基于R藤Copula變點模型的金融傳染性與穩(wěn)定性檢驗.pdf

1、金融危機傳染分析對金融風(fēng)險管理以及全球投資組合優(yōu)化都具有非常重要的意義，近年來引起了國際金融市場研究者的關(guān)注。大部分金融危機傳染的研究都是對兩個國家之間的傳染性進行檢驗，本文則從另外一個視角，同時對全球主要國家（地區(qū)）之間的股票市場指數(shù)風(fēng)險相依結(jié)構(gòu)進行建模，進而對區(qū)域之間的金融危機的傳染性與金融穩(wěn)定性進行定量分析。
　　文章實證部分分為兩部分。第一部分針對新興市場國家。新興市場國家經(jīng)濟的快速發(fā)展，為全球經(jīng)濟不斷增長做出巨大貢獻。同

2、時新興市場的金融傳染性與穩(wěn)定性也變得不可忽視，因此新興市場國家的金融傳染性與穩(wěn)定性研究具有重要意義。本文將從所分析國家與全球系統(tǒng)性風(fēng)險相依關(guān)系的角度對金融傳染性與穩(wěn)定性進行刻畫，以MSCI全球指數(shù)代表全球系統(tǒng)性風(fēng)險因子，分析新興市場代表國家——金磚四國（中國、俄羅斯、印度、巴西）的主要股指與MSCI全球指數(shù)之間的相依結(jié)構(gòu)，進而對金磚四國的金融傳染與穩(wěn)定進行實證分析。為了分析系統(tǒng)性風(fēng)險對金磚四國影響的結(jié)構(gòu)性變化，文章對R藤Copula進行

3、變點檢驗，分析金磚四國金融傳染性與穩(wěn)定性受國際金融危機以及金磚國家會議等事件的影響，并采用以MSCI指數(shù)為條件的相關(guān)系數(shù)度量金磚國家間的金融傳染性與穩(wěn)定性。實證結(jié)果表明，系統(tǒng)性風(fēng)險可控后金磚國家股市獨立性增強，金融危機過后金磚國家受系統(tǒng)性風(fēng)險沖擊加大了，通過金磚國家會議各國合作加強后有助于降低金磚國家之間的風(fēng)險傳染。本文的研究結(jié)果對于新興市場國家如何提高金融穩(wěn)定性，增強抵御系統(tǒng)性風(fēng)險的能力有一定的借鑒意義。
　　第二部分針對發(fā)達國

4、家，通過R藤Copula模型對世界上主要的八個地區(qū)股指收益率數(shù)據(jù)進行相依結(jié)構(gòu)建模，為了檢驗金融危機傳染現(xiàn)象，基于似然比統(tǒng)計量對R藤Copula進行了變點檢驗。在實證研究的時間段中檢驗計算出兩個結(jié)構(gòu)性變點，分別對應(yīng)美國次貸危機和歐洲債務(wù)危機發(fā)生的時刻。最后通過比較各個地區(qū)之間在變點時刻發(fā)生前后相關(guān)系數(shù)以及模型參數(shù)的變化來檢驗次貸危機以及歐債危機的傳染效應(yīng)。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，美國次貸危機的傳染程度明顯高于歐債危機，兩次危機對全球主要國家的傳染方