企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及控制

1、““CCUU舊Ins畫nur“IIIGIlLiCI則E盟陽企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及控制賈玉玲(河北國控實業(yè)有限公司河北石家莊050016)E摘要E隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企業(yè)并購行為也越來越頻繁，成功的企業(yè)并購可以優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，拓展經(jīng)營領(lǐng)域g但是企業(yè)并購是一種高風(fēng)險的行為，這種風(fēng)險伴隨在整個的并購過程中，其中財務(wù)風(fēng)險是并購成敗的關(guān)鍵因素之一。本文對企業(yè)并購過程中存在偽財務(wù)風(fēng)險進行了探析，并提出財務(wù)風(fēng)險的控制措施，1(降低企

2、業(yè)并扁的財務(wù)風(fēng)險，從而提高并購成功的機豐。E關(guān)鍵詞E企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制E中圖分類號)F275(文獻標識碼)AI文章編號)16727355(2013)24025701企業(yè)并購是指企業(yè)兼并與收購，它是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他注入產(chǎn)權(quán)的行為。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)并購已成為企業(yè)發(fā)展擴張的重要方式，由于其擴張速度遠遠超過通過內(nèi)部成長擴張的速度，為企業(yè)規(guī)模的迅速擴大提供了捷徑，因此并購已成為企業(yè)…種重要的戰(zhàn)

3、略活動。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在一定的時期內(nèi)，為了并購及融資或者承債式兼并而背負債務(wù)，從而可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機。確切地說企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資和支付方式等決策導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)狀況惡化，并購預(yù)期與實際的價值嚴重背離使得企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機。1企業(yè)并購中的財務(wù)鳳險企業(yè)并購的全過程都伴隨著財務(wù)風(fēng)險，根據(jù)并購過程可以分為三個階段:并購前期目標企業(yè)的價值評估財務(wù)風(fēng)險、并購執(zhí)行過程中的融資支付財務(wù)風(fēng)險和并購后期整合階段的財務(wù)風(fēng)險。1.

4、1并購前期目標企業(yè)的價值評估財務(wù)風(fēng)險并購企業(yè)在并購計劃實施之前，需要選擇并購的目標企業(yè)和具體的并購方式，因此在這一階段需要對目標企業(yè)做出科學(xué)合理的估值，以降低因所選并購戰(zhàn)略和評估方法的不同而出現(xiàn)的對目標企業(yè)價值評估出現(xiàn)的偏差，從而盡可能地減少財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。并購企業(yè)需要對自身和目標企業(yè)進行合理的評估，保證自身有足夠的實力去實施并購，并購企業(yè)要確保信息的可靠性，從而對未來收益和時間做出合理的預(yù)測。在對目標企業(yè)進行評估的過程中可能受某些因素

5、的影響，如并購企業(yè)的風(fēng)險偏好、目標企業(yè)的財務(wù)報表真實可靠性以及預(yù)期利潤等。并購企業(yè)的風(fēng)險偏好是指投資者往往選取與其自身風(fēng)險偏好一致的并購戰(zhàn)略，在一定程度上影響其對目標企業(yè)的選擇，目標企業(yè)的財務(wù)報表真實可靠性是指其財務(wù)報表所披露信息是否客觀真實，距離第三方審計的時間長短也可能導(dǎo)致信息失真，從而對真實地評估目標企業(yè)的價值造成影響，預(yù)期利潤是指并購企業(yè)過高或者過低評估了目標企業(yè)的發(fā)展前景及盈利能力，都會對目標企業(yè)的價值評估產(chǎn)生影響。1.2并購

6、執(zhí)行過程中的融資及支付財務(wù)風(fēng)險在并購的執(zhí)行過程中，并購企業(yè)決定融資策略和并購的支付方式，在這一過程中出現(xiàn)偏差就可能導(dǎo)致并購企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。融資策略是指企業(yè)能否及時地籌集到足額的并購資金以及籌集資金后對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來的影響，從而對并購企業(yè)償還能力的影響。在我國企業(yè)融資出現(xiàn)兩種偏好z上市公司偏好股權(quán)融資，國有企業(yè)偏好債務(wù)融資。鑒于我國上市公司分紅很少的現(xiàn)實狀況，股權(quán)融資可以降低上市公司的實際融資成本，同時還可以獲得委托代理利益，債務(wù)融資

