《金融市場基礎知識》ppt課件

1、金融市場基礎知識,課程結構,金融市場類型金融機構市場機制金融監(jiān)管,,第一章 金融市場概述,Part One,§1 金融市場的概念與功能,一、金融市場的概念1、定義——通常指以金融資產(chǎn)為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。其包括三層含義： ①是進行金融交易的場所（有形或無形）。 ②反映了金融資產(chǎn)的供應者與需求者之間的供求關系，揭示資金的集中與傳遞過程。 ③包含金融資產(chǎn)交易過程中產(chǎn)生的各種機制如價格機制。

2、,§1 金融市場的概念與功能,2、金融資產(chǎn)及分類金融資產(chǎn)也稱金融工具或證券，是與實物資產(chǎn)相對應的。金融資產(chǎn)本身并不是社會財富的代表，對社會經(jīng)濟并沒有直接的貢獻，而是間接起作用。它們使公司經(jīng)營權和所有權相分離。當公司的實物資產(chǎn)創(chuàng)造收入以后，金融資產(chǎn)的持有者有權分享這些收益。因此，金融資產(chǎn)是建立在債權或股權關系基礎之上，持有人有對未來現(xiàn)金流的索取權。分類：一般分為債務性證券（如債券）和權益性證券（如股票）。,§1

3、金融市場的概念與功能,3、金融市場的特點 ：與要素市場不同，金融市場的交易對象是各種金融工具而非生產(chǎn)要素；金融機構不僅是交易的參加者，還是金融工具的創(chuàng)造者和融資中介。要素市場：勞動力市場、房地產(chǎn)市場、技術市場、信息市場、產(chǎn)權市場等。,§1 金融市場的概念與功能,二、金融市場的產(chǎn)生與發(fā)展 1631年，荷蘭阿姆期特丹證券交易所（有形市場起源）18世紀倫敦證券交易市場（當時最大的證交所）一戰(zhàn)后美國紐約金融市場。二戰(zhàn)后新興

4、發(fā)展中國家金融市場（新加坡、韓國等） 1、前提條件——發(fā)達的商品貨幣經(jīng)濟 2、推動力量——金融交易方式的演進,§1 金融市場的概念與功能,三、金融市場的地位,,1、它創(chuàng)造了一個價值發(fā)現(xiàn)過程，金融產(chǎn)品的買賣雙方在金融市場上相互作用決定價格。2、它提供了一種流動機制，人們在市場上自由買賣。3、它大大降低了金融產(chǎn)品交易的搜尋成本和信息成本。,,§1 金融市場的概念與功能,四、金融市場的功能 1

5、、微觀經(jīng)濟功能價格發(fā)現(xiàn)機制（逐利行為與無風險套利必然使價格確定在合理水平） 提供流動性 降低交易成本,§1 金融市場的概念與功能,2、宏觀經(jīng)濟功能聚斂功能——“蓄水池”的作用 配置功能 調節(jié)功能反映功能 :國民經(jīng)濟“晴雨表”,§2 金融市場的構成要素,一、市場主體 1、基于金融活動動機分類 2、基于自身特性的金 融市場主體的分類,,,存款性金融機構：商行、儲行、信用社非存款性金融

6、機構：保險公司、養(yǎng)老基金、投行、投資基金金融監(jiān)管機構：央行,§2 金融市場的構成要素,二、金融市場的客體——金融工具(一） 實物資產(chǎn) 金融資產(chǎn),其運用能夠增加社會總財富的資產(chǎn)，可以是有形的，如土地、廠房、設備及勞動者。,建立在債權或股權之上，對另一方要求在將來提供報償?shù)乃袡嗷蛩魅?聯(lián)系與區(qū)別：金融資產(chǎn)是實物資產(chǎn)的反映，反過來也會推動實物資產(chǎn)的運動。但金融資產(chǎn)不等于實物資產(chǎn)，金融資產(chǎn)不是社會財

7、富的代表，它們在金融活動中產(chǎn)生并消失；而實物資產(chǎn)是社會財富的代表，不會隨著交易而產(chǎn)生或消失，只會由于使用與事故而損耗或報廢 。,,,§2 金融市場的構成要素,（二）金融產(chǎn)品與金融工具,金融產(chǎn)品,金融工具,由金融機構設計與開發(fā)的金融資產(chǎn),是金融產(chǎn)品中的一種,聯(lián)系與區(qū)別：金融工具是可交易的，有較好的流動性，交易成本低，可以有一個活躍的二級市場而金融產(chǎn)品中還包括那些不能交易的或沒有二級市場的金融資產(chǎn),,特性：收益性，流動性，安全

