粘膠短纖行業(yè)深度

1、目錄.本輪化纖景氣行情有望蹦期 61 .粘蹴豆纖供需反轉(zhuǎn)，未來(lái)兩年景氣上行10未來(lái)兩年是粘膠短纖需求大年1022粘膠短纖、滌綸短纖和棉花：景氣同向變動(dòng)，粘膠短纖彈性最大. 12 23周期底部產(chǎn)能退出，兩年內(nèi)基本無(wú)新增供給，供需平衡表進(jìn)入景氣上行區(qū)間152 .產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存緊張，上下游價(jià)格傳導(dǎo)順暢 18漿料市場(chǎng)：紙漿景氣反轉(zhuǎn)，溶解漿供給趨緊1832產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)順暢，低庫(kù)存推動(dòng)行情上升19.關(guān)解論與投資建議202.1 三友化工2042中泰化學(xué)

2、21美國(guó)新建住房銷(xiāo)售:季同比％，左—美國(guó):個(gè)人消費(fèi)支出三廂用品同比％，右圖8:美國(guó)地產(chǎn)向好將拉動(dòng)服裝家紡需求資料來(lái)源：美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局，研究最后，我們還要考慮 最后，我們還要考慮2020年全球各國(guó)流動(dòng)性對(duì)化纖行業(yè)的景氣也將產(chǎn)生重大影響。 年全球各國(guó)流動(dòng)性對(duì)化纖行業(yè)的景氣也將產(chǎn)生重大影響。參考2009-2010年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，中美兩國(guó)都不同程度的增加了貨幣投放量，貨幣政策 在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)，帶來(lái)了 2010-2011年的大宗商品上漲；

3、2020年為了應(yīng)對(duì)全球公 共衛(wèi)生事件，各國(guó)為了提振經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)消費(fèi)，紛紛采取了增加流動(dòng)性、降低利率的舉措， 過(guò)去的一年里美國(guó)M2快速增長(zhǎng)，增速已連續(xù)8個(gè)月保持在20%以上。因此，從宏觀環(huán)境 因此，從宏觀環(huán)境 來(lái)看，我們認(rèn)為本輪化纖的景氣周期更類(lèi)似于 來(lái)看，我們認(rèn)為本輪化纖的景氣周期更類(lèi)似于2010-2011年，強(qiáng)度有望高于 年，強(qiáng)度有望高于2017-2018 年。 年。-30% L中國(guó):M2:同比%美國(guó):M2:同比%圖9 :化纖PPI與中

4、美兩國(guó)M2增速資料來(lái)源：Wind ,研究粘膠短纖是化纖行業(yè)中比擬特殊的一個(gè)品種。 粘膠短纖是化纖行業(yè)中比擬特殊的一個(gè)品種。其產(chǎn)業(yè)鏈和石油化工并不強(qiáng)相關(guān)，歷史 上也常常走出相對(duì)獨(dú)立的行情。2018下半年到2020年下半年是粘膠短纖的兩年大熊市, 自去年8月以來(lái)，行業(yè)底部反轉(zhuǎn)，價(jià)格從最低的8100元/噸上漲至13200元/噸。我們認(rèn) 為粘膠短纖仍具備繼續(xù)上漲的動(dòng)力，并有望成為本輪行情中，價(jià)格彈性最大的化纖品種。50%40%30%20%10%

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