中國資本市場效率問題探析.pdf

1、在西方發(fā)達市場經(jīng)濟國家完善的資本市場條件下，資本市場價格對相關(guān)信息做出準(zhǔn)確、及時的反應(yīng)(定價機制)，實現(xiàn)定價效率；在此基礎(chǔ)上，通過價格信號的有效傳導(dǎo)(價格機制)，實現(xiàn)資本的高效流動，以此來發(fā)揮資本市場對社會金融資源的動員、引導(dǎo)與合理配置作用。然而，建立在不同制度環(huán)境下的相同機制運行的結(jié)果可能會大相徑庭，在缺乏清晰的產(chǎn)權(quán)邊界和良好的信用基礎(chǔ)環(huán)境以及政府嚴(yán)格控制下的資本市場中，即使定價機制能良好的發(fā)揮作用，價格機制也不能實現(xiàn)完善的市場機制條

2、件下資源配置的效率要求。 本文緊緊圍繞定價機制和價格機制這兩種邏輯關(guān)系，重新構(gòu)建了資本市場效率研究的理論框架，分別說明了定價機制和價格機制高效發(fā)揮作用的制約因素，指出定價效率主要取決于資本市場的微觀結(jié)構(gòu)，包括市場交易制度、參與者結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理制度和信息披露制度；價格機制發(fā)揮作用的效率主要取決于多層次的資本市場體系、司法制度和微觀經(jīng)濟制度因素——產(chǎn)權(quán)約束、信用約束和政府管制。在此基礎(chǔ)上，對中國資本市場運行的效率狀況進行實證分析，得