8、性,§3 金融市場的分類與構成,一、按標的物劃分,,,,,,融資目的不同風險程度與收益水平不同資金來源不同,資金相互流動利率同向變化資金存量相互影響 金融工具相互重合,,,,,§3 金融市場的分類與構成,二、按金融資產(chǎn)發(fā)行和流通特征劃分,§3 金融市場的分類與構成,三、按市場微觀結構分 :經(jīng)紀人市場 成本相對固定，經(jīng)紀人自身不持有頭寸交易商市場 美國納斯達克，交易商充當交易對手，持有頭寸

9、拍賣市場（股票市場） 我國證券市場，集合競價，撮合成交。,§3 金融市場的分類與構成,四、按地域劃分：國內金融市場國際金融市場,金融港的出現(xiàn)呢？,§4 金融市場發(fā)展趨勢,一、金融全球化主要表現(xiàn)：交易國際化 ，參與者國際化 “金融資本的擴展總是隨著產(chǎn)業(yè)資本的擴展進行的”二、金融自由化 自由 管制 自由,,,§4 金融市場發(fā)展趨勢,三、金融工程化 ：套

10、期保值、投機、套利、構成組合原因：社會經(jīng)濟制度的變革和電子技術進步雙刃劍：東南亞金融危機，索羅斯 香港政府 四、資產(chǎn)證券化 ：住宅抵押貸款證券化國有企業(yè)不良資產(chǎn)處理值得探索的方向,VS,第二章 貨幣市場,Part One,教學指引：,教學要求：本章要求學生了解貨幣市場的定義及其結構，掌握同業(yè)拆借市場、銀行承兌匯票市場、商業(yè)票據(jù)市場、大額可能轉讓存單市場、回購市場、短期

11、政府債券市場及貨幣市場共同基金的市場等的基本交易原理。,教學要點：一、同業(yè)拆借市場 二、回購市場三、商業(yè)票據(jù)市場 四、銀行承兌票據(jù)市場五、大額可轉讓定期存單市場六、短期政府債券市場七、貨幣市場共同基金市場,前言 貨幣市場概述,貨幣市場概念與特征,,1、參與者特征：同一參與者經(jīng)常同時操作于市場的兩方，比如同時既為借方，也為貸方。但政府通常為資金的借入方。2、風險特征：風險小，價格穩(wěn)定（因為時間短）3、交易特征

12、：虛擬市場（無形），計算機或電話交易，速度快，成本低。4、市場深度、廣度和彈性特征,,,①利率風險，利率上升，金融資產(chǎn)價格下跌；②再投資風險，利率下降，使投資收益再投資時回報率降低；③違約風險；④通脹風險；⑤匯兌風險；⑥政治風險.,貨幣市場,前言 貨幣市場概述,三、貨幣市場功能 1、短期資金融通 2、政策功能,,,,前言 貨幣市場概述,四、貨幣市場的分類,§1 同業(yè)拆借市場,一、定義 同業(yè)拆借指金融機構之間

13、的短期資金融通，由此形成的市場為同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補短期資金的不足、票據(jù)清算的差額以及解決臨時性的資金短缺需要。二、同業(yè)拆借市場的形成與發(fā)展——產(chǎn)生于存款準備金政策的實施1913年，美國：按照存款余額計提一定比例準備金。存款準備金的余缺調劑的需要。,,,§1 同業(yè)拆借市場,三、交易原理同業(yè)拆借市場主要是銀行等金融機構之間相互借貸在中央銀行存款賬戶上的準備金余額，用以調劑準備金頭寸的市場。有多余準備

14、金的銀行和存在準備金缺口的銀行之間存在著準備金的借貸。這種準備金余額的買賣活動就構成了傳統(tǒng)的銀行同業(yè)拆借市場。同業(yè)拆借市場資金借貸程序簡單快捷，借貸雙方可以通過電話直接聯(lián)系，也可以與市場中介人聯(lián)系。,§1 同業(yè)拆借市場,四、同業(yè)拆借市場的主要參與者首推商業(yè)銀行。商業(yè)銀行既是主要的資金供應者，又是主要的資金需求者。 非銀行金融機構如券商、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協(xié)會等也是金融市場上的重要參與者，它們大多以貸款人身份出現(xiàn)在該市場

15、上。,§1 同業(yè)拆借市場,五、同業(yè)拆借市場的拆借期限與利率同業(yè)拆借市場的拆借期限通常以1—2天為限，短至隔夜，多則1—2周，一般不超過1個月，當然也有少數(shù)同業(yè)拆借交易的期限接近或達到一年的。 同業(yè)拆借的拆款按日計息，拆息額占拆借本金的比例為“拆息率”。在國際貨幣市場上，比較典型的，有代表性的同業(yè)拆借利率有三種，即倫敦銀行同業(yè)拆借利率（LIBOR），新加坡銀行同業(yè)拆借利率和香港銀行同業(yè)拆借利率,§2 回購市場,一

