借殼上市模式及績(jī)效研究——以華遠(yuǎn)借殼ST幸福為例.pdf

1、借殼上市是除首發(fā)上市（簡(jiǎn)稱“IPO上市”）之外的另一種重要上市途徑，同時(shí)也是并購(gòu)重組的特殊形式。進(jìn)入21世紀(jì)，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展，已成為我國(guó)的重要支柱產(chǎn)業(yè)之一。但是在快速發(fā)展的同時(shí)，業(yè)內(nèi)很多企業(yè)開(kāi)始暴露出其發(fā)展的短板。資金是任何企業(yè)發(fā)展的命脈，尤其是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)儲(chǔ)備有較高要求的房地產(chǎn)行業(yè)來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)公司如果沒(méi)有持續(xù)的融資能力是很難將企業(yè)做大做強(qiáng)的。而我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來(lái)源于銀行貸款，一直以來(lái)狹窄的融資渠道，已成為我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)

2、展壯大的硬傷。因此，積極爭(zhēng)取讓公司上市，以獲得在資本市場(chǎng)上持續(xù)融資的資格，成為許多房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。但在我國(guó)特殊的制度背景下，房地產(chǎn)行業(yè)受到國(guó)家宏觀政策的影響，企業(yè) IPO常常受限，難以通過(guò)正常途徑順利上市。因此，許多房地產(chǎn)企業(yè)選擇了借殼上市這一特殊方式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大企業(yè)融資渠道的目的，這為本文的研究提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。
　　本文主要內(nèi)容是對(duì)華遠(yuǎn)地產(chǎn)借殼ST幸福上市的案例展開(kāi)研究。ST幸福公司在連續(xù)三年虧損后，被證監(jiān)會(huì)特別處理成為ST股

3、；與此同時(shí)，華遠(yuǎn)地產(chǎn)是有著良好的盈利能力和巨大發(fā)展?jié)摿Φ拿駹I(yíng)企業(yè)，如果能獲得上市融資的資格，公司發(fā)展的前景一片良好。在雙方達(dá)成一致后，進(jìn)行了歷時(shí)6個(gè)月的重組。本文采用理論研究結(jié)合案例分析的方式，首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究進(jìn)行文獻(xiàn)綜述，并介紹了相關(guān)的理論基礎(chǔ)。結(jié)合相關(guān)理論，企業(yè)借殼的主要?jiǎng)右蚴枪?jié)省上市成本，取得上市資格擴(kuò)大企業(yè)融資渠道；第二步對(duì)案例的借殼方和殼公司基本情況進(jìn)行介紹，并通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析華遠(yuǎn)地產(chǎn)及ST幸福的發(fā)展現(xiàn)狀。通過(guò)對(duì)雙方

4、企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析得出此次借殼前華遠(yuǎn)地產(chǎn)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，公司要想發(fā)展壯大，必須開(kāi)拓新的融資渠道；另一方面，ST幸福持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力受到很大挑戰(zhàn)，面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)；第三步，結(jié)合相關(guān)理論分析華遠(yuǎn)地產(chǎn)借殼ST幸福的借殼模式及交易過(guò)程的設(shè)計(jì)。華遠(yuǎn)地產(chǎn)選擇了重大資產(chǎn)出售+吸收合并+股改的借殼模式，該借殼模式的設(shè)計(jì)，大大縮減了企業(yè)的現(xiàn)金流壓力和借殼的成本；第四步，對(duì)華遠(yuǎn)借殼上市事件宣告前后的市場(chǎng)績(jī)效、財(cái)務(wù)績(jī)效展開(kāi)分析，得出了企業(yè)借殼的整體績(jī)效。從短期