淺談企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制

1、二A財(cái)金~壇淺談企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與控制李艷艷渤海大學(xué)管理學(xué)院遼寧錦州121013【摘要】隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷變革，企業(yè)與企業(yè)之間的收購、控制行為成為企業(yè)壯大之后迅速擴(kuò)張的一種方法，企業(yè)并購也是其中最主要的一種方式。企業(yè)通過并購使企業(yè)的資源得到充分優(yōu)化，并且給本企業(yè)帶來同其他企業(yè)協(xié)作互相借鑒經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的效果。但是，企業(yè)并購作為一種風(fēng)險(xiǎn)性很高的投資行為，企業(yè)要想獲得并購的成功必須要了解掌握其中的奧秘，例如要了解財(cái)務(wù)、經(jīng)營方面

2、的風(fēng)險(xiǎn)，要學(xué)會(huì)以自身的能力去逐漸擊破所謂的風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為并購和被并購單位必須考慮的原因，這關(guān)乎企業(yè)的并購能否成功.本文通過對(duì)企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的粗略研究，總結(jié)出產(chǎn)生企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)的成因，并提出相應(yīng)的解決措施加以防控，以使企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的最大價(jià)值.【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制中圖分類號(hào)F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A文章編號(hào)10094067(2014)1419802最近幾年，我國企業(yè)并購?fù)庳杵髽I(yè)的新聞不絕于耳，無論是并購的企業(yè)數(shù)量還

3、是并購的成交金額，均照前幾年有大幅度t升，巾罔已然成為了全球并購交易市場中的一顆明晨，中同加入世界貿(mào)易組織(WTO)后非常明顯地加快了經(jīng)濟(jì)體制改革，使中罔的經(jīng)濟(jì)逐漸跟上經(jīng)濟(jì)全球化的腳步。我閏同內(nèi)有實(shí)力并購?fù)庳杵髽I(yè)的大企業(yè)越來越多，同時(shí)我國企業(yè)不斷淘汰落后產(chǎn)能、改革生產(chǎn)經(jīng)營方式，通過并購這一投資行為滲透到新興的行業(yè)、新興的市場，這就加強(qiáng)了我同民族品牌對(duì)世界市場的影響力通過并購也擴(kuò)大了產(chǎn)品規(guī)模，增加了市場占有率，使得我罔企業(yè)可以以更充足的財(cái)

4、力增加研發(fā)投入資金，不斷提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和整體市場占有率。然而，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)之間收購的最重要因素，在并購行為進(jìn)行過程中，是存能夠控制好企業(yè)運(yùn)行中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在某些程度上決定著企業(yè)并購的成功與1o一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)鳳險(xiǎn)的概述有關(guān)于企業(yè)之間并購行為的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不同學(xué)者會(huì)給出不同的論述。首先，我們應(yīng)該明確企業(yè)的并購，并非是隨便的一種合并行為，它是市場的投資行為，然后，并購才是融資行為，二者只有互相融合起來才能支配著企、股并購后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀

5、況其次，企業(yè)之間的并購行為是一種很特別的投資行為，從企業(yè)間并購意向的產(chǎn)生到并購策劃的設(shè)計(jì)到并購與被并購企業(yè)之間的談判最后再到并購行為的交易成功，少則幾個(gè)月，多的話就需要好幾年。!劉此，企業(yè)的各個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不能在企業(yè)短期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上充分體現(xiàn)出來，所以企業(yè)需要度過一定的整合時(shí)間和運(yùn)營時(shí)間，這樣才有可能實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)認(rèn)定的目標(biāo)再次，若企業(yè)并購時(shí)雙方達(dá)成一致的價(jià)值日標(biāo)，但也不能保證就不會(huì)出現(xiàn)種種風(fēng)險(xiǎn)。所以，若企業(yè)只把并購融資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)作衡量并購行為下