16、、回購協(xié)議及其交易原理,,指在出售證券的同時和證券購買者簽訂的，約定在一定時期后按約定價格購回所賣證券的協(xié)議。證券出售者由此可獲得即時可用的資金，本質上是一種質押貸款。,,逆回購協(xié)議,資金需求者,資金提供者,出售證券獲得資金,投入資金購回證券,,交 易 原 理,優(yōu)點：對于非金融機構或禁止進入同業(yè)拆借市場的金融機構可規(guī)避對放款的管制，期限靈活，便于滿足不同需要。信用風險：出售者無力回購證券，或者利率上升，購入者手中證券

17、貶值。處理辦法：（1）設置保證金；（2）根據(jù)證券抵押品的市值隨時調整回購協(xié)議定價或者保證金數(shù)額。,§2 回購市場,二、回購協(xié)議中的交易計算公式為： I=PP×RR×T/360 （2.1） RP=PP+I （2.2）其中， PP—— 本金； RR——證券商和投資者所達成的

18、回購時應付的利率； T——回購協(xié)議的期限； I—— 應負利息； RP—— 回購價格,三、回購市場的參與者：商業(yè)銀行中央銀行非銀行金融機構,§2 回購市場,四、回購利率的決定（1）用于回購的證券質地：證券信用強，流動性強，回購利率低，反之則反。（2）回購期長短 （3）交割條件：實物交割利率較低（4）貨幣市場其他子市場的利率水平,§2 回購市場,補充資料：我國的國債回購市場 1

19、、建立1991年全國證券交易自動報價系統(tǒng)（STAQ）成立，9月國債回購第一筆交易完成，此后四五年，市場發(fā)展迅速，但不規(guī)范。1995年央行開始對這一市場清理整頓，目前全國統(tǒng)一的回購市場尚未形成。 上交所、深交所市場 2、現(xiàn)狀 各地證券中心市場 銀行間回購市場等等,,市場條塊分割，利率失真,§3 票據(jù)市場,一

20、、商業(yè)票據(jù)市場1、商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌集資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證，一般由信譽度高的公司發(fā)行。2、商業(yè)票據(jù)的歷史：商業(yè)票據(jù)是貨幣市場上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到19世紀初。與實物運動相聯(lián)系。 20世紀20年代以來，商業(yè)票據(jù)的性質發(fā)生了一些變化。20世紀60年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速地增加。成為一種重要的融資工具。目前品種日益豐富；出現(xiàn)武士商業(yè)票據(jù)和歐洲商業(yè)票據(jù)。,§3 票據(jù)市場,二、商業(yè)

21、票據(jù)市場的要素：發(fā)行者：商業(yè)票據(jù)的發(fā)行者包括金融性和非金融性公司。金融性公司主要有三種：附屬性公司、與銀行有關的公司及獨立的金融公司。面額：在美國商業(yè)票據(jù)市場上, 大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的發(fā)行面額都在10萬美元以上。二級市場商業(yè)票據(jù)的最低交易規(guī)模為10萬美元。期限：商業(yè)票據(jù)的期限較短，一般不超過270天。市場上未到期的商業(yè)票據(jù)平均期限在30天以內，大多數(shù)商業(yè)票據(jù)的期限在20至40天之間。,§3 票據(jù)市場,銷售：直接出售和間接銷

22、售。究竟采取何種方式，主要取決于發(fā)行者使用這兩種方式的成本高低。信用評估機構發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本： 1. 信用額度支持的費用。 2. 代理費用。 3. 信用評估費用。 投資者：在美國，商業(yè)票據(jù)的投資者包括中央銀行、非金融性企業(yè)、投資公司、政府部門、私人撫恤基金、基金組織及個人。另外，儲蓄貸款協(xié)會及互助儲蓄銀行也獲準以其資金的20%投資于商業(yè)票據(jù)。,§3 票據(jù)市場,三、銀行承兌匯票市場,,1、在商品交易活動

23、中，售貨人為了向購貨人索取貨款而鑒發(fā)匯票，經(jīng)銀行承兌，即成為銀行承兌匯票。,2、為方便商業(yè)交易活動而創(chuàng)造出的一種信用工具,,§4 大額可轉讓定期存單市場,一、概述,一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率風險而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。,（1）定期存款記名，不可流通；大額定期存單不記名，可流通,（2）定期存款利率固定；大額定期存單利率可固定，也可浮動，且比定期存款利率高,（3）定期存款可提前支??；大額定期存單不可以，但可

24、以流通轉讓，有二級市場。,§4 大額可轉讓定期存單市場,二、大額可轉讓定期存單市場特征大額定期存單的市場特征 1、利率在60年代固定，期限也固定；現(xiàn)在利率變得靈活，時間也縮短 2、風險和收益 風險包括信用風險和市場風險 收益高低取決于三個因素：信用、期限及存單供求，同時與風險聯(lián)系也較大。 按照發(fā)行者的不同，大額存單可以分為四類 國內存單 歐洲美元存單 揚基存單 儲蓄機構存單,,§

