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文檔簡(jiǎn)介
1、自二十世紀(jì)八十年代以來(lái),隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,各國(guó)的資本市場(chǎng)迅速地發(fā)展,法律制度也在不斷地完善,這大大促進(jìn)了金融一體化的進(jìn)程,隨之而來(lái),世界的金融格局發(fā)生著巨大的變化。在這一背景下,很多的企業(yè)紛紛到海外市場(chǎng)上進(jìn)行融資以擴(kuò)展融資渠道獲得更多資金。由此,海外融資迅速發(fā)展。而進(jìn)行交叉上市正是擴(kuò)展融資渠道,實(shí)現(xiàn)更多資金來(lái)源的重要手段。同樣的在我國(guó),從1993年開(kāi)始截止至2014年12月,已有88家企業(yè)實(shí)現(xiàn)A+H交叉上市,其中由外向內(nèi)實(shí)現(xiàn)交叉上市
2、也就是先在香港后回歸A股市場(chǎng)的有60家。已有的研究認(rèn)為交叉上市可以給公司帶來(lái)治理效應(yīng),緩解公司的融資約束,能夠提高企業(yè)信息披露質(zhì)量。但是,較少有文獻(xiàn)研究這些交叉上市企業(yè)是否可以利用緩解融資約束后獲得的更多的外源融資來(lái)使企業(yè)獲得成長(zhǎng),企業(yè)的交叉上市行為是否屬純屬“圈錢(qián)”行為?
本文通過(guò)學(xué)習(xí)、借鑒國(guó)外學(xué)者Dermiguc-Kunt和Maksimovic(1998,2002)的融資計(jì)劃模型和Khurana(2008)文中所利用的回歸
3、模型,將外源融資成長(zhǎng)分為兩類,一類是基于股權(quán)外源融資獲得的成長(zhǎng),另一類是基于股權(quán)外源融資和長(zhǎng)期負(fù)債外源融資獲得的成長(zhǎng)。并且根據(jù)我國(guó)信息披露的不同之處,加以修改,形成本文的回歸模型。本文將采用兩個(gè)樣本,其中一個(gè)樣本只包括了AH(H股回歸A股)交叉上市企業(yè),通過(guò)這個(gè)樣本從縱向分析H股在回歸A股市場(chǎng)后對(duì)公司基于外源性融資帶來(lái)成長(zhǎng)的影響;而另一個(gè)樣本包括了AH交叉上市企業(yè)和截至2014年12月仍未回歸實(shí)現(xiàn)交叉上市的H股公司,通過(guò)這一樣本從橫向上
4、對(duì)比分析交叉上市對(duì)外源融資實(shí)現(xiàn)的企業(yè)成長(zhǎng)的影響。
研究結(jié)果表明:第一、無(wú)論是整體外源融資帶來(lái)的企業(yè)成長(zhǎng)還是股權(quán)融資帶來(lái)的企業(yè)成長(zhǎng),交叉上市的虛擬變量都與它是顯著正相關(guān)的關(guān)系。說(shuō)明了,企業(yè)在香港上市之后返回內(nèi)地證券市場(chǎng)交叉上市,可以緩解企業(yè)融資約束,獲得更多外源融資,減少信息不對(duì)稱,抑制大股東對(duì)企業(yè)資金的侵占,從而投資于更多的盈利項(xiàng)目,實(shí)現(xiàn)外源性融資成長(zhǎng)的增加,最終促進(jìn)整個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)。第二、交叉上市行為對(duì)股權(quán)融資帶來(lái)的企業(yè)成長(zhǎng)的
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