五次并購及反并購

1、企業(yè)并購：世界潮流以美國為最具代表性的世界性并購浪潮正迎面向我們撲來。美國第一聯(lián)合銀行和第一忠誠銀行的合并，并購總資產達1237億美元。德國奔馳集團和美國克萊斯勒公司的合并，涉及金額達920億美元。美國福特和英國美洲虎、美國通用和日本五十鈴及瑞典紳寶、意大利菲亞特和法國雪鐵龍已經或正在商談合并事宜……企業(yè)并購：擋不住的世界潮流。企業(yè)并購是市場經濟條件下的一種正常的、普遍的企業(yè)行為和市場行為。市場經濟先行國家的經濟發(fā)展史，從一定意義上說就

2、是一部企業(yè)并購史。并購作為迅速實現(xiàn)資本集中和企業(yè)規(guī)模擴張的有力杠桿，對于促進市場經濟的發(fā)展居功至偉。發(fā)達市場經濟國家已經歷過了轟轟烈烈的四次并購浪潮，而世界范圍的第五次企業(yè)并購浪潮又正向我們迎面撲來。五次并購浪潮作為世界性的并購浪潮，最有代表性的就是美國。美國是一個產權交易極為活躍的國家，企業(yè)并購頻率之高、規(guī)模之大堪稱世界之最。并購是建立工業(yè)帝國的典型美國手段。一位學者這樣寫道：“在美國，企業(yè)家之所好是收購對手的股票；把對方的廠房資產全

3、部接管起來，把各種截然不同的企業(yè)熔化在一個新的、令人驚異的復合組織中?！逼駷橹?，美國歷史上已出現(xiàn)過四次并購浪潮：(一)第一次并購浪潮19世紀末20世紀初，美國掀起了第一次企業(yè)并購浪潮，它使美國工業(yè)從一個新生兒迅速成長為巨人。從1895年到1904年，約有3000家企業(yè)在橫向兼并中消失，其中包含5家以上企業(yè)的合并占75％，包含10家以上企業(yè)的合并占26％。由此而導致了在某些部門控制本部門生產不低于50％的98家托拉斯和控制生產不低于60

4、％的57家托拉斯以及控制生產不低于80％的26家托拉斯的建立。美國鋼鐵公司、國際收割機公司、美國橡膠公司、杜邦公司等著名大公司都在這次浪潮中崛起，這些大壟斷組織對后來美國經濟結構的變化產生了深遠的影響。這次企業(yè)并購浪潮的主要形式是同行業(yè)企業(yè)之間的并購，即所謂橫向兼并。其目的主要是為了取得市場上的壟斷地位。而工業(yè)股票的大量上市和企業(yè)并購“促辦人”的出現(xiàn)，成為這次并購浪潮中引人注目的特點。工業(yè)股票的上市，為企業(yè)并購提供了新的手段——股權收購

5、，以及新的場所——證交所，據統(tǒng)計，這一時期60％的并購事件是在紐約股票交易所完成的。企業(yè)收購“促辦人”是以促成企業(yè)并購為手段從而獲取傭金的人員，類似于現(xiàn)在的經紀人。他們的出現(xiàn)降低了企業(yè)產權交易的費用，推動了企業(yè)并購的發(fā)展。(二)第二次并購浪潮第二次并購浪潮發(fā)生于20世紀20年代。這一時期在工業(yè)中共有4029次并購，其中1929年一年即發(fā)生1245起，為歷年之最。這次并購浪潮的主要形式是縱向兼并，即產品生產過程中處于兩個相鄰生產階段上的企

6、業(yè)的兼并，如在制銅工業(yè)中，銅冶煉企業(yè)與銅加工企業(yè)之間的兼并。投資銀行家在這次并購浪潮中發(fā)揮了重要作用。投資銀行一方面通過融資向收購方提供足夠資金，另一方面又雇傭了一些受委托人員，專事尋找可能進行并購的對象。當時人們一致認為在兼并活動中十次有九次都是投資銀行家起了核心作用。在這一階段，許多并購活動不是出于壟斷動機，而是企業(yè)家通過收購或轉讓產(股)權進入或退出某一行業(yè)的一種經營活動。此后，企業(yè)產權的買賣日漸成為企業(yè)家們日常經營業(yè)務的一部分，

7、資本運營理念日益盛行。斯勒是美國第三大汽車制造公司。按1997年的銷售額計算，兩公司合并后年銷售額可達1330億美元，將是僅次于美國通用和福特之后的世界第三大汽車制造公司。兩公司合并后一只腳踏在歐洲，另一只腳踏在美國，各有各的市場，且又互相利用雙方多年經營起來的銷售網絡，同時又集中了科研和財政力量，當使雙方都收益匪淺。據奔馳公司估計，僅每年節(jié)省的費用就可達50億馬克之巨?！赌系乱庵緢蟆返脑u論說：“誰要成為當今‘全球大角色’，誰就再也不能

8、依賴出口，必須和別人聯(lián)手，以便掌握世界市場，抵御風險?！蹦壳暗姆N種跡象表明，汽車工業(yè)的重大調整才剛剛開始，新的合并案將不斷涌現(xiàn)。據一些媒體透露，已經或正在商談合并的著名汽車公司有：德國奔馳與日本日產、意大利菲亞特和法國雪鐵龍、美國福特和英國的美洲虎、德國大眾和英國吉普羅孚、美國通用和日本五十鈴及瑞典紳寶，日本本田公司據說也在悄悄物色對象。從長遠看，隨著更大規(guī)模的合并案水落石出，像今天航空工業(yè)那樣的寡頭壟斷局面，也有可能在汽車工業(yè)出現(xiàn)。與

9、歷次并購浪潮相比，最新一輪并購浪潮呈現(xiàn)出新的特點：（1）并購的資產規(guī)模巨大。并購額在百億美元以上的并購案已出現(xiàn)數(shù)十起。（2）跨國并購比例顯著提高，且規(guī)模巨大。如日本索尼公司對美國哥倫比亞影業(yè)公司的收購，松下公司對美國MCA公司的收購，韓國現(xiàn)代集團對美國ATL丁一GTS公司的收購，美國普強公司對瑞典法瑪西亞公司的收購等。（3）此次并購浪潮并非一般的市場投機行為，而是一種帶有全球戰(zhàn)略和長期目標的投資行為，反映了當代企業(yè)經營的新趨勢，被稱為“

10、理知并購”。（4）第三產業(yè)成為并購重點。其中，金融、電信、交通運輸業(yè)成為大公司競相角逐的領域。（5）混合并購比例提高，進一步打破了行業(yè)界限，突出了“增強企業(yè)實力、分散經營風險、提高競爭能力”的戰(zhàn)略思想。在21世紀將臨之際，西方國家掀起的席卷全球的這股規(guī)模空前、聲勢巨大的企業(yè)并購浪潮，有其深刻動因:①企業(yè)并購是生產和資本進一步集中的必然要求，是經濟全球化、企業(yè)無國界化的必然產物。②世界經濟的復蘇為企業(yè)并購創(chuàng)造了客觀條件。③降低高額交易費用