企業(yè)多元化經(jīng)營的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析——基于我國上市公司的實(shí)證研究.pdf

1、自上世紀(jì)50年代美國戰(zhàn)略管理專家Ansoff率先提出了企業(yè)多元化經(jīng)營概念后，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對(duì)多元化經(jīng)營等相關(guān)問題的研究和實(shí)踐就沒有停止過。我國學(xué)者自上世紀(jì)90年代末開始研究多元化經(jīng)營對(duì)企業(yè)績效的影響，由于與國外的市場情況及研究方法和指標(biāo)的不同，得到的結(jié)論也不完全相同。目前主要發(fā)達(dá)國家已經(jīng)從大規(guī)模的多元化經(jīng)營向主營業(yè)務(wù)回歸，而我國上市公司多元化經(jīng)營還比較普遍。本論文正是基于此種情況，參考已有的研究成果，結(jié)合我國上市公司現(xiàn)狀，對(duì)我國上市公司

2、多元化經(jīng)營的財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行探索與分析。
　　 本文以2008年-2011年我國滬深兩市的上市公司為樣本，探討了多元化經(jīng)營的財(cái)務(wù)效應(yīng)，主要從股權(quán)資本成本效應(yīng)、財(cái)務(wù)績效效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)三方面進(jìn)行了分析，并將多元化經(jīng)營分類為相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化經(jīng)營，進(jìn)一步研究了不同多元化經(jīng)營程度下的股權(quán)資本成本效應(yīng)、財(cái)務(wù)績效效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)。本文利用GLS模型計(jì)算出的股權(quán)資本成本來衡量企業(yè)的多元化經(jīng)營股權(quán)資本成本效應(yīng)，用指標(biāo)每股收益、總資產(chǎn)收益

3、率、凈資產(chǎn)收益率來衡量多元化經(jīng)營的財(cái)務(wù)績效效應(yīng)，用市場指標(biāo)剩余收益和托賓Q值來衡量企業(yè)多元化經(jīng)營的價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)，用多元化經(jīng)營啞變量來區(qū)分相關(guān)多元化經(jīng)營和非相關(guān)多元化經(jīng)營類型，用熵指數(shù)EI來衡量企業(yè)的多元化經(jīng)營程度，并增設(shè)了資產(chǎn)規(guī)模、第一大股東持股比例、企業(yè)成長能力和杠桿水平作為控制變量，通過多元線性回歸分析等實(shí)證檢驗(yàn)，得出在企業(yè)多元化經(jīng)營股權(quán)資本成本效應(yīng)方面，企業(yè)多元化經(jīng)營程度與股權(quán)資本成本呈現(xiàn)倒U型的關(guān)系;在企業(yè)多元化經(jīng)營財(cái)務(wù)績效效應(yīng)

4、和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)方面，企業(yè)多元化經(jīng)營程度與企業(yè)績效每股收益、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率成負(fù)相關(guān)關(guān)系，與代表價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)的剩余收益成負(fù)相關(guān)關(guān)系，但與托賓Q值并不相關(guān);通過對(duì)不同多元化經(jīng)營類型下股權(quán)資本成本效應(yīng)、財(cái)務(wù)績效效應(yīng)和價(jià)值創(chuàng)造效應(yīng)分析得出相關(guān)多元化經(jīng)營比非相關(guān)多元化經(jīng)營的股權(quán)資本成本要低，相關(guān)多元化經(jīng)營比非相關(guān)多元化經(jīng)營的每股收益、總資產(chǎn)收益率要高，而在凈資產(chǎn)收益率、剩余收益、托賓Q值上相關(guān)多元化經(jīng)營并沒有比非相關(guān)多元化體現(xiàn)更好的績效