高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資支出影響的實(shí)證研究.pdf

1、高新技術(shù)企業(yè)已成為推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要力量，是衡量我國(guó)綜合國(guó)力，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力和科技實(shí)力的重要指標(biāo)。但是，科技的快速發(fā)展使得高新技術(shù)企業(yè)所處的環(huán)境復(fù)雜多變，與一般企業(yè)相比，其面臨著更大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。同時(shí)，由于我國(guó)現(xiàn)實(shí)環(huán)境中的外部資本市場(chǎng)不完善、信息不對(duì)稱以及交易成本的存在，企業(yè)存在融資約束，使得高新技術(shù)企業(yè)的投資支出水平低下，普遍存在投資不足的現(xiàn)象。適度的財(cái)務(wù)柔性不僅能夠通過儲(chǔ)備的內(nèi)部現(xiàn)金流或者剩余負(fù)債能力保障已有項(xiàng)目順利完成，而

2、且還能抓住未來有利可圖的投資機(jī)會(huì)，使企業(yè)減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)。因此，面對(duì)瞬息萬變的市場(chǎng)環(huán)境，高新技術(shù)企業(yè)需要儲(chǔ)備適度的財(cái)務(wù)柔性，以緩沖不利沖擊和抓住投資機(jī)遇。
　　本文基于信息不對(duì)稱理論、融資約束理論以及委托代理理論，采用規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合的方法，將通過因子分析法取得的綜合財(cái)務(wù)柔性引入高新技術(shù)企業(yè)中，探討高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資支出的影響。研究的主要內(nèi)容如下：
　　首先，闡述本文的研究目的和意義。基于總

3、結(jié)大量的國(guó)內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)柔性、財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資支出影響的相關(guān)文獻(xiàn)，提出本文的研究?jī)?nèi)容與方法。
　　其次，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資支出影響的理論基礎(chǔ)進(jìn)行了規(guī)范分析，包括高新技術(shù)企業(yè)的界定、財(cái)務(wù)柔性的內(nèi)涵和高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性與投資支出的關(guān)系等理論基礎(chǔ)，為后續(xù)的實(shí)證研究提供了理論基礎(chǔ)和方法基礎(chǔ)。
　　再次，對(duì)高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性對(duì)投資支出的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了四點(diǎn)假設(shè)，構(gòu)建了高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性與投資支

4、出、財(cái)務(wù)柔性與投資不足的回歸模型；通過對(duì)中小板和創(chuàng)業(yè)板上市的672家高新技術(shù)企業(yè)2010-2014年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析和回歸分析后，得出實(shí)證結(jié)論：高新技術(shù)企業(yè)財(cái)務(wù)柔性與投資支出呈正相關(guān)關(guān)系，其中，與現(xiàn)金柔性相比，負(fù)債融資柔性與投資支出顯著正相關(guān)。高新技術(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)柔性與投資不足負(fù)相關(guān)；且與負(fù)債融資柔性相比，現(xiàn)金柔性與投資不足顯著負(fù)相關(guān)；同時(shí)，高負(fù)債融資柔性緩解投資不足程度更大；高現(xiàn)金柔性不但不能較大程度緩解投資不足程度