下游需求分化加劇車規(guī)半導(dǎo)體景氣度延續(xù)

1、1 半導(dǎo) 半導(dǎo)體行業(yè) 行業(yè) 20 2022 中期 中期回顧1.1 A 股半導(dǎo)體 股半導(dǎo)體市場回顧 回顧近一年 SW 半導(dǎo)體指數(shù)表現(xiàn)總體不及基準(zhǔn)滬深 300， 截至 2022 年 6 月 10日，SW 半導(dǎo)體指數(shù)年初（1 月 4 日）至今近 6 個(gè)月收益為-26.7pct，跑輸基準(zhǔn)滬深 300 指數(shù) 12.5pcts。年初至今行業(yè) PE 也整體呈下行態(tài)勢，截至 2022 年 6月 10 日， 電子行業(yè)估值為 24.93 倍 （TTM， 剔

2、除負(fù)值） ， 半導(dǎo)體行業(yè)估值 38.76倍（TTM，剔除負(fù)值） ，估值徘徊于近 10 年低位。圖 1 申萬 申萬半導(dǎo)體 導(dǎo)體指數(shù)年初至今 至今漲跌幅 跌幅回顧（截至 截至 6.10）0.0%-5.0%-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%-30.0%-35.0%-40.0%-45.0%滬深300 000300.SH 半導(dǎo)體Ⅱ（申萬） 801081.SIwind、圖 2 近一年 近一年 SW-半導(dǎo)體 半導(dǎo)體 PE（TTM）及

3、 ）及行業(yè)總市值變化 變化（截至 截至 6.10）180 60.00150 50.00120 40.0090 30.0060 20.0030 10.0002013-06-13 2014-06-13 2015-06-13 2016-06-13 2017-06-13 2018-06-13 2019-06-13 2020-06-13 2021-06-130.00wind、2021-12-312022-01-062022-01-112022-0

4、1-142022-01-192022-01-242022-01-272022-02-082022-02-112022-02-162022-02-212022-02-242022-03-012022-03-042022-03-092022-03-142022-03-172022-03-222022-03-252022-03-302022-04-062022-04-112022-04-142022-04-192022-04-222022-0

5、4-272022-05-052022-05-102022-05-132022-05-182022-05-232022-05-262022-05-312022-06-062022-06-09圖 5 申萬 申萬半導(dǎo)體 導(dǎo)體子板塊走勢分 勢分化（截至 6.10）10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0%滬深300 半導(dǎo)體Ⅱ（申萬） 分立器件wind、圖 6 申萬 申萬半導(dǎo)體 導(dǎo)體子板塊走勢分 勢分化（截

6、至 6.10 日） 日）10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-50.0% 滬深300 半導(dǎo)體材料 數(shù)字芯片 模擬 封測 設(shè)備wind、1.2 下游需求結(jié)構(gòu) 下游需求結(jié)構(gòu)性增長， 增長，Q1 上市公 上市公司業(yè)績分化 業(yè)績分化2021 年末市場對于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)由供需失衡轉(zhuǎn)變?yōu)楣┻^于求已有隱憂且對市場半導(dǎo)體板塊走勢產(chǎn)生了影響，從而下游需求的變動(dòng)及上市公司營收的表現(xiàn)對于股價(jià)走勢的影響更為明顯。如同我們在 202

7、2 年年度策略中預(yù)期所述，2022 年上半年下游需求走勢已出現(xiàn)分化，半導(dǎo)體需求由 2021 年的全面增長轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性增長。 智能手機(jī)換機(jī)周期拉長疊加需求受疫情、 戰(zhàn)爭沖擊， 2022 上半年銷量出現(xiàn)下滑，據(jù) Counterpoint Research 統(tǒng)計(jì)顯示 Q1 全球智能手機(jī)出貨量同比下滑 10.4%。 IDC 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 Q1 全球 PC 同比下滑 5.1%，出貨量為 8050 萬臺(tái)，PC 出貨量的下滑幅度低于市場預(yù)期；Chr

8、omebook 出2021-12-312022-01-062022-01-112022-01-142022-01-192022-01-242022-01-272022-02-082022-02-112022-02-162022-02-212022-02-242022-03-012022-03-042022-03-092022-03-142022-03-172022-03-222022-03-252022-03-302022-04-062

9、022-04-112022-04-142022-04-192022-04-222022-04-272022-05-052022-05-102022-05-132022-05-182022-05-232022-05-262022-05-312022-06-062022-06-092021-12-312022-01-062022-01-112022-01-142022-01-192022-01-242022-01-272022-02-082

10、022-02-112022-02-162022-02-212022-02-242022-03-012022-03-042022-03-092022-03-142022-03-172022-03-222022-03-252022-03-302022-04-062022-04-112022-04-142022-04-192022-04-222022-04-272022-05-052022-05-102022-05-132022-05-182