6、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的唯一的標(biāo)準(zhǔn)，這就在一定程度上使得企業(yè)并購價(jià)值的期望動(dòng)機(jī)降低了，也就達(dá)不到期望的效果。因此，從本企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面來說企業(yè)之間并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該涵括更加廣闊的風(fēng)險(xiǎn)范圍，這種風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該包括因?yàn)椴①徯袨榈陌l(fā)生，從而使得并購的企業(yè)間的資本、負(fù)債、所有者權(quán)益、現(xiàn)金等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)共享進(jìn)而引起的并購企業(yè)財(cái)務(wù)情況出現(xiàn)不良趨勢或者財(cái)務(wù)秘密及成果被非法竊取，使得企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門面臨困境和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)危機(jī)。換句話說，企業(yè)之間并購所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各種可能的

7、并購風(fēng)險(xiǎn)在并購成交價(jià)值量上的集中反饋，會(huì)對(duì)成交價(jià)值的預(yù)期產(chǎn)生的一種不利作用和負(fù)面影響。二、企業(yè)并購鳳險(xiǎn)產(chǎn)生的因素(一)約定價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)約定價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)最主要是被收購企業(yè)的企業(yè)價(jià)值估值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)因素。因此，盡管處于收購方的企業(yè)對(duì)被收購的目標(biāo)企業(yè)的全部資產(chǎn)的價(jià)值估計(jì)和未來預(yù)計(jì)盈利能力估值過于高，導(dǎo)致了收購方開出的價(jià)格過于198..中國電子商務(wù)...201414高，從而超越了企業(yè)自身財(cái)力能夠承受的范圍，即使被收購的目標(biāo)企收財(cái)務(wù)流轉(zhuǎn)情況很理想，超過

8、正常市場價(jià)格的估值也自然沒有辦法使并購企業(yè)通過并購行為取得令企業(yè)股東滿意的回報(bào)率。網(wǎng)此，被并購公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)|大I為這個(gè)原岡產(chǎn)生，其風(fēng)險(xiǎn)的大小完全由并購企收之間所掌握的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)信息是杏準(zhǔn)確真實(shí)所決定，而且，企忱的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是否準(zhǔn)確又由以下兩個(gè)因素決定的。1.本企業(yè)收購的企業(yè)是杏屬于1:市公司如果意向被收購企業(yè)是t市公司那么它被要求對(duì)外界特別是投資者公開發(fā)布企業(yè)的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況等重要信息，而且[:.市公司每年公布的財(cái)務(wù)報(bào)表必

9、須要經(jīng)過執(zhí)業(yè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)并且簽章。因此，想要對(duì)進(jìn)行收購的企業(yè)取得被收購企業(yè)的會(huì)計(jì)核算資料進(jìn)行論證和計(jì)算分析是一件很輕松的事。反之，若不是L:市公司，那么并購企業(yè)則需要通過與被并購企業(yè)的溝通與商討以獲得并購企業(yè)所需要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)資料。2.購方企業(yè)的并購目的是友善的、單純的并購還是以僅僅謀取自身利益為目的的并購如果并購企業(yè)并購意圖是友善的，并購企業(yè)雙方則全面而且客觀準(zhǔn)確的交流和共享企業(yè)之間的財(cái)務(wù)信息，那么被收購企業(yè)可能會(huì)主動(dòng)向意閣并購的企

10、業(yè)提交并購所必需的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料，岡此，企業(yè)之間的并購交易的所產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)和交易成本將會(huì)有極大程度的降低，與此同時(shí)，這也可以避免被收購公司治理層面有意破壞交易環(huán)節(jié)從而增加企業(yè)的并購產(chǎn)生的成本費(fèi)用。如果企業(yè)的并購行為是惡意的，有意向進(jìn)行收購的公司就會(huì)無法從被收購企業(yè)獲得其真實(shí)的運(yùn)營、成本和會(huì)計(jì)核算數(shù)據(jù)等重要資料，這就會(huì)給對(duì)被收購企業(yè)的估值產(chǎn)生極大的閑擾。(二)信貸融資風(fēng)險(xiǎn)眾所周知，一個(gè)企業(yè)要想成功，就要科學(xué)合理地安排它的資金與債權(quán)債務(wù)的關(guān)