25、4 大額可轉讓定期存單市場,三、大額可轉讓定期存單市場,投資者一般為大企業(yè)和金融機構,存單價值分析,對于投資者而言收益性好，安全性高 對銀行（發(fā)行者）而言 增加資金來源，提供了資產(chǎn)負債管理的靈活手段，方便銀行經(jīng)營管理,,§4 大額可轉讓定期存單市場,補充資料：我國的大額可轉讓定期存單市場1986年試點上海交行，1989推向全國。對私最低500元，對公最低5萬元。期限1，3，6，9，12個月5種。記名，可掛失。背書轉讓，

26、轉讓后不可掛失。存單利率與同期銀行存款利率基本相同，缺乏彈性目前投資者以居民個人為主，蛻變成為小額存單。缺少存單交易商等機構投資者關于大額可轉讓定期存單問題的通知,§5 貨幣市場共同基金市場,一、共同基金的概念,將眾多的小額投資者的資金集中起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行收益分配的一種金融組織形式。而對于主要在貨幣市場上運作的基金稱為貨幣市場共同基金。,①開放型基金指基金在設立發(fā)

27、行時總額不固定，投資者可以隨時認購和贖回，購買價格由基金凈值決定,②封閉型基金指發(fā)行時基金總額固定，在規(guī)定的封閉期內，基金總額不得變更，投資者不能向基金公司要求贖回，而只能在證券交易所隨行就市買賣基金，解決流通問題。,,§5 貨幣市場共同基金市場,二、貨幣市場共同基金的特點 1、專家理財，分散投資2、投資于高質量貨幣資產(chǎn)組合3、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來取現(xiàn)或者支付4、受法律限制較少（因為不屬于存款），比如可以不繳納

28、存款準備金，不受利率上限限制。,§5 貨幣市場共同基金市場,三、貨幣市場共同基金的發(fā)行與交易 案例：融通貨幣,,,,,,公 募,私 募,,,初次認購按面額進行,,實際上是投資者增持或退出基金的選擇過程,,,購買或者贖回價格所依據(jù)的凈資產(chǎn)值是不變的所以衡量基金表現(xiàn)的標準是投資收益率,§3 貨幣市場共同基金市場,四、貨幣市場共同基金的發(fā)展歷史及發(fā)展方向 發(fā)展歷史： 最早出現(xiàn)于1972年，是

29、為了規(guī)避Q條例對存款最高利率的限制 部分優(yōu)勢仍然存在，如專家理財，但另一些優(yōu)勢正在被侵蝕。原因在于，沒有獲得政府向金融機構提供的存款保險承諾，同時管制在增加，與其他貨幣工具的收益差距在縮小。五、我國貨幣市場基金的發(fā)展 2003年12月10日，首批三只貨幣基金上市，華安，博時，招商。,§6 短期政府債券市場,一、短期債券的發(fā)行短期政府債券是政府部門以自己為債務人而發(fā)行的期限在一年以內的債務憑證

30、 ①滿足政府短期資金周轉的需要政府發(fā)行國債的目的 ②作為央行操作公開市場業(yè)務的工具 競價方式：國庫券拍賣方式 非競價方式 ：按競爭性投標的平均中標價格認購市場特征 : 風險小，流通性強，面額小，收入免稅,,,,荷蘭式：單一價格，最低價中標

31、 美國式：多種價格，按各自申報價格認購,§6 短期政府債券市場,收入免稅,§6 短期政府債券市場,二、國庫券收益的計算 商業(yè)票據(jù)收益率與國庫券收益率之間的關系 r(1-t)=rm r —商業(yè)票據(jù)收益率， t—稅收率， rm—國庫券收益率國庫券一般貼現(xiàn)發(fā)行，票面金額與發(fā)行價之間的差即為投資者的收益。

32、 實際年利率計算國庫券收益率的三種方法： 銀行折現(xiàn)收益率 真實收益率,,,§6 短期政府債券市場,,,國庫券收益的計算 例：期限為半年或182天的面值為10000美元的國庫券，售價為9818美元，計算其年收益率。A.銀行貼現(xiàn)收益率算法（10000－9818）/10000 * 360/182=3.6%缺點：低估國庫券真實收益

33、率。,,§6 短期政府債券市場,B.真實收益率：復利法 YE=〔1+(10000-P)/P〕 365/t –1〔1+(10000-9818)/9818〕 365/182 =3.74%C.等價收益率YBE：YBE=(10000-P)/P*365/t。注意與貼現(xiàn)收益率公式的區(qū)別。YBE＝（10000－9818）×365/182＝3.71％所以，等價收益率是真實收益率的很好近似計算。,

