jī)制及戰(zhàn)略配售條件放寬，等等；3

4、）交易機(jī)制方面，交易機(jī)制方面，涉及投資者門(mén)檻、新增盤(pán)后固定價(jià)格交易方式、申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位、雙融限制、本方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)和對(duì)手方最優(yōu)價(jià)格申報(bào)方式、漲跌幅限制、價(jià)格籠子和盤(pán)中臨時(shí)停牌、單筆申報(bào)數(shù)量限制、做市商等創(chuàng)新機(jī)制的安排；4）上市后監(jiān)管方面，上市后監(jiān)管方面，在減持機(jī)制、股權(quán)激勵(lì)、財(cái)報(bào)披露、業(yè)績(jī)預(yù)警、資產(chǎn)重組、退市機(jī)制等方面的差異化安排。我們認(rèn)為在未來(lái)還需關(guān)注以下幾個(gè)方面的細(xì)節(jié)處理或施行進(jìn)展，包括1）發(fā)行節(jié)奏仍是二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，尤其在

5、初期階段；2）同股不同權(quán)企業(yè)在科創(chuàng)板實(shí)際上市的方式和時(shí)點(diǎn)；3）實(shí)施市場(chǎng)化詢(xún)價(jià)后初期可能的股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；4）正式版本對(duì)征求意見(jiàn)稿的調(diào)整和補(bǔ)充，部分細(xì)節(jié)也尚待上交所進(jìn)一步的制度完善。對(duì)資本市場(chǎng)的影響對(duì)資本市場(chǎng)的影響從投資角度，從投資角度，1）市場(chǎng)化發(fā)行預(yù)期下，通過(guò)網(wǎng)上網(wǎng)下或戰(zhàn)略投資者形式參與需要注重基本面投資而非簡(jiǎn)單的“打新”操作；2）更多優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)性企業(yè)將在科創(chuàng)板上市，目前粗略測(cè)算滿足科創(chuàng)板上市條件的新三板企業(yè)超500家（圖表11列示了一些

6、新三板市場(chǎng)上有一定規(guī)模和研發(fā)投入、或現(xiàn)金流相對(duì)較好，且主營(yíng)業(yè)務(wù)偏向科技創(chuàng)新類(lèi)的公司供參考）；3）創(chuàng)投類(lèi)企業(yè)和券商將受益于科創(chuàng)板的事件驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，或有階段性表現(xiàn)?？苿?chuàng)板引領(lǐng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的資本市場(chǎng)改革?？苿?chuàng)板引領(lǐng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的資本市場(chǎng)改革。中央強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，推動(dòng)在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制盡快落地是今年資本市場(chǎng)的大事?？苿?chuàng)板及試點(diǎn)發(fā)行注冊(cè)制的推出，將在中長(zhǎng)期內(nèi)對(duì)加快資本市場(chǎng)改革、改善金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和緩解

7、中小企業(yè)融資壓力、推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到積極作用。個(gè)股分析員王漢鋒，王漢鋒，CFASAC執(zhí)證編號(hào)：S0080513080002SFCCERef：454hanfeng.wang@.cn分析員李求索李求索SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080513070004SFCCERef：BDO991qiusuo.li@.cn近期研究報(bào)告近期研究報(bào)告?市場(chǎng)策略|迎接科創(chuàng)板（2）：細(xì)數(shù)科創(chuàng)板可能的制度建設(shè)(2019.01.20)?市場(chǎng)策略|迎接

8、科創(chuàng)板（1）：對(duì)科創(chuàng)板的幾點(diǎn)預(yù)判(2018.11.18)本中金公司研報(bào)由4797246@qq.com下載中金公司研究部中金公司研究部:2019年2月10日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3圖表2:科創(chuàng)板及試點(diǎn)注冊(cè)制改革施行方案：具體細(xì)則尚處于征求意見(jiàn)階段資料來(lái)源：中國(guó)證監(jiān)會(huì)，上交所，中登公司，中金公司研究部科創(chuàng)板細(xì)則科創(chuàng)板細(xì)則主要內(nèi)容主要內(nèi)容證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)

9、板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)設(shè)立科創(chuàng)板總體指導(dǎo)意見(jiàn)科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）就科創(chuàng)板發(fā)行條件、注冊(cè)程序、信息披露、發(fā)行與承銷(xiāo)、上市保薦等進(jìn)行規(guī)定科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管管理辦法（試行）就科創(chuàng)板上市后在公司治理、信息披露、股份減持、重大資產(chǎn)重組、股權(quán)激勵(lì)等方面持續(xù)監(jiān)管進(jìn)行規(guī)定交易所規(guī)則交易所規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）就科創(chuàng)板上市審核程序和內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市委員會(huì)管理辦法（征求

10、意見(jiàn)稿）就上市委員會(huì)人員構(gòu)成、職責(zé)、委員會(huì)議和監(jiān)督機(jī)制等進(jìn)行規(guī)定上海證券交易所科技創(chuàng)新咨詢(xún)委員會(huì)工作規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）明確創(chuàng)新咨詢(xún)委員會(huì)定位、構(gòu)成與選聘、工作職責(zé)與機(jī)制上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）科創(chuàng)板發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施細(xì)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）科創(chuàng)板股票上市與交易、持續(xù)督導(dǎo)、內(nèi)部治理、信息披露、股權(quán)激勵(lì)等規(guī)則上海證券交易所科創(chuàng)板股票交易特別規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）投資者適當(dāng)性管理及交易特別規(guī)定