股權眾籌平臺中的錨定效應研究.pdf

1、依據(jù)2017年1月世界銀行公布的《G20國家互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展研究報告(2016)》顯示，截至2016年底全球范圍內網(wǎng)民總數(shù)超30億人次，這一數(shù)量在全球總人口中占比達到42％。其中，G20網(wǎng)民用戶數(shù)量突破22億人次，網(wǎng)絡普及率高于全球平均水平。《研究報告》還顯示，在新興的發(fā)展中國家里，網(wǎng)民數(shù)量占總人口比重仍具較大的上升空間，而在發(fā)達國家中這一比例已基本處于飽和，即遇到了上升“瓶頸”。同時，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟在各國GDP中所占比重也同樣呈現(xiàn)出差異化。其中

2、，發(fā)達國家市場的平均水平為5.5％，超過發(fā)展中國家平均水平0.6個百分點。
　　上述研究報告中數(shù)據(jù)表明，互聯(lián)網(wǎng)信息技術正逐漸成為推動各國經(jīng)濟增長的新動力。我們不難發(fā)現(xiàn)無論是發(fā)達國家，還是發(fā)展中國家都緊鑼密鼓地制定各自的互聯(lián)網(wǎng)競爭戰(zhàn)略，為分享“互聯(lián)網(wǎng)蛋糕”做著積極的努力。那么，反觀我國目前的經(jīng)濟發(fā)展狀況，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟尤為活躍。
　　互聯(lián)網(wǎng)技術及通信技術的超高速發(fā)展，正不斷促進傳統(tǒng)金融業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的融合進程，為提高資源配置效率及推動

3、金融創(chuàng)新提供了可能,互聯(lián)網(wǎng)金融現(xiàn)已成為推動普惠金融的中堅力量。新興互聯(lián)網(wǎng)金融模式正對助力中小微企業(yè)成長，改善公眾就業(yè)環(huán)境，彌補傳統(tǒng)金融機構發(fā)展空缺，發(fā)揮著難以代替的作用。同時，為真正推進大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的進程做出了突出貢獻。一方面，推進互聯(lián)網(wǎng)金融健康、快速發(fā)展，有利于促進現(xiàn)行金融服務質量的進步，也有利于提高資源的配置效率。另一方面，推進互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展深化金融改革，有利于帶動傳統(tǒng)金融業(yè)創(chuàng)新，提升整體金融業(yè)對內、對外的開放水平，構建更加完

4、備的多層級資本市場。
　　互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融中的一種新型金融模式，本文研究互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌平臺中項目發(fā)起方融資行為的規(guī)律。通過研究我們發(fā)現(xiàn)，股權眾籌中項目發(fā)起人在出讓股權時存在相對固定的比例，表現(xiàn)出明顯“錨定效應”，這與對其他融資主體已有研究存在相似結論。本文試圖以互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌的基本約束條件為基礎，按照互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌平臺的運行機理，構建在眾籌平臺上投融資者之間動態(tài)演化博弈模型，推導出股權眾籌平臺中項目發(fā)起方控股比例存在“錨

5、定效應”一般性的結論，從而解釋“錨定效應”存在經(jīng)濟學機理，拓展了這一研究的空間。同時本文借助“人人投”平臺中的數(shù)據(jù)，實證檢驗項目發(fā)起方在決定每個項目控股比例時所存在的“錨定效應”行為。實證結果顯示，股權眾籌平臺中控股比例呈現(xiàn)出“錨定效應”。同時，推出隨著股權眾籌增加，平臺中“錨定效應”呈現(xiàn)出逐漸減弱的趨勢。本文正文將由一下五個部分構成:
　　第一章為緒論。簡要描述了本文的寫作背景與意義，并對本文行文思路和寫作方法進行介紹。

6、　　第二章為文獻綜述。首先歸納總結了國內外相關的研究成果，分別從互聯(lián)網(wǎng)金融及股權眾籌的概念、傳統(tǒng)環(huán)境下企業(yè)的股權結構與公司績效之間關系及“錨定效應”理論三個角度對現(xiàn)有文獻及研究成果進行梳理，從而得到本文寫作所需的基礎資料。
　　第三章為理論分析。首先，本章節(jié)梳理了傳統(tǒng)博弈和演化博弈等相關理論。其次，本章構建在眾籌平臺上投融資者之間動態(tài)演化博弈模型，討論在互聯(lián)網(wǎng)下股權眾籌中項目發(fā)起方（項目發(fā)起方）與項目支持方（投資方）之間策略互動及

7、動態(tài)調整過程，分析互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌平臺的運行機理。最后，本章推導發(fā)現(xiàn)股權眾籌平臺中項目股權結構呈現(xiàn)一定規(guī)律，即項目發(fā)起方在確定控股比例上存在“錨定效應”。
　　第四章為實證分析。首先，采用數(shù)據(jù)挖掘技術，收集整理“人人投”平臺中的項目數(shù)據(jù)。然后，借助“人人投”平臺中的296組股權眾籌數(shù)據(jù)，分析并檢驗項目發(fā)起方股權結構與其績效之間的規(guī)律關系。結果顯示，兩者間并不存在明顯的相關關系。接著，我們繼續(xù)實證檢驗了平臺中項目發(fā)起方在確定每個項目控

8、股比例時所存在的“錨定”行為。結果顯示，股權眾籌平臺中項目發(fā)起方的控股比例呈現(xiàn)出一定規(guī)律。即項目發(fā)起方在確定每個項目中自身控股比例時，是以某幾個特定“錨值”來鎖定，存在著明顯的“錨定效應”。因此，在互聯(lián)網(wǎng)的股權眾籌平臺中不僅存在市場這只“看不見的手”，同時還存在一個“下錨之手”在引導平臺中各參與者的行為。好在實證檢驗得到，隨著股權眾籌平臺中項目數(shù)據(jù)的增加，所表現(xiàn)出的“錨定效應”呈減弱趨勢。
　　第五章為結論與政策建議。通過本文第三