34、67;6 短期政府債券市場,為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實際年利率??？,,用真收益率方法計算，公式為則例中,§6 短期政府債券市場,三、我國的短期國債： —國債的三種形態(tài)：實物國債，憑證式國債，記帳式國債 —實物國債圖1981年從開始發(fā)行中華人民共和國國庫券到1997年止，實物國庫券正式退出了歷史舞臺，以后發(fā)行的國債沒有實物國庫券了,,§6 短期政府債券市場,憑證式國債圖樣；從1994年開始發(fā)行

35、憑證式國債,第三章 資本市場,Part One,教學指引：,教學要求：本章要求學生了解資本市場的概念和分類，掌握股票市場、債券市場、投資基金市場的基本知識和基本原理。,教學要點：一、股票市場二、債券市場三、投資基金,資本市場概述,一、資本市場的概念及功能,資本市場概述,二、資本市場的結構,,§1 股票市場,一、股票的概念及種類,,,股份公司發(fā)給股東作為其投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。股票的所有者擁有剩余索取權

36、和剩余控制權。,,（二）股票的種類：按剩余索取權和剩余控制權不同：普通股、優(yōu)先股,§1 股票市場,1、普通股,§1 股票市場,在優(yōu)先股要求權得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票，代表最終的剩余索取權。,特征：1、公司經(jīng)營決策的參與權 2、優(yōu)先認股權 3、股東是公司資產(chǎn)的最后分配者 4、股息上不封頂、下不保底 5、價格波動大,1、普通股,§1 股票市場,,持有人 ： 國有股

37、 法人股 職工股,2、優(yōu)先股優(yōu)先股指剩余求償權優(yōu)先于普通股的股票,§1 股票市場,,1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股3、可轉換優(yōu)先股4、可贖回優(yōu)先股,,§1 股票市場,二、股票的一級市場,1、概念 : 也稱發(fā)行市場，指發(fā)行人直接或間接通過中介機構向投資者發(fā)售新發(fā)行股票而形成的市場，新發(fā)行股票分為初次發(fā)行和再發(fā)行的股票,一級市場的整個運作過程通常

38、由咨詢與管理、認購和銷售兩個階段構成,§1 股票市場,二、股票的一級市場,概念,§1 股票市場,二、股票的一級市場：補充材料1：股票發(fā)行制度變遷第一階段：從1990年開始到2000年，我國股票發(fā)行采取的是行政審批制，這期間大量國有企業(yè)通過改制完成了上市融資。第二個階段：是核準制，公司上市由券商進行輔導，由證監(jiān)會發(fā)審委審核。企業(yè)上市后，負責推薦的券商不再負責。這個階段從2001年3月到2004年初。第三個階段：從今2

39、004年2月1日起，我國開始推行的保薦人制度，這在世界上絕無僅有的。公司的上市要由保薦人和保薦機構推薦擔保，上市以后，保薦機構和保薦人也要負持續(xù)督導責任。補充材料2：新股發(fā)行IPO詢價制度配售案例：株冶火炬公開發(fā)行股票定價配售發(fā)行,§1 股票市場,1、包銷：承銷商以低于發(fā)行價的價格把公司發(fā)行的股票全部買進，再轉賣給投資者，這樣承銷就承擔承銷過程的全部風險。2、代銷：指承銷商盡可能地多銷售股票，但不保證能夠完成預定銷售額，

40、任何沒有出售的股票可退給發(fā)行人，承銷商不承擔風險。3、備用包銷：在應用認股權證發(fā)行股票的情況下，發(fā)行人與銀行簽訂備用包銷合同，根據(jù)合同銀行將買下全部未能出售的股票，發(fā)行人須支付備用費用。,§1 股票市場,三、股票的二級市場即股票流通的市場。二級市場通?？煞譃橛薪M織的證券交易所和場外交易市場OTC（ Over -The-Counter）以及所謂的第三市場 、第四市場 市場的基本功能就是提供流動性。作用在于創(chuàng)造了一個

41、價格發(fā)現(xiàn)過程，降低交易成本；控制權的優(yōu)化配置金融交易所已獲國務院批準,,,§1 股票市場,（一）證券交易所：是由證券管理部門批準的，為證券的集中交易提供固定場所和有關設施，并制定各項規(guī)則以形成公正合理的價格和有條不紊的秩序的法人組織。,由銀行、證券公司、信托機構及各類公營或民營公司等共同出資組建，以盈利為目的的公司法人。,以會員協(xié)會形式成立，不以盈利為目的的社團法人，主要由取得交易所會員資格的券商組成。滬市和深市,§