7、在一定程度上可以約束國有企業(yè)的負債規(guī)模，同樣也獲得委托代理利益。融資后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，是否存在風(fēng)險，對預(yù)期的收益都有直接的影響。企業(yè)并購的支付方式主要有現(xiàn)金支付方式、股票支付方式和浪合支付方式?，F(xiàn)金支付方式需要并購企業(yè)在短時間內(nèi)籌集到大量的現(xiàn)金，容易導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，可能形成沉重的債務(wù)負擔(dān)，股票支付方式的手續(xù)繁瑣，周期較長，并且會稀釋原有股東的控制權(quán)，同時可能會引起股票價格的波動，混合支付方t式能夠根據(jù)企業(yè)和目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)

8、情況確定現(xiàn)金和股票等支付手段的比例以達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，但是操作過程中往往不能達到理想的狀態(tài)，可能出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險。1.3并購后期整合階段的財務(wù)風(fēng)險并購企業(yè)在完成對目標企業(yè)的并購以后，整合期內(nèi)經(jīng)營還不是很穩(wěn)定，可能會達不到預(yù)期的并購效果，從而對并購企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)績產(chǎn)生一定的負面影響。企業(yè)并購后往往債務(wù)負擔(dān)加重，可能會產(chǎn)生支付困難的現(xiàn)象。并購企業(yè)在整合期內(nèi)相關(guān)的企業(yè)財務(wù)制度、財務(wù)管理目標和核算機制方面的差異性，容易導(dǎo)致效率和成本問題。2

9、企業(yè)并購財務(wù)鳳險的控制措施2.1政府部門加強并購監(jiān)管目前，我國企業(yè)并購的法律、法規(guī)還不是很健全，所以需要政府部門加強立法和監(jiān)管的力度，給并購參與者提供一個有序的環(huán)境和平臺，實現(xiàn)并購優(yōu)化資源配置的功能。減少規(guī)則方面的漏洞并不斷完善并購交易的決策和批準機制，有利于使并購各方形成正確的并購動機。對新的并購融資工具提供支持，促進并購各方的健康發(fā)展。2.2合理評估目標企業(yè)的價值并購企業(yè)在并購之前需要對目標企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、管理水平和財務(wù)狀況進行全面

10、分析，對目標企業(yè)的未來收益做出合理的預(yù)期。重視目標企業(yè)的財務(wù)報表，對真實可靠的財務(wù)報表進行分析，為收益預(yù)期提供基礎(chǔ)，同時也要充分認識到目標企業(yè)財務(wù)報表的局限性。并購價格對并購成功與否有著至關(guān)重要的影響，因此并購企業(yè)在初步判斷之后應(yīng)借助經(jīng)驗豐富的專業(yè)評估機構(gòu)對目標企業(yè)進行估值。2.3選擇靈活的并購支付方式并購支付方式應(yīng)根據(jù)企業(yè)的資金實力、融資能力和未來的規(guī)劃，結(jié)合現(xiàn)金、股權(quán)以及混合等各種支付方式的優(yōu)缺點，選擇最適合的支付方式。比如股權(quán)支付

11、方式既可以減少現(xiàn)金流出，還可以享受稅收優(yōu)惠。2.4制定正確的融資決策充分考慮企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后資本結(jié)構(gòu)的變化，使財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險之間達到一個合理的平衡點，從而發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。債務(wù)融資方式時，并購企業(yè)要尋求一個杠桿利益和負債比率的平衡點。權(quán)益融資方式時確定放棄股權(quán)的限額，從而牢固掌握企業(yè)的控制權(quán)。2.5加強并購后的財務(wù)整合并購后首先需要對并購企業(yè)和目標企業(yè)進行財務(wù)審查，通過審查發(fā)現(xiàn)存在的問題。整合后進行嚴格的財務(wù)控制，主

12、要包括:現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的整合、財務(wù)人員整合、企業(yè)存量資產(chǎn)以及核算體系整合等。通過財務(wù)整合，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，發(fā)揮資產(chǎn)的最大作用。3結(jié)論企業(yè)并購行為中，存在諸多的不確定因素，財務(wù)風(fēng)險貫穿始終。因此，企業(yè)在進行并購的過程中，應(yīng)加強財務(wù)風(fēng)險的意識，采取切實有效的控制措施，盡量減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失，實現(xiàn)并購各方共贏的結(jié)果。參考文獻[1]上海國家會計學(xué)院.企業(yè)并購與重組[M].北京2經(jīng)濟科學(xué)出版社，2011.[2]曹樂喜.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理研究[

13、D]廈門:廈門大學(xué)，2007.[3]寇春曉，黃到.我國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[J].華章，2013，(6).μ]杜曉芳.關(guān)于企業(yè)并購中財務(wù)整合的思考[J].中國外資，2012，(12).作者簡介:賈玉玲，女，漢，1975年出生，碩士研究生，河北石家莊人。東方企業(yè)文化257““CCUU舊Ins畫nur“IIIGIlLiCI則E盟陽企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及控制賈玉玲(河北國控實業(yè)有限公司河北石家莊050016)E摘要E隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，企

