企業(yè)融資管理中的稅收籌劃

1、lSHUISH0UYUSHUIWUl—————1■墨豳盈—廣—————一企業(yè)融資管理中的稅收籌劃●王曉東蔡昌／文提要企業(yè)融資管理是主要的財務(wù)活動之一對于企些鮑查墨塞壅菱童璺堡睦旦一煎重墨煎縫絲盎型霆鱟墨堡主不_丕耋虔煎墮墼行星旦_查皇叢丕旦熊炎塹萋盤查繾墨煎羞釜壅亟堡!盟窶宣查煎縫工垡些照旋策，為企業(yè)創(chuàng)造最大化的價值。一、基于融資行為比較的稅收籌劃企業(yè)的融資行為是企業(yè)開展一系列生產(chǎn)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)和前提，尤其對規(guī)模投資更為重要。但是，在稅

2、收框架約束下如何選擇有利的融資方式，是企業(yè)面臨的一個重要而現(xiàn)實的問題。(一)多種融資渠道的選擇一般來說，企業(yè)的融資渠道有：財政資金；金融機構(gòu)貸款；企業(yè)之間的拆借；企業(yè)自我積累；企業(yè)組織內(nèi)部集資；公開發(fā)行債券融資；發(fā)行股票融資；商業(yè)信用融資。這些融資方式無論采用哪一種或幾種并用，都能滿足企業(yè)的資金需求但從企業(yè)納稅角度考慮，這些融資渠道產(chǎn)生的納稅效果有很大的差異，對一些融資渠道的利用可有效地幫助企業(yè)減輕稅負(fù)，獲得稅收上的好處。從籌劃節(jié)稅的角

3、度出發(fā)，企業(yè)組織內(nèi)部集資與企業(yè)之間拆借方式效果最好(尤其當(dāng)企業(yè)間存在稅率差異時)，金融機構(gòu)貸款次之，自我積累效果最差。在上述融資渠道中，財政資金來源逐漸變得較為稀少，而商業(yè)信用融資方式其實與企業(yè)之間拆借略有差別，也是一種較好的融資方式，雖然融資成本很低，但是融資規(guī)模和融資時間不太理想。比較發(fā)行股票融資與發(fā)行債券融資，由于發(fā)行債券融資的利息支出可以作為財務(wù)費用稅前列支，所以，這種融資方式使所得稅稅基縮小。稅負(fù)得以減輕。而發(fā)行股票融資方式則

4、不能實現(xiàn)股利的稅前分配。融資活動不可避免地要涉及到還本付息的問題。利用利息攤?cè)氤杀镜牟煌椒ê唾Y金往來雙方的關(guān)系及所處經(jīng)濟活動地位的不同往往是實現(xiàn)合理節(jié)稅的關(guān)鍵所在。金融機構(gòu)貸款的利息核算方法和利率比較穩(wěn)定、幅度變化較小，節(jié)稅的空間不大。而企業(yè)之間的資金拆借在利息計算和資金回收期限方面均有較大彈性和回旋余地，從而為節(jié)稅提供了有利條件。(二)租賃籌劃按照租賃資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移分類，租賃分為融資租賃與經(jīng)營租賃兩種形式。1租賃

5、的分類與稅務(wù)處理對于融資租賃，其涉稅處理如下：(1)融資租賃發(fā)生的租賃費不得直接扣除。承租方支付的手續(xù)費，以及安裝交付使用后支付的利息等可在支付時直接扣除。(2)融資租賃設(shè)備可以計提折舊并在稅前扣除，而租賃費高于折舊的差額也可以稅前扣除。(3)租賃費通過舉債支付，其利息可以在稅前列支。(4)融資租人設(shè)備的改良支出可以作為遞延資產(chǎn)，在不短于五年的時問內(nèi)攤銷。而企業(yè)自有固定資產(chǎn)的改良支出，則作為資產(chǎn)，折舊年限一般長于五年。如果一項租賃實質(zhì)上