42、;1 股票市場,目前，以公司制交易所居多,延伸閱讀：公司制與會員制交易所優(yōu)劣,§1 股票市場,2、證券交易所的會員制度。為了保證交易所交易有序，順利地進行對進入交易所交易的會員的資格有限制。各國確定會員資格的標準各不相同, 但主要包括會員申請者的背景、能力、財力、有否從事證券業(yè)務的學識及經(jīng)驗、信譽狀況等。倫敦交易所會員分為經(jīng)紀商和自營商；紐約交易所分為傭金經(jīng)紀人，交易所經(jīng)紀人，自營商，零股交易商，特種會員等。3、證券交易

43、所的上市制度。證券上市就是證券交易所承認并接納某種證券在交易所市場上掛牌交易。有上市標準，繳納上市費用。,§1 股票市場,4、證券交易所的交易制度：交易制度的優(yōu)劣可從以下六個方面來考察：流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。（1）類型：根據(jù)價格決定的特點，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度也稱報價驅動（Quote-driven）制度；競價交易制度也稱委托驅動（Order-driven）制度

44、。按照交易在時間上是否連續(xù)，競價交易制度又分為間斷性（集合）競價交易制度和連續(xù)競價交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實行混合的交易制度。 集合競價遵循最大成交量原則。連續(xù)競價遵循價格優(yōu)先，時間優(yōu)先原則。,§1 股票市場,（3）交易委托證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀人進行證券買賣的指令，其主要種類有： (1) 市價委托（Market Order）。委托人不指定成交價，按最有利價格買賣 (2) 限價委托(Li

45、mit Order)。制定買賣限價 (3) 停止損失委托（Stop Order）。 (4) 停止損失限價委托（Stop Limit Order）。,§1 股票市場,（4）信用交易、保證金交易、墊頭交易指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀人的信用而進行的證券買賣。① 保證金購買（Buying on Margin），是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（Initial Margin

46、），由經(jīng)紀人墊付其余價款，為他買進指定證券。 ―相當于提供一所購證券為抵押的貸款，風險小。不能低于維持保證金。―克服自由資金不足，倍增投資效果,§1 股票市場,例題：保證金購買原理。A股票10元，投資者看漲，保證金購買。初始保證金50％，維持保證金30%.年利率6％，自有資金10000元。一年后股價上漲為14元或者下跌為7.5元，問題：1、可借款多少？2、投資收益率？3、股價下跌到什么價位投資者收到追繳保證金通知？,&#

47、167;1 股票市場,答案：1、因為保證金比率為50％，所以可借款10000，購買2000股2、投資收益率：（14×2000－10000（1＋6％）－10000）/10000＝74％（7.5×2000－10000（1＋6％）－10000）/100003、保證金比率＝帳戶凈值/總資產(chǎn)7.5×2000－10000/（7.5×2000）＝33.3％,§1 股票市場,(2) 賣空交易

48、（Short Sales），是指對市場行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀人。賣空數(shù)量無限，期限不確定例題：賣空原理自有資金9000元，看跌B股票。目前市價18元。初始保證金率50％，維持保證金率30％。沒有利息支付。股價不久下跌到12元。計算：1、可以賣空多少股票？2、下跌后投資收益率？3、當股價上升到什么價位會收到追繳通知？,§

49、;1 股票市場,答案：1、可以賣空1000股。因為初始保證金率50％2、（18－12）×1000/9000＝66.67％3、（18×1000+9000－1000X）/ 1000X=30%,X=20.77,§1 股票市場,（二）場外交易市場場外交易是相對于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動都可稱作場外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺上進行的，因而也稱為柜臺交易（OTC

50、，Over -The-Counter）。場外交易市場與證交所相比，沒有固定的集中的場所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。 場外交易市場無法實行公開競價，其價格是通過商議達成的 場外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便,§1 股票市場,補充材料：二板市場 二板市場是與現(xiàn)有股票市場即主板市場相對應而存在的概念，其針對的是中小企業(yè)的股票。國際上最有名的二板市場是美國的納斯達克（NASDAQ

51、）市場,§1 股票市場,六、二板市場 功 能 二極市場是為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)提供超常規(guī)金融支持，為風險投資的退出打開通道而設計的。（1）為中小型創(chuàng)新企業(yè)提供融資便利（2）為風險投資提供退出渠道（3）有助于完善資本市場體系,,1、組織模式：附屬模式；獨立模式2、上市規(guī)則：保薦人制度；上市標準；管理層或主要股東出售股份的限制；首次公開發(fā)行；公眾持股比例；信息披露；公司管治制度3

52、、交易機制：做市商制度；公開競價制度。,§1 股票市場,四、股價指數(shù)為了判斷市場股價變動的總趨勢及其幅度，我們必須借助股價平均數(shù)或指數(shù)。在計算時要注意以下四點： 1. 樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應綜合考慮其行業(yè)分布、市場影響力、規(guī)模等因素； 2. 計算方法要科學，計算口徑要統(tǒng)一； 3. 基期的選擇要有較好的均衡性和代表性； 4. 指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價格因素對指數(shù)的

