中國資本市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率影響的研究.pdf

1、2014年以來，我國經(jīng)濟(jì)增速日趨下滑，從持續(xù)十多年的高速增長逐漸回落到7％以下的中高速增長，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新常態(tài)。隨著經(jīng)濟(jì)增速的下滑，當(dāng)局的主要任務(wù)不再是簡(jiǎn)單的政策刺激保增長，而是更加注重經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量。未來我國經(jīng)濟(jì)將不再過度依靠簡(jiǎn)單投資拉動(dòng)，而是向依靠創(chuàng)新拉動(dòng)轉(zhuǎn)型。我國“十二五”提出創(chuàng)新型發(fā)展戰(zhàn)略，要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型發(fā)展，需要有運(yùn)行高效的資本市場(chǎng)支撐，但是在現(xiàn)階段，無論從我國整體金融體系，還是從資本市場(chǎng)運(yùn)行狀況來看，都與發(fā)展戰(zhàn)略相去

2、甚遠(yuǎn)。融資結(jié)構(gòu)失衡是目前我國整體金融系統(tǒng)中最為突出的問題之一，融資結(jié)構(gòu)過度依靠銀行債權(quán)性資金，整體社會(huì)高負(fù)債運(yùn)行，在經(jīng)濟(jì)增速下滑時(shí)蘊(yùn)藏巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文回顧了我國改革開放以來融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)以及資本市場(chǎng)發(fā)展的歷程，認(rèn)為我國長期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制造就了銀行占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的金融體系，加之資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后以及功能缺失，造成了我國融資結(jié)構(gòu)的扭曲。其中，債權(quán)性資金占比過大，偏好低風(fēng)險(xiǎn)與低效率部門，導(dǎo)致過多資金集中于社會(huì)經(jīng)濟(jì)某些部門，市場(chǎng)配

3、置資源職能大打折扣，由此帶來我國整體經(jīng)濟(jì)的效率損失。本文在總結(jié)前人的研究基礎(chǔ)上，將我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)分為兩個(gè)部門，國有和非國有部門，假設(shè)兩個(gè)部門擁有不同的效率，資金在兩個(gè)部門的配置并不能達(dá)到有效均衡。在此基礎(chǔ)上，本文提出了三個(gè)假設(shè)，即（1）融資規(guī)模與權(quán)益性資金對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用；（2）融資規(guī)模與權(quán)益性資金對(duì)于經(jīng)濟(jì)效率提升有幫助；（3）權(quán)益性資金對(duì)于資金優(yōu)化配置存在有利影響。
　　本文納入我國近十多年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，分3組12次回歸對(duì)假