11、系以及不同階段企業(yè)信貸資金的比例構(gòu)成。企業(yè)在并購時(shí)，通常需要花費(fèi)大量的資金，但是，我國目前社會(huì)資本市場尚處于初級(jí)階段，證券公司、銀行、保險(xiǎn)公司、投資公司等經(jīng)濟(jì)紐帶的作用沒有充分發(fā)揮出來，能簾按時(shí)獲得企業(yè)并購所需要的資金是信貸風(fēng)險(xiǎn)的重要表現(xiàn)形式之一，以負(fù)債資金為主體的信貸借款方式中，一旦企業(yè)收購之后的實(shí)際效果并不理想時(shí)，就有可能產(chǎn)生利息償還風(fēng)險(xiǎn)和到期償還本金的風(fēng)險(xiǎn)等情況，就會(huì)使投資者的權(quán)益受到損害，這就會(huì)為惡意收購者提供可乘之機(jī)。有的企業(yè)

12、就通過與上市公司合作，利用其信譽(yù)騙取銀行貸款或者通過一些金融投資公司，挪用保證金、信托資金，違規(guī)違法的吸收民間小企業(yè)的資金，這一錯(cuò)綜繁瑣的資金鏈一旦有其巾一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)意外，就會(huì)給企業(yè)帶來巨大的損失。就算全部使用企業(yè)本身所有的資金進(jìn)行支付企業(yè)收購價(jià)款時(shí)，也會(huì)存有相當(dāng)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)肉素，假如企業(yè)的自用資金大多數(shù)用來收購導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)行出現(xiàn)閑難也會(huì)產(chǎn)生很多新的未知的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(三)財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)1.現(xiàn)金支付方式所產(chǎn)生的風(fēng)階。如果使用現(xiàn)金支付

13、，其支付工具本身具有一定的漏洞，這就必然會(huì)使并購行為布在一定的風(fēng)險(xiǎn)。若要避免這種漏洞和風(fēng)階，要注意以下情況:首先，使用現(xiàn)金支付的情況下，支付工具的選擇使用，支付工具本身就是一個(gè)很大的罔有的資金負(fù)荷，一些公司即使實(shí)力很強(qiáng)大，也不能承受短期的巨大的現(xiàn)金ff力。其次，采取現(xiàn)金支付時(shí)，交易金額的大小常常會(huì)受到企業(yè)自身盈利能力的限制，有的企業(yè)資金運(yùn)做得良好，交易金額過高不會(huì)影響其盈利能力，有的企業(yè)則不然。再次，從被并購單位的眼光來觀察，可能無法取

14、得資本的增加原因是因?yàn)闆]有辦法通過現(xiàn)金支付的方式使得資本較靈活地流轉(zhuǎn)，按照我罔稅法的規(guī)定，這就不能享受應(yīng)有的稅收優(yōu)惠政策，還有不能夠擁有被收購公司的股東資本權(quán)益所得等因素，很多企業(yè)充分權(quán)衡這種利弊，最終往往會(huì)放棄并購，無形之巾就會(huì)降低企業(yè)間并購成功的機(jī)會(huì)，帶來失敗的風(fēng)險(xiǎn)。2.杠桿收購方式所產(chǎn)生的收購風(fēng)險(xiǎn)。杠桿收購這一方式指并購企業(yè)通過向被并購企業(yè)借債來獲取被并夠企業(yè)的資產(chǎn)，它的實(shí)質(zhì)就是通過舉債的方式來取得收購行為巾必需的資金問題，并且希