53、影響,§1 股票市場,（一）股票價格平均數(shù)的計算股票價格平均數(shù)（Averages）反映一定時點上市場股票價格的絕對水平，它可分為簡單算術股價平均數(shù)、修正的股價平均數(shù)和加權平均數(shù)三類。 1. 簡單算術股價平均數(shù) 其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價格。,§1 股票市場,2. 修正的股價平均數(shù)(1) 除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個除數(shù)，以修正因股票拆細、增資、發(fā)放紅股等因素造

54、成的股價平均數(shù)的變化，以保持股價平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。(2)股價修正法。就是將發(fā)生股票拆細等變動后的股價還原為變動前的股價，是股價平均數(shù)不會因此變動。,§1 股票市場,3. 加權股價平均數(shù)加權股價平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對重要性進行加權平均計算的股價平均數(shù)，其權數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計算公式為： ∑PQ/∑Q 例如，（12×1000＋8&

55、#215;2000＋20×500）/(1000+2000+500)=10.8,§1 股票市場,（二）股價指數(shù)的計算股價指數(shù)（Indexes）是反映不同時點上股價變動情況的相對指標。通常是將報告期的股票價格與選定的基期價格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報告期的股價指數(shù)。股價指數(shù)的計算方法主要有兩種：簡單算術股價平指數(shù)和加權股價指數(shù)。,§1 股票市場,1. 簡單算術股價指數(shù)(1) 相對法。又

56、稱平均法，就是先計算各樣本股價指數(shù)，再加總求總的算術平均數(shù)。其計算公式為,§1 股票市場,（2) 綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報告期價格分別加總，然后相比求出股價指數(shù)，即,§1 股票市場,2．加權股價指數(shù)加權股價指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對重要性予以加權，其權重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時間劃分，權數(shù)可以是基期權數(shù)，也可以是報告期權數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計算公式

57、為,§1 股票市場,以報告期成交股數(shù)（或總股本）為權數(shù)的指數(shù)稱為派式指數(shù)。其計算公式為： 其中P0和P1分別表示基期和報告期的股價，Q0和Q1分別表示基期和報告期的成交股數(shù)。,§1 股票市場,（三）國內主要股價指數(shù) 1. 上海證券交易所股價指數(shù) (1) 指數(shù)系列目前，上海證券交易所股價指數(shù)系列共包括四類指數(shù)：第一， 成分指數(shù)：包括上證180指數(shù)，上證50，滬深300。第二，綜

58、合指數(shù)：上證綜合指數(shù)，新綜指，綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。,§1 股票市場,(2) 采樣范圍納入指數(shù)計算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場代表性的

59、180種樣本股票。選樣標準是遵循規(guī)模（總市值、流通市值）、流動性（成交金額、換手率）、行業(yè)代表性三項指標，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本。綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。分類指數(shù)類是相應行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）,§1 股票市場,2. 深圳證券交易所股價指數(shù) (1) 指數(shù)種類：深圳證券交易所股價指數(shù)共有3類13項，其中最有影響的是深證成份指數(shù)。 (2) 成份

60、股選取原則：①有一定的上市交易日期。 ②有一定的上市規(guī)模。 ③交易活躍。 (5) 計算方法：綜合指數(shù)類和成份股指數(shù)類均為派許加權價格指數(shù),§2 債券市場,一、債券的概念與特征 1、債券是投資者向政府、公司或金融機構提供資金的債權債務合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)龋⊿eniority）、限制性條款、抵押與擔保及選擇權（如贖回與轉換條

61、款） 。,§2 債券市場,一、債券的概念與特征,,特征：返還性；流動性；安全性；收益高且穩(wěn)定,,政府債券,政府債券 ： 指中央政府、地方政府及政府機構發(fā)行的以其信譽為保證的債券，通常無需擔保品，是風險最小的投資工具,（1）中央政府債券 指中央財政部發(fā)行的以國家財政收入作為擔保的債券，也稱國債。特點：風險小“金邊債券”，利息收入稅收豁免,（2）政府機構債券，發(fā)債單位有：政府部門機構和直屬企事業(yè)單位，如政府全國抵押協(xié)會；政府

62、主辦的私營機構 ，如聯(lián)邦國民抵押貸款協(xié)會。收支不列入預算。,（3）地方政府債券： 普通債券：以發(fā)行人的無限征稅能力為保證來籌集資金而發(fā)行的債券，用于政府服務支出，如教育，治安，償還列入預算； 收益?zhèn)簽槟骋惶囟ㄓ皂椖浚ㄈ缡召M公路，電力，自來水設施）融資，并以項目的營運收益作為償付而發(fā)行的債券。利息收入免稅,,二、債券的一級市場 債券的發(fā)行與股票類似，不同之處在于有發(fā)行合同書和債券評級。1、發(fā)行合同書 是說明債券持有人和發(fā)

