我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效評(píng)價(jià)研究——以優(yōu)酷并購?fù)炼篂槔?pdf

1、目前，我國經(jīng)濟(jì)正處于新常態(tài)適應(yīng)階段，李克強(qiáng)總理在2015年3月5日十二屆全國人大三次會(huì)議中的政府工作報(bào)告提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，即推動(dòng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等與現(xiàn)代制造業(yè)結(jié)合，促進(jìn)電子商務(wù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融(ITFIN)健康發(fā)展，以擴(kuò)大我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的國際市場(chǎng)，同時(shí)也意味著我國未來的發(fā)展方向。在此背景下互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)無疑成為資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，相比新建互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)而言，通過并購來實(shí)現(xiàn)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融合被認(rèn)為是最直接有效的方式。

2、同時(shí)在我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，互聯(lián)網(wǎng)正推動(dòng)著大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等的發(fā)展，僅2015年上半年，我國上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入合計(jì)3204億元，同比增長(zhǎng)46.5％1，遠(yuǎn)高于同期GDP的增速。并且隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，人們對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)需求的增加，無疑都將加快互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，這種戰(zhàn)略需求也促使互聯(lián)網(wǎng)并購的發(fā)生。
　　隨著我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人們對(duì)文化的需求也逐漸上升，基于互聯(lián)網(wǎng)給人們生活帶來的變化，傳統(tǒng)媒體日漸被新媒體所替代，

3、2014年11月，在烏鎮(zhèn)召開的第一屆互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)鼓勵(lì)傳統(tǒng)媒體與新興媒體的融合，擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)新媒體在網(wǎng)絡(luò)傳播中的影響力，都顯示出中央對(duì)于我國互聯(lián)網(wǎng)新媒體的重視程度。國家為實(shí)現(xiàn)文化產(chǎn)業(yè)的跨越式發(fā)展，制定了一系列完善的配套措施，如《關(guān)于深入推進(jìn)文化金融合作的意見》中以做好文化產(chǎn)業(yè)間接融資為基礎(chǔ)，對(duì)文化企業(yè)上市、再融資和并購重組等行為做出安排。資本運(yùn)作與并購是媒體發(fā)展融合的重要途徑，國內(nèi)A股市場(chǎng)，傳媒行業(yè)中的影視行業(yè)成為并購的熱點(diǎn)，到2015年12

4、月25日為止，在文化傳媒行業(yè)的166起并購事件中就涉多達(dá)35起的影視行業(yè)并購，除未披露金額的4起并購?fù)?，涉資價(jià)值超507.78億元1，位列各行業(yè)第一，許多傳統(tǒng)行業(yè)如食品、機(jī)械等行業(yè)也紛紛跨界收購影視公司。而互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展也使網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇，2013年8月國家頒布的《“寬帶中國”戰(zhàn)略及實(shí)施方案》，表明國家將寬帶布局提上議程，同年12月4G網(wǎng)絡(luò)的發(fā)布，意味著這將進(jìn)一步促使用戶在非WIFI的環(huán)境下適用網(wǎng)絡(luò)收看視頻，進(jìn)一步加大網(wǎng)絡(luò)視

5、頻企業(yè)的用戶規(guī)模及流量。截至2015年12月中國的網(wǎng)絡(luò)視頻用戶規(guī)模就上升至5.03億，使用頻率位列各類互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用第四，較2014年增長(zhǎng)16.4％2，移動(dòng)終端的發(fā)展也是促使網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)發(fā)展的原因。以上這些因素?zé)o疑都將加劇網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)，為了應(yīng)對(duì)這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)網(wǎng)絡(luò)視頻企業(yè)也在不斷地摸索前進(jìn)。
　　一、研究目的
　　本文研究目的之一是通過概括和總結(jié)國內(nèi)外文獻(xiàn)關(guān)于并購績(jī)效的研究，并購績(jī)效理論基礎(chǔ)，挖掘和分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的行業(yè)特征

