行業(yè)深度研究報告

1、.cn證券研究報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明行業(yè)深度深度報告●農(nóng)林牧林牧漁2012年6月25日行業(yè)深度報告模板生豬養(yǎng)殖生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)變產(chǎn)業(yè)變革下的企革下的企業(yè)經(jīng)營業(yè)經(jīng)營模式比模式比較推薦推薦首次首次評級評級核心核心觀點:分析分析師董俊峰?：01066568780?：dongjunfeng@.cn執(zhí)業(yè)證書編號：S0130511010002特此鳴謝吳立01083574546(wuli@)對本報告的編制提供信息?生豬養(yǎng)殖行

2、生豬養(yǎng)殖行業(yè)快速快速變革中革中當(dāng)前我國生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)競爭格局在加速變革。變革中主要有以下四個方面特征：（1）“洋豬”迅速占領(lǐng)中國。（2）散養(yǎng)戶加速退出。（3）專業(yè)化、適度規(guī)?；闹行∫?guī)模養(yǎng)殖戶異軍突起。（4）大型養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈式快速擴張。?生豬生豬產(chǎn)業(yè)變產(chǎn)業(yè)變革下的兩大商革下的兩大商業(yè)機會機會我們認為未來生豬產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)將出現(xiàn)兩大類商業(yè)機會。1）散養(yǎng)戶快速退出給大型規(guī)模化養(yǎng)殖企業(yè)讓出大量市場空間。業(yè)內(nèi)普遍認為萬頭規(guī)模以上豬廠出欄量占比5％左右

3、，預(yù)計10年后大型規(guī)模養(yǎng)殖廠出欄量占比達30％。2）中小規(guī)模養(yǎng)殖戶的涌現(xiàn)導(dǎo)致豬用前端飼料市場空間巨大，另由于該類養(yǎng)殖群體資金實力偏小、文化水平相對較低、防疫技術(shù)條件相對較差，他們更愿意接受“套餐式“產(chǎn)品或服務(wù)。催生養(yǎng)殖綜合服務(wù)提供商出現(xiàn)。?四維度選生豬養(yǎng)殖生豬養(yǎng)殖類企業(yè)“王者王者”對于主營業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖的企業(yè)來說，我們認為養(yǎng)殖資源、養(yǎng)殖模式、養(yǎng)殖效率、激勵機制四個維度對企業(yè)經(jīng)營至關(guān)重要。養(yǎng)殖資源如土地資源具有稀缺性，養(yǎng)殖模式影響公司擴張

4、速度及養(yǎng)殖效益，我們重點推薦：雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）、牧原食品、正邦科技(002157.SZ)。?四維度選養(yǎng)殖服養(yǎng)殖服務(wù)類務(wù)類企業(yè)“王者王者”對于養(yǎng)殖服務(wù)類上市公司，我們從公司戰(zhàn)略規(guī)劃、營銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)投入、激勵機制四個維度進行分析。營銷網(wǎng)絡(luò)是養(yǎng)殖服務(wù)類公司核心競爭因素，研發(fā)投入是維持產(chǎn)品高毛利的源泉。我們重點推薦：大北農(nóng)（002385.SZ）、唐人神（002567.SZ）。?行業(yè)風(fēng)險業(yè)風(fēng)險因素因素養(yǎng)殖疫情大規(guī)模爆發(fā)飼料原料成本超

5、預(yù)期上漲。相關(guān)研究相關(guān)研究2012.4.06《2012年4月份生豬產(chǎn)業(yè)鏈研討會會議紀要》2012.4.11《種豬行業(yè)草根調(diào)研紀要》2012.5.17《全國養(yǎng)豬業(yè)TOP50強峰會內(nèi)部研討會會議紀要》重點關(guān)注公司盈利重點關(guān)注公司盈利預(yù)測預(yù)測、估、估值情況情況EPSPE證券代碼證券簡稱當(dāng)前股價（元）12E13E14E12E13E14E評級002477.SZ雛鷹農(nóng)牧17.990.921.542.3019.611.77.8推薦002157.SZ正

6、邦科技9.750.560.821.1317.411.98.6推薦002385.SZ大北農(nóng)18.560.831.061.4222.417.513.1推薦002567.SZ唐人神12.440.630.821.0719.815.211.7推薦資料來源：中國銀河證券研究部注：股價為2012年6月21日收盤價請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責(zé)聲明。2行業(yè)深度深度報告農(nóng)林牧林牧漁行業(yè)本報告的主要告的主要邏輯邏輯生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)競爭格局在加速變

7、革。我國國內(nèi)生豬養(yǎng)殖長期以散養(yǎng)為主，規(guī)?；B(yǎng)殖發(fā)展速度較慢，近年來，尤其是07年以來，隨著勞動力成本的上升、養(yǎng)殖土地資源越來越稀缺，疫情防控越來越復(fù)雜，規(guī)模化養(yǎng)殖呈加速趨勢，生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)競爭格局在加速變革。變革中主要有以下四個方面特征：（1）“洋豬”迅速占領(lǐng)中國。（2）散養(yǎng)戶加速退出。（3）專業(yè)化、適度規(guī)?；闹行∫?guī)模養(yǎng)殖戶異軍突起。（4）大型養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈式快速擴張。我們認為未來生豬產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)將出現(xiàn)兩大類商業(yè)機會。1）散養(yǎng)戶快速退出給大

8、型規(guī)?；B(yǎng)殖企業(yè)讓出大量市場空間。業(yè)內(nèi)普遍認為萬頭規(guī)模以上豬廠出欄量占全國出欄的5％左右，我們預(yù)計10年后大型規(guī)模養(yǎng)殖廠出欄量占比將達30％，未來大型養(yǎng)殖企業(yè)的潛在擴張空間是當(dāng)前的6倍！2）生豬養(yǎng)殖業(yè)變局引發(fā)飼料企業(yè)商業(yè)模式變革。中小規(guī)模養(yǎng)殖戶的涌現(xiàn)導(dǎo)致豬用前端飼料市場空間巨大，另由于該類養(yǎng)殖群體資金實力偏小、文化水平相對較低、防疫技術(shù)條件相對較差，他們更愿意接受“套餐式“產(chǎn)品或服務(wù)。催生養(yǎng)殖綜合服務(wù)提供商出現(xiàn)。本報告要點及投告要點及投

9、資邏輯資邏輯框架框架資料來源：中國銀河證券研究部投資策略及公司推薦策略及公司推薦產(chǎn)業(yè)競爭格局的變化必然導(dǎo)致企業(yè)商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。對于志在深耕生豬養(yǎng)殖行業(yè)的企業(yè)來說，我們從養(yǎng)殖資源、養(yǎng)殖模式、養(yǎng)殖效率、激勵機制等4個維度出發(fā)，對其經(jīng)營模式進行比較，我們認為：從養(yǎng)殖資源的占據(jù)多寡、養(yǎng)殖模式的創(chuàng)新性、養(yǎng)殖效率的潛力、激勵機制到位與否等來看，我們重點推薦：雛鷹農(nóng)牧（002477.SZ）、牧原食品、正邦科技(002157.SZ)。對于養(yǎng)殖服務(wù)類上市