6、并沒有轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬，那么該項租賃應(yīng)歸類為經(jīng)營租賃。所以，一項租賃歸類為融資租賃還是經(jīng)營租賃依賴于租賃的實質(zhì)而不是合同的形式。對于經(jīng)營租賃。其涉稅處理如下：(1)可以避免因長期擁有設(shè)備而承擔(dān)的負(fù)擔(dān)和風(fēng)險。(2)支付的租金沖減企業(yè)的利潤，減少應(yīng)納稅所得額。(3)當(dāng)出租人和承租人同屬～個大的利益集團時。租賃形式最終將會使該利益集團可以實現(xiàn)利潤合理轉(zhuǎn)移，這是典型的租賃稅效應(yīng)。2租賃形式的選擇對于融資性租賃，由于會計處理要求確認(rèn)

7、租賃資產(chǎn)和租賃負(fù)債，作為一種表內(nèi)籌資方式，會給承租人帶來不利影響：由于企業(yè)債務(wù)金額上升，已獲利息倍數(shù)、凈利潤率、資產(chǎn)收益率、股本收益率等指標(biāo)就會下降，資產(chǎn)負(fù)債率就會上升。承租人一般不歡迎租賃合同被劃分為融資租賃，那么如何才能規(guī)避呢，我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則一一租賃》規(guī)定，對租賃的分類，應(yīng)當(dāng)全面考慮租賃期屆滿時租賃資產(chǎn)所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移、承租人是否有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)、租賃期占租賃資產(chǎn)尚可使用年限的比例等因素；同時依據(jù)實質(zhì)重于形式原則，考察與租賃

8、資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移，來具體區(qū)分融資租賃與經(jīng)營租賃。一般在租賃合同中不要涉及資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移和廉價購買權(quán)問題，或?qū)⒆赓U期設(shè)定為租賃資產(chǎn)有效經(jīng)濟年限的75％稍短一些即可，這樣可以避免被認(rèn)定為融資租賃。二、資本結(jié)構(gòu)決策與稅收籌劃融資對企業(yè)績效的影響主要是通過資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量的變化而發(fā)生作用的，這應(yīng)從兩個方面進(jìn)行分析：資本結(jié)構(gòu)的變CommercidAcc0unting20061下半月刊團維普資訊化究竟是怎樣對企業(yè)績效與稅負(fù)產(chǎn)生影響的

9、；企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何尋找最佳資本結(jié)構(gòu)有效降低稅負(fù)，實現(xiàn)稅收籌劃節(jié)稅效應(yīng)。(一)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)業(yè)績及稅負(fù)的影響’資本結(jié)構(gòu)，特別是負(fù)債比率合理與否，不僅制約著企業(yè)風(fēng)險、成本的大小，而且在相當(dāng)大的程度上影響著企業(yè)納稅的負(fù)擔(dān)以及企業(yè)權(quán)益資本稅后收益實現(xiàn)的水平。負(fù)債融資的財務(wù)杠桿效應(yīng)主要體現(xiàn)在節(jié)稅及提高權(quán)益資本收益率(包括稅前和稅后)等方面。其中節(jié)稅功能反映為負(fù)債利息計入財務(wù)費用抵扣應(yīng)稅所得額，從而相應(yīng)減少應(yīng)納所得稅額。在息稅前收益率不低于負(fù)債成本率的

10、前提下，負(fù)債比率越高，額度越大，其節(jié)稅效果越顯著。當(dāng)然，負(fù)債最重要的杠桿作用則在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股收益額(稅后)方面，這可以從下面公式得以充分的反映：權(quán)益資本收益率(稅前)=息稅前投資收益率負(fù)債／權(quán)益資本X(息稅前投資收益率一負(fù)債成本率)從上式可以看出，只要企業(yè)息稅前投資收益率高于負(fù)債成本率，增加負(fù)債額度，提高負(fù)債比率，就必然會帶來權(quán)益資本收益率提高的效應(yīng)。應(yīng)當(dāng)明確的是，這種分析是基于純粹的理論意義，而未考慮其他的約

