中國(guó)資本市場(chǎng)權(quán)益融資成本研究.pdf

1、多年來，在我國(guó)投資推動(dòng)型粗放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式下，企業(yè)融資成本居高不下。一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是“三高一低”產(chǎn)業(yè)過剩，很多企業(yè)在艱難中爬行，資金成本極高，企業(yè)模式就是“大資金+大項(xiàng)目+重資源=重資產(chǎn)+低價(jià)值”。即便到了2016年，負(fù)債率還在攀升，企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)失衡，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，擠壓實(shí)體產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大、銀行風(fēng)險(xiǎn)累加。另一方面，新常態(tài)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)從要素投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，同時(shí)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新需要低成本的長(zhǎng)期資金，資本、資金約束成為常態(tài)，降

2、低資金成本越來越迫切，就連李克強(qiáng)總理都在多場(chǎng)合多次提出要求。那么，權(quán)益融資成本與債務(wù)融資成本孰高？如何降低我國(guó)企業(yè)融資成本？就成了我們急需思考的問題。
　　本文通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)資料回顧，對(duì)國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)展和現(xiàn)狀分析，對(duì)1990年滬深交易所成立以來至今的融資數(shù)據(jù)進(jìn)行研究分析。試圖以權(quán)益融資鏈條為邏輯主線，基于我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)，觀察直接融資及其成本構(gòu)成，以權(quán)益融資成本包含融資費(fèi)用和現(xiàn)金股利為立足點(diǎn)，運(yùn)用切片法列出IPO前、IPO、再

3、融資三個(gè)階段權(quán)益融資成本分析模型。并以歌爾聲學(xué)股份有限公司為研究案例，計(jì)算其權(quán)益融資成本。通過思考論證，本文提出自己的分析思考，狹義顯性地講，在我國(guó)權(quán)益融資成本低于債務(wù)融資成本，且隨著公司權(quán)益融資鏈條的遞進(jìn)，權(quán)益融資成本越來越低。
　　對(duì)于具有中國(guó)特色的資本市場(chǎng)而言，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行權(quán)益融資以降低企業(yè)綜合資本成本，優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)變得越來越重要。因此，大力發(fā)展我國(guó)資本市場(chǎng)，規(guī)范市場(chǎng)秩序，合理化 IPO定價(jià)機(jī)制，加速推進(jìn)構(gòu)建多層次資本市