63、行人雙方權益的法律文件。里面有很多限制性條款，一般分成否定性條款和肯定性條款。（1）否定性條款——規(guī)定不允許或者限制股東做某些事情，包括追加債務，分紅派息，財務比率，變賣或購置固定資產(chǎn)，投資方向，工資福利等（2）肯定性條款——發(fā)行人應該做某些事情，履行責任。如要求營運資金、權益資本達到一定比率等2、債券評級：標準普爾與穆迪投資服務公司3、債券的償還：定期償還；任意償還,§2 債券市場,§2 債券市場,

64、三、債券的二級市場：證交所交易，場外交易債券的二級市場與股票類似，證券交易所是債券二級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，不過上市債券比重很小。國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權。場外交易市場是債券二級市場的主要形態(tài)。大多數(shù)債券在場外交易。我國上市債券一覽國債，企業(yè)債，轉債，金融債，央行票據(jù)債券行情,§3 投資基金市場,一、投資基金的概念,,,指通過發(fā)行基金股份（或收益憑證），將投資者

65、分散的資金集中起來，由專業(yè)管理人員分散投資于股票，債券或其他金融資產(chǎn)，并將收益分配給基金持有人的一種金融中介機構。 特點：,§3 投資基金市場,一、投資基金的概念與種類： 根據(jù)基金的組織形式 根據(jù)投資目標可分成 根據(jù)基金份額是否固定不變，為開放型（Open-end）和封閉型（Close-end） 按投資對象：股票基金；債券基金；貨幣市場基金；專門基金；衍生基金和杠桿基金；對沖基金和套利基金；傘型

66、基金；基金中的基金,概念,投資基金的種類概念,a. 公司型基金依公司法成立，以盈利為目的的股份有限公司形式的基金?；鸸就ㄟ^發(fā)行股份籌集資金，投資者通過購買基金公司股份而成為股東，享有基金收益的索取權。b. 契約型基金 契約型基金是由作為委托人的基金管理公司通過發(fā)行收益憑證籌集資金，并將其交由受托人保管，本身則負責基金的投資營運，投資者為受益人，根據(jù)基金受益憑證索取投資利益。我國基金均為契約型基金。,投資基金的種類概念,c. 收入

67、型基金 以獲取最大的當期收入為目標，風險小，成長潛力小，較為保守，包括固定收型基金和權益收入型基金。d. 成長型基金，追求資本的長期增殖，風險大，收益高。包括：積極成長型基金、新興成長型基金，成長收入型基金e. 平衡基金，以凈資產(chǎn)的穩(wěn)定，可觀的收入及適度成長為目標，具有雙重投資目標，謀求收入和成長的平衡案例：開放式工銀瑞信股票基金案例：開放式諾安平衡基金混合型,§3 投資基金,二、投資基金的設立和募集1、基金的設立

68、：設立基金首先需要發(fā)起人，發(fā)起人可以是一個機構，也可以是多個機構共同組成。發(fā)起人要確定基金的性質并制訂相關的要件，報送主管機關，申請設立基金。一般來說基金是由基金管理公司或下設基金管理部的投資銀行作為發(fā)起人。2、基金的募集：發(fā)行方式可分公募和私募兩種。,§3 投資基金,三、投資基金的運作與投資：,1、投資基金的運作:對于封閉型基金股份或受益憑證，其交易與股票債券類似，可以通過自營商或經(jīng)紀人在基金二級市場上隨行就市，自由

69、轉讓。對于開放型基金，其交易表現(xiàn)為投資者向基金管理公司認購股份或受益憑證，或基金管理公司贖回股票或受益憑證。按照凈資產(chǎn)價值來認購或者贖回。2、投資基金的投資,§3 投資基金,四、補充資料：基金新品種交易型開放式指數(shù)基金( “ETF”，Exchange Traded Funds”)是一種特殊形式的開放式證券投資基金，以追蹤某一特定指數(shù)(即“目標指數(shù)”)走勢為投資目標，通常采用一籃子股票進行申購贖回，基金份額在證券交易所上市交

70、易。國內習稱“交易所交易基金”。 ETF是20世紀90年代以來資本市場最成功的金融創(chuàng)新之一，它在國際成熟資本市場上獲得了機構和個人投資者的廣泛認同。截至2005年，全球共有325只ETF基金產(chǎn)品，總規(guī)模達到3074億美元。ETF與其他基金的區(qū)別,§3 投資基金,LOF:英文全稱是“Listed Open-Ended Fund”,漢語稱為“上市型開放式基金”。一種可在交易所掛牌交易的開放式基金。兼具封閉式基金交易方便、交易成