15、望在收購之后獲得財(cái)務(wù)杠抒效益。然而，在企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不景氣的情況下，使用財(cái)務(wù)杠桿所獲得的收益效果反而大大低于不使用財(cái)務(wù)杠桿所獲得的收益。利用舉債的方式籌集資金的資金利息率非常高，若企業(yè)的息稅前利潤率低于資金利息惑，加上收購之后的目標(biāo)公司將來現(xiàn)金流不能十分準(zhǔn)確估計(jì)，杠桿收購這一方式需要很高的投資回報(bào)率才可能使企業(yè)收購主體獲得經(jīng)濟(jì)利益，一且通過舉債收購的公司因現(xiàn)金流轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題而導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化之后，負(fù)債的比例急劇升高，有可能償還不起本息、而申

16、請(qǐng)破產(chǎn)清算。三、企業(yè)并購鳳險(xiǎn)的防范措施(一)出現(xiàn)在企業(yè)并購中的約定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)并購約定價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)就是對(duì)被收購企業(yè)以自身估值為基礎(chǔ)上的價(jià)值談判雙方所采取的對(duì)策，并且要對(duì)被收購企收的價(jià)值計(jì)有過程中需要考慮到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值估計(jì)的風(fēng)階進(jìn)行預(yù)防。在被收購企業(yè)估值方面，并購方需要對(duì)被收購企業(yè)所提供的財(cái)務(wù)數(shù)掘進(jìn)行充分的挖掘和整理，要對(duì)所提供的各方面的會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行具體的計(jì)算，避免因?yàn)閭€(gè)人主觀閑素和可能的操作失誤的核算廳式，使得被收購公司

17、的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)不夠準(zhǔn)確充分。此外，企業(yè)還應(yīng)該采用市場調(diào)研的方式分析被收購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和調(diào)查有可能存在的被收購企業(yè)故意設(shè)置的財(cái)務(wù)漏洞，并購企業(yè)還要充分的建立和健全企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法和體系，對(duì)被收購企業(yè)的戰(zhàn)略地位、內(nèi)部控制與審計(jì)、工資核算、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、專利等企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行具體的估值與考察，從而合理估價(jià)和選取評(píng)價(jià)的岡素。(二)出現(xiàn)在企業(yè)并購中的信貸融資風(fēng)險(xiǎn)的防范企業(yè)并購所進(jìn)行的融資行為就是要求企業(yè)要考慮融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式、融資成本、融資時(shí)間，通過分析總

18、結(jié)選擇適合自身的最佳融資策略(比如，采取單一融資制、混合融資制等)來控制企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，并將其降低到最低程度，這就要求企業(yè)必須嚴(yán)格恪守籌資成本最低化的原則。并購企業(yè)在進(jìn)行并購融資之前，應(yīng)該聘請(qǐng)專業(yè)的預(yù)算人員精確地計(jì)算融資資金的預(yù)計(jì)需求量，并擬好籌資計(jì)劃書。為保證企業(yè)能夠成功的實(shí)現(xiàn)并購，建議企業(yè)采取多種融資方式進(jìn)行融資，分散融資風(fēng)險(xiǎn)。并購公司在融資方式的挑選上，不僅僅要具體研究被收購企業(yè)資本構(gòu)成情況，財(cái)金論壇m二還要計(jì)算好長期投資或者短期

19、投資的持有比例、自持資本與企業(yè)負(fù)債的比例，將企業(yè)所持有的負(fù)債額度謹(jǐn)慎地控制在償還能力允許之內(nèi)，如果并購企業(yè)采納的融資方式是股票融資時(shí)還要具體考慮普通股股權(quán)被稀釋問題，股權(quán)被稀釋了，使得老股東手中的股權(quán)份額變少，企業(yè)巾的控制權(quán)被分散，從而給有不良企圖的并購企業(yè)提供了機(jī)會(huì)，加大了企業(yè)被并購的風(fēng)險(xiǎn)。(三)出現(xiàn)在企業(yè)并購中的支付風(fēng)險(xiǎn)防范企業(yè)之間的并購應(yīng)該選擇有效支付于段，伴隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，支付方式多種多樣，進(jìn)而由支付方式產(chǎn)生的并購風(fēng)險(xiǎn)以及使

