跨國(guó)并購(gòu)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)研究——基于游說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)的視角.pdf

1、跨國(guó)并購(gòu)已經(jīng)成為中國(guó)對(duì)外直接投資最重要的形式之一，特別是金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)上十分活躍，然而中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的突出問(wèn)題是遠(yuǎn)低于世界平均水平的并購(gòu)成功率。在此背景下，中國(guó)企業(yè)近十年來(lái)逐漸意識(shí)到游說(shuō)對(duì)于并購(gòu)政策的重要影響，開(kāi)始加入到游說(shuō)并購(gòu)目的國(guó)政府的行列中。本文以游說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)為切入點(diǎn)，通過(guò)完全信息動(dòng)態(tài)博弈分析，圍繞影響并購(gòu)政策的因素展開(kāi)，構(gòu)造了混合寡頭壟斷政治捐獻(xiàn)模型，研究了外國(guó)企業(yè)（比如中國(guó)）對(duì)母國(guó)政府（比如美國(guó)）的游說(shuō)如何

2、影響母國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)政策，以及不同特征的混合所有制企業(yè)性質(zhì)通過(guò)游說(shuō)影響跨國(guó)并購(gòu)政策的傳導(dǎo)機(jī)制，揭示了企業(yè)所有制、貿(mào)易自由度、并購(gòu)行業(yè)特征等因素通過(guò)游說(shuō)影響跨國(guó)并購(gòu)成功率的內(nèi)在機(jī)理。
　　首先，本文在Grossman和Helpman(1994)“Protection for Sale”政治捐獻(xiàn)模型基礎(chǔ)上，構(gòu)建了一個(gè)游說(shuō)影響跨國(guó)并購(gòu)政策的政治捐獻(xiàn)模型，通過(guò)對(duì)并購(gòu)目的國(guó)政府的目標(biāo)函數(shù)進(jìn)行修改，揭示了政府對(duì)外國(guó)游說(shuō)者的“歧視”影響跨國(guó)并

3、購(gòu)成功率的內(nèi)在機(jī)理。模型主要得出以下結(jié)論:一是當(dāng)母國(guó)政府只考慮社會(huì)福利時(shí)，則該政府只會(huì)批準(zhǔn)并購(gòu)效率高的跨國(guó)并購(gòu);二是當(dāng)并購(gòu)效率較高且母國(guó)政府只考慮來(lái)自利益集團(tuán)的政治捐獻(xiàn)，并對(duì)國(guó)內(nèi)外企業(yè)的游說(shuō)一視同仁時(shí)，母國(guó)政府總會(huì)同意該并購(gòu)，然而當(dāng)母國(guó)政府對(duì)外國(guó)企業(yè)的游說(shuō)有所“歧視”，或者外國(guó)企業(yè)游說(shuō)效率很低時(shí)，母國(guó)政府將會(huì)阻止并購(gòu)的發(fā)生;三是當(dāng)母國(guó)政府同時(shí)考慮社會(huì)福利和政治捐獻(xiàn)時(shí)，母國(guó)政府是否“歧視”外國(guó)企業(yè)的游說(shuō)，或者外國(guó)企業(yè)游說(shuō)效率的高低對(duì)并購(gòu)政

4、策有非常大的影響。當(dāng)母國(guó)政府對(duì)外國(guó)企業(yè)的游說(shuō)“歧視”很強(qiáng)，或者外國(guó)企業(yè)的游說(shuō)效率很低時(shí)，外國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的成功率將大大降低。
　　其次，在游說(shuō)影響跨國(guó)并購(gòu)的政治捐獻(xiàn)模型中，引入了混合所有制企業(yè)和貿(mào)易自由度，假設(shè)外國(guó)并購(gòu)方企業(yè)是一家擁有國(guó)有股份的混合所有制企業(yè)，并假設(shè)混合所有制企業(yè)比私營(yíng)企業(yè)擁有更加寬松的融資約束，在混合寡頭背景下進(jìn)一步分析了企業(yè)由于融資約束的不同影響跨國(guó)并購(gòu)成功率的內(nèi)在機(jī)理。主要得到以下結(jié)論:一是最大化社會(huì)福利的母

5、國(guó)政府的跨國(guó)并購(gòu)決策主要取決于外國(guó)并購(gòu)方企業(yè)的國(guó)有股份比重和跨國(guó)并購(gòu)效率。當(dāng)國(guó)有比重足夠低且跨國(guó)并購(gòu)效率較高時(shí)，母國(guó)政府傾向于批準(zhǔn)此跨國(guó)并購(gòu)。而且，隨著國(guó)有股份比重的下降，并購(gòu)被批準(zhǔn)的范圍相應(yīng)地?cái)U(kuò)大。另外，母國(guó)政府更加偏好發(fā)生在邊際成本高的行業(yè)的并購(gòu)，總是會(huì)拒絕邊際成本很低的行業(yè)的并購(gòu);二是當(dāng)母國(guó)政府完全著重來(lái)自利益集團(tuán)的政治捐獻(xiàn)，則總是會(huì)批準(zhǔn)并購(gòu);三是當(dāng)母國(guó)政府同時(shí)考慮本國(guó)社會(huì)福利和政治捐獻(xiàn)時(shí)，相比較于無(wú)私政府的情形，同意并購(gòu)的范圍擴(kuò)

6、大了。而且當(dāng)母國(guó)政府足夠看重政治捐獻(xiàn)時(shí)，并購(gòu)總是可以得到批準(zhǔn)。
　　第三，刻畫(huà)了混合所有制企業(yè)的另一種特征，改變了混合昕有制企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)，引入了跨國(guó)并購(gòu)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度，將模型擴(kuò)展到雙邊貿(mào)易框架中。假設(shè)并購(gòu)方企業(yè)是具有一定國(guó)有背景的企業(yè)，承擔(dān)政府賦予的社會(huì)責(zé)任，在決策過(guò)程中需要同時(shí)考慮企業(yè)利潤(rùn)和社會(huì)福利，進(jìn)一步分析承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的并購(gòu)方企業(yè)通過(guò)游說(shuō)影響跨國(guó)并購(gòu)決策的內(nèi)在機(jī)制。主要得出以下結(jié)論:一是當(dāng)母國(guó)政府是一個(gè)無(wú)私政府時(shí)，母國(guó)政府的

7、并購(gòu)決策很大程度上取決于外國(guó)企業(yè)國(guó)有股份比重和并購(gòu)效率。當(dāng)外國(guó)企業(yè)的國(guó)有比重較低，且并購(gòu)效率較高時(shí)，母國(guó)政府傾向于同意并購(gòu)。如果母國(guó)政府只看重來(lái)自利益集團(tuán)的政治捐獻(xiàn)，則總是會(huì)同意跨國(guó)并購(gòu);二是當(dāng)母國(guó)的貿(mào)易自由度比外國(guó)更高時(shí)，母國(guó)政府總是會(huì)同意該并購(gòu);三是當(dāng)母國(guó)政府是無(wú)私政府，且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度很高，則母國(guó)政府傾向于同意并購(gòu)。然而如果母國(guó)政府是政治驅(qū)動(dòng)型的，只考慮政治捐獻(xiàn)，則結(jié)果正好相反，母國(guó)政府將會(huì)同意行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度較低的并購(gòu)。
　　最