11、束性條件，尤其是舍棄了風(fēng)險因素及風(fēng)險成本的追加等等。因為隨著負(fù)債比率的提高，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險及融資風(fēng)險成本必然增加，以致負(fù)債的成本水平超過了息稅前投資收益率，從而使負(fù)債融資呈現(xiàn)出負(fù)的杠桿效應(yīng)，即權(quán)益資本收益率隨著負(fù)債額度、比例的提高而下降，這也正是實現(xiàn)負(fù)債利息抵稅效應(yīng)必須滿足“息稅前投資收益率不低于負(fù)債成本率”這一前提條件。(二)最佳稅收籌劃績效的資本結(jié)構(gòu)規(guī)劃評價稅收籌劃績效優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)在于是否有利于企業(yè)所有者權(quán)益的增長，因而依據(jù)企業(yè)權(quán)益資

12、本收益率或普通股每股稅后盈余預(yù)期目標(biāo)，組織適宜的資本結(jié)構(gòu)，成為企業(yè)融資管理的核心任務(wù)，其中的關(guān)鍵無疑在于怎樣確立適度的負(fù)債比率，并以此為基礎(chǔ)，進(jìn)一步界定負(fù)債融資的有效限度。目標(biāo)負(fù)債規(guī)模與負(fù)債比率的確定EPS=[(kxk—BX1)x(1一t)一u】／nEPS：期望普通股每股盈余R：息稅前投資收益率B：負(fù)債總額I：負(fù)債成本率n：已發(fā)行普通股股數(shù)u：優(yōu)先股利支付額t；所得稅率k：投資總額此外，還可以根據(jù)獲利能力預(yù)期，通過比較負(fù)債與資本節(jié)稅功能

13、的差異，利用上述公式進(jìn)行追增資本或擴大負(fù)債的優(yōu)選決策：如果企業(yè)擬擴大規(guī)模AK，追加負(fù)債AK，則追增負(fù)債后，權(quán)益資本收益率Q=(EBIT—BI—aKJ)／S(1)如果企業(yè)擬擴大規(guī)模AK，追加資本AK，則追增資本后，權(quán)益資本收益率Q=(EBIT—BI)／(SAK)(2)令(1)=(2)，得EBIT=BISJAKJ，即舉債盈虧均衡點的息稅前利潤EBIT=BISJAKJ可以變形為：AKJ=EBrr—BI—s2。這樣在所得稅率以及其他因素既定的條

14、件下，企業(yè)欲維持原有的權(quán)益資本收益率，就必須要求EBIT—BI—sj≥△KJ方可追加負(fù)債規(guī)模，追加負(fù)債的最高限額為：△K≤(EBIT—BI)／J—S其中：I：既有負(fù)債成本率J：追加負(fù)債成本率s：權(quán)益資本額B：既有負(fù)債額AK：追增負(fù)債額(三)稅收成本對白有資本收益率的影響稅收成本與企業(yè)凈收益率之間存在著一定的聯(lián)系。從理財角度分析，最能有效地量化所有者權(quán)益最大化的指標(biāo)是自有資本凈收益率，其公式如下：Q=lR(R—I)xB／S]xo—T)式中

15、，Q：自有資本凈收益率R：息稅前總資本收益率I：借入資本利息率B：借入資本總額s：自有資本總額T：企業(yè)所得稅率公式中稅收成本相對數(shù)由[R(R—I)xB／S】XT表示。只要將上述公式稍作變形就可轉(zhuǎn)換為：自有資本凈收益=自有資本總收益一稅收成本在決定稅收成本的變量中，所得稅率由于稅法規(guī)定而具有固定性，可視為常量；息稅前總資本收益率雖與資本運作有關(guān)，但主要還是由行業(yè)平均利潤率決定，因此也可視為常量；借入資本利息率在一定時期內(nèi)是一個常量。因此，