董事會投票意見中的文字信號研究.pdf

1、董事會的議事過程對于學(xué)術(shù)界的研究者來說屬于很難觀測的部分，許多研究者都力圖用自己的方式方法揭開董事會的議事的“黑匣子”，現(xiàn)有的方法大部分集中于對董事會會議次數(shù)、董事會人員規(guī)模等的研究。本文試圖用另一種視角來解開董事會的“黑匣子”。本文采用了“文字裁量”的方式對董事會議事過程中董事出具的非贊同意見進(jìn)行研究，力圖展示出董事會非贊同意見的文字效應(yīng)。
　　本文選取了2006-2013年A股上市公司董事提出的非贊同意見為研究樣本來源。得到如

2、下結(jié)論：（1）非贊同意見并非如想象中的利空信號，而是視具體情況而定，總體顯示為中性。（2）相對于“消極”的非贊同意見，“積極”的贊同意見能夠得到市場更多的認(rèn)可，可以獲得0.9％的溢酬。（3）會計(jì)、法律等專業(yè)背景有利于文字信號的表達(dá)，而董事的性別為女不利于文字信號的傳遞。（4）在[-3,3]的觀測區(qū)間中，控制權(quán)的集中度對文字信號的表達(dá)產(chǎn)生抑制效應(yīng)。針對以上研究結(jié)論，本文做出如下政策建議：（1）強(qiáng)化董事會議事過程的信息披露。（2）推進(jìn)董事的

3、專業(yè)能力培養(yǎng)。（3）加強(qiáng)對大股東的監(jiān)管。
　　本文的研究方法及結(jié)論不僅可以為研究董事會議事過程提供新的角度，而且也可以為一直使用數(shù)字研究方法研究公司治理問題的學(xué)者提供新的研究思路。同時(shí)，從實(shí)踐意義的角度講，本文對于董事會非贊同意見的文字效應(yīng)的揭示可以為投資者提供能夠預(yù)測公司績效的新的途徑，也可以使董事會對于自身表述的文字效應(yīng)有更多的認(rèn)知，在可能對未來績效、股價(jià)有影響的壓力下更多的披露董事會議事的具體過程，促進(jìn)上市公司的有效信息披露