美國(guó)債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介及與中國(guó)債券市場(chǎng)之比較

1、美國(guó)債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介及與中國(guó)債券市場(chǎng)之比較 美國(guó)債券市場(chǎng)簡(jiǎn)介及與中國(guó)債券市場(chǎng)之比較 中央國(guó)債公司信息部 李婧 近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，為貨幣政策的有效實(shí)施提供了必要條件，為整個(gè)金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行做出了巨大貢獻(xiàn)。然而，就我國(guó)金融體系改革的漫長(zhǎng)歷程來說，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展仍然任重而道遠(yuǎn)。本文主要介紹全世界最發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)——美國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程及其一、二級(jí)市場(chǎng)的特點(diǎn)，希望能為我國(guó)債券市場(chǎng)未來的發(fā)展提供一些可資借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

2、 一、 美國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程 一、 美國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程 美國(guó)債券市場(chǎng)是世界上歷史最悠久的債券市場(chǎng)之一。美國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展可以追溯到 1792 年， 當(dāng)時(shí)， 為了方便美國(guó)政府債券的銷售和交易，成立了紐約股票交易所。換言之，作為當(dāng)今全世界交易額最大的股票市場(chǎng)，紐約股票交易所在當(dāng)年實(shí)際上是債券交易所。隨著股票發(fā)行量和交易量的增加，債券逐漸離開交易所市場(chǎng)。在 19世紀(jì)和 20 世紀(jì)上半葉， 債券的銷售主要依靠華爾街雇傭的銷售員挨家挨戶地

3、推銷。與此同時(shí)，債券的交易轉(zhuǎn)向了場(chǎng)外市場(chǎng)，但交易極其不活躍，因?yàn)榇蠖鄶?shù)債券投資者都采取購(gòu)買并持有的投資策略，其目的在于獲得穩(wěn)定的利息回報(bào)。20 世紀(jì) 70 年代的兩次石油危機(jī)及其引發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)和金融體制變化刺激了債券的交易。兩次石油危機(jī)造成了很高的通貨膨脹率，并導(dǎo)致全球固定匯率體系（布雷頓森林體系）的崩潰。在這種情況下，市場(chǎng)利率不僅發(fā)生大幅度的上升（相應(yīng)的是債券價(jià)格大幅度下跌） ，而且，波動(dòng)極其劇烈（相應(yīng)1越長(zhǎng)，利息便越高，因?yàn)槟闼?/p>

4、擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越大，所以，三十年的國(guó)庫(kù)券比九十天或五年之 T-bill 或 note 更有吸引力。但它也承受著通貨膨脹及信用等風(fēng)險(xiǎn)。但與其他債券相比，即使三十年到期的債券也是安全的。它還有一個(gè)長(zhǎng)處：投資所得免交州及地方稅。 2、地方性政府債券 2、地方性政府債券 這種債券主要由州、 地方政府或其代理機(jī)構(gòu)發(fā)行， 用于為學(xué)校、道路、環(huán)境和住房等基礎(chǔ)設(shè)施以及其他公共投資籌集資金，分為一般債務(wù)債券和收入債券。 一般債務(wù)債券 （general o

5、bligation bond，簡(jiǎn)稱 Go bond）是由政府的一般征稅權(quán)力為擔(dān)保的，需以政府的稅收來償還，這種債券只有有權(quán)征稅的政府才能發(fā)行。收入債券（revenue bond）由政府事業(yè)的收入作為擔(dān)保，由這些事業(yè)所獲得的收入來償付債券本息，例如供水收入債券以城市供水系統(tǒng)的收入來償付。地方性債券較國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)高了一層，但卻在稅收方面給予了補(bǔ)償。這要感謝美國(guó)憲法的下述規(guī)定：聯(lián)邦政府不得向州或地方債券征收稅利（反之亦然） ；而且，地方政府