主辦券商聲譽(yù)、機(jī)構(gòu)投資者持股與盈余管理——基于新三板的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、新三板近年來(lái)受到資本市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，廣大中小企業(yè)積極尋求融資和擴(kuò)張,因而在新三板掛牌的公司數(shù)量急劇增長(zhǎng)。新三板市場(chǎng)規(guī)模爆發(fā)性的增長(zhǎng)，一方面源于政策的良好預(yù)期，另一方面源于新三板的“門(mén)檻低”。掛牌公司普遍屬于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，但規(guī)模較小，尚處于成長(zhǎng)初期；企業(yè)合法合規(guī)意識(shí)差，未形成穩(wěn)定的盈利模式；公司內(nèi)部治理水平差，因而財(cái)務(wù)信息質(zhì)量也較差。公司為了獲得投資者的青睞,是否會(huì)借助盈余管理來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)？而承載孵化企業(yè)功能的新三板，如果會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在巨

2、大的風(fēng)險(xiǎn)，融資功能將會(huì)受到一定的限制。只有規(guī)范掛牌企業(yè)經(jīng)營(yíng)，規(guī)范會(huì)計(jì)信息質(zhì)量降低盈余管理才能避免投資者的經(jīng)濟(jì)利益受到損害，本文將探索什么樣的治理機(jī)制能夠監(jiān)督新三板掛牌企業(yè)的盈余管理行為。
　　聲譽(yù)作為券商的無(wú)形資產(chǎn)，一旦受損難以恢復(fù)，因而聲譽(yù)高的主辦券商在盡職調(diào)查和持續(xù)督導(dǎo)過(guò)程中，會(huì)認(rèn)真盡職履行職責(zé)，規(guī)范掛牌公司的盈余管理行為；根據(jù)機(jī)構(gòu)股東積極主義理論，機(jī)構(gòu)股東偏好于積極行使監(jiān)督職責(zé)來(lái)抑制盈余管理。因此，本文以2014年在“新三板

3、”掛牌的企業(yè)作為研究對(duì)象，查閱了wind數(shù)據(jù)庫(kù)，中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)信息披露網(wǎng)站，實(shí)證檢驗(yàn)新三板企業(yè)在掛牌交易前后主辦券商聲譽(yù)、機(jī)構(gòu)投資者對(duì)盈余管理水平的影響。實(shí)證結(jié)果表明：（1）主辦券商的聲譽(yù)、機(jī)構(gòu)投資者分別可以抑制盈余管理程度。（2）機(jī)構(gòu)投資者持股后，持有掛牌企業(yè)的時(shí)間越長(zhǎng)，越可以監(jiān)督盈余管理行為。（3）機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量與應(yīng)計(jì)盈余管理水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。（4）在掛牌期間，當(dāng)有機(jī)構(gòu)投資者存在時(shí)，主辦券商聲譽(yù)對(duì)盈余管理的抑制作用更明顯。