AH股交叉上市對企業(yè)成長性的影響研究——基于外源融資視角.pdf

1、自二十世紀(jì)八十年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，各國的資本市場迅速地發(fā)展，法律制度也在不斷地完善，這大大促進(jìn)了金融一體化的進(jìn)程，隨之而來，世界的金融格局發(fā)生著巨大的變化。在這一背景下，很多的企業(yè)紛紛到海外市場上進(jìn)行融資以擴(kuò)展融資渠道獲得更多資金。由此，海外融資迅速發(fā)展。而進(jìn)行交叉上市正是擴(kuò)展融資渠道，實現(xiàn)更多資金來源的重要手段。同樣的在我國，從1993年開始截止至2014年12月，已有88家企業(yè)實現(xiàn)A+H交叉上市，其中由外向內(nèi)實現(xiàn)交叉上市

2、也就是先在香港后回歸A股市場的有60家。已有的研究認(rèn)為交叉上市可以給公司帶來治理效應(yīng)，緩解公司的融資約束，能夠提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。但是，較少有文獻(xiàn)研究這些交叉上市企業(yè)是否可以利用緩解融資約束后獲得的更多的外源融資來使企業(yè)獲得成長，企業(yè)的交叉上市行為是否屬純屬“圈錢”行為？
　　本文通過學(xué)習(xí)、借鑒國外學(xué)者Dermiguc-Kunt和Maksimovic（1998，2002）的融資計劃模型和Khurana（2008）文中所利用的回歸

3、模型，將外源融資成長分為兩類，一類是基于股權(quán)外源融資獲得的成長，另一類是基于股權(quán)外源融資和長期負(fù)債外源融資獲得的成長。并且根據(jù)我國信息披露的不同之處，加以修改，形成本文的回歸模型。本文將采用兩個樣本，其中一個樣本只包括了AH（H股回歸A股）交叉上市企業(yè)，通過這個樣本從縱向分析H股在回歸A股市場后對公司基于外源性融資帶來成長的影響；而另一個樣本包括了AH交叉上市企業(yè)和截至2014年12月仍未回歸實現(xiàn)交叉上市的H股公司，通過這一樣本從橫向上

4、對比分析交叉上市對外源融資實現(xiàn)的企業(yè)成長的影響。
　　研究結(jié)果表明：第一、無論是整體外源融資帶來的企業(yè)成長還是股權(quán)融資帶來的企業(yè)成長，交叉上市的虛擬變量都與它是顯著正相關(guān)的關(guān)系。說明了，企業(yè)在香港上市之后返回內(nèi)地證券市場交叉上市，可以緩解企業(yè)融資約束，獲得更多外源融資，減少信息不對稱，抑制大股東對企業(yè)資金的侵占，從而投資于更多的盈利項目，實現(xiàn)外源性融資成長的增加，最終促進(jìn)整個企業(yè)的成長。第二、交叉上市行為對股權(quán)融資帶來的企業(yè)成長的