戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率研究.pdf

1、2008年全球金融危機(jī)發(fā)生以后，各個(gè)國家都對金融危機(jī)產(chǎn)生的原因和對本國經(jīng)濟(jì)的影響進(jìn)行了深刻反思，并著重梳理了實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新之間的內(nèi)在關(guān)系，試圖在新一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展中搶占有利地形。作為首先提出并著力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的國家，如何培育市場、扶持其發(fā)展壯大，對我國政府、企業(yè)和學(xué)者來說，都是一項(xiàng)全新性、創(chuàng)造性、具有現(xiàn)實(shí)意義的工作。發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，新興產(chǎn)業(yè)的迅速崛起是一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開科技與金融“合作模式

2、”的支撐。本文研究針對我國提出的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，試圖從提升戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的角度，以融資效率理論、融資結(jié)構(gòu)理論、產(chǎn)業(yè)組織理論、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等作為理論支撐，從微觀、中觀和宏觀角度實(shí)證考察我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的路徑優(yōu)化，以期為構(gòu)建和完善多層次的金融支撐體系以及促進(jìn)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變提供借鑒意義。
　　戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資問題，實(shí)質(zhì)就是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率問題。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)當(dāng)前仍有許多亟待解決的問題，如企業(yè)研發(fā)投入不足、

3、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)少、技術(shù)轉(zhuǎn)化率不高、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的投融資和財(cái)稅政策機(jī)制不完善等。這其中體現(xiàn)的正是融資效率低下對我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的制約作用。本文研究的任務(wù)是創(chuàng)立融資對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各方面影響的框架體系，以融資效率這一分析體系通過資金融入、資金融出和制度安全三個(gè)角度來分析企業(yè)層面、產(chǎn)業(yè)層面和金融層面的融資效率，并將資金融入的成本與風(fēng)險(xiǎn)、法人治理結(jié)構(gòu)、企業(yè)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)成長性、產(chǎn)業(yè)盈利性、技術(shù)創(chuàng)新水平等問題有機(jī)地結(jié)合起來，對產(chǎn)業(yè)融資相關(guān)問題

4、進(jìn)行分析，提出解決問題的對策。
　　本文主要分為七個(gè)部分:第一部分是導(dǎo)論。主要介紹研究問題的背景、意義，還包括文獻(xiàn)綜述、研究思路和創(chuàng)新之處;第二部分是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資供求關(guān)系研究。主要分為四個(gè)層次，首先分析戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及特點(diǎn)，其次從戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)出發(fā)進(jìn)行融資需求層面分析，回顧了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的特征以及融資需求特點(diǎn);再次從融資供給層面分析，通過分析每種融資方式的特點(diǎn)與要求，著重剖析了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資現(xiàn)狀;最后通過分析造

5、成供求不均衡的深層次原因，提出問題;第三部分是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的涵義與體系。從融資的本質(zhì)出發(fā)，分析融資活動(dòng)對產(chǎn)業(yè)、企業(yè)、金融層面的影響，確立產(chǎn)業(yè)融資效率的分析體系，為下一步分層次進(jìn)行融資效率實(shí)證分析做好鋪墊;第四部分是企業(yè)層面融資效率分析?；仡櫫水a(chǎn)業(yè)中企業(yè)的融資現(xiàn)狀，通過隨機(jī)前沿法(SFA)，對我國上市公司中的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)融資效率進(jìn)行分析，剖析了影響企業(yè)層面融資效率的因素。針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司融資效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的現(xiàn)實(shí)

6、，著重分析相關(guān)影響因素;第五部分是產(chǎn)業(yè)層面融資效率分析。在利用兩階段法(DEA-Tobit)得出的融資效率基礎(chǔ)上，加入了發(fā)展階段、行業(yè)、年度等虛擬變量，對產(chǎn)業(yè)層面的融資效率進(jìn)行了定量分析，通過影響融資效率的因素分析，進(jìn)一步針對技術(shù)創(chuàng)新與融資效率的關(guān)系，重點(diǎn)考察了產(chǎn)業(yè)層面融資效率的影響因素及深層次原因;第六部分是融資效率金融層面分析。重點(diǎn)對當(dāng)前我國金融體系支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，通過對宏觀資金動(dòng)員能力、金融創(chuàng)新能力和金融風(fēng)險(xiǎn)

7、三個(gè)方面的分析，發(fā)現(xiàn)金融層面融資效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，存在較大的障礙或缺陷，并以光伏行業(yè)為例，實(shí)證分析了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)案例，最終剖析了金融層面融資效率不高的原因;第七部分是總結(jié)。關(guān)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的研究結(jié)論，提出了產(chǎn)業(yè)融資效率優(yōu)化的對策及建議。
　　實(shí)證研究主要有兩個(gè)方面:一方面利用隨機(jī)前沿法對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)層面融資效率評價(jià)分析;另一方面，基于DEA分析的基礎(chǔ)，建立影響戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的回歸分析指標(biāo)體系。通

8、過上述兩方面的實(shí)證分析，本文得出如下結(jié)論:一是，在融資約束條件下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司的平均融資效率低于最優(yōu)水平約29.8個(gè)百分點(diǎn);從融資結(jié)構(gòu)來看，相對于股權(quán)融資而言，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司更傾向于債權(quán)融資;從行業(yè)來看，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司中，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資效率最高，新材料產(chǎn)業(yè)融資效率最低。二是，從投入產(chǎn)出效果分析，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率整體不高，大部分企業(yè)處于明顯非效率單位，說明有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的激勵(lì)與促進(jìn)作用不明顯;戰(zhàn)略

9、性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資效率低下既與金融體系制度創(chuàng)新或資源配置效率有關(guān)，也與融資結(jié)構(gòu)及融資成本等環(huán)境因素有關(guān)。
　　論文的創(chuàng)新之處主要在于以下三點(diǎn):(1)以新視角分析了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與金融體系的關(guān)系。本文重點(diǎn)突出了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)對金融體系的影響，通過分析其對金融體系的促進(jìn)作用及潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，將產(chǎn)業(yè)的融資方式與金融體系有機(jī)地結(jié)合起來，并在此基礎(chǔ)上利用實(shí)證方法對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率進(jìn)行研究，以一個(gè)新穎的視角開辟了探究戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融

10、資效率的思路;(2)界定了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的內(nèi)涵。本文從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特殊性、融資結(jié)構(gòu)的適應(yīng)性探討了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資效率的問題，拓展了現(xiàn)有文獻(xiàn)對此問題的研究。并嘗試從企業(yè)微觀、產(chǎn)業(yè)中觀和政策宏觀三個(gè)層面分析產(chǎn)業(yè)的融資效率問題，對現(xiàn)有研究進(jìn)行了拓展和延伸;(3)利用實(shí)證測算和評價(jià)了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資效率。本文以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的上市公司為研究對象，采用隨機(jī)前沿方法和DEA-Tobit兩種方法從效率角度入手，實(shí)證檢驗(yàn)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資