20、風(fēng)險(xiǎn)分散的作用也不盡相同。任何支付子段都有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只不過是存在的并購風(fēng)險(xiǎn)可能是看得見摸得著的現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，也可能是看不見摸不到的隱形的風(fēng)險(xiǎn)。并購企業(yè)雙方需要根據(jù)自己的財(cái)務(wù)信息現(xiàn)狀和被收購公司的具體想法，可將融資支付、舉債方式支付、信用貸款支付等種種支付于段組合為種投資組合，借此來分散單一于段下支付方式產(chǎn)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)，還可以使用邊際成本和支付邊際相結(jié)合加以分析，通過一步步的資本計(jì)算、分析，最終將企業(yè)所采取的支付于段存在現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)和隱形的風(fēng)

21、險(xiǎn)弱化宜至消除，將其成本降到最低，實(shí)現(xiàn)并購雙方雙贏的效果。在面對(duì)財(cái)務(wù)杠桿時(shí)，客觀分析企業(yè)的發(fā)展前景，了解其市場容量、市場占有最以及經(jīng)營成本，選擇最佳的資本結(jié)構(gòu)，采用定量分析與定性分析相結(jié)合的方法降低負(fù)債比率聯(lián)合財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿，得到更為合理的總杠桿。此外，意向并購的單位應(yīng)在并購支付款項(xiàng)之前，對(duì)被收購公司的資本負(fù)債狀況、現(xiàn)金流量情況、所有者權(quán)益情況以及財(cái)務(wù)報(bào)表繪制出一張并購資本頒算表，充分考慮其中存在的問題，以合理的措施去解決資本文付的

22、閑難，降低支付巾的風(fēng)險(xiǎn)。借此保證并購雙方的資金結(jié)構(gòu)的合理性，就可以使企業(yè)在并購發(fā)牛日才發(fā)生并購風(fēng)險(xiǎn)控制在最低水平。此外，對(duì)于在并購過程巾出現(xiàn)的被收購企業(yè)為研發(fā)密集型的、商譽(yù)性較強(qiáng)的企業(yè)，要加強(qiáng)重視這些研發(fā)技術(shù)和商譽(yù)，不能因?yàn)椴①彏榱硪粋€(gè)企業(yè)就放棄這些無形資產(chǎn)，同時(shí)要適當(dāng)加大國有和民營股東的持股比例，推進(jìn)企業(yè)多元化進(jìn)程，根據(jù)特殊的情況提出特殊的解決措施，以提高企業(yè)的并購效率。企業(yè)與企業(yè)之間的并購行為越來越多，而我國的資本市場尚處于起步階段

23、，企業(yè)并購還不完善。企業(yè)在并購時(shí)應(yīng)充分了解產(chǎn)生并購風(fēng)險(xiǎn)的網(wǎng)素有約定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信貸融資風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)支付風(fēng)險(xiǎn)等，并且掌握避免這些風(fēng)險(xiǎn)需要防范并購約定價(jià)格、并購信貸融資和財(cái)務(wù)支付的方面的具體辦法等。只有采用上述辦法，企業(yè)才能在企業(yè)間的并購中最大程度上的減小并購風(fēng)險(xiǎn)，取得并購交易中的主動(dòng)權(quán)，實(shí)現(xiàn)并購雙方雙贏的效果。就目前看來，我國企業(yè)并購還存在很多問題，但是發(fā)展前景還是非?？捎^的，各個(gè)企業(yè)應(yīng)通過不斷地完善與思量，從而有效地避免并購風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得