14、業(yè)并購行為也越來越頻繁，成功的企業(yè)并購可以優(yōu)化資源配置，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，拓展經(jīng)營領(lǐng)域g但是企業(yè)并購是一種高風(fēng)險的行為，這種風(fēng)險伴隨在整個的并購過程中，其中財務(wù)風(fēng)險是并購成敗的關(guān)鍵因素之一。本文對企業(yè)并購過程中存在偽財務(wù)風(fēng)險進行了探析，并提出財務(wù)風(fēng)險的控制措施，1(降低企業(yè)并扁的財務(wù)風(fēng)險，從而提高并購成功的機豐。E關(guān)鍵詞E企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制E中圖分類號)F275(文獻標識碼)AI文章編號)16727355(2013)24025701企業(yè)并

15、購是指企業(yè)兼并與收購，它是企業(yè)法人在平等自愿、等價有償?shù)幕A(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他注入產(chǎn)權(quán)的行為。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)并購已成為企業(yè)發(fā)展擴張的重要方式，由于其擴張速度遠遠超過通過內(nèi)部成長擴張的速度，為企業(yè)規(guī)模的迅速擴大提供了捷徑，因此并購已成為企業(yè)…種重要的戰(zhàn)略活動。企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在一定的時期內(nèi)，為了并購及融資或者承債式兼并而背負債務(wù)，從而可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機。確切地說企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資和支付方式

16、等決策導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)狀況惡化，并購預(yù)期與實際的價值嚴重背離使得企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機。1企業(yè)并購中的財務(wù)鳳險企業(yè)并購的全過程都伴隨著財務(wù)風(fēng)險，根據(jù)并購過程可以分為三個階段:并購前期目標企業(yè)的價值評估財務(wù)風(fēng)險、并購執(zhí)行過程中的融資支付財務(wù)風(fēng)險和并購后期整合階段的財務(wù)風(fēng)險。1.1并購前期目標企業(yè)的價值評估財務(wù)風(fēng)險并購企業(yè)在并購計劃實施之前，需要選擇并購的目標企業(yè)和具體的并購方式，因此在這一階段需要對目標企業(yè)做出科學(xué)合理的估值，以降低因所選并購戰(zhàn)略

17、和評估方法的不同而出現(xiàn)的對目標企業(yè)價值評估出現(xiàn)的偏差，從而盡可能地減少財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。并購企業(yè)需要對自身和目標企業(yè)進行合理的評估，保證自身有足夠的實力去實施并購，并購企業(yè)要確保信息的可靠性，從而對未來收益和時間做出合理的預(yù)測。在對目標企業(yè)進行評估的過程中可能受某些因素的影響，如并購企業(yè)的風(fēng)險偏好、目標企業(yè)的財務(wù)報表真實可靠性以及預(yù)期利潤等。并購企業(yè)的風(fēng)險偏好是指投資者往往選取與其自身風(fēng)險偏好一致的并購戰(zhàn)略，在一定程度上影響其對目標企業(yè)的

18、選擇，目標企業(yè)的財務(wù)報表真實可靠性是指其財務(wù)報表所披露信息是否客觀真實，距離第三方審計的時間長短也可能導(dǎo)致信息失真，從而對真實地評估目標企業(yè)的價值造成影響，預(yù)期利潤是指并購企業(yè)過高或者過低評估了目標企業(yè)的發(fā)展前景及盈利能力，都會對目標企業(yè)的價值評估產(chǎn)生影響。1.2并購執(zhí)行過程中的融資及支付財務(wù)風(fēng)險在并購的執(zhí)行過程中，并購企業(yè)決定融資策略和并購的支付方式，在這一過程中出現(xiàn)偏差就可能導(dǎo)致并購企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。融資策略是指企業(yè)能否及時地籌集到

19、足額的并購資金以及籌集資金后對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)帶來的影響，從而對并購企業(yè)償還能力的影響。在我國企業(yè)融資出現(xiàn)兩種偏好z上市公司偏好股權(quán)融資，國有企業(yè)偏好債務(wù)融資。鑒于我國上市公司分紅很少的現(xiàn)實狀況，股權(quán)融資可以降低上市公司的實際融資成本，同時還可以獲得委托代理利益，債務(wù)融資在一定程度上可以約束國有企業(yè)的負債規(guī)模，同樣也獲得委托代理利益。融資后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理，是否存在風(fēng)險，對預(yù)期的收益都有直接的影響。企業(yè)并購的支付方式主要有現(xiàn)金支付方式