6、，為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效的評(píng)價(jià)提供一定的理論支撐。
　　研究目的之二聯(lián)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特殊性，從財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)出發(fā)制定互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以優(yōu)酷并購?fù)炼篂槔龑?duì)并購績(jī)效進(jìn)行相關(guān)研究與評(píng)價(jià)，旨在用該評(píng)價(jià)指標(biāo)探索其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效評(píng)價(jià)的適用性，以期其對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效的評(píng)價(jià)有一定參考意義。
　　二、主要內(nèi)容和觀點(diǎn)
　　本文第一章為導(dǎo)論部分，主要從本文的研究背景與意義、研究思路與內(nèi)容、研究方法、本文主要貢獻(xiàn)與不

7、足四個(gè)方面來介紹本文寫作背景及框架，為下文研究做出鋪墊。
　　第二章為文獻(xiàn)綜述部分，對(duì)國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于并購績(jī)效的研究成果進(jìn)行梳理及簡(jiǎn)要評(píng)述;最后做出總結(jié)，提出本文研究方向。
　　第三章為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效的理論分析部分，本部分第一節(jié)主要從協(xié)同效應(yīng)理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、委托代理理論三方面來闡述互聯(lián)網(wǎng)并購績(jī)效的理論基礎(chǔ);第二節(jié)為相關(guān)概念界定;第三節(jié)為本部分重點(diǎn)，即互聯(lián)網(wǎng)并購績(jī)效影響因素、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效的評(píng)價(jià)體系構(gòu)建，從指標(biāo)構(gòu)建、

8、評(píng)價(jià)方法及流程等方面來進(jìn)行分析;第四節(jié)主要介紹我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的發(fā)展現(xiàn)狀?？煽闯鲈撜聻楹笪难芯孔龀隼碚摶A(chǔ)。
　　第四章為案例研究部分，首先對(duì)優(yōu)酷與土豆背景及并購過程進(jìn)行闡述;其次以第三章的理論為基礎(chǔ)構(gòu)建優(yōu)酷并購?fù)炼沟目?jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，并通過因子分析法對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)部分進(jìn)行分析及非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，分別從從盈利能力、發(fā)展能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、現(xiàn)金流能力五個(gè)方面對(duì)該次并購的財(cái)務(wù)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，再從網(wǎng)站流量、用戶價(jià)值、創(chuàng)新能力、外部指標(biāo)這四個(gè)

9、方面對(duì)優(yōu)酷并購?fù)炼惯@一案例的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)分析;最后聯(lián)系以上分析對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果進(jìn)行總結(jié)。
　　第五章為研究結(jié)論與政策建議部分，對(duì)案例研究結(jié)果進(jìn)行分析總結(jié)，再對(duì)其研究結(jié)論提出政策建議。
　　三、主要貢獻(xiàn)
　　本文的主要貢獻(xiàn)表現(xiàn)在:
　　(1)從研究視角來看，并購績(jī)效研究一直處于并購的重點(diǎn)研究方向之一，并且隨著政策的支持與行業(yè)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購未來會(huì)越來越多，而我國針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購的研究相較其他行業(yè)較少，本文以互聯(lián)網(wǎng)

10、行業(yè)為主進(jìn)行并購績(jī)效研究有一定的參考意義。
　　(2)從研究方法來看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)有其自身的特點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始逐漸與傳統(tǒng)企業(yè)相結(jié)合，并購活動(dòng)開始加劇，這就對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購績(jī)效研究提出新要求，通過對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)及其影響因素的分析，運(yùn)用財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)結(jié)合的方法，來選取并構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，以實(shí)現(xiàn)對(duì)其評(píng)價(jià)的定量與定性結(jié)合，在研究過程中采用因子分析法來對(duì)其定量方面的指標(biāo)進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，克服大部分研究中多定性而少定量的缺點(diǎn)，對(duì)其