雅居樂發(fā)行永續(xù)債的動(dòng)機(jī)及后果分析.pdf

1、永續(xù)債在我國(guó)作為一種新生的融資方式，國(guó)內(nèi)還鮮有研究。本文選取了具有代表性的雅居樂地產(chǎn)公司作為案例企業(yè)，對(duì)其2013年1月發(fā)行永續(xù)債進(jìn)行融資的行為進(jìn)行研究。
　　本文首先研究了永續(xù)債條款設(shè)置、發(fā)行后價(jià)格走勢(shì)等，通過分析發(fā)現(xiàn)，該永續(xù)債符合國(guó)際上發(fā)行的一般發(fā)行永續(xù)債的特點(diǎn)，包括次級(jí)屬性、高票息率、無擔(dān)保、可贖回、利息遞升等，同時(shí)，采用以BS期權(quán)定價(jià)模型為基礎(chǔ)推導(dǎo)出的公式，分析了該永續(xù)債的定價(jià)，發(fā)現(xiàn)永續(xù)債的初始利差中的次級(jí)債券贖回補(bǔ)償率占

2、很大比重，認(rèn)為雅居樂在永續(xù)債發(fā)行5年后的第一個(gè)贖回日贖回的可能性很大。然后采用杜邦分析體系，重點(diǎn)分析了雅居樂發(fā)行永續(xù)債后的財(cái)務(wù)后果，通過和2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)對(duì)比發(fā)現(xiàn)，永續(xù)債的發(fā)行達(dá)到了雅居樂發(fā)行動(dòng)機(jī)，包括補(bǔ)充資金，擴(kuò)大了融資范圍，穩(wěn)定資產(chǎn)負(fù)債率，降低債券融資成本等，同時(shí)，該時(shí)機(jī)選擇發(fā)行永續(xù)債鎖定了低位利率，有利于降低相對(duì)融資成本。最后，采用債券公告日窗口期股票超常收益率方法和投資評(píng)級(jí)對(duì)比方法來分析發(fā)行永續(xù)債的市場(chǎng)反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)發(fā)行后短期市