企業(yè)多元化經(jīng)營的財務效應分析——基于我國上市公司的實證研究.pdf

1、自上世紀50年代美國戰(zhàn)略管理專家Ansoff率先提出了企業(yè)多元化經(jīng)營概念后，學術界和實務界對多元化經(jīng)營等相關問題的研究和實踐就沒有停止過。我國學者自上世紀90年代末開始研究多元化經(jīng)營對企業(yè)績效的影響，由于與國外的市場情況及研究方法和指標的不同，得到的結論也不完全相同。目前主要發(fā)達國家已經(jīng)從大規(guī)模的多元化經(jīng)營向主營業(yè)務回歸，而我國上市公司多元化經(jīng)營還比較普遍。本論文正是基于此種情況，參考已有的研究成果，結合我國上市公司現(xiàn)狀，對我國上市公司

2、多元化經(jīng)營的財務效應進行探索與分析。
　　 本文以2008年-2011年我國滬深兩市的上市公司為樣本，探討了多元化經(jīng)營的財務效應，主要從股權資本成本效應、財務績效效應和價值創(chuàng)造效應三方面進行了分析，并將多元化經(jīng)營分類為相關多元化與非相關多元化經(jīng)營，進一步研究了不同多元化經(jīng)營程度下的股權資本成本效應、財務績效效應和價值創(chuàng)造效應。本文利用GLS模型計算出的股權資本成本來衡量企業(yè)的多元化經(jīng)營股權資本成本效應，用指標每股收益、總資產(chǎn)收益

3、率、凈資產(chǎn)收益率來衡量多元化經(jīng)營的財務績效效應，用市場指標剩余收益和托賓Q值來衡量企業(yè)多元化經(jīng)營的價值創(chuàng)造效應，用多元化經(jīng)營啞變量來區(qū)分相關多元化經(jīng)營和非相關多元化經(jīng)營類型，用熵指數(shù)EI來衡量企業(yè)的多元化經(jīng)營程度，并增設了資產(chǎn)規(guī)模、第一大股東持股比例、企業(yè)成長能力和杠桿水平作為控制變量，通過多元線性回歸分析等實證檢驗，得出在企業(yè)多元化經(jīng)營股權資本成本效應方面，企業(yè)多元化經(jīng)營程度與股權資本成本呈現(xiàn)倒U型的關系;在企業(yè)多元化經(jīng)營財務績效效應

4、和價值創(chuàng)造效應方面，企業(yè)多元化經(jīng)營程度與企業(yè)績效每股收益、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率成負相關關系，與代表價值創(chuàng)造效應的剩余收益成負相關關系，但與托賓Q值并不相關;通過對不同多元化經(jīng)營類型下股權資本成本效應、財務績效效應和價值創(chuàng)造效應分析得出相關多元化經(jīng)營比非相關多元化經(jīng)營的股權資本成本要低，相關多元化經(jīng)營比非相關多元化經(jīng)營的每股收益、總資產(chǎn)收益率要高，而在凈資產(chǎn)收益率、剩余收益、托賓Q值上相關多元化經(jīng)營并沒有比非相關多元化體現(xiàn)更好的績效