帶有保費返還條款的DC型養(yǎng)老金計劃研究.pdf

1、近年來，隨著資本市場的發(fā)展和人口老齡化問題的日益突出，確定繳費型（DC型）養(yǎng)老金在社會保障體系中占有越來越重要的地位，同時在養(yǎng)老基金市場中也越來越受歡迎.累積階段，養(yǎng)老基金持有者繳納的保費額度是提前確定的;退休后，收益的多少與養(yǎng)老金財富的投資收益相關，當然，投資的風險也由受益人承擔.故對養(yǎng)老基金管理者來說，最優(yōu)資產(chǎn)配置策略問題的研究顯得尤為重要.在累積階段，保費返還條款允許死亡的養(yǎng)老基金持有者撤回保費，從而保障了死亡的養(yǎng)老基金持有者的權

2、益.故帶有保費返還條款的DC型養(yǎng)老金計劃更符合實際情況.因而，它的最優(yōu)投資策略問題便已成為廣大學者的研究熱點.本文對帶有保費返還條款的DC型養(yǎng)老金投資問題進行了研究，主要工作如下:
　　第一，由于保費返還條款可以保障死亡的養(yǎng)老基金持有者的權益，故對帶有保費返還條款的確定繳費型(DC型)養(yǎng)老金計劃問題進行了研究.養(yǎng)老金被允許投資于一種無風險資產(chǎn)和一種風險資產(chǎn).在HARA效用函數(shù)下，運用隨機控制理論和變量分離法得到了最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的

3、顯性解;作為特例，并推導出了在冪效用函數(shù)、對數(shù)效用函數(shù)和指數(shù)效用函數(shù)下的最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的顯性解.給出數(shù)值算例，討論并研究了保費返還條款及重要參數(shù)對HARA效用函數(shù)下最優(yōu)資產(chǎn)配置策略的影響.
　　第二，又由于通脹風險和波動風險是影響?zhàn)B老金計劃的最重要的兩個因素，故研究了通脹風險和波動風險環(huán)境下帶有保費返還條款的確定繳費型(DC型)養(yǎng)老金計劃問題.模型中假設風險資產(chǎn)價格由Heston隨機波動率模型驅動，養(yǎng)老金被允許投資于一種無風險資