成長(zhǎng)性視角下股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)投資影響的實(shí)證研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)作為解決股東與經(jīng)營(yíng)者之間委托代理問(wèn)題的工具之一，有助于實(shí)現(xiàn)所有者和經(jīng)營(yíng)者利益的均衡和協(xié)調(diào)統(tǒng)一。確定合理的高管人員激勵(lì)制度能夠規(guī)范高管人員行為，有效的發(fā)揮其能力和積極性，是建立有效的公司法人治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容?；谖覈?guó)高管激勵(lì)的實(shí)際情況，即股權(quán)激勵(lì)起步較晚，很多公司尚未完成激勵(lì)的時(shí)間周期，未兌現(xiàn)出制度設(shè)計(jì)的目標(biāo)，若以股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響作為判定該制度實(shí)施效用的衡量標(biāo)準(zhǔn)，為時(shí)尚早。事實(shí)也證明，在這一問(wèn)題上尚無(wú)研究定論。而本文以股

2、權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的創(chuàng)造來(lái)源--投資行為的影響入手，分析該治理工具在規(guī)范高管人員的企業(yè)投資行為上是否發(fā)揮出了應(yīng)有的作用，并在分析投資行為時(shí)，引入成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)對(duì)投資非適度現(xiàn)象進(jìn)行判定，試圖回答：上市公司成長(zhǎng)性以及投資機(jī)會(huì)是否會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施?在具備較高成長(zhǎng)性的條件下，在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前存在的究竟是投資過(guò)度還是投資不足?股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后在抑制投資非理性上是否起到了積極的作用?
　　 首先，本文對(duì)我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀進(jìn)行了分類統(tǒng)計(jì)，總結(jié)

3、出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的特點(diǎn)。其次在理論分析部分，對(duì)處于高成長(zhǎng)階段的投資非適度現(xiàn)象進(jìn)行了判定，初步形成了具備高成長(zhǎng)性機(jī)會(huì)的公司具有投資不足傾向的假設(shè)，并構(gòu)造出了股權(quán)激勵(lì)對(duì)優(yōu)化企業(yè)投資行為的契約模型。在之后進(jìn)行的實(shí)證檢驗(yàn)中，本文分三步進(jìn)行：先以行業(yè)、年份一一對(duì)應(yīng)的原則選取了未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司作為配對(duì)樣本，檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前兩組樣本間的成長(zhǎng)性差異，得出實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司確實(shí)具備高成長(zhǎng)性的結(jié)論；接著驗(yàn)證了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前存在投資不足而非投