20、、股票支付方式和浪合支付方式。現(xiàn)金支付方式需要并購企業(yè)在短時間內(nèi)籌集到大量的現(xiàn)金，容易導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，可能形成沉重的債務(wù)負擔(dān)，股票支付方式的手續(xù)繁瑣，周期較長，并且會稀釋原有股東的控制權(quán)，同時可能會引起股票價格的波動，混合支付方t式能夠根據(jù)企業(yè)和目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)情況確定現(xiàn)金和股票等支付手段的比例以達到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，但是操作過程中往往不能達到理想的狀態(tài)，可能出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險。1.3并購后期整合階段的財務(wù)風(fēng)險并購企業(yè)在完成對目標

21、企業(yè)的并購以后，整合期內(nèi)經(jīng)營還不是很穩(wěn)定，可能會達不到預(yù)期的并購效果，從而對并購企業(yè)現(xiàn)有的業(yè)績產(chǎn)生一定的負面影響。企業(yè)并購后往往債務(wù)負擔(dān)加重，可能會產(chǎn)生支付困難的現(xiàn)象。并購企業(yè)在整合期內(nèi)相關(guān)的企業(yè)財務(wù)制度、財務(wù)管理目標和核算機制方面的差異性，容易導(dǎo)致效率和成本問題。2企業(yè)并購財務(wù)鳳險的控制措施2.1政府部門加強并購監(jiān)管目前，我國企業(yè)并購的法律、法規(guī)還不是很健全，所以需要政府部門加強立法和監(jiān)管的力度，給并購參與者提供一個有序的環(huán)境和平臺，

22、實現(xiàn)并購優(yōu)化資源配置的功能。減少規(guī)則方面的漏洞并不斷完善并購交易的決策和批準機制，有利于使并購各方形成正確的并購動機。對新的并購融資工具提供支持，促進并購各方的健康發(fā)展。2.2合理評估目標企業(yè)的價值并購企業(yè)在并購之前需要對目標企業(yè)的行業(yè)環(huán)境、管理水平和財務(wù)狀況進行全面分析，對目標企業(yè)的未來收益做出合理的預(yù)期。重視目標企業(yè)的財務(wù)報表，對真實可靠的財務(wù)報表進行分析，為收益預(yù)期提供基礎(chǔ)，同時也要充分認識到目標企業(yè)財務(wù)報表的局限性。并購價格對并

23、購成功與否有著至關(guān)重要的影響，因此并購企業(yè)在初步判斷之后應(yīng)借助經(jīng)驗豐富的專業(yè)評估機構(gòu)對目標企業(yè)進行估值。2.3選擇靈活的并購支付方式并購支付方式應(yīng)根據(jù)企業(yè)的資金實力、融資能力和未來的規(guī)劃，結(jié)合現(xiàn)金、股權(quán)以及混合等各種支付方式的優(yōu)缺點，選擇最適合的支付方式。比如股權(quán)支付方式既可以減少現(xiàn)金流出，還可以享受稅收優(yōu)惠。2.4制定正確的融資決策充分考慮企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后資本結(jié)構(gòu)的變化，使財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險之間達到一個合理的平衡點，從而

24、發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。債務(wù)融資方式時，并購企業(yè)要尋求一個杠桿利益和負債比率的平衡點。權(quán)益融資方式時確定放棄股權(quán)的限額，從而牢固掌握企業(yè)的控制權(quán)。2.5加強并購后的財務(wù)整合并購后首先需要對并購企業(yè)和目標企業(yè)進行財務(wù)審查，通過審查發(fā)現(xiàn)存在的問題。整合后進行嚴格的財務(wù)控制，主要包括:現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的整合、財務(wù)人員整合、企業(yè)存量資產(chǎn)以及核算體系整合等。通過財務(wù)整合，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，發(fā)揮資產(chǎn)的最大作用。3結(jié)論企業(yè)并購行為中，存在諸多的不確定因素，財務(wù)

25、風(fēng)險貫穿始終。因此，企業(yè)在進行并購的過程中，應(yīng)加強財務(wù)風(fēng)險的意識，采取切實有效的控制措施，盡量減少財務(wù)風(fēng)險帶來的損失，實現(xiàn)并購各方共贏的結(jié)果。參考文獻[1]上海國家會計學(xué)院.企業(yè)并購與重組[M].北京2經(jīng)濟科學(xué)出版社，2011.[2]曹樂喜.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理研究[D]廈門:廈門大學(xué)，2007.[3]寇春曉，黃到.我國企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險[J].華章，2013，(6).μ]杜曉芳.關(guān)于企業(yè)并購中財務(wù)整合的思考[J].中國外資，2012，